宏觀金融衍生品：底部震蕩延續(xù)

股指期貨。周一市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，滬指跌破3100點(diǎn)，個(gè)股近3700家下跌，成交額萎縮至6783億元，權(quán)重板塊表現(xiàn)較差。5年期LPR與上月持平，主要是為了穩(wěn)定銀行息差水平，為后續(xù)存量房貸利率下調(diào)保留空間。近期市場(chǎng)情緒偏弱，指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)底部震蕩走勢(shì)。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)改善得到驗(yàn)證或者政策力度超預(yù)期，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。TMT板塊持續(xù)調(diào)整后擁擠度已大幅回落，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)催化情況。

黑色系板塊：純堿延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

螺卷。5年期LPR利率意外沒(méi)有變化，低于市場(chǎng)預(yù)期。基本面鋼材需求沒(méi)有什么改善，價(jià)格跟隨成本波動(dòng)，當(dāng)下鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)力不足，鐵礦和雙焦價(jià)格總體強(qiáng)勢(shì)，對(duì)鋼價(jià)有一些支撐，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦走的邏輯依然是自身基本面的強(qiáng)勢(shì)，鐵水高位，鐵礦需求好，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議多鐵礦空螺紋套利。

雙焦。部分煤礦仍在停產(chǎn)，焦化廠利潤(rùn)不足也有所減產(chǎn)，雙焦供應(yīng)短期偏緊。不過(guò)，鋼廠對(duì)焦化廠提出一輪100-110元/噸的降價(jià)，預(yù)計(jì)今日起執(zhí)行，現(xiàn)貨方面不支持盤面上行。因此操作上不建議追高，仍建議接近7月高低點(diǎn)時(shí)波段操作為主。

玻璃。受純堿價(jià)格大幅抬升影響，浮法玻璃成本線上移，盤面價(jià)格止跌反彈。但是浮法玻璃在產(chǎn)條數(shù)穩(wěn)定,而下游房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍舊不佳，目前產(chǎn)銷同環(huán)比也持續(xù)走弱，供需格局正向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。因此操作上不建議追高，建議逢高輕倉(cāng)布空。

純堿。遠(yuǎn)興二線原計(jì)劃月內(nèi)點(diǎn)火，但此前已點(diǎn)火兩月的一線產(chǎn)量仍不穩(wěn)定，二線投料時(shí)間預(yù)計(jì)延后。同時(shí)目前仍有不少堿廠還存在檢修，供應(yīng)仍舊偏緊。需求端，下游需求方面剛性，庫(kù)存在極低位，現(xiàn)貨緊張，盤面仍有利多支撐，前期多單繼續(xù)持有，10-1正套繼續(xù)持有。

能源化工：PTA短期暫偏多

原油。隔夜油價(jià)高位震蕩。市場(chǎng)處在沙特減產(chǎn)下市場(chǎng)供需緊張與需求破壞之間的博弈。需求破壞主要來(lái)自于中國(guó)煉廠的采購(gòu)下降、美國(guó)季節(jié)性消費(fèi)即將結(jié)束以及宏觀層面的壓力。我們認(rèn)為原油在沙特自主減產(chǎn)存續(xù)期間基本面依然偏強(qiáng)，但要警惕宏觀避險(xiǎn)情緒持續(xù)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，布倫特原油參考波動(dòng)區(qū)間78-90美元。

瀝青。8月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率連續(xù)第四周增加，增速放緩但持續(xù)處于高位。出貨量維持有限增加，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)勢(shì)頭顯著放緩，廠庫(kù)逆季節(jié)增長(zhǎng)暫緩，基本面邊際變化不大。瀝青開(kāi)工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過(guò)成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。隨著現(xiàn)貨價(jià)格上行，09合約的基差迅速走弱，在基本面與成本端的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，盤面空頭信心明顯不足，盤面反套大量離場(chǎng)甚至轉(zhuǎn)為正套。雖倉(cāng)單數(shù)量為歷史最高水平，但與當(dāng)前的持倉(cāng)量嚴(yán)重不匹配，因此倉(cāng)單帶來(lái)的壓力可能相對(duì)有限，無(wú)法深跌。需要注意隨著基差修復(fù)以及交割月的到來(lái)，多頭集中離場(chǎng)從而出現(xiàn)盤面下行。

PTA。整體交易邏輯在于成本端和供需面的共振，原油價(jià)格高位震蕩，上周五PX價(jià)格隨著美國(guó)汽油利潤(rùn)企穩(wěn)后也開(kāi)始觸底反彈，預(yù)計(jì)PXN保持高位震蕩格局不變。而PTA方面因?yàn)榻诖笮脱b置檢修落實(shí)，聚酯新投產(chǎn)開(kāi)機(jī)等逐步開(kāi)始扭轉(zhuǎn)8月份原本PTA累庫(kù)的預(yù)期。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差滾多做多，TA-PF頭寸離場(chǎng)。

MEG。乙二醇昨日換月至01合約，近期聚酯鏈整體重心上移，乙二醇跟漲，但是漲幅偏弱，昨日7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐，凈進(jìn)口54.8萬(wàn)噸，環(huán)比下跌9.7%，同比下跌2.6%，基本符合預(yù)期。成本端變動(dòng)有限，后續(xù)大型裝置存在重啟預(yù)期，高庫(kù)存預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)壓制彈性。策略建議：01合約底部存在支撐，上行空間400元/噸左右。

