宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險偏好回落

股指期貨。周一A股下探回升，盤中上證指數(shù)一度跌近1.5%，滬深300跌近2%，午后指數(shù)回升跌幅收窄。7月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，同時信用風(fēng)險發(fā)酵，導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好回落。但當(dāng)前仍處政策窗口期，穩(wěn)增長加力的必要性進一步提升，從估值和風(fēng)險溢價角度來看指數(shù)下行空間不大。因此待風(fēng)險偏好企穩(wěn)后，指數(shù)有望重回震蕩上行通道，后續(xù)指數(shù)空間將取決于政策力度和對經(jīng)濟實際提振效果。

黑色系板塊： 行情仍有反復(fù)

螺卷。雖然還是有不斷的限產(chǎn)消息，但市場反應(yīng)明顯一般，且持續(xù)的原料走勢強于成材。弱現(xiàn)實下鋼廠即使開始減產(chǎn)，如果力度一般也很難改變鋼材供需偏弱的局面，也可能會走一波鋼廠被迫減產(chǎn)，成本下行的邏輯，因此預(yù)計盤面弱勢震蕩為主。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運環(huán)比回升，到港大幅增加，主要是臺風(fēng)影響消退，集中到港。鋼廠限產(chǎn)消息不斷疊加鋼材需求疲弱，累庫明顯，鐵水逐步回落的確定性也在加強。當(dāng)前鐵礦供需還未完全走弱，疊加換月后基差修復(fù)，單邊下跌仍不流暢，操作上建議1-5反套，等鐵水確定性開始往下走再單邊空。

雙焦。運輸開始逐步恢復(fù)，供應(yīng)隨之恢復(fù)，現(xiàn)貨方面對盤面支撐將逐漸轉(zhuǎn)弱。且粗鋼平控政策勢必導(dǎo)致鋼材的減產(chǎn)，對雙焦需求的減少只是時間問題，雙焦供需寬松格局難改。因此，建議09合約觀望為主，01合約靠近7月價格高點可介入做空。

玻璃。目前玻璃產(chǎn)線條數(shù)沒有變化，下游地產(chǎn)端，地產(chǎn)政策方面仍有預(yù)期，但政策落地需要時間，對實際影響有限，更多為托底作用。昨日整體日度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較上周五有所好轉(zhuǎn)，盤面有一定回升，但產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回升不多，甚至部分地區(qū)尤其是湖北地產(chǎn)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低迷，因此對盤面提振有限，追高有風(fēng)險。

純堿。短期投產(chǎn)檢修仍有博弈，不過原型爬堿檢修將逐步結(jié)束，疊加后續(xù)供應(yīng)端大幅增長的預(yù)期，供需將再度轉(zhuǎn)弱，長期價格重心仍將下滑，短期建議觀望為主，長期逢高布空。

能源化工：PVC短期回調(diào)

原油。隔夜油價總體高位震蕩，內(nèi)盤原油相對外盤要來的格外強勢，主要原因有1）中東國家減產(chǎn)后中質(zhì)原油相對輕質(zhì)原油更強，2）人民幣匯率增加，3）沙特官價亞洲中質(zhì)升貼水增加，但這些仍不足以解釋近月價差迅速放大，SC9-10月價差周五迅速增至23元/桶附近，這主要來源于SC原油倉單迅速注銷，可能與7月國內(nèi)進口量驟減下倉單消耗較快有關(guān)。我們延續(xù)前期觀點，即沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，在美國經(jīng)濟明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進一步加息預(yù)期之前仍能維持強勢。

瀝青。8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫出現(xiàn)逆季節(jié)增長跡象，基本面邊際進一步轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計總體高位震蕩，激進者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國際原油維持強勢背景疊加現(xiàn)貨價格高位企穩(wěn)。月初到岸量有所恢復(fù)，碼頭銷售良好下庫存仍以低位運行為主。然而利多預(yù)期釋放后終端采購放緩，化工利潤下滑限制原料端進一步推漲動力，盤面持續(xù)推漲動能不足，遠月多單擇機止盈。

PTA。昨日PTA帶領(lǐng)聚酯鏈全線飄綠，原油上漲對下游聚酯傳導(dǎo)有限，PTA開工率上漲至82.04%，供需邊際轉(zhuǎn)松，周一PX價格再度下跌，PXN被壓縮至低于400以下，PTA加工費小幅修復(fù)但依然處于絕對低位。策略建議：短期維持震蕩走勢，周線交易可以逢低做多博取因PXN反彈帶來的上行，但上方空間并不看多，8月關(guān)注TA-PF價差做縮套利和TA-EG價差做闊。

