宏觀金融衍生品：底部震蕩延續(xù)

股指期貨。近期由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際放緩，政策力度不及預期，市場信心不足，導致市場表現(xiàn)偏弱。在風險偏好企穩(wěn)之前，指數(shù)預計延續(xù)底部震蕩走勢。如果后續(xù)經(jīng)濟改善得到驗證或者政策力度超預期，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。短期與宏觀經(jīng)濟強相關的IF、IH更為占優(yōu)，TMT板塊持續(xù)調整后擁擠度已大幅回落，后續(xù)關注產(chǎn)業(yè)催化情況。

黑色系板塊：市場風險偏好下降，黑色夜盤承壓

螺卷。國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)一般，海外通脹壓力仍在，美債收益率創(chuàng)新高，市場風險偏好在下降，商品周五夜盤回落?；久娑?，平控仍未落地，上周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，五大品種鋼材產(chǎn)量也在增加。需求邊際好轉，但持續(xù)性仍面臨不確定性?；久娼o予的價格驅動不強，市場跟隨宏觀環(huán)境和預期波動，預計盤面弱勢震蕩為主。

鐵礦。鐵礦上周走的比較強勢，價格接近年內高點，主要是糾正前期鋼廠限產(chǎn)預期下的超跌。鐵礦短期基本面還是有支撐，但鐵水很難長時間保持當下水平，操作上建議寬度震蕩行情對待。

雙焦。部分煤礦仍在停產(chǎn)，但下游焦化廠利潤不佳，開工積極性降低，對焦煤需求也有下滑，焦煤短期供需雙弱。另外鋼廠對焦化廠提出一輪100-110元/噸的降價（預計8.22日起執(zhí)行），現(xiàn)貨方面不支持盤面上行。但盤面已反應現(xiàn)貨提降1輪后的價格，繼續(xù)下跌空間不多。操作上建議接近7月高低點時波段操作為主。

玻璃。浮法玻璃在產(chǎn)條數(shù)穩(wěn)定,而下游商品房成交面積和土地成交面積沒有明顯好轉，仍在低位。導致浮法玻璃去庫速度放緩，供需格局逐步向寬松轉變。操作上建議關注日度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)波動，日內產(chǎn)銷低于100%后逢反彈即可做空。

純堿。遠興一線產(chǎn)量仍舊不穩(wěn)定，且當前停產(chǎn)檢修情況仍然較多，供應短期偏緊。需求方面，浮法玻璃日熔量在全年高位持穩(wěn)；光伏玻璃在產(chǎn)條數(shù)較年初增加較多，光伏需求量大，整體下游對純堿需求韌性較足。同時現(xiàn)貨庫存緊張，純堿廠內庫存創(chuàng)年內新低，接近近五年最低值，對盤面形成利多。操作上本周仍可做多，也可介入10-1正套。

能源化工：化工板塊有所分化

原油。油價周末前小幅反彈，但周線下跌，結束了此前連續(xù)7周陽線。周六美國鉆機數(shù)據(jù)連續(xù)下降，盡管短期產(chǎn)量增加，美國長期供應可能下降，加劇市場供需緊張局面。不過宏觀壓力猶在，一方面近期評級機構頻頻對美國銀行出手，另一方面關于美聯(lián)儲可能還沒有完成加息動作的憂慮逐漸增多。我們認為原油在沙特自主減產(chǎn)存續(xù)期間基本面依然偏強，但要警惕宏觀避險情緒持續(xù)爆發(fā)風險。

瀝青。8月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第四周增加，增速放緩但持續(xù)處于高位。出貨量維持有限增加，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫逆季節(jié)增長暫緩，基本面邊際變化不大。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強且?guī)齑娼^對值不高，預計總體高位震蕩，激進者可以區(qū)間高位埋伏空單，風險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。隨著現(xiàn)貨價格上行，09合約的基差迅速走弱，在基本面與成本端的強勢帶動下，盤面空頭信心明顯不足，盤面反套大量離場甚至轉為正套。雖倉單數(shù)量為歷史最高水平，但與當前的持倉量嚴重不匹配，因此倉單帶來的壓力可能相對有限，無法深跌。需要注意隨著基差修復以及交割月的到來，多頭集中離場從而出現(xiàn)盤面下行。

PTA。整體宏觀偏強，上周PTA跟隨大宗商品板塊集體上漲，若后續(xù)大宗商品集體走強，或許可以帶動PTA小幅上行。原油支撐尚在，上周PX滑落明顯，但是美汽油利潤仍在高位震蕩為主，因此PXN預計仍會保持在380-400美元/噸區(qū)間震蕩。PTA加工費小幅恢復至170元/噸區(qū)間，若后續(xù)裝置存在降負跡象，不排除8月份PTA轉為去庫的可能。策略建議：短多中空思路對待，8月關注TA-PF價差做縮套利和TA-EG價差做闊。