PVC。昨日PVC跟隨大宗商品板塊普漲，近期地產(chǎn)消息頻發(fā)，對(duì)PVC有提振效果。當(dāng)前供應(yīng)端趨穩(wěn)，出口行情接近尾聲，國(guó)內(nèi)下游行業(yè)追漲意愿不強(qiáng)烈，目前基本面無(wú)明顯改善，關(guān)注宏觀情況變化。策略建議：8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高做空

甲醇。消息面上，前期停車的南美特巴兩套共計(jì)110萬(wàn)噸/年的甲醇裝置已于上周末重啟恢復(fù)。當(dāng)前斯?fàn)柊頜TO裝置重啟后穩(wěn)定運(yùn)行，寧夏寶豐三期MTO裝置投產(chǎn)在即，烯烴需求逐步向好回升。而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在，庫(kù)存及估值絕對(duì)水平不高的情況下，2401合約的價(jià)格重心中長(zhǎng)期仍具備上行基礎(chǔ)。因成本下移帶來(lái)的回調(diào)則是逢低做多的較好時(shí)機(jī)，但需注意因煤價(jià)超預(yù)期調(diào)整而出現(xiàn)的超跌風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05建議逢低正套；近期PP供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動(dòng)而甲醇價(jià)格弱勢(shì)回落，PP-3MA短期有所擴(kuò)張。不過(guò)甲醇制烯烴裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，中長(zhǎng)期PP-3MA仍建議逢高做縮。

棉花。鄭棉止跌反彈，維持高位震蕩。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量與預(yù)期產(chǎn)量之間的差異。政策端調(diào)整迅速，日均拋儲(chǔ)量增加2000噸，成交均價(jià)回落，棉價(jià)上方承壓。同時(shí)，搶收和下半年消費(fèi)向好預(yù)期仍存，拋儲(chǔ)維持100%成交，對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐。操作上， 前期多單止盈離場(chǎng)，等待新的指引再擇機(jī)入場(chǎng)。

有色金屬：關(guān)注周內(nèi)銅鋁進(jìn)口流入情況

銅。進(jìn)口貨源流入，現(xiàn)貨升水下調(diào)。周一倫銅收漲0.14%，滬銅主力日盤漲0.29%，夜盤收漲0.09%。宏觀面，國(guó)內(nèi)情緒偏空，若未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的政策端支撐，市場(chǎng)信心預(yù)計(jì)將延續(xù)弱勢(shì)。基本面，進(jìn)口貨源流入，部分緩解國(guó)內(nèi)緊張情況，現(xiàn)貨升水下調(diào)，但下游仍在補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程中，社庫(kù)累庫(kù)緩慢，基本面改善有限，隨著旺季到來(lái)有再度收緊的可能，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將處于僵持狀態(tài)，跨期正套逢低適當(dāng)參與。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存處于低位，鋁價(jià)高位震蕩。周一倫鋁收漲0.33%，滬鋁主力日盤收漲0.30%，夜盤收漲0.33%。進(jìn)口窗口打開(kāi)，本周存在集中到港可能，供應(yīng)邊際壓力進(jìn)一步加大，但月差結(jié)構(gòu)能否回歸需要關(guān)注鋁錠實(shí)質(zhì)性的累庫(kù)出現(xiàn)，短期鋁價(jià)維持高位震蕩。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，維持回調(diào)做多思路。

農(nóng)產(chǎn)品:短期整體維持偏強(qiáng)格局

油脂。隔夜美豆和油脂沖高回落，因預(yù)期美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率提升，但實(shí)際公布的優(yōu)良率持平。年度田間巡查正在實(shí)行中，將于周五公布結(jié)果。操作上單邊暫時(shí)觀望，套利方面可繼續(xù)持有05多粕空油，01多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。周二凌晨公布的作物生長(zhǎng)優(yōu)良率顯示，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為59%，市場(chǎng)預(yù)期為60%，此前一周為59%，去年同期為57%。NOAA預(yù)測(cè)，美國(guó)中部地區(qū)將再次出現(xiàn)干旱天氣促漲美豆。國(guó)內(nèi)方面，受海關(guān)通關(guān)檢驗(yàn)速度的影響，供需偏緊格局短期難以改變，遠(yuǎn)月訂單較少，建議做多01合約。

白糖。昨日白糖2309上漲1.24%，ICE原糖下跌1.43%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國(guó)產(chǎn)量減少預(yù)估利多，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國(guó)在巴西裝糖約75萬(wàn)噸，巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。生豬現(xiàn)貨價(jià)格基本穩(wěn)定，散戶扛價(jià)能力有限，預(yù)計(jì)在8元/斤的位置有一個(gè)小的支撐，近月小幅貼水。整體標(biāo)豬出欄量在下滑，出欄均重有所回調(diào)，標(biāo)肥價(jià)差有縮小趨勢(shì)，養(yǎng)殖戶壓欄和二育的意愿還在，情緒暫時(shí)謹(jǐn)慎，補(bǔ)欄意愿一般。終端消費(fèi)暫時(shí)穩(wěn)定，屠宰量持穩(wěn)，屠宰場(chǎng)被動(dòng)提價(jià)，九十月旺季還未來(lái)臨，凍品庫(kù)存短期高位難以去化?；久鎭?lái)看，單從能繁母豬推導(dǎo)近月出欄量較高，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤面震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)，密切關(guān)注月底七月半現(xiàn)貨標(biāo)豬價(jià)格。