宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓

股指期貨。近期市場表現(xiàn)偏弱，一方面是因?yàn)槊涝笖?shù)上行，人民幣貶值壓力加劇，另一方面是政策效果體現(xiàn)尚不明顯，市場信心修復(fù)偏慢。但在調(diào)整后市場已經(jīng)處于底部區(qū)域，基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，政策也有望繼續(xù)加碼，因此指數(shù)進(jìn)一步下行空間有限。

黑色系板塊：成本支撐弱化，盤面延續(xù)回落

螺卷。近期鋼材需求并沒有太明顯好轉(zhuǎn)，螺紋鋼和熱卷走勢持續(xù)弱于原料，盤面利潤大幅壓縮，鐵水產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后是有減產(chǎn)壓力的，進(jìn)而帶動(dòng)成本回落，成本偏強(qiáng)的邏輯在弱化。在需求沒有進(jìn)一步改善前，鋼價(jià)有階段性調(diào)整的壓力，不過由于總的庫存壓力并不明顯，預(yù)計(jì)下跌空間也不會太大。

鐵礦。鋼材總體需求表現(xiàn)一般，鋼廠有一定減產(chǎn)的壓力，加上礦價(jià)持續(xù)反彈后估值已經(jīng)不算低估，因此短期上漲驅(qū)動(dòng)放緩。但當(dāng)下還沒看到基本面開始轉(zhuǎn)弱，港口一直沒有明顯累庫，加上國慶節(jié)前鋼廠的補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

雙焦。前期受礦難頻發(fā)及宏觀地產(chǎn)利好政策出臺的影響，盤面拉升較多，基本接近3月跌價(jià)前的位置。但焦煤庫存小幅降低，焦炭庫存基本持平，雙焦基本面矛盾并不大，價(jià)格難以繼續(xù)上行。而當(dāng)前鋼廠仍有減產(chǎn)壓力，雙焦需求承壓，盤面將回歸基本面邏輯，前期拉升將有回調(diào)，預(yù)計(jì)呈寬幅震蕩偏弱的走勢，操作上波段操作為主。

玻璃。近期將有兩條浮法1200噸點(diǎn)火運(yùn)行（9.8日已有600噸點(diǎn)火），但下游本月初已采購?fù)瓿?，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，整體玻璃供需偏利空。操作上建議逢反彈做空。

純堿。檢修陸續(xù)結(jié)束，設(shè)備復(fù)產(chǎn)對供應(yīng)增加有預(yù)期，預(yù)計(jì)九月中旬左右大部分前期檢修設(shè)備完成檢修。另一方面，純堿內(nèi)外價(jià)格倒掛，純堿進(jìn)口量或有增加。純堿雖仍在去庫，但去庫速度明顯放緩，隨著復(fù)產(chǎn)的增加，以及新增產(chǎn)能的釋放，后續(xù)純堿有望轉(zhuǎn)為累庫。操作上建議逢反彈做空。

能源化工：原油維持強(qiáng)勢

原油。上周沙特延長減產(chǎn)到年底，俄羅斯同樣延長出口削減到年底予以配合，使得年內(nèi)總體保持供應(yīng)收縮局面。疊加部分成品油庫存短缺支撐裂解，為后續(xù)煉油行為提供動(dòng)力，以及WTI管理基金期貨與期權(quán)凈多單大幅增加至年內(nèi)新高，顯示宏觀資金流向與基本面共振。我們預(yù)計(jì)油價(jià)中長期仍然保持偏強(qiáng)勢頭，布倫特上方關(guān)注95美元，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注有無突發(fā)的非自愿和不可抗力供應(yīng)影響。

瀝青。9月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進(jìn)一步走高，主要受柴油利潤驅(qū)動(dòng)。周度出貨量環(huán)比小幅增加，顯示需求向好。社庫小幅下降，廠庫持穩(wěn)，庫存結(jié)構(gòu)有利于中上游挺價(jià)。盡管需求端改善有限，近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。外盤價(jià)格中樞較前期明顯抬升，國內(nèi)終端庫存消耗后對高價(jià)接受程度提高，上游挺價(jià)意愿提升，市場情緒維持強(qiáng)勢。倉單近期注銷加速，定價(jià)旺季預(yù)期疊加原油端抬價(jià)背景使得盤面估值偏強(qiáng)。然PDH裝置新增檢修計(jì)劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求收縮，恐成價(jià)格持續(xù)上行阻力。

PTA。隨著汽油旺季的結(jié)束，成品油裂解價(jià)差存轉(zhuǎn)弱預(yù)期，油價(jià)繼續(xù)上行的動(dòng)力有限，但由于原油依然維持在90美金高位震蕩，9月PTA也難以出現(xiàn)大幅下行驅(qū)動(dòng)，具體仍需要觀察美國和亞洲煉廠利潤是否會發(fā)生共振下行的情況帶來新的空頭邏輯。PX整體供需面較好，9月存有檢修預(yù)期，預(yù)計(jì)PXN依舊可以維持高位支撐，PTA加工費(fèi)被壓縮至個(gè)位數(shù)，警惕裝置意外減產(chǎn)現(xiàn)象。紡織終端在旺季下表現(xiàn)出色，短期內(nèi)需仍可持續(xù)。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長期等到具體信號再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有。

MEG。本周乙二醇港口庫存小幅去庫，但絕對值水平依然處于高位，后續(xù)到港貨數(shù)量較大，累庫格局并未有明顯的變化，基本面未有明顯改善，維持累庫格局，高位壓制依然存在。短期乙二醇的利多因素則是來自于原油、煤炭等成本和預(yù)期因素，不建議將01合約再度作為多配合約，可能向下做更符合對乙二醇基本面向下的邏輯。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場，未進(jìn)場不建議此時(shí)入場多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長期以空配為主；關(guān)注15反套窗口

