一、核心要點(diǎn)

江蘇作為豆粕產(chǎn)能大省，大豆壓榨量位居全國(guó)前列，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響巨大，備受關(guān)注。為了解江蘇地區(qū)豆粕飼料企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，把握華東區(qū)域市場(chǎng)供需狀況，助力鄉(xiāng)村振興及油脂油料企業(yè)發(fā)展，國(guó)聯(lián)期貨進(jìn)入江蘇油廠、飼料產(chǎn)能密集區(qū)，通過(guò)走訪當(dāng)?shù)鼐哂写硇缘挠蛷S、飼料企業(yè)、貿(mào)易公司，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行為期四天的深入考察、交流。9月6日我們分別調(diào)研了張家港和揚(yáng)中的兩家油廠，得到以下關(guān)鍵信息：

1、9月進(jìn)口大豆到港量偏低，10月到港量比9月更低，油廠豆粕庫(kù)存偏低，看好雙節(jié)備貨行情和10月豆粕市場(chǎng)，存在挺基差心態(tài)。

2、11月以后國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)逐漸寬松，預(yù)計(jì)豆粕基差承壓。

二、調(diào)研紀(jì)要

1、2023年9月6日，張家港，油廠D

（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況

該公司主營(yíng)大豆加工及相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，廠房租賃。總共兩期產(chǎn)線，一期壓榨產(chǎn)能3000 噸/天，二期剛剛投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能4000噸/天。目前大豆日壓榨量為6500噸，一期主要壓榨43%蛋白豆粕，二期新設(shè)備主要壓榨46%蛋白豆粕。公司下游客戶60%為飼料廠，40%為貿(mào)易商。

（2）生產(chǎn)銷(xiāo)售情況

公司目前榨利情況較好，前期大豆采購(gòu)較為充足，9、10月份壓榨計(jì)劃雙線滿開(kāi)。9月豆粕合同已銷(xiāo)售完畢，大部分未執(zhí)行，10-11月銷(xiāo)售進(jìn)度不到 60%。明年5-9月基差合同在200元/噸時(shí)賣(mài)了部分，比例較小，遠(yuǎn)月基差銷(xiāo)售進(jìn)度均較低。庫(kù)存方面，截至上周五大豆庫(kù)存7萬(wàn)噸，后續(xù)還有大豆陸續(xù)到庫(kù)，豆粕庫(kù)存目前在5000噸左右。二期未投產(chǎn)前公司以銷(xiāo)售基差為主，上了二期產(chǎn)線以后會(huì)增加現(xiàn)貨銷(xiāo)售。尤其是目前10-11月豆粕基差高企，下游買(mǎi)基差的意愿不強(qiáng)，因此計(jì)劃后期賣(mài)一些現(xiàn)貨。后續(xù)供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)9月份大豆到港量在700萬(wàn)噸左右，10月份在500萬(wàn)噸以上。根據(jù)公司統(tǒng)計(jì)的樣本數(shù)據(jù)情況，預(yù)計(jì)華東地區(qū)8月份的壓榨量約190萬(wàn)噸，9月壓榨量預(yù)期在175萬(wàn)噸。10月大豆供應(yīng)情況相對(duì)緊張，預(yù)計(jì)10月底大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為400萬(wàn)噸。目前公司已經(jīng)買(mǎi)了部分12月船期大豆，公司遵循有利潤(rùn)就多買(mǎi)豆，利潤(rùn)不好就保開(kāi)機(jī)的原則。公司對(duì)于11月以后的豆粕市場(chǎng)持相對(duì)看空的觀點(diǎn)，認(rèn)為大豆采購(gòu)成本下降，雜粕對(duì)豆粕會(huì)有一定的替代，并且四季度生豬出欄情況存在不確定性。

提貨方面，近期提貨量略降，下游企業(yè)物理庫(kù)高于去年同期。公司跟蹤的樣本飼料企業(yè)物理庫(kù)存約6-7天，部分下游企業(yè)物理庫(kù)存加合同庫(kù)存?zhèn)?/span>1個(gè)月，短期內(nèi)增加庫(kù)存意愿較弱，但考慮到國(guó)慶中秋的備貨，預(yù)計(jì)下周開(kāi)始下游的提貨積極性將有所增加。若下游企業(yè)普遍增加2天左右的備貨量，油廠生產(chǎn)、提貨周期接近一個(gè)月。公司認(rèn)為今年下游豬料、禽料需求被低估，水產(chǎn)飼料需求表現(xiàn)較差。飼料企業(yè)配方中豆粕占比仍然較高，芽麥、雜粕替代量有限，只有頭部企業(yè)能夠做到低蛋白配方，大部分企業(yè)配方調(diào)整并不是非常靈活。此外豬料和禽料的產(chǎn)量、銷(xiāo)量均有增長(zhǎng)。飼料季節(jié)性表現(xiàn)上，水產(chǎn)飼料10月份后進(jìn)入淡季，豬料在每年的1-2月份是淡季。

