宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

股指期貨。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，低于市場預(yù)期。昨日MLF、逆回購利率分別下調(diào)15BP、10BP，略超市場預(yù)期，LPR報(bào)價(jià)有望隨之下調(diào)。當(dāng)前仍處政策窗口期，更多穩(wěn)增長政策有望出臺，指數(shù)下行空間不大。

黑色系板塊： 純堿近月價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢

螺卷。雖然還是有不斷的限產(chǎn)消息，但市場反應(yīng)明顯一般，且持續(xù)的原料走勢強(qiáng)于成材。弱現(xiàn)實(shí)下鋼廠即使開始減產(chǎn)，如果力度一般也很難改變鋼材供需偏弱的局面，也可能會走一波鋼廠被迫減產(chǎn)，成本下行的邏輯，因此預(yù)計(jì)盤面弱勢震蕩為主。

鐵礦。人民幣匯率近期走弱，美元定價(jià)的商品近期相對強(qiáng)勢。需求和高基差也對01鐵礦價(jià)格有所支撐。不過打方向鐵礦供需會逐步走弱，流暢下跌或等到鐵水產(chǎn)量環(huán)比開始回落，單邊建議震蕩行情對待，等待轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)。

雙焦。運(yùn)輸開始逐步恢復(fù)，前期停產(chǎn)煤礦也有所復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)緊張或有好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨方面對盤面支撐仍存但將逐步轉(zhuǎn)弱。且粗鋼平控政策勢必導(dǎo)致鋼材的減產(chǎn)，對雙焦需求的減少只是時(shí)間問題，雙焦供需寬松格局難改。因此，建議09合約觀望為主，01合約靠近7月價(jià)格高點(diǎn)可介入做空。

玻璃。深加工訂單環(huán)比走強(qiáng)，當(dāng)前全國深加工企業(yè)訂單天數(shù)20.1天，環(huán)比較上期增加2.8天，增幅16.18%。但地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍舊不佳，即使地產(chǎn)政策方面仍有預(yù)期，但更多為托底作用，對盤面實(shí)際提振有限，追高有風(fēng)險(xiǎn)，建議逢反彈逢高做空。

純堿。青海昆侖本月有檢修計(jì)劃，而遠(yuǎn)興一線產(chǎn)量仍然不穩(wěn)定，新增投產(chǎn)量低于受檢修影響的產(chǎn)量。但下游需求仍有韌性，導(dǎo)致純堿持續(xù)去庫，庫存在絕對低位，對近月合約支撐力度更強(qiáng)，8月底前盤面預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢，可介入10-1正套，需關(guān)注遠(yuǎn)興二線本月是否如期點(diǎn)火。

能源化工：惠譽(yù)警告下調(diào)部分美國銀行評級

原油。隔夜下跌更多由宏觀造成?；葑u(yù)警告可能被迫下調(diào)包括摩根大通在內(nèi)的部分美國銀行評級，引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，近幾次單日較大回調(diào)均由評級機(jī)構(gòu)觸發(fā)。我們認(rèn)為原油在沙特自主減產(chǎn)存續(xù)期間基本面依然偏強(qiáng)，但要警惕宏觀避險(xiǎn)情緒持續(xù)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

瀝青。8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫出現(xiàn)逆季節(jié)增長跡象，基本面邊際進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國際原油維持強(qiáng)勢背景疊加現(xiàn)貨價(jià)格高位企穩(wěn)。月初到岸量有所恢復(fù)，碼頭銷售良好下庫存仍以低位運(yùn)行為主。然而利多預(yù)期釋放后終端采購放緩，化工利潤下滑限制原料端進(jìn)一步推漲動(dòng)力，盤面持續(xù)推漲動(dòng)能不足，遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。

PTA。昨日PTA完成換月，盤面價(jià)格依舊維持偏弱震蕩為主，昨日新增計(jì)劃外降負(fù)情況，珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸裝置因故降負(fù)至6成，恢復(fù)時(shí)間待定。不過目前的檢修幅度難以扭轉(zhuǎn)中長期累庫的局面，預(yù)計(jì)后續(xù)PTA加工費(fèi)依然偏弱運(yùn)行，策略建議：短期維持震蕩走勢，中長期偏空對待，8月關(guān)注TA-PF價(jià)差做縮套利和TA-EG價(jià)差做闊。

