宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號

股指期貨。近期市場底部特征明顯，當(dāng)前位置機會大于風(fēng)險，下行空間不大。資本市場政策組合拳傳遞積極信號，政策發(fā)力將增強市場信心。待市場風(fēng)險偏好企穩(wěn)后，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。短期與宏觀經(jīng)濟強相關(guān)的IF、IH更為占優(yōu)，TMT板塊持續(xù)調(diào)整后擁擠度已大幅回落，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)催化情況。

黑色系板塊：保持震蕩

螺卷。鐵水產(chǎn)量保持高位，鋼材需求邊際好轉(zhuǎn)，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期不強，成本依然對鋼價有支撐。同時政策也在釋放利好，認(rèn)房不認(rèn)貸逐步落地。目前看在現(xiàn)實端需求沒有進一步轉(zhuǎn)弱前，鋼價持續(xù)走弱概率不大，預(yù)計保持震蕩。

鐵礦。上周鐵礦價格明顯上漲，主要還是基于其當(dāng)下比較強的基本面和基差修復(fù)，當(dāng)下鋼廠依然還有利潤，同時疊加旺季需求預(yù)期，鐵水往下的驅(qū)動不強，預(yù)計礦價震蕩偏強運行，單邊仍建議逢回調(diào)做多，套利可以繼續(xù)關(guān)注多鐵礦空螺紋套利。

雙焦。8月以來，已發(fā)生7起煤礦安全事故，陜西和山西對于安全檢查力度將加嚴(yán)。停減產(chǎn)煤礦將繼續(xù)增加，焦煤供應(yīng)再度偏緊。不過仍有一定前期停產(chǎn)煤礦在逐步復(fù)產(chǎn)，因此不建議追高，雙焦盤面預(yù)計高位震蕩運行。

玻璃。純堿價格高位運行，浮法玻璃成本線上移，對盤面支撐力度增加。但是浮法玻璃在產(chǎn)條數(shù)穩(wěn)定,而下游房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍舊不佳，日度產(chǎn)銷持續(xù)走弱，玻璃庫存由去庫轉(zhuǎn)為累庫。因此操作上不建議追高，建議逢高輕倉布空。

純堿。最新一期庫存數(shù)據(jù)突破近五年歷史低位，創(chuàng)下新低，當(dāng)前純堿廠庫進14.6萬噸，現(xiàn)貨緊張，對盤面支撐力度強，但當(dāng)前價格已行至高位，不建議繼續(xù)追多，前期多單可逐步止盈離場，10-1正套可逐步止盈離場。

能源化工：多個品種價格高位承壓

瀝青。8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫去庫勢頭顯著放緩，廠庫小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計總體高位震蕩，激進者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。PDH持續(xù)虧損壓力下國內(nèi)開工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預(yù)計近期國內(nèi)化工需求維持弱勢。國際市場供給維持偏緊，盤面在國內(nèi)價格推漲后基差走闊得以消化倉單，近期高價對需求打壓和油氣價格趨穩(wěn)使得頂部壓力加強，整體以高位回調(diào)思路對待。

PTA。昨日盤面價格偏弱整理但依然維持高位震蕩，布油下滑至83美金附近，PTA跟隨小幅回調(diào)，目前估值水平偏中性，驅(qū)動向上，但上方依然有壓力。昨日行業(yè)庫存延續(xù)累庫，預(yù)計后市依然維持高位震蕩為主。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差滾多做多，TA-PF頭寸離場或改為做縮頭寸。

MEG。華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量107.74萬噸，較上一統(tǒng)計周期增加1.49萬噸。周內(nèi)主港發(fā)貨一般，整體到貨集中，庫存總量有所回升。港口庫存積弱難返，大庫存壓制上漲彈性，后續(xù)供應(yīng)端有回升預(yù)期。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。

PVC。近兩個交易日盤面價格突破新高，近日成本端電石消息頻發(fā)，市場情緒偏熱。但是基本面來看，并未提供比較強的驅(qū)動，不具備持續(xù)給利潤的定價。供應(yīng)端相對持穩(wěn)，實際出口表現(xiàn)冷淡，印度市場前期從國內(nèi)補庫超20W噸，本周市場流通庫存充足，短期內(nèi)補貨意愿不高。出口見頂回落已確認(rèn)的情況下，遠期仍然有累庫預(yù)期。策略建議：目前估值偏高，V01合約逢高做空。

