■焦煤、焦炭：現(xiàn)貨煤價格繼續(xù)上行

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2000元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤1960元/噸（30），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2170元/噸（0）；

2.基差：JM09基差95.5元/噸（21.5），J09基差-190.5元/噸（19.5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率77.85%（0.94%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率85.36%（-0.25%），247家鋼廠高爐開工率84.09%（0.73%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量246.92萬噸（1.35）；

4.供給：洗煤廠開工率76.56%（1.84%），精煤產(chǎn)量64.12萬噸（1.64）；

5.庫存：焦煤總庫存2034.26噸（-18.09），獨立焦化廠焦煤庫存878.65噸（-13.36），可用天數(shù)9.26噸（-0.24），鋼廠焦化廠庫存752.54噸（6.26），可用天數(shù)12.28噸（0.14）；焦炭總庫存841.34噸（1.42），230家獨立焦化廠焦炭庫存56.29噸（-0.59），可用天數(shù)9.55噸（-0.29），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存585.49噸（14.93），可用天數(shù)10.79噸（0.13）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤13元/噸（-11），螺紋鋼高爐利潤-246.9元/噸（21.02），螺紋鋼電爐利潤-291.31元/噸（30.45）；

7.總結(jié)：產(chǎn)業(yè)方面，下游新一輪的補庫周期對焦煤價格有支撐，焦煤庫存低位加上海運煤調(diào)價刺激焦煤上行，盤面基本回歸年初強預(yù)期的階段。部分現(xiàn)貨煤上漲，焦企利潤接近盈虧線，對高價煤有畏高情緒，焦炭成本支撐仍存，當(dāng)前化工焦已漲100元/噸，冶金焦仍在博弈。整體雙焦反彈趨勢仍存，建議以回調(diào)做多為主。

■錳硅、硅鐵：原料化工焦價格上漲，錳硅成本支撐偏強

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6680元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價6710元/噸(10)；硅鐵72#青海市場價7250元/噸(0)，寧夏市場價7200元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差-80元/噸(-50)，SF主力合約基差-50元/噸(10)；SM月間差50元/噸(20)，SF月間差-230元/噸(-44)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率65.95%(0.79),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率38.05%(0.29)；

4.需求：錳硅日均需求19408.29元/噸(-185)，硅鐵日均需求3253.1元/噸(-60.06)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：錳硅方面，由于化工焦價格上漲帶來成本支撐的強勢，加上9月河鋼詢價7030元/噸，較8月上漲130元/噸，成本支撐疊加河鋼定價帶來利好，市場信心進一步上行；硅鐵方面，開工上行，周度產(chǎn)量繼續(xù)抬升，市場庫存消化速度偏慢，整體供給過剩格局未改，當(dāng)下情緒擾動更多的是交易預(yù)期向好的邏輯，繼續(xù)等待九月鋼招的指引。研究所-孫嘯 8:17:48

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震3790元/噸。

基差：10對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率84.09%，環(huán)比上周增加0.73個百分點，同比去年增加3.24個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率92.27%，環(huán)比增加0.51個百分點，同比增加5.44個百分點；鋼廠盈利率45.45%，環(huán)比下降5.63個百分點，同比下降5.20個百分點；日均鐵水產(chǎn)量246.92萬噸，環(huán)比增加1.35萬噸，同比增加13.32萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價902元/噸。

基差：72，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為12126.76，環(huán)比增94.28；日均疏港量311.60降16.59。分量方面，澳礦5270.80降23.47，巴西礦4676.05增125.01；貿(mào)易礦7475.85增18.92，球團549.93增11.41，精粉951.60增26.28，塊礦1639.29增37.13，粗粉8985.94增19.46；在港船舶數(shù)88條降14條。

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。

■銅：區(qū)間運行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為69540元/噸，漲跌-345元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：75元/噸。

3. 利潤:進口盈利-323.7元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存46591噸，漲跌6006噸，LME庫存133850噸,漲跌23450噸

5.利潤：銅精礦TC92.57美元/干噸，銅冶煉利潤1806元/噸，

6.總結(jié)：美聯(lián)儲再次加息25基點，總體振幅加大，短期強勢，壓力位69500-71400，仍然區(qū)間操作思路。

■鋅:區(qū)間運行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21710元/噸，漲跌140元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：280元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利142.04元/噸。

4.上期所鋅庫存43181元/噸，漲跌127噸。

LME鋅庫存145175噸，漲跌-3225噸。

5.鋅8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)52.65噸，漲跌-2.46噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為65.89%，SMM壓鑄為45.66%，SMM氧化鋅為61.3%。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14550元/噸，相比前值上漲150元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14000元/噸，相比前值上漲100元/噸，華東地區(qū)差價為550元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15300元/噸，相比前值上漲50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為14125元/噸，相比前值下跌20元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-125元/噸，相比前值上漲165元/噸；

