宏觀金融衍生品：政策傳遞積極信號

股指期貨。近期資本市場、房地產(chǎn)等領域政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟預期改善。8月PMI進一步回升，經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。美國就業(yè)市場出現(xiàn)降溫，海外加息臨近尾聲，外資流出壓力減輕。多重積極因素累積，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。在政策密集出臺背景下，與宏觀經(jīng)濟強相關的順周期板塊繼續(xù)受益，此前調(diào)整較為充分的成長風格也有望迎來反彈。

黑色系板塊：延續(xù)強勢

螺卷。政策利好不斷，一線城市全部認房不認貸，市場情緒改善。同時基本面上，鋼材原料在低庫存背景下表現(xiàn)強勢，給鋼價很強支撐，旺季鋼材需求也有改善的預期在，預計盤面震蕩偏強格局維持，操作上建議逢低做多。

鐵礦。鐵水短期沒有回落的壓力，支撐其當下價格，但是隨著09合約進入交割月，基差修復后繼續(xù)上漲需要鋼材需求端超預期表現(xiàn)，目前政策釋放利好，做多情緒高，但實質(zhì)性改善仍需時間，操作建議震蕩偏強對待鐵礦，逢回調(diào)做多，不建議追高。

雙焦。礦難頻發(fā)，陜西和山西地區(qū)煤礦安全監(jiān)管仍較嚴，部分煤礦停產(chǎn)。而近期利好政策不斷出臺，對需求好轉(zhuǎn)的信心和預期有所恢復，焦煤短期維持強勢運行。焦炭成本帶動上漲。

玻璃。多地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)穩(wěn)定回升，目前全國產(chǎn)銷率基本都回到了100%以上，對價格有所提振。另外，春假價格高居不下，抬升玻璃生產(chǎn)成本，短期玻璃仍將維持高位運行。

純堿。純堿設備根據(jù)生產(chǎn)工藝的不同，檢修周期通常7-20天，目前前期停產(chǎn)檢修設備有序復產(chǎn)，供應較前期將增加，現(xiàn)貨緊張格局有望逐步緩解。加之近期監(jiān)管力度加強，建議前期多單及10-1正套止盈離場，暫時觀望。

能源化工：油價再創(chuàng)階段新高

原油。近期宏觀壓力緩解，中國制造業(yè)PMI連升3月，美國一系列宏觀數(shù)據(jù)增強了美聯(lián)儲暫停加息預期，從而提升油價，包括失業(yè)率上升、職位空缺率下降、工資增長放緩、二季度實際GDP修正值下調(diào)等等。此外俄羅斯承諾本周公布新的OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，市場憧憬沙特延長自主減產(chǎn)。在基本面持續(xù)吃緊，宏觀壓力放緩下，油價持續(xù)新高。關注本周俄羅斯沙特表態(tài)，不出意外油價將保持強勢。

瀝青。8月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)高位，不過周度出貨量環(huán)比大增，顯示需求向好，帶動社庫廠庫紛紛回落。數(shù)據(jù)邊際向好，美中不足的是出貨量增加最顯著的地區(qū)伴隨著市場價格下跌以及煉廠批量優(yōu)惠政策，而非價格抬升。近期成本端連續(xù)走強，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強，但上方空間受到下游資金問題困擾相對有限，風險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國內(nèi)PDH裝置新增9月檢修計劃，盈利預期偏弱下化工需求整體維持收縮。9月CP上調(diào)明顯，且終端庫存消耗后對高價接受程度提高，上游挺價意愿提升，國內(nèi)市場情緒維持強勢。倉單近期注銷節(jié)奏加速，定價旺季預期疊加原油端抬價背景使得盤面估值偏強。

PTA。PTA估值再度抬升，目前中性偏高，布油站穩(wěn)85美金，盤面價格快追平前高，近期走出雙重頂格局，原油強勢帶動下游石腦油和PX同步跟漲，PXN重返430美元/噸高位，成本支撐強勢。此外目前PTA加工費基本修復至盈虧平衡的下邊際，后續(xù)來看9月份PTA存在去庫預期，因此PTA加工費很難繼續(xù)壓縮利潤給到虧損。供需方面變動不大，矛盾不突出，紡織終端在金九銀十仍有預期，目前存有小幅回暖跡象，不過市場對于后市聚酯負荷在亞運會的影響下等否保持堅挺持觀望態(tài)度。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差滾動做多。

MEG。原油延續(xù)偏強走勢，且宏觀氛圍良好，周五礦難頻發(fā)，陜西和山西地區(qū)煤礦監(jiān)管較嚴，部分煤礦停產(chǎn)，導致煤價走強，乙二醇成本支撐偏強。但是由于自身供需面驅(qū)動較弱，港口庫存不斷累庫，近期幾套長停及計劃檢修裝置重啟，且新疆中昆即將投產(chǎn)試車，國內(nèi)乙二醇供應或?qū)⒃偕弦粋€臺階，然產(chǎn)業(yè)鏈缺乏實質(zhì)性驅(qū)動，需求端高負荷下很難有大的提升，華東主港乙二醇高庫存的情況難以緩解，預計后市盤面價格依然被壓制彈性，上漲多跟隨板塊情緒，漲幅有限。策略建議：01合約底部做多安全邊際較大，周二下跌后給出做多的安全邊際，如果在底部入場的多單可以繼續(xù)持有，未進場不建議此時入場多單；TA-EG價差滾動做多邏輯持續(xù)，關注15反套窗口。

