本周Pro Farmer在美豆主產(chǎn)區(qū)開展了為期一周的田間調(diào)研，在周五結(jié)果公布后，CBOT大豆收盤上漲，其中基準(zhǔn)期約收高1.1%。國內(nèi)油脂油料期價本周則先抑后揚(yáng)，最終收復(fù)周初跌幅，截至8月25日當(dāng)周，豆粕01合約收于4075元/噸，周度上漲3.91%；菜粕01合約收于3381元/噸，周度下跌0.76%；棕櫚油01合約收于7752元/噸，周度上漲1.81%；豆油01合約收于8486元/噸，周度上漲4.97%；菜油01合約收于9343元/噸，周度上漲0.26%?，F(xiàn)貨市場，沿海地區(qū)43%豆粕報價在4880-4930元/噸；豆油主流市場現(xiàn)貨報價9000-9100元/噸，較前一周上漲；廣東地區(qū)棕櫚油主流市場現(xiàn)貨報價7860-7960元/噸附近；菜油主流市場現(xiàn)貨報價9500-9700元/噸。那么油脂油料上行趨勢能否繼續(xù)維持？接下來小編來帶大家分析一下。

圖一：油脂期貨價格走勢

數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究中心

一、田間調(diào)研結(jié)果：美豆單產(chǎn)低于usda預(yù)估，壓力給到9月

美國2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估低于美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告的最新預(yù)測，因近期的極端高溫干熱天氣令受益于8月初降雨的作物生長承壓。這也使得美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告中對于2023/24年度美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，乃至期末庫存的調(diào)整將成為市場接下來的焦點。通過為期一周，對于美豆7大主產(chǎn)州俄亥俄州、南達(dá)科他州、內(nèi)布拉斯加州、印第安納州、伊利諾伊州、衣阿華州以及明尼蘇達(dá)州的田間調(diào)研，Pro Farmer調(diào)研結(jié)果顯示，大部產(chǎn)區(qū)的大豆結(jié)莢數(shù)優(yōu)于去年同期，但較三年均值比較的情況并不樂觀，部分產(chǎn)區(qū)也顯示出了干旱天氣和病害會限制產(chǎn)量的潛力。并且也對美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量給出了預(yù)估，Pro Farmer預(yù)計2023/24年度美國大豆產(chǎn)量將為41.10億蒲，平均單產(chǎn)為49.7蒲/英畝。作為對比，8月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/24年度美豆新作單產(chǎn)50.9蒲/英畝，較7月52蒲/英畝調(diào)低1.1蒲/英畝，產(chǎn)量為42.05億蒲。因此市場也非常關(guān)注，9月份USDA報告將對美豆產(chǎn)量及期末庫存進(jìn)行怎樣的調(diào)整，這將會對市場行情帶來劇烈波動，因此仍需持續(xù)跟蹤。而從美豆優(yōu)良率來看，在8月中下旬天氣轉(zhuǎn)干影響下，優(yōu)良率上調(diào)趨勢或中斷，截至8月20日，美豆優(yōu)良率為59%，較前一周持平，去年同期為57%。因此在美豆定產(chǎn)前，同時在8月關(guān)鍵生長期內(nèi)，天氣仍不容忽視。

圖二：2023年Pro Farmer大豆巡查結(jié)果

數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究中心

二、國內(nèi)兩粕強(qiáng)勢延續(xù)，帶動油脂反彈

國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差延續(xù)高位，而油脂伴隨著消費旺季來臨，或能有所支撐，但在基本面差異下，三大油脂走勢強(qiáng)弱表現(xiàn)存異。兩粕上行主因國內(nèi)供需偏緊預(yù)期，一是油廠大豆遠(yuǎn)期買船進(jìn)度并不理想，采購積極性一般，因此造成市場對遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆供應(yīng)的擔(dān)憂。因美豆價格高企，美豆及巴西豆到岸升貼水維持在240美分/蒲式耳高位附近，雖近期有所回落，但仍從成本端對國內(nèi)價格構(gòu)成支撐，導(dǎo)致油廠榨利不佳，從而影響買船進(jìn)度，9-10月進(jìn)口到港預(yù)計減少。二是我國大豆進(jìn)口海關(guān)監(jiān)管趨嚴(yán)，國內(nèi)大豆到港延遲，雖大豆階段性供應(yīng)較充裕，但因油廠壓榨節(jié)奏受影響，造成下游豆粕供應(yīng)緊張的局面，支撐油廠挺價情緒。而國內(nèi)油脂整體維持供過于求的格局，但即將進(jìn)入油脂消費旺季，或仍能有所支撐。棕櫚油，在6-7月買船增加下，進(jìn)口到港增加，7月份棕櫚油進(jìn)口42萬噸，環(huán)比增82.6%，供應(yīng)充裕。需求方面，隨著豆棕價差走闊，疊加下游備貨需求，利好棕櫚油消費，但四季度為棕櫚油消費淡季，后續(xù)支撐或減弱。菜油，現(xiàn)階段延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，但邊際供給壓力有顯著減輕。國內(nèi)菜油去庫緩慢，快速去庫仍需看到需求的增量。當(dāng)前菜油價格與替代油脂之間仍有價差，性價比不高，也造成近期菜油表現(xiàn)相對較弱的局面。豆油，短期累庫放緩。供給端也是受到進(jìn)口大豆入關(guān)檢驗問題影響，豆油產(chǎn)出不及預(yù)期，而需求端在雙節(jié)前備貨需求下，成交或有所好轉(zhuǎn)，后續(xù)或逐步去庫。因此豆油整體表現(xiàn)好于其他競爭油脂。

圖三：國內(nèi)豆粕庫存

數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究中心

圖四：三大油脂商業(yè)總庫

數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究中心

綜合來看，在美豆尚未定產(chǎn)、國內(nèi)大豆進(jìn)口預(yù)期減少、兩粕供需偏緊及宏觀政策等多重利好提振下，短期油脂油料預(yù)計維持偏強(qiáng)震蕩，同時中長期我們?nèi)跃S持謹(jǐn)慎看多觀點，對于油脂01合約我們建議可低多操作，而豆粕月間正套仍可繼續(xù)持有。油脂油料相關(guān)個股，近期股市表現(xiàn)不盡人意，建議投資者可把握好油脂油料板塊投資機(jī)會，但仍需規(guī)避油脂油料市場的下跌風(fēng)險。

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