01、8月回顧

8月鐵礦市場價格突破上漲，延續(xù)6月漲勢。09合約上漲88點，10.46%，收于929.5點。01合約上漲96點，12.75%，收于849點。

8月最大的預(yù)期差為減產(chǎn)落空，月初，市場已將期貨給出一定減產(chǎn)定價，若減產(chǎn)落實，則價格再下一程，若減產(chǎn)落空，則價格以更迅猛的方式反向修正?，F(xiàn)實中各地區(qū)控產(chǎn)政策秘而不發(fā)，月中，五大材產(chǎn)量及鐵水產(chǎn)量保持高位，未有減產(chǎn)跡象，價格選擇向上修正直至月末?；久嫔希F礦供需兩旺，庫存低位。

02、9月展望

供應(yīng)端：澳洲發(fā)運保持穩(wěn)定，在季末沖量后有小幅下降傾向，而巴西礦發(fā)運量穩(wěn)步增加，已至高位區(qū)間，非主流礦6月以后有所增加，8月趨穩(wěn)。截至8月底，全球發(fā)運累計同比增速2.3%。國產(chǎn)礦8月產(chǎn)量維持高位。當前是發(fā)運相對較高的時期，再往后澳洲巴西增減相抵，總體發(fā)運繼續(xù)增加空間有限。

需求端：247家鐵水日均產(chǎn)量246萬噸，當下鋼廠盈利狀況進一步惡化，總體盈利率45.45%，不足一半。具體來看螺紋產(chǎn)線虧損、熱卷、中板保有幾十元微利，冷軋稍好尚有百元以上利潤。部分鋼廠已在9月計劃中將最早發(fā)生虧損的螺紋減產(chǎn)，可以預(yù)見隨著虧損面擴大，減產(chǎn)產(chǎn)線和范圍也會逐步擴大，只是今年依靠市場化調(diào)配生產(chǎn)，減產(chǎn)進度會很慢。可能會發(fā)生經(jīng)濟已經(jīng)筑底好轉(zhuǎn)，鋼廠還未完成產(chǎn)能出清的情況。依照當前已公布的檢修計劃，9月需求將是高位小幅下臺階，鐵水緩降至235-240區(qū)間。

庫存： 45港港口庫存總量12127，環(huán)比增95萬噸，較7月末降325萬噸。港口庫存持續(xù)橫移，鋼廠庫存水平處在歷史同期極低位置。當前庫存結(jié)構(gòu)對鐵礦價格有支撐，但考慮到即將執(zhí)行的粗鋼減產(chǎn)，庫存有望逐步累積。

宏觀：近一個月國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策頻頻出臺，已經(jīng)從喊話走到出文件階段，其中不乏超市場預(yù)期之舉。8月初出臺促消費20條、支持小微企業(yè)減稅。8月中旬央行降息，1年期MLF下調(diào)，7天逆回購利率下調(diào)，隔夜、7天、1個月SLF下調(diào)，1年期LPR下調(diào)。8月下旬，打出活躍股市組合拳，收緊IPO、規(guī)范減持、印花稅減半、放寬兩融，8月末，促地產(chǎn)消費政策密集公布，廣州深圳首發(fā)官宣執(zhí)行認房不認貸，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)文引導降低存量首套住房貸款利率。每一個政策單獨看不算重磅，但隨著政策頻率越來越高，力度越來越大，組合起來便越來越觸及核心矛盾。當前的宏觀經(jīng)濟，從政策上無疑是偏暖了。

小結(jié)：8月是檢驗控產(chǎn)成果關(guān)鍵期，但控產(chǎn)預(yù)期已被越來越高的鐵水證偽。目前產(chǎn)量更多靠利潤自主調(diào)配，我們認為在此情形下，鋼廠產(chǎn)量下降將是緩慢的過程，鐵礦有望迎來供需雙減的格局，而自身庫存偏低，且宏觀氛圍較好，鐵礦價格并無大的矛盾或不合理之處，預(yù)計價格保持震蕩，但沒有8月強勢（8月有較強的預(yù)期差），可能會隨著鋼廠產(chǎn)量下降而小幅下探。策略上觀望。