在供應(yīng)處于高位、需求逐步回落的背景下，鐵礦石供需將由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑑r(jià)格也會(huì)進(jìn)一步承壓。

需求難以好轉(zhuǎn)

鐵礦石需求面臨粗鋼平控的壓力，今年鋼廠限產(chǎn)的可能性比較大。數(shù)據(jù)顯示，1—6月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為53564萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.3%。如果執(zhí)行平控，下半年日均粗鋼產(chǎn)量將從297萬(wàn)噸下降到257萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.5%?？紤]到7月產(chǎn)量處于高位，預(yù)計(jì)8—12月日均產(chǎn)量下降的空間更大。生鐵產(chǎn)量上半年同比增長(zhǎng)2.7%，如果鐵水也同樣平控，按照鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)來(lái)推算，日均鐵水產(chǎn)量將從237萬(wàn)噸下降到213萬(wàn)噸。

當(dāng)下焦炭開始提出第五輪提漲，長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)成本將會(huì)上移至3700元/噸以上，而全國(guó)各地螺紋鋼普遍價(jià)格就在370元/噸，一旦后期現(xiàn)貨再走弱，鋼廠開始虧損，那么減產(chǎn)的壓力就開始體現(xiàn)。從先行指標(biāo)來(lái)看，鋼材需求短期很難好轉(zhuǎn)，中央政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)釋放了一些新的積極信號(hào)，一線城市一系列利好政策的開展也有利于地產(chǎn)端企穩(wěn)。不過，對(duì)應(yīng)螺紋鋼需求來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)三季度新開工和施工增速不斷下降的趨勢(shì)還沒改變，用鋼需求將難以實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

基建方面，投資增速自高位出現(xiàn)下滑。對(duì)于制造業(yè)，市場(chǎng)關(guān)注比較多的還是企業(yè)是否到了主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，目前來(lái)看還比較難。制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月低于枯榮線，外需在走弱，企業(yè)營(yíng)業(yè)狀況也沒好轉(zhuǎn)。在此背景下，補(bǔ)庫(kù)很難快速開啟，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)至少要等到四季度。所以無(wú)論是否有行政性的限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量環(huán)比都要回落，對(duì)于鐵礦石而言無(wú)非是需求下降的速率問題。

供應(yīng)保持高位

1—7月全球鐵礦石發(fā)運(yùn)83749.5萬(wàn)噸，同比增加1478萬(wàn)噸。除了4月受颶風(fēng)影響，發(fā)運(yùn)有些減量，其余時(shí)間發(fā)運(yùn)基本同比保持一些增量。我國(guó)1—6月累計(jì)進(jìn)口鐵礦石57613萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.7%，每個(gè)月同比都有所增加。

近期，四大礦山紛紛發(fā)布二季度財(cái)報(bào)，BHP和FMG分別上調(diào)2024財(cái)年目標(biāo)400萬(wàn)噸和500萬(wàn)噸，力拓和VALE保持年內(nèi)發(fā)運(yùn)目標(biāo)。按照目標(biāo)中值測(cè)算，接下來(lái)周度發(fā)運(yùn)水平都基本要高于上半年。非主流礦方面，印度下調(diào)出口關(guān)稅后，其增量還在保持，總體發(fā)運(yùn)比較平穩(wěn)，保持相對(duì)高位。國(guó)產(chǎn)礦今年產(chǎn)量不及預(yù)期，但對(duì)總供應(yīng)影響不大。從近期發(fā)運(yùn)狀態(tài)來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)還會(huì)保持季節(jié)性偏高水平。

今年上半年，高鐵水下鐵礦石總體保持去庫(kù)格局，但伴隨著鐵水的回落，中期累庫(kù)確定性較強(qiáng)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，鐵礦石價(jià)格跟庫(kù)存變化存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其是在鋼材終端需求不佳的背景下。不過，如果靠鋼廠自發(fā)減產(chǎn)，考慮到當(dāng)下鋼廠鋼材和鐵礦石庫(kù)存都偏低，鋼廠減產(chǎn)速度預(yù)計(jì)會(huì)較慢，鐵礦石累庫(kù)趨勢(shì)性就不會(huì)太強(qiáng)。而如果依靠行政限產(chǎn)，鐵礦石短期累庫(kù)壓力就會(huì)更大。

整體來(lái)看，鐵礦石供需逐步轉(zhuǎn)弱的確定性較高，如果出現(xiàn)行政性限產(chǎn)，鐵礦石下跌的流暢性會(huì)更強(qiáng)，后期需關(guān)注政策何時(shí)落地。如果沒有行政限產(chǎn)，由于鋼材需求不佳，鐵水高位回落，鐵礦石價(jià)格也會(huì)轉(zhuǎn)弱。只是市場(chǎng)已經(jīng)反映了一部分基本面轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，盤面也維持高基差，會(huì)在一定程度上減緩鐵礦石的下行速度。