4.庫存：截至9-01，工業(yè)硅社會庫存為29萬噸，相比前值累庫1.9萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.6萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值累庫0.1萬噸；

5.利潤：截至7-31，上海有色全國553#平均成本為13665元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-251元/噸；

6.總結(jié)：目前市場投資邏輯從消息面新疆大廠減停產(chǎn)利好逐漸轉(zhuǎn)向基本面，成本支撐邏輯不斷走強?；久嫔瞎?yīng)有增加趨勢，而隨著需求端傳統(tǒng)旺季預(yù)期的釋放與兌現(xiàn)配合成本支撐，價格仍有進一步向上的空間，但突破前高還需配合旺季的超季節(jié)性釋放，需關(guān)注后續(xù)訂單情況。需求有所好轉(zhuǎn)，但總體增量較為有限，供需錯配現(xiàn)象仍存，向上有一定確定性但繼續(xù)突破的支撐力度不足，難以回歸前期高點，上方給與14000元/噸的估值，向下參考13500元/噸，在該資金面博弈線上硅價或表現(xiàn)出一定韌性。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為19470元/噸，相比前值上漲160元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2934元/噸，相比前值上漲1元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為19175元/噸，相比前值上漲55元/噸；氧化鋁期貨價格為3093元/噸，相比前值下跌26元/噸；

3.基差：滬鋁基差為295元/噸，相比前值上漲105元/噸；氧化鋁基差為-159元/噸，相比前值FALSE元/噸；

4.庫存：截至9-07，電解鋁社會庫存為51.7萬噸，相比前值下跌0.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為9.4萬噸，南海地區(qū)為15.6萬噸，鞏義地區(qū)為6.3萬噸，天津地區(qū)為6.8萬噸，上海地區(qū)為4.9萬噸，杭州地區(qū)為6.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.6萬噸，重慶地區(qū)為0.9萬噸；

5.利潤：截至9-01，上海有色中國電解鋁總成本為15936.54元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3673.46元/噸；截至9-07，上海有色氧化鋁總成本為2722.5元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為211.5元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：究其根本，是主要下游電解鋁西南產(chǎn)區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)貢獻對氧化鋁需求，短期來看對氧化鋁近月價格形成一定支撐，盡管云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)利好出盡但體現(xiàn)在盤面上依然給與氧化鋁價格抗跌的底氣，十月前或能維持氧化鋁價在2900元/噸以上。近期市場受消息面與預(yù)期影響持續(xù)走強，現(xiàn)貨依然以維穩(wěn)運行為主，在貼水不斷擴大的背景之下，也存在現(xiàn)貨價格向上牽引回歸正?；钏降目尚行?，四季度或可配合采暖季減產(chǎn)再度沖擊3000-3100元/噸。但長周期來看，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過剩現(xiàn)象尤為明顯，價格中樞向下的確定性更高。

7.電解鋁總結(jié)：目前利好主要來自于：1）宏觀面上，我國經(jīng)濟景氣水平總體保持穩(wěn)定，向價格施壓的可能性較??；2）基本面上，鋁錠社會庫存始終保持低位運行，并有持續(xù)去庫預(yù)期；3）消息面上，超預(yù)期地產(chǎn)消費刺激政策出臺點燃市場短期熱情。短期內(nèi)風(fēng)險點主要在于基本面供需雙增，后續(xù)鋁價向上至19500元/噸還需配合消費的季節(jié)性修復(fù)，需警惕訂單不及預(yù)期現(xiàn)象。另外，政策在四季度的具體實施情況決定能否出現(xiàn)年末翹尾行情，可持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

■PP：PDH裝置開工率將會持續(xù)承壓

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7820元/噸（+20）。

2.基差：PP01基差-74（+88）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65萬噸（-1）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，近期雖有新產(chǎn)能投放但市場前端貨源壓力一般且?guī)齑嫫行裕?yīng)端短期壓力不大，旺季需求好轉(zhuǎn)預(yù)期仍存，下游工廠訂單、利潤改善緩慢，補庫預(yù)期增加，但價格漲至高位后下游工廠抵觸心理明顯。供應(yīng)端從PDH利潤的領(lǐng)先性上看，在8月下旬PDH裝置開工率將會見頂，進入9月將會持續(xù)承壓；需求端從BOPP訂單與產(chǎn)成品庫存天數(shù)差對BOPP利潤的領(lǐng)先性看，BOPP利潤將會迎來大的反彈，現(xiàn)實需求也將迎來反彈。

