宏觀金融衍生品：下行空間有限

股指期貨。周四滬指尾盤翻紅，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱一度跌超1%，險守2000點。個股超3800家下跌，北向資金流出64.18億元。昨日晚間央行宣布降準25bp，有助于緩解資金面緊張，繼續(xù)釋放積極的穩(wěn)增長信號。當前市場已經處于底部區(qū)域，基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，政策繼續(xù)加碼，因此指數下行空間有限，后續(xù)重點關注美元走勢以及國內地產銷售恢復情況。

黑色系板塊：央行建準，黑色系普漲

螺卷。 央行降準，繼續(xù)釋放寬松信號。基本面而言，螺紋產量低位，保持較快去庫速度：熱卷也開始減產，庫存由增轉降?？偟奈宕蟛漠a量近期還是有些減少，供給壓力減弱。鐵水依然高位，成本支撐強，預計盤面震蕩偏強運行，操作上建議逢低做多螺紋，或者1-5正套。 鐵礦。鐵水產量保持高位，短期沒有下降到驅動，支撐鐵礦需求。供應端，目前雖然總體高位，但沒有增量。供需兩旺下，礦價依然有支撐，操作上建議1-5正套。

雙焦。本周雙焦庫存繼續(xù)下滑，疊加節(jié)前鋼廠有補庫需求，雙焦向上驅動仍存，前期多單可繼續(xù)持有。前期未入場者，不盲目追多，以回調做多為主。

玻璃。下游一般月底月初采購，當前玻璃產銷數據持續(xù)低于100%，產銷數據不佳，庫存預計繼續(xù)累庫。加上近期純堿價格開始出現(xiàn)回落，成本支撐弱于前期，玻璃逢高逢反彈輕倉做空。

純堿。遠興二線點火投料，產量比一線穩(wěn)定，且遠興在互動平臺表示，所產部分合格純堿產品滿足期貨交割條件。疊加前期檢修設備陸續(xù)復產，供應緊張情況將逐步緩解。庫存在新增穩(wěn)定投產、檢修陸續(xù)復產的情況下轉為累庫，純堿01合約弱勢難改，逢反彈可空。

能源化工：原油持續(xù)走高

原油。供需面持續(xù)偏緊下油價在宏觀順風助推下進一步走高。國內央行降準；美國經濟數據表現(xiàn)偏向軟著陸預期，且沒有打破市場對美聯(lián)儲暫停加息押注；歐央行完成連續(xù)第十次加息后，市場對其來到本輪緊縮周期高點的預期更為一致。我們維持油價樂觀判斷，關注上方第二壓力位95美元。

瀝青。9月第2周瀝青產業(yè)數據顯示本周煉廠開工率和周度出貨量環(huán)比均出現(xiàn)回落，需求向好石頭受阻。社庫小幅下降，廠庫持穩(wěn)穩(wěn)，庫存結構有利于中上游挺價。盡管需求端受到降雨壓制，但近期風險點主要在于成本端持續(xù)拉升，加之煉廠庫存壓力較低，預計短期受成本帶動偏強，但高度有限。

LPG。中東原油減產背景下國際市場得到較強支撐，近期PDH虧損停工后開工率維持低位，但臺風影響進口量偏低，市場整體仍然偏緊。終端庫存高位使得下游對高價貨源觀望為主，盤面近期博弈新倉單定價，偏緊預期下短期仍以多頭思路為主看待。

PX。首批上市交易合約PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409的掛牌基準價為9550元/噸。PX近期表現(xiàn)較為強勢，中長期持續(xù)壓縮下游PTA加工費，調油需求對芳烴的擾動猶存，預計芳烴整體依然維持較好的景氣程度，對未來2-3月PX價格保持高位偏強整理的觀點。結構方面，預計現(xiàn)貨/近月合約偏強，與上游原油，下游PTA同為BACK結構。策略建議：中長期逢高做空PTA加工費以多PX空PTA為主，跨期套利以多正套邏輯對待。

PTA。昨日PTA偏強整理，夜盤持續(xù)再創(chuàng)新高，行業(yè)庫存依然累庫，但累庫幅度放緩，聚酯受亞運會影響小幅下滑，但是基本可控，開工率依然保持在9成偏上。周四數據顯示，旺季依然持續(xù)，但是紡織終端開工率上行幅度放緩，預計后市維持此水平震蕩為主，上行空間不大，訂單多維持穩(wěn)定。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調風險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉。