豆粕的流向方面，目前華東地區(qū)豆粕調(diào)運(yùn)范圍較廣，湖南、湖北、重慶等上江區(qū)域調(diào)運(yùn)較多。船運(yùn)至武漢7-8天，運(yùn)至長(zhǎng)沙約十多天，運(yùn)費(fèi)一船一議。大船裝載量在1000噸以上，優(yōu)勢(shì)在于能夠以船代庫(kù)，降低企業(yè)庫(kù)存壓力。在有價(jià)差的情況下華東豆粕銷(xiāo)售范圍還能覆蓋到東北、華南等地區(qū)。調(diào)運(yùn)東北存在100元/噸價(jià)差就可以覆蓋成本，150元/噸價(jià)差就可發(fā)運(yùn)。江西以前也從江蘇調(diào)運(yùn)豆粕，近幾年因?yàn)樾陆ㄓ蛷S較多，已成為供給溢出的地區(qū)。周邊河南、安徽等地通過(guò)卡車(chē)調(diào)運(yùn)，卡車(chē)裝運(yùn)量約3萬(wàn)噸。目前公司船運(yùn)和車(chē)提各一半，預(yù)計(jì)樣本企業(yè)車(chē)、船提貨量約35萬(wàn)噸/周。

2、2023年9月6日，揚(yáng)中，油廠E

（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況

該集團(tuán)旗下目前共有4家油廠，分別位于舟山、揚(yáng)中、武漢、瀘州，另有2個(gè)在建油廠，分別位于河南周口（明年上半年建成投產(chǎn)）和廬山。揚(yáng)中油廠具有2條大豆壓榨線，產(chǎn)能分別為：小線2500 噸/日，大線4000噸/日；一條豆油精煉產(chǎn)線，日處理1200噸；年加工700噸膨化大豆粉產(chǎn)線一條。下游客戶40%為飼料廠，60%為貿(mào)易商。

（2）豆粕生產(chǎn)銷(xiāo)售

該廠基本每個(gè)月保持2條船大豆的壓榨量，大部分時(shí)候開(kāi)大線，小線會(huì)根據(jù)大豆到港和豆粕銷(xiāo)售節(jié)奏調(diào)整。企業(yè)認(rèn)為大豆到港量偏低，下周預(yù)計(jì)到港量不足100萬(wàn)噸，后續(xù)幾周到港量下滑至130-140萬(wàn)噸水平，偏低到港支撐豆粕基差，相對(duì)看好10月豆粕市場(chǎng)。目前工廠生產(chǎn)的43%蛋白豆粕占8成，46%蛋白豆粕占2成。高蛋白豆粕主要銷(xiāo)售給飼料企業(yè)，與43%蛋白豆粕之間存在240元/噸價(jià)差。目前工廠大豆庫(kù)存5-6萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存維持在2000-3000噸，預(yù)計(jì)江蘇地區(qū)大部分油廠豆粕庫(kù)存都不高。工廠以近月銷(xiāo)售為主，目前9月豆粕銷(xiāo)售進(jìn)度達(dá)到80%以上，10月為30%。近兩年對(duì)上江區(qū)域銷(xiāo)售的比較少，當(dāng)廣東-華東價(jià)差超過(guò)80-100元/噸時(shí)會(huì)對(duì)廣東發(fā)貨。近幾年公司加強(qiáng)了與飼料廠的合作，使得公司銷(xiāo)售、提貨更加穩(wěn)定。

下游需求方面，今年普水料較去年下滑，特水料稍好。今年水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季開(kāi)始的時(shí)間晚一些，結(jié)束時(shí)間也會(huì)推遲，因此9-10月不宜過(guò)分看空飼料需求。下游終端市場(chǎng)走貨較慢，導(dǎo)致水產(chǎn)飼料廠物理庫(kù)存被動(dòng)增加。短期豆粕基差表現(xiàn)疲弱 主要是由于前期飼料企業(yè)買(mǎi)貨較多，導(dǎo)致現(xiàn)在豆粕銷(xiāo)售進(jìn)度放緩。雖然大型飼料企業(yè)的庫(kù)存已備到了國(guó)慶、中秋，但中小飼料企業(yè)后續(xù)的備貨量還是比較可觀的。目前市場(chǎng)存在兩極分化情況，油廠在挺豆粕基差，貿(mào)易商降價(jià)出貨，飼料廠的高庫(kù)存以及9月大豆到港量的增加加劇了貿(mào)易商的拋售情緒。

（3）豆油生產(chǎn)銷(xiāo)售

工廠目前只生產(chǎn)豆油，且以散油為主，一級(jí)、三級(jí)和毛油都有，基本不做小包裝。豆油銷(xiāo)售范圍涵蓋沿江地區(qū)，主要銷(xiāo)售對(duì)象為貿(mào)易商和其他油廠。豆油消費(fèi)進(jìn)入旺季，下游自8月開(kāi)始備貨。目前工廠豆油銷(xiāo)售情況較好，庫(kù)存較低。近期毛油產(chǎn)量不夠，后期準(zhǔn)備雙線開(kāi)機(jī)，同時(shí)也會(huì)從舟山油廠調(diào)油過(guò)來(lái)進(jìn)行銷(xiāo)售。企業(yè)對(duì)于11月至明年1月的豆油基差相對(duì)看空，預(yù)計(jì)基差將下跌至400元/噸左右。關(guān)于菜豆價(jià)差走縮，企業(yè)認(rèn)為菜油對(duì)豆油的替代比較有限，主要考慮華東地區(qū)吃豆油的餐飲習(xí)慣問(wèn)題，認(rèn)為菜油跌到負(fù)基差才會(huì)對(duì)豆油產(chǎn)生較多的替代。

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