■塑料：市場交投氣氛明顯回落

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8350元/噸（-30）。

2.基差：L01基差-33（+46）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65萬噸（-1）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，市場交投氣氛明顯回落，高價貨源終端接盤抵觸，疊加訂單跟進有限，多持倉觀望。盤面交易邏輯有從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實的跡象，雖然目前盤面估值有些偏高，但只要強預(yù)期在短期能夠得到逐步驗證，即使估值始終維持高位，也認(rèn)為合理。從領(lǐng)先指標(biāo)看，供應(yīng)在9月會有壓縮，需求在月內(nèi)也將迎來明顯反彈，前期強預(yù)期大概率得到證實。

■原油：沙特減產(chǎn)利好已基本兌現(xiàn)

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格91.40美元/桶（-0.52），俄羅斯ESPO價格83.86美元/桶（+1.37）。

2.總結(jié)：具體去看沙特減產(chǎn)政策的落實情況，8月OPEC月報顯示沙特7月環(huán)比6月減產(chǎn)將近97萬桶/日，目前的減產(chǎn)政策是7-12月減產(chǎn)100萬桶/日，也就是沙特7月就已基本完成減產(chǎn)要求，在沒有臨時調(diào)整政策的前提下，后續(xù)沙特幾乎沒有減產(chǎn)空間，供應(yīng)端沙特減產(chǎn)利好已基本兌現(xiàn)。而需求端近期汽油開始季節(jié)性走弱，柴油高裂解價差在供應(yīng)有所緩解后也出現(xiàn)一定回落。整體階段性持續(xù)推動油價上行的利好在盤面反應(yīng)已經(jīng)比較充分，需要小心油價的回調(diào)。

■豆粕：宏觀施壓美豆，短期人民幣走貶支撐內(nèi)盤

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4770（-20）

2.基差：01張家港基差671（26）

3.成本：10月美灣大豆CNF 601美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.34（+0.02）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第35周全國油廠大豆壓榨總量為204.65萬噸，較上周增加5.9萬噸。

5.需求：9月7日豆粕成交總量1.21萬噸，較上﹣交易日減少0.78萬噸；其中現(xiàn)貨成交1.21萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第34周末，國內(nèi)豆粕庫存量為79.3萬噸，較上周的75.3萬噸增加4.0萬噸。

7.總結(jié)：等待USDA月報公布前加息預(yù)期施壓美豆，短期內(nèi)盤豆粕或因人民幣進一步走貶以及偏低庫存而跌幅小于美豆。美國是否進入實質(zhì)性衰退進而帶動美豆打開趨勢下跌空間有待觀察，暫時區(qū)間對待。豆粕下游經(jīng)過主動補庫提貨需求或邊際走弱。USDA周度作物報告顯示，美國大豆生長優(yōu)良率為53%，市場預(yù)期為55%，此前一周為58%，去年同期為57%；結(jié)英率為95%，此前一周為91%，五年均值為94%。USDA最新干旱報告顯示，約43％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為40%，去年同期為21%。關(guān)注01豆菜粕價差做擴機會。

■白糖：基差反彈

1.現(xiàn)貨:南寧7730（0）元/噸，昆明7515(45)元/噸，倉單成本估計7716元/噸

2.基差:南寧1月708；3月803；5月833；7月875；9月360；11月567

3.生產(chǎn):巴西8月上半產(chǎn)量繼續(xù)大量兌現(xiàn)，印度和泰國繼續(xù)遭遇干旱天氣。

4.消費:國內(nèi)情況，需求進入階段性旺季。

5.進口：7月進口11萬噸，同比減少17萬噸，船期到港普遍后移，按照船期推算，預(yù)計三季度總量不超過100萬噸，同比減少50萬噸。預(yù)拌粉7月仍然大量進口。

6.庫存：7月159萬噸，同比減少120萬噸，不足以滿足旺季需求，需要其他供給來源彌補。

7.總結(jié)：印度天氣對新產(chǎn)季糖價造成影響產(chǎn)生新的敘事邏輯，市場轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季。國內(nèi)產(chǎn)季末期，供給端趨于緊張，新糖還未上市，現(xiàn)貨價格堅挺。

■玻璃：拿貨情緒略受提振

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市場2007.2元/噸,華北地區(qū)主流價1963.75元/噸。

2. 基差：沙河-2301基差：262元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃日熔量170010萬噸，產(chǎn)能利用率83%。開工率81%。

4. 庫存：全國企業(yè)庫存4284.7萬重量箱，沙河地區(qū)社會庫存240萬重量箱。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤324元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤544元/噸，浮法玻璃（天然氣）利潤260元/噸。

6.總結(jié)：近日多地拿貨情緒略受提振，但需求表現(xiàn)并不強勢下，場內(nèi)觀望情緒較重，預(yù)計價格大穩(wěn)小動。

■純堿：震蕩運行

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價3250元/噸，華北地區(qū)重堿主流價3200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2950元/噸。

