一、核心要點

江蘇作為豆粕產(chǎn)能大省，大豆壓榨量位居全國前列，對于國內(nèi)市場影響巨大，備受關(guān)注。為了解江蘇地區(qū)豆粕飼料企業(yè)經(jīng)營情況，把握華東區(qū)域市場供需狀況，助力鄉(xiāng)村振興及油脂油料企業(yè)發(fā)展，國聯(lián)期貨進入江蘇油廠、飼料產(chǎn)能密集區(qū)，通過走訪當(dāng)?shù)鼐哂写硇缘挠蛷S、飼料企業(yè)、貿(mào)易公司，對市場進行為期四天的深入考察、交流。9月6日我們分別調(diào)研了張家港和揚中的兩家油廠，得到以下關(guān)鍵信息：

1、9月進口大豆到港量偏低，10月到港量比9月更低，油廠豆粕庫存偏低，看好雙節(jié)備貨行情和10月豆粕市場，存在挺基差心態(tài)。

2、11月以后國內(nèi)豆粕供應(yīng)逐漸寬松，預(yù)計豆粕基差承壓。

二、調(diào)研紀(jì)要

1、2023年9月6日，張家港，油廠D

（1）企業(yè)經(jīng)營情況

該公司主營大豆加工及相關(guān)產(chǎn)品的銷售，廠房租賃?？偣矁善诋a(chǎn)線，一期壓榨產(chǎn)能3000 噸/天，二期剛剛投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能4000噸/天。目前大豆日壓榨量為6500噸，一期主要壓榨43%蛋白豆粕，二期新設(shè)備主要壓榨46%蛋白豆粕。公司下游客戶60%為飼料廠，40%為貿(mào)易商。

（2）生產(chǎn)銷售情況

公司目前榨利情況較好，前期大豆采購較為充足，9、10月份壓榨計劃雙線滿開。9月豆粕合同已銷售完畢，大部分未執(zhí)行，10-11月銷售進度不到 60%。明年5-9月基差合同在200元/噸時賣了部分，比例較小，遠月基差銷售進度均較低。庫存方面，截至上周五大豆庫存7萬噸，后續(xù)還有大豆陸續(xù)到庫，豆粕庫存目前在5000噸左右。二期未投產(chǎn)前公司以銷售基差為主，上了二期產(chǎn)線以后會增加現(xiàn)貨銷售。尤其是目前10-11月豆粕基差高企，下游買基差的意愿不強，因此計劃后期賣一些現(xiàn)貨。后續(xù)供應(yīng)方面，預(yù)計9月份大豆到港量在700萬噸左右，10月份在500萬噸以上。根據(jù)公司統(tǒng)計的樣本數(shù)據(jù)情況，預(yù)計華東地區(qū)8月份的壓榨量約190萬噸，9月壓榨量預(yù)期在175萬噸。10月大豆供應(yīng)情況相對緊張，預(yù)計10月底大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為400萬噸。目前公司已經(jīng)買了部分12月船期大豆，公司遵循有利潤就多買豆，利潤不好就保開機的原則。公司對于11月以后的豆粕市場持相對看空的觀點，認為大豆采購成本下降，雜粕對豆粕會有一定的替代，并且四季度生豬出欄情況存在不確定性。

提貨方面，近期提貨量略降，下游企業(yè)物理庫高于去年同期。公司跟蹤的樣本飼料企業(yè)物理庫存約6-7天，部分下游企業(yè)物理庫存加合同庫存?zhèn)?/span>1個月，短期內(nèi)增加庫存意愿較弱，但考慮到國慶中秋的備貨，預(yù)計下周開始下游的提貨積極性將有所增加。若下游企業(yè)普遍增加2天左右的備貨量，油廠生產(chǎn)、提貨周期接近一個月。公司認為今年下游豬料、禽料需求被低估，水產(chǎn)飼料需求表現(xiàn)較差。飼料企業(yè)配方中豆粕占比仍然較高，芽麥、雜粕替代量有限，只有頭部企業(yè)能夠做到低蛋白配方，大部分企業(yè)配方調(diào)整并不是非常靈活。此外豬料和禽料的產(chǎn)量、銷量均有增長。飼料季節(jié)性表現(xiàn)上，水產(chǎn)飼料10月份后進入淡季，豬料在每年的1-2月份是淡季。

