導(dǎo)語：丁二烯橡膠期貨及期權(quán)于7月28日上市交易，業(yè)者對丁二烯及丁二烯橡膠甚至整個產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注度提升。丁二烯橡膠主要由丁二烯生產(chǎn)而成，就過去來看二者價格相關(guān)性較高，隨著丁二烯供應(yīng)逐漸寬松，原料端丁二烯價格的變化將對丁二烯橡膠價格影響程度或逐漸減弱。

丁二烯及丁二烯橡膠價格相關(guān)性逐漸減弱

丁二烯橡膠是由丁二烯單體聚合而成，單耗比1.02附近，在丁二烯自身價格波動相對頻繁且丁二烯橡膠供應(yīng)相對寬松情況下，成本端對丁二烯橡膠走勢影響較大。就過去五年丁二烯及丁二烯橡膠價格走勢對比來看，二者相關(guān)系數(shù)在0.84。但是從下圖中可以很明顯的看出來，2020年以后，隨著丁二烯價格重心的下行，丁二烯及丁二烯橡膠二者趨勢一致性有所減弱。2020年至今，丁二烯及丁二烯橡膠價格相關(guān)系數(shù)下降至0.63，但在2020年之前，二者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.95，原因在于丁二烯及丁二烯橡膠走勢關(guān)聯(lián)度隨著丁二烯價格重心的下行以及丁二橡膠供需結(jié)構(gòu)的調(diào)整有所減弱。那么后期來看，丁二烯及丁二烯橡膠價格相關(guān)性如何變化？影響丁二烯價格波動的主要影響因素又有哪些？

丁二烯價格受供需影響較大

我們從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，丁二烯處于產(chǎn)業(yè)鏈中間位置，是乙烯裂解裝置副產(chǎn)品，同時也是合成橡膠、樹脂、膠乳、己二腈等產(chǎn)品的主要原材料，上下游產(chǎn)品關(guān)系相對穩(wěn)定?；诙《└碑a(chǎn)品的屬性，成本端對丁二烯價格影響相對有限，主要還是產(chǎn)品自身供應(yīng)及下游行業(yè)需求對丁二烯價格影響較大。

從產(chǎn)品供應(yīng)端來看，由于丁二烯目前是進(jìn)出口并存的一個產(chǎn)品，供應(yīng)分為國內(nèi)供應(yīng)以及進(jìn)口兩部分。影響國內(nèi)供應(yīng)的因素主要就是丁二烯裝置的開停工檢修計劃，再者就是由于乙烯裂解主產(chǎn)品盈利情況變化帶來的裂解裝置整體開工負(fù)荷的調(diào)整，都會影響國內(nèi)丁二烯的供應(yīng)。再就是由于目前國內(nèi)丁二烯9成的貨源基本不參與市場流通，丁二烯主要外銷廠家裝置的開停工變化對價格影響力度要更加明顯。丁二烯進(jìn)口主要就是受國外主要進(jìn)口來源地的供需情況變化影響，需要去觀察內(nèi)外盤價差情況調(diào)整帶來的進(jìn)口量的變化，這是我們需要去重點關(guān)注的幾個因素。

從需求端來看，也分為國內(nèi)消費及出口兩個方面。國內(nèi)市場來看，主要關(guān)注丁二烯下游行業(yè)開工情況的變化，主要就是包含丁二烯橡膠在內(nèi)的丁二烯下游廠家的開停工情況。除了裝置例行的檢修以外，下游行業(yè)是否存在盈利空間，也是影響下游廠家開工負(fù)荷高低的重要因素，所以我們也需要去密切關(guān)注丁二烯及下游產(chǎn)品的價差情況變化帶來的下游開工情況的調(diào)整。再就是，對應(yīng)供應(yīng)量有9成的合約供應(yīng)，國內(nèi)需求亦有9成的需求通過合約滿足，那么下游主要外采現(xiàn)貨廠家裝置開停工變化對丁二烯價格影響亦相對明顯，主要涉及部分民營的丁二烯橡膠、ABS、合成膠乳工廠等。丁二烯出口情況需要關(guān)注主要出口目的地的供需變化情況，以及由于供需變化帶來的內(nèi)外盤價差情況的調(diào)整。

由以上四個圖可以相對看出，丁二烯產(chǎn)量及進(jìn)口量，尤其是進(jìn)口量跟丁二烯價格呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)在0.5附近；但丁二烯需求量及出口量呈現(xiàn)較為明顯的正相關(guān)性，尤其是出口量與丁二烯價格相關(guān)系數(shù)在0.6。

后期來看，由于丁二烯行業(yè)仍存在較多的新產(chǎn)能釋放，但需求增速相對緩慢下，國內(nèi)丁二烯貨源供應(yīng)或更加寬松，價格重心亦不乏存在進(jìn)一步下行的預(yù)期。但是丁二烯橡膠行業(yè)來看，未來新投產(chǎn)項目數(shù)量相對有限，加之目前作為期貨品種，市場價格將受到更多基本面以外消息的指引，原料價格波動對丁二烯橡膠價格波動的影響較前期來看或有所減弱。但是反過來看，由于丁二烯橡膠價格未來會受到其他因素的影響，在市場基本面無明顯指引下，丁二烯價格或受丁二烯橡膠價格走勢影響，二者相關(guān)性將仍存。因此后期來看，丁二烯及丁二烯橡膠走勢相關(guān)性仍存，但原料端變化對丁二烯橡膠價格影響程度或逐漸減弱。