導(dǎo)語(yǔ)：丁二烯橡膠期貨及期權(quán)于7月28日上市交易，業(yè)者對(duì)丁二烯及丁二烯橡膠甚至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注度提升。丁二烯橡膠主要由丁二烯生產(chǎn)而成，就過(guò)去來(lái)看二者價(jià)格相關(guān)性較高，隨著丁二烯供應(yīng)逐漸寬松，原料端丁二烯價(jià)格的變化將對(duì)丁二烯橡膠價(jià)格影響程度或逐漸減弱。

丁二烯及丁二烯橡膠價(jià)格相關(guān)性逐漸減弱

丁二烯橡膠是由丁二烯單體聚合而成，單耗比1.02附近，在丁二烯自身價(jià)格波動(dòng)相對(duì)頻繁且丁二烯橡膠供應(yīng)相對(duì)寬松情況下，成本端對(duì)丁二烯橡膠走勢(shì)影響較大。就過(guò)去五年丁二烯及丁二烯橡膠價(jià)格走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，二者相關(guān)系數(shù)在0.84。但是從下圖中可以很明顯的看出來(lái)，2020年以后，隨著丁二烯價(jià)格重心的下行，丁二烯及丁二烯橡膠二者趨勢(shì)一致性有所減弱。2020年至今，丁二烯及丁二烯橡膠價(jià)格相關(guān)系數(shù)下降至0.63，但在2020年之前，二者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.95，原因在于丁二烯及丁二烯橡膠走勢(shì)關(guān)聯(lián)度隨著丁二烯價(jià)格重心的下行以及丁二橡膠供需結(jié)構(gòu)的調(diào)整有所減弱。那么后期來(lái)看，丁二烯及丁二烯橡膠價(jià)格相關(guān)性如何變化？影響丁二烯價(jià)格波動(dòng)的主要影響因素又有哪些？

丁二烯價(jià)格受供需影響較大

我們從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，丁二烯處于產(chǎn)業(yè)鏈中間位置，是乙烯裂解裝置副產(chǎn)品，同時(shí)也是合成橡膠、樹(shù)脂、膠乳、己二腈等產(chǎn)品的主要原材料，上下游產(chǎn)品關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定。基于丁二烯副產(chǎn)品的屬性，成本端對(duì)丁二烯價(jià)格影響相對(duì)有限，主要還是產(chǎn)品自身供應(yīng)及下游行業(yè)需求對(duì)丁二烯價(jià)格影響較大。

從產(chǎn)品供應(yīng)端來(lái)看，由于丁二烯目前是進(jìn)出口并存的一個(gè)產(chǎn)品，供應(yīng)分為國(guó)內(nèi)供應(yīng)以及進(jìn)口兩部分。影響國(guó)內(nèi)供應(yīng)的因素主要就是丁二烯裝置的開(kāi)停工檢修計(jì)劃，再者就是由于乙烯裂解主產(chǎn)品盈利情況變化帶來(lái)的裂解裝置整體開(kāi)工負(fù)荷的調(diào)整，都會(huì)影響國(guó)內(nèi)丁二烯的供應(yīng)。再就是由于目前國(guó)內(nèi)丁二烯9成的貨源基本不參與市場(chǎng)流通，丁二烯主要外銷廠家裝置的開(kāi)停工變化對(duì)價(jià)格影響力度要更加明顯。丁二烯進(jìn)口主要就是受?chē)?guó)外主要進(jìn)口來(lái)源地的供需情況變化影響，需要去觀察內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況調(diào)整帶來(lái)的進(jìn)口量的變化，這是我們需要去重點(diǎn)關(guān)注的幾個(gè)因素。

從需求端來(lái)看，也分為國(guó)內(nèi)消費(fèi)及出口兩個(gè)方面。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，主要關(guān)注丁二烯下游行業(yè)開(kāi)工情況的變化，主要就是包含丁二烯橡膠在內(nèi)的丁二烯下游廠家的開(kāi)停工情況。除了裝置例行的檢修以外，下游行業(yè)是否存在盈利空間，也是影響下游廠家開(kāi)工負(fù)荷高低的重要因素，所以我們也需要去密切關(guān)注丁二烯及下游產(chǎn)品的價(jià)差情況變化帶來(lái)的下游開(kāi)工情況的調(diào)整。再就是，對(duì)應(yīng)供應(yīng)量有9成的合約供應(yīng)，國(guó)內(nèi)需求亦有9成的需求通過(guò)合約滿足，那么下游主要外采現(xiàn)貨廠家裝置開(kāi)停工變化對(duì)丁二烯價(jià)格影響亦相對(duì)明顯，主要涉及部分民營(yíng)的丁二烯橡膠、ABS、合成膠乳工廠等。丁二烯出口情況需要關(guān)注主要出口目的地的供需變化情況，以及由于供需變化帶來(lái)的內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況的調(diào)整。

由以上四個(gè)圖可以相對(duì)看出，丁二烯產(chǎn)量及進(jìn)口量，尤其是進(jìn)口量跟丁二烯價(jià)格呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)在0.5附近；但丁二烯需求量及出口量呈現(xiàn)較為明顯的正相關(guān)性，尤其是出口量與丁二烯價(jià)格相關(guān)系數(shù)在0.6。

后期來(lái)看，由于丁二烯行業(yè)仍存在較多的新產(chǎn)能釋放，但需求增速相對(duì)緩慢下，國(guó)內(nèi)丁二烯貨源供應(yīng)或更加寬松，價(jià)格重心亦不乏存在進(jìn)一步下行的預(yù)期。但是丁二烯橡膠行業(yè)來(lái)看，未來(lái)新投產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)量相對(duì)有限，加之目前作為期貨品種，市場(chǎng)價(jià)格將受到更多基本面以外消息的指引，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)丁二烯橡膠價(jià)格波動(dòng)的影響較前期來(lái)看或有所減弱。但是反過(guò)來(lái)看，由于丁二烯橡膠價(jià)格未來(lái)會(huì)受到其他因素的影響，在市場(chǎng)基本面無(wú)明顯指引下，丁二烯價(jià)格或受丁二烯橡膠價(jià)格走勢(shì)影響，二者相關(guān)性將仍存。因此后期來(lái)看，丁二烯及丁二烯橡膠走勢(shì)相關(guān)性仍存，但原料端變化對(duì)丁二烯橡膠價(jià)格影響程度或逐漸減弱。