豆粕的流向方面，目前華東地區(qū)豆粕調(diào)運范圍較廣，湖南、湖北、重慶等上江區(qū)域調(diào)運較多。船運至武漢7-8天，運至長沙約十多天，運費一船一議。大船裝載量在1000噸以上，優(yōu)勢在于能夠以船代庫，降低企業(yè)庫存壓力。在有價差的情況下華東豆粕銷售范圍還能覆蓋到東北、華南等地區(qū)。調(diào)運東北存在100元/噸價差就可以覆蓋成本，150元/噸價差就可發(fā)運。江西以前也從江蘇調(diào)運豆粕，近幾年因為新建油廠較多，已成為供給溢出的地區(qū)。周邊河南、安徽等地通過卡車調(diào)運，卡車裝運量約3萬噸。目前公司船運和車提各一半，預(yù)計樣本企業(yè)車、船提貨量約35萬噸/周。

2、2023年9月6日，揚中，油廠E

（1）企業(yè)經(jīng)營情況

該集團旗下目前共有4家油廠，分別位于舟山、揚中、武漢、瀘州，另有2個在建油廠，分別位于河南周口（明年上半年建成投產(chǎn)）和廬山。揚中油廠具有2條大豆壓榨線，產(chǎn)能分別為：小線2500 噸/日，大線4000噸/日；一條豆油精煉產(chǎn)線，日處理1200噸；年加工700噸膨化大豆粉產(chǎn)線一條。下游客戶40%為飼料廠，60%為貿(mào)易商。

（2）豆粕生產(chǎn)銷售

該廠基本每個月保持2條船大豆的壓榨量，大部分時候開大線，小線會根據(jù)大豆到港和豆粕銷售節(jié)奏調(diào)整。企業(yè)認為大豆到港量偏低，下周預(yù)計到港量不足100萬噸，后續(xù)幾周到港量下滑至130-140萬噸水平，偏低到港支撐豆粕基差，相對看好10月豆粕市場。目前工廠生產(chǎn)的43%蛋白豆粕占8成，46%蛋白豆粕占2成。高蛋白豆粕主要銷售給飼料企業(yè)，與43%蛋白豆粕之間存在240元/噸價差。目前工廠大豆庫存5-6萬噸，豆粕庫存維持在2000-3000噸，預(yù)計江蘇地區(qū)大部分油廠豆粕庫存都不高。工廠以近月銷售為主，目前9月豆粕銷售進度達到80%以上，10月為30%。近兩年對上江區(qū)域銷售的比較少，當(dāng)廣東-華東價差超過80-100元/噸時會對廣東發(fā)貨。近幾年公司加強了與飼料廠的合作，使得公司銷售、提貨更加穩(wěn)定。

下游需求方面，今年普水料較去年下滑，特水料稍好。今年水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季開始的時間晚一些，結(jié)束時間也會推遲，因此9-10月不宜過分看空飼料需求。下游終端市場走貨較慢，導(dǎo)致水產(chǎn)飼料廠物理庫存被動增加。短期豆粕基差表現(xiàn)疲弱 主要是由于前期飼料企業(yè)買貨較多，導(dǎo)致現(xiàn)在豆粕銷售進度放緩。雖然大型飼料企業(yè)的庫存已備到了國慶、中秋，但中小飼料企業(yè)后續(xù)的備貨量還是比較可觀的。目前市場存在兩極分化情況，油廠在挺豆粕基差，貿(mào)易商降價出貨，飼料廠的高庫存以及9月大豆到港量的增加加劇了貿(mào)易商的拋售情緒。

（3）豆油生產(chǎn)銷售

工廠目前只生產(chǎn)豆油，且以散油為主，一級、三級和毛油都有，基本不做小包裝。豆油銷售范圍涵蓋沿江地區(qū)，主要銷售對象為貿(mào)易商和其他油廠。豆油消費進入旺季，下游自8月開始備貨。目前工廠豆油銷售情況較好，庫存較低。近期毛油產(chǎn)量不夠，后期準(zhǔn)備雙線開機，同時也會從舟山油廠調(diào)油過來進行銷售。企業(yè)對于11月至明年1月的豆油基差相對看空，預(yù)計基差將下跌至400元/噸左右。關(guān)于菜豆價差走縮，企業(yè)認為菜油對豆油的替代比較有限，主要考慮華東地區(qū)吃豆油的餐飲習(xí)慣問題，認為菜油跌到負基差才會對豆油產(chǎn)生較多的替代。

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