PVC。地產(chǎn)消息頻發(fā)，部分地區(qū)先后發(fā)布政策認房不認貸，降低存量房貸利率等向上利好，與基本面環(huán)比走弱相搏弈。整體商品氛圍偏強，帶動周五PVC盤面價格再創(chuàng)新高，目前突破前期對上方壓力位的預期，適逢金九銀十的旺季，市場對未來需求依然持有較強預期。策略建議：節(jié)奏保持謹慎，目前空單規(guī)避謹慎持有，重點關注下游表現(xiàn)是否滿足預期。

甲醇。秋季檢修和傳統(tǒng)需求“金九銀十”旺季即將來臨，疊加MTO裝置回歸和新投產(chǎn)后烯烴需求逐步向好回升，甲醇基本面仍顯強勢。此外，國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等遠端的預期也仍在。近期隨著甲醇價格連續(xù)上漲，估值的絕對水平已抬升至中等偏上。而且港口累庫速度雖然放緩但仍在累積，下游對高價甲醇情緒初顯，建議多單可適當止盈減磅。目前單邊追多風險較大，建議逢回調(diào)再布局多單或以01-05正套頭寸表達。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風險因素。MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，創(chuàng)階段新高。供應端矛盾突出，籽棉搶收預期仍強。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負反饋不顯著，疊加下半年消費預期向好以及宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，新棉上市之前，棉價重心有望進一步上移。但本周加大儲備棉日拋售量至20000噸，進一步緩解新棉上市之前供應端的壓力，關注拋儲對棉價的影響。

有色金屬：庫存問題發(fā)酵，鋁價快速拉升

滬銅。美元走強，銅價承壓。周五倫銅收漲0.65%，滬銅主力日盤收跌0.36%，夜盤收漲0.14%。宏觀面，歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)第14個月低于臨界值，而美國8月非農(nóng)就業(yè)新增187k，略高于市場預期的170k，美國經(jīng)濟保持韌性而歐洲持續(xù)走弱的態(tài)勢未發(fā)生變化，帶動美元走強，銅價承壓?；久妫?月供應由于檢修增多預計環(huán)比減少，而消費漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當參與。

滬鋁/氧化鋁。低庫存問題持續(xù)發(fā)酵，鋁價大幅拉漲。周五倫鋁收漲1.61%，滬鋁主力日盤收漲2.09%，夜盤收漲0.91%。短期來看，目前鋁錠低庫存的問題依然難以緩解，且臨近旺季，本就處于歷史低位的庫存仍有進一步去化的可能，但目前的持倉水平處于高位，倉單庫存不足的問題或延續(xù)，預計鋁價將延續(xù)強勢。氧化鋁方面，目前的盤面價格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進一步向上的驅(qū)動有限，更多考慮多單止盈離場。

不銹鋼。宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，不銹鋼止跌反彈?；久嫒云酰∧徭嚨V短缺擔憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般。短期，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品：豆類呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局

油脂。上周油脂呈現(xiàn)內(nèi)強外弱、高位震蕩走勢。一方面美豆進入生長期尾聲，天氣對大豆生長的影響逐漸減弱，所以天氣的升水也逐漸削減；另一方面國內(nèi)依舊存在油廠缺貨停機的現(xiàn)象，豆油供應偏緊。從進口船期來看，未來兩個月，大豆進口量環(huán)比下降，棕櫚油和菜籽進口量環(huán)比增加。預計短期內(nèi)油脂將維持高位震蕩的走勢，品種之間呈現(xiàn)豆油強棕櫚油弱的格局。

豆粕/菜粕。國外方面，近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠低于平均水平。國內(nèi)方面，由于進口大豆遠期訂單減少、運輸不暢、海關檢驗延遲、油廠檢修等問題，供應偏緊。需求則維持剛需，表觀消費量較高，建議做多豆粕。

白糖。上周五白糖2401上漲1.06%，ICE原糖下跌0.67%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應后移，進口糖尚未大量到港，預計近期盤面高位震蕩。

生豬?，F(xiàn)貨豬價高位震蕩，目前有下跌趨勢，出欄體重快速回升，臺風來臨影響東南沿海，小豬分流屠宰渠道，標豬屠宰量下跌幅度大，豬肉走貨情況轉(zhuǎn)差，二育和壓欄情緒偏謹慎，需求端凍品維持高位小幅下滑。下半年預估出欄量增加，但沒有上半年預期那么高，集團9月份計劃月均出欄環(huán)比增加5%，如果價格好，腌臘行情可以帶動二育壓欄推動現(xiàn)貨，但先前七八月壓的部分要迎來集中釋放，市場豬源充足，現(xiàn)貨承壓。高利潤下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無期，7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，整體基本面偏松，短期供需雙旺，表現(xiàn)為盤面震蕩，長期維持看空觀點。