甲醇。當(dāng)前斯?fàn)柊頜TO裝置重啟后穩(wěn)定運行，寧夏寶豐三期MTO裝置投產(chǎn)在即，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在。庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎(chǔ)，多單可繼續(xù)持有，對絕對價格恐高的投資者可以01-05正套頭寸表達。近期煤礦安全事故頻發(fā)，安監(jiān)力度持續(xù)收緊，煤炭價格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見頂回落仍是不可忽視的風(fēng)險。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動，PP-3MA短期有所擴張。但MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤，中長期PP-3MA逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，鄭棉創(chuàng)年內(nèi)新高。供應(yīng)端矛盾突出，新疆棉花減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費預(yù)期向好，棉價重心有望進一步上移。新棉上市之前，仍可逢低布局多單。

有色金屬：美元走強，有色承壓

銅。美元走強，銅價承壓。周五倫銅收跌0.02%，滬銅主力日盤收跌0.23%，夜盤收跌0.09%。宏觀面，杰克遜霍爾會議上鮑威爾未給出明確表態(tài)，但市場傾向于將降息預(yù)期推遲，致使美元走強，銅價承壓?；久妫久?，進口窗口維持打開狀態(tài)，進口貨源仍將陸續(xù)流入市場，在長單交付完畢、下游訂單不足且銅價偏高的情況下，預(yù)計下游采購意愿有限，給予絕對價格上的上行驅(qū)動有限。中線，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計環(huán)比減少，而消費漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。

鋁/氧化鋁。供應(yīng)壓力仍存，鋁價上方承壓。周五倫鋁收跌0.12%，滬鋁主力日盤收跌0.22%，夜盤收漲0.13%。氧化鋁供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)，需求端由于電解鋁煉廠的復(fù)產(chǎn)需求增加，兩者疊加推升氧化鋁價格。而電解鋁更多受到氧化鋁上漲的影響被動抬升，就其本身基本面而言缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動，供應(yīng)端持續(xù)復(fù)產(chǎn)，而下游開工缺乏亮點，但由于鋁水比例較高，且上游直發(fā)下游的比例增加，使得累庫始終不及預(yù)期，下方支撐較強，鋁價總體仍處于一個僵持的狀態(tài)。月差結(jié)構(gòu)能否回歸需要關(guān)注鋁錠實質(zhì)性的累庫出現(xiàn)。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆產(chǎn)量或低于usda預(yù)期

油脂。上周profarmer進行年度田間巡查，在周五公布美豆單邊和產(chǎn)量或低于usda此前的預(yù)測。再加上近期進口大豆到港延續(xù)部分油廠缺貨停機，預(yù)計近期油脂將維持強勢，且維持豆油強棕櫚油弱的格局。

豆粕/菜粕。國外方面，雖然田間巡查調(diào)查情況顯示大豆長勢良好，但是由于近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠低于平均水平，profarmer給出單產(chǎn)預(yù)測僅為49.7蒲式耳/英畝。國內(nèi)方面，由于進口大豆遠期訂單減少、運輸不暢、海關(guān)檢驗延遲、油廠檢修等問題，供應(yīng)偏緊。需求則維持剛需，表觀消費量較高，建議做多豆粕

白糖。上周五白糖2401上漲0.35%，ICE原糖上漲2.47%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進口糖尚未大量到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。受到之前散戶壓欄情緒帶來的漲價影響，目前生豬的出欄體重已經(jīng)在緩慢回升，大豬和小豬的比例也在上調(diào)，但是豬肉價格沒有繼續(xù)走高，維持在8.5-9元/斤之間震蕩，推測目前整體的出欄量還是偏高，市場供應(yīng)充足。二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫存要期待九十月份消費旺季的數(shù)據(jù)。高利潤下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無期，基本面來看，單從能繁母豬推導(dǎo)近月出欄量較高，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤面震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，長期維持看空觀點，密切關(guān)注月底七月半現(xiàn)貨標(biāo)豬價格。