MEG。昨日主力合約一度領(lǐng)跌，午后稍有反彈，4000一線失守。宏觀面悲觀情緒蔓延，多頭信心受挫，疊加供需結(jié)構(gòu)依舊偏空，導(dǎo)致乙二醇壓力顯著。昨日裝置檢修與重啟疊加，遼金煤產(chǎn)產(chǎn)30萬噸裝置近日停車檢修，計(jì)劃停車15-25天；福建古雷煉化70萬噸裝置目前負(fù)荷下調(diào)至7成，此前該裝置負(fù)荷在8成略高的水平上運(yùn)行；福建一套40萬噸裝置目前因PE檢修，乙烯再平衡下負(fù)荷提升至滿負(fù)運(yùn)行，此前該裝置運(yùn)行在6-7成。盡管生產(chǎn)利潤虧損也未見大范圍降負(fù)，港口庫存壓力較大，短期難以有效去庫，09合約預(yù)計(jì)依然偏弱運(yùn)行。策略建議：91反套邏輯維持，但注意移倉換月時(shí)間節(jié)點(diǎn)，中長期01合約底部有做多的安全邊際。

PVC。PVC昨日先抑后揚(yáng)，盤面跟隨宏觀情緒波動(dòng)為主，盤面價(jià)格下跌后引發(fā)市場有一輪成交，說明市場開始慢慢接受這個(gè)價(jià)格。華東地區(qū)存在外賣倉單報(bào)價(jià)的情況，對于目前倉單壓力過大的問題稍有緩解。此外，昨日房地產(chǎn)數(shù)據(jù)出爐，竣工數(shù)據(jù)依舊好于施工和開工數(shù)據(jù)。策略建議：短期依然屬于回調(diào)格局之中，8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高做空

甲醇。消息面上，寧夏寶豐三期50萬噸/年MTO裝置或?qū)⒂?月17日進(jìn)行投料試生產(chǎn)。江蘇斯?fàn)柊畹娜缙谥貑?、寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會對01合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平偏低的情況下，中長期仍建議逢低做多2401合約。期間，需關(guān)注生產(chǎn)利潤回升后的供給增加和動(dòng)力煤終端日耗見頂回落后的成本下移帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，PP-3MA逢高做縮。

棉花。拋儲及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢。中長期來看，市場焦點(diǎn)仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機(jī)會。                                                                                          

有色金屬：低庫存對鋁價(jià)保持支撐

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周二倫銅收跌1.37%，滬銅主力日盤漲0.79%，夜盤收跌0.66%。宏觀面，國內(nèi)信心不足疊加美元持續(xù)走強(qiáng)，宏觀總體壓力較大。基本面，8月供應(yīng)增加的壓力依然存在，進(jìn)口窗口維持開啟狀態(tài)，海外貨源流入部分緩解現(xiàn)貨市場緊張狀態(tài)。68000附近下游買盤較多，對銅價(jià)有所支撐，近期消費(fèi)端的邊際好轉(zhuǎn)更有受國網(wǎng)訂單集中交付的影響，持續(xù)性或有限，關(guān)注庫存變化情況。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價(jià)反彈。周二倫鋁收跌0.09%，滬鋁主力日盤收漲0.93%，夜盤收漲0.54%。供應(yīng)端，8月國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量達(dá)360萬噸左右，同比增長3.5%，或再創(chuàng)新高，消費(fèi)端開工出現(xiàn)部分改善，基本面供需雙增，預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力更大，市場仍有累庫預(yù)期，但低庫存仍有較強(qiáng)支撐，鋁價(jià)下挫后反彈。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)，維持回調(diào)做多思路。

農(nóng)產(chǎn)品:油脂逆勢走強(qiáng)

油脂。昨日油脂突然大幅增倉上漲，而上漲美豆則是在大豆生長優(yōu)良率提升的影響下走弱，形成背離走勢。1、usda8月供需報(bào)告利好的余威仍在；2、棕櫚油出口好轉(zhuǎn)；3、國內(nèi)需求階段性好轉(zhuǎn)。不過這樣利好大多是短期的，中長期供需寬松的格局并沒有改變，因此油脂重心逐漸下移的趨勢也并不會改變。

豆粕/菜粕。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報(bào)告顯示，截至8月13美國大豆開花率為94%，去年同期為92%，此前一周為90%，五年均值為92%；優(yōu)良率為59%，市場預(yù)期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結(jié)莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。盡管美豆生長情況逐漸轉(zhuǎn)好，但國內(nèi)供需偏緊格局短期難以改變，遠(yuǎn)期訂單較少，建議做多01合約。

白糖。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量減少預(yù)估利多，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國正在巴西裝糖約75萬噸，預(yù)計(jì)9月到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價(jià)現(xiàn)貨目前有下跌趨勢，散戶扛價(jià)到達(dá)極限，迫于壓力開始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。洪澇災(zāi)害對生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，整體報(bào)價(jià)高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機(jī)商情緒偏觀望，受到漲價(jià)影響，屠宰場和貿(mào)易商競價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯(cuò)配，偏震蕩看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場，階段性的供應(yīng)斷檔、天氣因素的擾動(dòng)、情緒面的共振等都不具備長期性，中長期維持看空觀點(diǎn)。