新花上市前

一方面，若美棉天氣狀況及優(yōu)良率持續(xù)惡化，不排除后續(xù)棄耕率進一步上調。供給端利多支撐下，國際棉價或易漲難跌；另一方面，國內下游消費將季節(jié)性轉暖，商業(yè)庫存偏緊，支撐棉價偏強運行。

圖為內外盤棉花走勢

8月以來，期棉波動有所加劇。8月1日，2401合約創(chuàng)出階段性新高17530元/噸，隨后下跌；8月17日最低觸及16585元/噸，此后止跌反彈；8月28日再創(chuàng)新高，觸及17775元/噸。短期來看，基本面多空交織，鄭棉上漲驅動力暫不明顯。但10月新花大量上市之前，基于本年度棉花商業(yè)庫存偏低，鄭棉或維持偏強走勢。

美棉干旱指數上升

進入6月以來，美棉主產區(qū)干旱指數持續(xù)上升，已接近2022年同期水平。截至8月22日，美棉主產區(qū)干旱指數為166，同比僅低27，環(huán)比增加36；得州干旱指數為282，同比降低27，環(huán)比增加59。由于干旱形勢惡化，美棉優(yōu)良率持續(xù)下降，截至8月27日，美棉生長優(yōu)良率為33%，同比下降1%。美國農業(yè)部8月供需報告將美棉棄耕率從14%提高到22%，若美棉天氣狀況及優(yōu)良率持續(xù)惡化，不排除后續(xù)棄耕率進一步上調。供給端利多支撐下，國際棉價或易漲難跌。

今年棉花商業(yè)庫存去化速度較快，從年初的歷年高位已降至歷年低位。根據中國棉花信息網數據，截至7月底，全國棉花商業(yè)庫存為233萬噸，環(huán)比減少57萬噸，同比減少87萬噸。根據鋼聯數據，截至8月25日，棉花商業(yè)庫存為138.53萬噸，同比減少約100萬噸。

自7月31日起，2023年儲備棉投放市場，以緩解供應偏緊問題。7月31日—8月25日，中國儲備棉管理有限公司累計掛牌儲備棉20.8萬噸，其中新疆棉1.5萬噸，進口棉19.3萬噸。儲備棉輪出成交均價17659.47元/噸，折標準級（3128）價格18187.28元/噸。從數量來看，截至9月底，儲備棉投放量預計不超過50萬噸，目前商業(yè)庫存偏緊的格局有所改善但未改變。從價格來看，儲備棉成交率持續(xù)100%，說明下游市場購買積極性較高，成交均價與期貨價格相近，拍儲底價始終在17200元/噸之上，對期貨價格有一定的支撐。

下游季節(jié)性轉旺

今年以來，紡織品服裝內外需求分化。國內紡織品服裝消費持續(xù)同比正增長，但增速自5月起持續(xù)收斂，截至7月同比降至2.3%；外需延續(xù)同比負增長，一方面因海外經濟增速下滑，另一方面因美國批發(fā)商服裝處于去庫周期，服裝進口需求下滑。

下游紡織端生產銷售具有一定的季節(jié)性特征。一般來說，自8月開始，下游慢慢由淡轉旺。根據TTEB數據，全棉坯布廠開機率環(huán)比提升、成品庫存去化，原料采購增加，但傳導至紗廠存在時滯，紗廠開機率未明顯提升。由于紡紗利潤虧損，紗廠原料采購積極性普遍不強。根據近期我們對江浙地區(qū)的調研，有企業(yè)反映已陸續(xù)接到下游客戶的秋冬訂單，但旺季啟動時間較去年偏晚，不太看好10月之前的需求旺季表現。

總體來看，目前市場多空交織，短期鄭棉以振蕩運行為主。后期走勢主要受以下因素的影響：一是近期各大調研機構前往新疆，新年度產量可能不及前期預期的低；二是美棉干旱問題持續(xù)惡化，差苗率達到歷年高位，產量擔憂支撐ICE棉價偏強運行；三是國內下游消費將季節(jié)性轉暖，對棉價影響邊際向好；四是國家拋儲緩解供應端緊張的局面，但調節(jié)力度減弱，商業(yè)庫存偏緊，支撐棉價偏強運行。因此，新花上市之前，棉價或延續(xù)偏強格局。