MEG。乙二醇昨日領(lǐng)跌聚酯鏈，長停裝置再度計劃重啟，陽煤壽陽年產(chǎn)22萬噸裝置計劃近日重啟，此前該裝置于2022年10月底停車。華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量105.13噸，較上一統(tǒng)計周期增加5.04萬噸，港口庫存壓力再度增大，下游聚酯端維持高負(fù)荷，港口發(fā)貨良好，然近期到港增多，本周華東主港庫存持續(xù)累積。策略建議：91反套邏輯維持，中長期01合約均維持看多思路。

PVC。盤面價格在出口氣氛轉(zhuǎn)弱之后，出現(xiàn)一輪回調(diào)，上周已經(jīng)出現(xiàn)去庫幅度減弱的跡象，目前仍然處于消化出口情緒的過程中。供給端8月下存在檢修結(jié)束加速回升的預(yù)期，而煤價也存在因日耗走弱而下跌，利空有所強化。策略建議：短期注意節(jié)奏上的把控，出口階段性受阻，預(yù)計近日偏弱震蕩為主，多單回避，8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高做空

甲醇。消息面上，伊朗Kimiya165萬噸/年和Kaveh230萬噸/年甲醇裝置停車，持續(xù)時間未知，具體待跟蹤。江蘇斯?fàn)柊畹娜缙谥貑?、寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會對01合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平偏低的情況下，中長期仍建議逢低做多2401合約。期間，需關(guān)注生產(chǎn)利潤回升后的供給增加和動力煤終端日耗見頂回落后的成本下移帶來的回調(diào)風(fēng)險。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，PP-3MA逢高做縮。

棉花。拋儲及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價短期上漲趨勢。中長期來看，市場焦點仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強烈，同時拋儲維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機會。                                                                                           

有色金屬：宏觀壓力加大，有色偏弱運行

銅。宏觀壓力加大，銅價偏弱運行。周一倫銅收跌0.04%，滬銅主力日盤跌0.76%，夜盤收漲0.28%。宏觀面，國內(nèi)信心不足疊加美元持續(xù)走強，宏觀總體壓力較大。基本面，8月供應(yīng)增加的壓力依然存在，進口窗口維持開啟狀態(tài)，海外貨源流入緩解現(xiàn)貨市場緊張狀態(tài)。68000附近下游買盤較多，對銅價有所支撐，近期消費端的邊際好轉(zhuǎn)更有受國網(wǎng)訂單集中交付的影響，持續(xù)性或有限，關(guān)注庫存變化情況。

鋁/氧化鋁。供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，鋁價承壓下行。周一倫鋁收跌1.61%，滬鋁主力日盤收跌1.49%，夜盤收跌0.08%。供應(yīng)端，8月國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量達360萬噸左右，同比增長3.5%，或再創(chuàng)新高，消費端開工出現(xiàn)部分改善，基本面供需雙增，預(yù)計供應(yīng)端壓力更大，市場仍有累庫預(yù)期，疊加宏觀面市場情緒轉(zhuǎn)弱，使得鋁價快速下行。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動，維持回調(diào)做多思路。

農(nóng)產(chǎn)品:USDA8月供需報告偏利多，但短期內(nèi)可能利多出盡

油脂。周六凌晨usda公布8月份供需報告，新季美豆單產(chǎn)下調(diào)幅度略高于預(yù)期，因此本次報告偏利多。不過這種程度的利多也在我們預(yù)期范圍，結(jié)合主產(chǎn)區(qū)天氣在持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們傾向于利多出盡，后市將走弱。如果今日油脂有反彈可擇機逢高做空。

豆粕/菜粕。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至8月13美國大豆開花率為94%，去年同期為92%，此前一周為90%，五年均值為92%；優(yōu)良率為59%，市場預(yù)期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結(jié)莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。盡管美豆生長情況逐漸轉(zhuǎn)好，但國內(nèi)供需偏緊格局短期難以改變，遠期訂單較少，建議做多01合約。

白糖。昨日白糖2309上漲0.22%，ICE原糖下跌1.48%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量減少預(yù)估利多，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國正在巴西裝糖約75萬噸，預(yù)計9月到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價現(xiàn)貨目前有下跌趨勢，散戶扛價到達極限，迫于壓力開始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。洪澇災(zāi)害對生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標(biāo)豬價格差擴大，整體報價高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機商情緒偏觀望，受到漲價影響，屠宰場和貿(mào)易商競價意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯配，偏震蕩看待，目前盤面價格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場，階段性的供應(yīng)斷檔、天氣因素的擾動、情緒面的共振等都不具備長期性，中長期維持看空觀點。