今年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)外環(huán)境變化影響，越來(lái)越多上市公司調(diào)整境外融資計(jì)劃，終止GDR（全球存托憑證）發(fā)行計(jì)劃。

9月12日，天味食品公告稱(chēng)終止GDR發(fā)行事項(xiàng)。《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)上市公司公告梳理發(fā)現(xiàn)，截至9月13日，年內(nèi)已有魚(yú)躍醫(yī)療、伯特利等8家上市公司終止GDR發(fā)行事宜。從公開(kāi)披露的信息來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)都是基于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)變化，綜合考慮自身因素作出終止決定。

受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，最近幾個(gè)月，GDR終止案例頻頻發(fā)生，主要是受相關(guān)監(jiān)管政策趨嚴(yán)趨緊的影響。此前，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了一系列政策，增加審核程序，加強(qiáng)信披監(jiān)管，進(jìn)一步規(guī)范GDR融資行為，部分企業(yè)對(duì)于GDR融資變得更為審慎。

新規(guī)后終止案例多發(fā)

進(jìn)入2023年，隨著中歐資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)深化，越來(lái)越多上市公司把發(fā)行GDR作為境外融資的優(yōu)選項(xiàng)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至9月13日，共有31家上市公司正在推進(jìn)GDR項(xiàng)目，謀求赴歐上市。此外，年內(nèi)杭可科技、中控技術(shù)、華友鈷業(yè)等7家上市公司GDR成功登陸歐洲證券交易所，募資總額達(dá)19億美元。

為更好規(guī)范上市公司境外發(fā)行GDR行為，今年5月中旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類(lèi)第6號(hào)：境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“GDR新規(guī)”），對(duì)境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的定位、申請(qǐng)程序、規(guī)則適用、材料要求等作出規(guī)定，明確將GDR境內(nèi)新增基礎(chǔ)股票的發(fā)行納入注冊(cè)管理，并由交易所參照上市公司向特定對(duì)象發(fā)行證券的程序進(jìn)行審核。7月中旬，滬深交易所修訂發(fā)布互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法，明確境外發(fā)行上市GDR應(yīng)當(dāng)符合的條件，明確GDR對(duì)應(yīng)新增基礎(chǔ)股票發(fā)行上市申請(qǐng)的審核安排，加強(qiáng)全過(guò)程信息披露監(jiān)管。

瑞銀全球投資銀行部中國(guó)區(qū)主管朱正芹表示，從程序上來(lái)看，GDR境內(nèi)審批程序參照A股定向增發(fā)，GDR新規(guī)增加相關(guān)審核流程，從發(fā)行人質(zhì)量、融資規(guī)模與目的、認(rèn)購(gòu)對(duì)象的披露等全方位進(jìn)行指導(dǎo)與監(jiān)管，使得監(jiān)管審核流程及信息更透明化。另外，新規(guī)對(duì)于程序上的設(shè)置拉齊了底層資產(chǎn)為新增A股股份的不同股權(quán)融資產(chǎn)品的境內(nèi)審核標(biāo)準(zhǔn)。

也正是在GDR新規(guī)發(fā)布后，終止案例陡增。前述8家終止公司，除1家是在3月份終止外，其余7家均是在GDR新規(guī)出臺(tái)后決定終止，時(shí)間分布于6月份（4家）、8月份（2家）、9月份（1家）。

“今年監(jiān)管部門(mén)發(fā)布的一系列GDR規(guī)定，加強(qiáng)了對(duì)境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的監(jiān)管，對(duì)發(fā)行人提出了更嚴(yán)格的合規(guī)要求。高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求給部分上市公司發(fā)行GDR帶來(lái)挑戰(zhàn)，在一定程度上促使其終止GDR發(fā)行計(jì)劃?！北本?shù)規(guī)科技中心副主任、研究員陳治衡對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

中國(guó)銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超對(duì)記者表示，可能某些企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身無(wú)法滿(mǎn)足相關(guān)規(guī)則，在當(dāng)前環(huán)境下面臨更大的困難和挑戰(zhàn)，因此選擇終止GDR發(fā)行計(jì)劃。

有助GDR市場(chǎng)健康發(fā)展

事實(shí)上，隨著監(jiān)管政策趨嚴(yán)，與年初的火熱相比，下半年GDR市場(chǎng)趨于平淡，發(fā)行上市節(jié)奏也隨之放緩。

如今年1月份，6家上市公司新拋出發(fā)行GDR計(jì)劃，14家上市公司的GDR項(xiàng)目取得新進(jìn)展，距離發(fā)行上市更近一步。對(duì)比而言，今年下半年以來(lái)，并無(wú)上市公司新推出發(fā)行GDR計(jì)劃，同時(shí)GDR項(xiàng)目審核狀態(tài)鮮有更新，短期內(nèi)上市后備項(xiàng)目并不多。此外，下半年以來(lái)，僅華友鈷業(yè)、永太科技等2家上市公司GDR成功上市，較去年同期明顯減少。

朱正芹認(rèn)為，GDR新規(guī)壓實(shí)了發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，顯著增加發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)在境內(nèi)審核方面的責(zé)任、工作量與籌備成本，預(yù)計(jì)將會(huì)拉長(zhǎng)整體項(xiàng)目時(shí)間。

可以看出，嚴(yán)監(jiān)管對(duì)擬發(fā)行GDR的企業(yè)提出了更高的要求。對(duì)此，陳治衡認(rèn)為，具有國(guó)際化業(yè)務(wù)、穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況的企業(yè)更適合發(fā)行GDR融資。一方面，發(fā)行GDR融資能幫助相關(guān)企業(yè)在全球范圍內(nèi)融資，支持國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，也利于相關(guān)企業(yè)盡快了解國(guó)際法律法規(guī)，便利其國(guó)際業(yè)務(wù)的開(kāi)展。另一方面，在滿(mǎn)足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，具有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況、健康的現(xiàn)金流和良好的盈利能力的企業(yè)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更有可能吸引國(guó)際投資者。

楊超認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管有助于推動(dòng)GDR市場(chǎng)健康發(fā)展，增強(qiáng)投資者信心，吸引更多境外投資者參與，促進(jìn)境內(nèi)企業(yè)的境外融資，提高我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化水平，加速推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展。