經(jīng)歷3個(gè)月的連續(xù)上漲后，甲醇期貨在2600元/噸一線受到壓制轉(zhuǎn)入高位盤整格局。雖然傳統(tǒng)下游進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置恢復(fù)及新投產(chǎn)均對(duì)需求有一定支撐，但是供應(yīng)高位運(yùn)行和港口持續(xù)累庫壓制了甲醇價(jià)格進(jìn)一步上行。

供應(yīng)和進(jìn)口壓力同增

隨著甲醇價(jià)格連續(xù)上漲，以完全成本計(jì)價(jià)的煤制和天然氣制甲醇利潤已回升至盈虧平衡線以上（在100—250元/噸）。目前，生產(chǎn)利潤大幅回升對(duì)供應(yīng)增加的正反饋仍在持續(xù)，全國甲醇開工率已上升至79.78%，同比增加7.38個(gè)百分點(diǎn)。此外，受今年春檢裝置集中度較低（3—4月的春檢裝置僅占總春檢裝置的62%），且時(shí)間跨度被拉長的影響，今年的秋檢規(guī)模暫時(shí)不大，短期內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力仍存。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國際甲醇開工率保持在67.51%的近3年同期最高位。伊朗BCCO集團(tuán)甲醇新裝置Di Polymer Arian Petro（165萬噸/年）已開始試車，Kimiya（165萬噸/年）甲醇裝置于近期重啟，其余甲醇裝置皆穩(wěn)定運(yùn)行。在產(chǎn)量維持高位、裝船正常的情況下，后期伊朗地區(qū)甲醇到港量的確定性增加。此外，非伊地區(qū)的甲醇開工率亦高位穩(wěn)定運(yùn)行，由于歐洲需求較弱，部分貨源轉(zhuǎn)發(fā)至國內(nèi)套利，9月甲醇進(jìn)口量將再度增加至135萬噸左右的偏高水平。

下游需求有增長預(yù)期

傳統(tǒng)需求正式進(jìn)入“金九”旺季，綜合加權(quán)開工率目前保持在56.67%，環(huán)比增加0.70個(gè)百分點(diǎn)，同比增加5.22個(gè)百分點(diǎn)。在宏觀利好政策的提振下，板材和塑料管材等需求有望走強(qiáng)，甲醛、醋酸等傳統(tǒng)下游消費(fèi)有望保持增長。在穩(wěn)增長政策的助推下，MTBE調(diào)油需求也有望繼續(xù)增加?？傮w來看，甲醇傳統(tǒng)下游需求有增長預(yù)期，但增長空間有限。

江蘇斯?fàn)柊頜TO裝置（80萬噸/年）自8月中旬重啟恢復(fù)，MTO開工率亦開始同步探底回升，目前在82.88%，同比大幅增加10.35個(gè)百分點(diǎn)。江蘇斯?fàn)柊钅壳熬S持穩(wěn)定運(yùn)行，內(nèi)地長約供貨也在逐步恢復(fù)。寧夏寶豐三期新建MTO裝置（50萬噸/年）在8月底進(jìn)行試車后已正常運(yùn)行，但是天津渤化MTO裝置（60萬噸/年）在9月初的檢修對(duì)沖了一部分新增投產(chǎn)的需求利好。不過，由于天津渤化在之前一直半負(fù)荷運(yùn)行，新興需求端的減量影響暫且可控，后續(xù)可關(guān)注浙江興興（69萬噸/年）MTO裝置能否順利重啟恢復(fù)。

企業(yè)和港口庫存增加

隨著場內(nèi)成交氛圍轉(zhuǎn)弱，部分長約和零售貿(mào)易商放緩提貨速度，企業(yè)庫存大幅累積。目前，甲醇生產(chǎn)企業(yè)總庫存在40.47萬噸，環(huán)比大幅增加11.38%，已從3年低位回升。與此同時(shí)，隨著卸貨速度恢復(fù)正常，主港庫存自8月初開始逐步累積，目前已上漲至103.85萬噸的3年同期高位。企業(yè)庫存和港口庫存同步上漲使得甲醇社會(huì)庫存來到了149.02萬噸的近3年最高位，同比增加11.72%，庫存端的壓力逐步顯現(xiàn)。

綜合上述分析，甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢，而隨著甲醇價(jià)格連續(xù)上漲，其估值絕對(duì)水平已抬升至中等偏上。此外，9月甲醇到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當(dāng)前，下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單適當(dāng)止盈。不過，后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，可逢回調(diào)后再布局多單。