2.基差：沙河-2301：1382元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率81.32，氨堿開工率71.61，聯(lián)產(chǎn)開工率88.96。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存5.67萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存8.46萬噸，倉單數(shù)量50張，有效預(yù)報442張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤1340.85元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤1924.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤324元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤544，浮法玻璃（天然氣）利潤260元/噸。

6.總結(jié)：檢修持續(xù)，供應(yīng)明顯下降，低庫存，需求強，現(xiàn)貨價格高位徘徊，短期看 純堿市場震蕩偏強運行。

■玉米：關(guān)注新糧開稱價格

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2610（0），長春出庫2760（0），山東德州進廠3060（0），港口：錦州平倉2850（0），主銷區(qū)：蛇口2980（0），長沙3010（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2311=173（14）。

3.月間：C2311-C2401=70（2）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2232（1），進口利潤748（-1）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年35周（8月24日-8月30日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米117.95萬噸（+4.52）。 

6.庫存：截至8月30日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量224.7萬噸（環(huán)比-2.52%）。18個省份，47家規(guī)模飼料廠的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，飼料企業(yè)玉米平均庫存29.4天（2.2%），較去年同期下跌4.37%。截至8月25日，北方四港玉米庫存共計126.5萬噸，周比-0.1萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計20.1萬噸，周比-0.7萬噸）。注冊倉單量26077（-2500）手。

7.總結(jié)：進入9月后，華北地區(qū)新糧上市在即，現(xiàn)貨價格強勢或步入尾聲，市場將逐步進入新季價格博弈。近兩日北港有零新新糧報價，小幅低于陳糧價格。就目前估產(chǎn)形勢而言，在后期收獲階段不出現(xiàn)惡劣天氣情況下，產(chǎn)量壓力仍大，新糧集中上市壓力釋放前，玉米價格續(xù)漲驅(qū)動不足。但目前深加工原料庫存偏低，飼企開始步入原料季節(jié)性建庫存階段，新季玉米需求仍有保障。同時，小麥價格持續(xù)上漲，芽麥替代高峰漸過，稻谷拍賣折北港替代原料2630左右，新季玉米折北港收購成本2600-2650左右，都將抑制玉米過度下跌空間。玉米C2311短期運行中樞2600-2700，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣，新糧開秤價，農(nóng)戶售糧及貿(mào)易商收購心態(tài)。

■生豬：供應(yīng)趨增

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：北方下跌。河南16500（-100），遼寧16200（-100），四川16700（0），湖南16900（0），廣東17700（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價22.35（-0.07）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2311=-270（-140）。

4.總結(jié)：9月可出欄量有繼續(xù)增加的壓力，消費端關(guān)注開學(xué)季表現(xiàn)，但整體終端表現(xiàn)預(yù)計增長有限，變量在于二育與壓欄決策。目前標(biāo)肥價差倒掛繼續(xù)打開二育窗口，從天氣和時間節(jié)點來看均可能成為二育入場和壓欄的理由。豬價前期橫盤震蕩后上周末開始現(xiàn)再度下跌的態(tài)勢，若后期沒有二育、壓欄增多等支撐性因素，供應(yīng)壓力下，豬價短期趨弱。

■棕櫚油/豆油：加息預(yù)期帶動宏觀情緒偏弱

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7780（-110），廣州7580（-120）；山東一級豆油8750（-110）

2.基差：01，一級豆油506（+42）；01，棕櫚油江蘇60（+38）

3.成本：10月船期印尼毛棕櫚油FOB 855美元/噸（-5），10月船期馬來24℃棕櫚油FOB 855美元/噸（-7.5）；10月船期美灣大豆CNF 601美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.34（+0.02）

4.供給：MPOA數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加11.29％至約180萬噸，其中馬來半島產(chǎn)量增加10.83%，東馬來西亞產(chǎn)量增加12.05%。沙巴產(chǎn)量增加11.62%，沙撈越產(chǎn)量增加13.26%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-5日棕櫚油出口量為189285噸， 環(huán)比增加26.97%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第34周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為57.2萬噸，較上周的59.4萬噸減少2.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為122.5萬噸，較上周的126.3萬噸減少3.8萬噸。

7.總結(jié)：等待MPOB報告發(fā)布過程中油脂基本面因素變化有限。美就業(yè)數(shù)據(jù)韌性強，原油價格回升助長市場對年內(nèi)進一步加息預(yù)期，拖累宏觀情緒。美權(quán)益市場下跌，原油價格調(diào)整，植物油市場亦承壓。國內(nèi)高庫存油脂拋壓加大。8月棕櫚油現(xiàn)貨進口利潤打開后買船有所增加，需求尚可，庫存高位維持，基差走弱。目前進口利潤再趨于倒掛加深，關(guān)注7300位置支撐。