MEG。乙二醇自身供需依然是聚酯鏈中最弱的品種，總供應量的增多，導致主港庫存處于升庫狀態(tài)，目前華東主港庫存在106萬噸附近，屬于下半年高位，另外，主流庫區(qū)罐容的緊張，在一定程度上限制了庫存的增長，因此在一段時間內，庫存去庫周期暫時難以到來，對市場形成一定壓力。近期到港預報與實際到港量有一定劈叉，不夠劈叉正在回歸，滯港量減少實際到港量增加。策略建議：91反套邏輯維持，但注意移倉換月時間節(jié)點，預計下周EG將換月至01合約，中長期01合約底部有做多的安全邊際。

PVC。上周的回調依舊還是在于市場對PVC出口情況的分歧。周度數(shù)據(jù)顯示整體短期仍然偏向利好，下游訂單天數(shù)走弱，而原料庫存去化，整體賣貨心態(tài)轉變。上周華東社會庫存去化，V基本面略有改善。不過對于后續(xù)供應回升疊加成本下行使得遠期庫存預計會再度轉為累庫，目前出口無法提供更為長久的利好支撐，后續(xù)可能回歸到供應端與利潤相互博弈的局面。策略建議：短期依然屬于回調格局之中，8月中下旬之后可以適當逢高做空

甲醇。傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國內外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求增加的預期仍在，庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎。因成本下移帶來的回調則是逢低做多的較好時機，但需注意因煤價超預期調整而出現(xiàn)的超跌風險。套利方面，需求旺季預期被證偽前，01-05建議逢低正套；近期PP供應端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅動而甲醇價格弱勢回落，PP-3MA短期有所擴張。不過甲醇制烯烴裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應維持高利潤，中長期PP-3MA仍建議逢高做縮。

棉花。宏觀因素擾動，美元持續(xù)走強，美棉沖高回落，拖累鄭棉下行。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關注實際產(chǎn)量與預期差異。政策端調整迅速，日均拋儲量增加2000噸，成交均價回落，棉價上方承壓。同時，搶收和下半年消費向好預期仍存，拋儲維持100%成交，對棉價構成支撐。操作上， 前期多單止盈離場，等待新的指引再擇機入場。

有色金屬：關注周內銅鋁進口流入情況

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價震蕩運行。周五倫銅收漲0.51%，滬銅主力日盤漲0.28%，夜盤收跌0.10%。宏觀面，國內情緒偏空，若未出現(xiàn)實質性的政策端支撐，市場信心預計將延續(xù)弱勢。基本面，本周港口存在集中到港可能，屆時或部分緩解國內緊張情況，但下游仍在補庫進程中，社庫累庫緩慢，基本面改善有限，預計銅價仍將處于僵持狀態(tài)。

鋁/氧化鋁。鋁價上方壓力加大，關注進口流入情況。周五倫鋁收跌0.21%，滬鋁主力日盤收跌0.43%，夜盤收跌0.16%。進口窗口打開，本周存在集中到港可能，供應邊際壓力進一步加大，而訂單不及預期下初端開工環(huán)比走弱，鋁價上方壓力將加大，但月差結構能否回歸需要關注鋁錠實質性的累庫出現(xiàn)。氧化鋁隨著復產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅動，維持回調做多思路。

農產(chǎn)品:短期整體維持偏強格局

油脂。近期油脂維持強勢走勢。一方面近期上游美豆主產(chǎn)區(qū)再度迎來高溫干燥天氣，天氣炒作再起，不過下周開始天氣有望好轉；另一方面下游需求好轉，因開學前備貨旺季。另外下周將開始一年一次的作物田間巡查，其結果這將是決定市場中長線走勢的因素。

豆粕/菜粕。盡管美豆生長情況逐漸轉好，但國內供需偏緊格局短期難以改變，遠期訂單較少，油廠檢修計劃增加，國內供應緊縮。庫存方面，豆粕進入季節(jié)性去庫。操作上建議做多01合約。

白糖。上周五白糖2309上漲0.09%，ICE原糖下跌0.67%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量減少預估利多，國內存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國在巴西裝糖約75萬噸，巴西方面可能有堵港情況，供應后移，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，散戶扛價能力有限，預計在8元/斤的位置有一個小的支撐，近月小幅貼水。整體標豬出欄量在下滑，出欄均重有所回調，標肥價差依舊較高，養(yǎng)殖戶壓欄和二育的意愿還在，情緒暫時謹慎，補欄意愿一般。終端消費暫時穩(wěn)定，屠宰量持穩(wěn)，屠宰場被動提價，九十月旺季還未來臨，凍品庫存短期高位難以去化?；久鎭砜矗瑔螐哪芊蹦肛i推導近月出欄量較高，整體基本面偏松，短期豬價預計緩慢下跌，但程度不大，表現(xiàn)為盤面震蕩，長期維持看空觀點。