PVC。本周周度供應(yīng)回升才會給到扭轉(zhuǎn)累庫壓力的邏輯去博弈需求預(yù)期和政策利好的邏輯，那么在外需出口走弱的已成定局的情況下，9月份正是考驗(yàn)內(nèi)需成色的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，若需求暫不能證偽的情況下，PVC預(yù)計(jì)仍然會維持高位震蕩，基本面偏弱和價(jià)格稍強(qiáng)劈叉。不過對于地產(chǎn)中期數(shù)據(jù)和近期成交情況來看，下游備貨意愿不強(qiáng)，未見傳統(tǒng)”金九銀十“表現(xiàn)，注意本月多空邏輯轉(zhuǎn)換。策略建議：節(jié)奏保持謹(jǐn)慎，輕倉試空，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。浙江興興重啟傳言再起，甲醇期價(jià)沖高上行。生產(chǎn)利潤持續(xù)回升促使甲醇開工率回升至同期高位，然秋檢規(guī)模暫時(shí)不大，供應(yīng)端壓力仍存。傳統(tǒng)下游需求正式進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好回升，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙增的態(tài)勢，但隨著甲醇價(jià)格的連續(xù)上漲，其估值的絕對水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當(dāng)前下游對高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。2600元/噸一線壓制明顯，單邊繼續(xù)追多風(fēng)險(xiǎn)較大，而后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此建議逢回調(diào)后再布局多單或以01-05逢低正套表達(dá)（近期社庫持續(xù)累積導(dǎo)致01-05走出反套，但旺季預(yù)期證偽前，仍以逢低正套思路操作）。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。近期PP受成本端油價(jià)偏強(qiáng)的支撐要強(qiáng)于甲醇，PP-3MA短期走擴(kuò)。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。鄭棉大幅回落主要受政策端影響，75萬噸滑準(zhǔn)稅配額已下達(dá)以及延長拋儲時(shí)間。同時(shí)，鄭商所提高交易保證金，降低投機(jī)活躍度?；久嫖窗l(fā)生明顯變化，籽棉收購即將開啟，市場仍在關(guān)注棉農(nóng)與軋花廠之間的博弈情況。短期，鄭棉或維持寬幅震蕩。

有色金屬：美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓

銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓。周五倫銅收跌1.57%，滬銅主力日盤收跌0.56%，夜盤收跌0.36%。宏觀面，強(qiáng)美國弱歐洲的邏輯并未發(fā)生變化，美元預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢，持續(xù)施壓銅價(jià)?；久妫?月，供應(yīng)端預(yù)計(jì)略有下滑，受部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)小幅下滑，進(jìn)口量預(yù)計(jì)總體仍維持在一個(gè)偏高的水平，需求端，漸入旺季，預(yù)計(jì)初端下游開工將環(huán)比出現(xiàn)改善。整體看，9月庫存預(yù)計(jì)仍將處于低位，難以恢復(fù)到安全水平線上。銅價(jià)預(yù)計(jì)維持高位震蕩，跨期正套仍可持續(xù)關(guān)注。

鋁/氧化鋁。庫存問題發(fā)酵，鋁價(jià)高位震蕩。周五倫鋁收跌0.52%，滬鋁主力日盤收跌0.97%，夜盤收跌0.13%。供應(yīng)方面，電解鋁產(chǎn)能無進(jìn)一步投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，且鋁水比例依舊偏高，9月產(chǎn)量受運(yùn)營天數(shù)的影響預(yù)計(jì)出現(xiàn)小幅下滑。需求端，臨近旺季，下游開工環(huán)比出現(xiàn)增長，預(yù)計(jì)9月總體將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)?？傮w上，9月面臨的去庫壓力依然較大，有效累庫的可能性較低，預(yù)計(jì)庫存整體仍保持在低位，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持高位震蕩，跨期正套仍可持續(xù)關(guān)注。氧化鋁方面，目前的盤面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限，投機(jī)可逢高適當(dāng)介入空頭。

不銹鋼?；久嫒云酰∧徭嚨V短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般。短期，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注中午MPOB報(bào)告公布

油脂。上周油脂整體大跌，正如我們此前所說油脂中線級別的跌勢可能已經(jīng)開啟。不過上周五夜盤美豆的反彈，因usda9月供需報(bào)告將于周三凌晨公布，投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而調(diào)整。我們認(rèn)為usda月度報(bào)告中只要美豆產(chǎn)量下調(diào)幅度不是過大，并不會改變油脂下跌的趨勢，因此出現(xiàn)反彈反而是逢高做空的機(jī)會。此外，今天中午mpob將公布8月報(bào)告，預(yù)期利空。

豆粕/菜粕。國內(nèi)方面，臨近雙節(jié)，下游需求量有所增加，飼料企業(yè)提前備貨提貨意愿增強(qiáng)。但遠(yuǎn)期訂單較少，四季度供應(yīng)偏緊擔(dān)憂依然存在。國外方面，需等待9月USDA報(bào)告指引。

白糖。上周五白糖2401上漲0.33%，ICE原糖下跌1.57%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。標(biāo)豬現(xiàn)貨價(jià)小幅下調(diào)，散戶意愿挺價(jià)但效果一般，目前體重回到122公斤以上，現(xiàn)貨無力往上，目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導(dǎo)，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，不過沒有上半年預(yù)期那么高。二育商再次試圖進(jìn)場，賭后期腌臘行情。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，整體基本面偏松，維持看空觀點(diǎn)，短期向下空間不大，區(qū)間震蕩。