MEG。昨日乙二醇小幅上行整理，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量106.08萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少1.61萬噸。周內主港發(fā)貨好轉，整體卸貨一般，庫存總量有所回落，但是幅度不大，新增裝置動態(tài)：內蒙古通遼30萬噸裝置近日點火重啟，預計下周附近出產品；該裝置于8月中旬起停車檢修；后續(xù)乙二醇仍然有供應回升的壓力，成本端偏強，壓制乙二醇生產利潤。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場，未進場不建議此時入場多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長期以空配為主；關注15反套窗口

PVC。 電石價格下跌，燒堿價格上行，V成本支撐偏弱，供應回升，下游需求無明顯起色，市場對觀望臺塑10月報價，預計下調30-50美元/噸左右。策略建議：短期震蕩保持觀望，重點關注下游表現(xiàn)是否滿足預期。

甲醇。宏觀氛圍轉暖，甲醇跟隨反彈。生產利潤持續(xù)回升促使甲醇開工率回升至同期高位，然秋檢規(guī)模暫時不大，供應端壓力仍存。傳統(tǒng)下游需求正式進入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產使得烯烴需求向好，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢，而隨著甲醇價格的連續(xù)上漲，其估值的絕對水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當前下游對高價甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，2600元/噸一線壓制較明顯，建議前期多單可適當止盈減磅、落袋為安。不過后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預期仍在，因此可逢回調后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達（近期港口的持續(xù)累庫再次導致01-05走出反套邏輯，但旺季預期證偽前，仍以逢低正套思路操作）。主產地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風險因素。近期PP受成本端油價偏強的支撐要強于甲醇，PP-3MA短期走擴。但PP仍處產能投放周期的情況下，MTO不應維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面，拋儲成交率持續(xù)下降，成交均價也有所下滑，需求端未見明顯起色，新棉上市之前供應趨于寬松；另一方面，籽棉收購即將開啟，棉農與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強。同時，需要關注新疆天氣的影響。

有色金屬：低庫存支撐銅鋁價格

銅。美元偏強運行，銅價高位震蕩。周四倫銅收漲0.52%，滬銅主力日盤收漲0.52%，夜盤收漲0.46%。宏觀面，歐洲央行加息25BP，市場押注歐洲央行加息周期即將結束，美國8月PPI以及零售數據均超市場預期，初請失業(yè)金人數低于預期，總體美國經濟保持較強韌性，歐洲硬著陸風險上升，美元延續(xù)偏強運行?；久?，9月受部分冶煉廠檢修影響，國內產量預計將出現(xiàn)小幅下滑，需求端漸入旺季，預計初端下游開工將環(huán)比出現(xiàn)改善。整體看，庫存預計仍將處于低位，周一電解銅庫存再度出現(xiàn)去化，銅價維持高位震蕩，關注去庫持續(xù)性。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價偏強運行。周四倫鋁收漲0.54%，滬鋁主力日盤收漲0.68%，夜盤收漲0.55%。鋁錠低庫存問題依然存在，倉單不足支撐鋁價持續(xù)偏強運行，周四鋁錠社庫轉為去庫0.5萬噸至51.9萬噸，預計鋁價維持偏強運行，但不排除換月后月差崩落的可能，前期正套建議止盈離場。氧化鋁方面，目前的盤面價格已經處于全行業(yè)盈利水平，需求端無更多增量，進一步向上的驅動有限，投機可逢高適當介入空頭。

鎳/不銹鋼。不銹鋼基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔憂有所緩解，9月排產仍維持高位，300系庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般；鎳中長期來看，隨著電積鎳產能逐步投產，鎳元素將由結構性過剩轉為全面過剩，鎳價長期進入下行通道。但是，當前純鎳顯性庫存水平處于低位，鎳價彈性仍大，注意倉位控制。策略上，逢高沽空。

農產品:宏觀面回暖帶動農產品反彈

油脂。在連續(xù)下跌后，昨日油脂出現(xiàn)反彈，主要因市場整體回暖，尤其是原油在突破90美元后，對油脂市場形成明顯支撐作用。雖然油脂基本面整體仍偏空，但短期內存在反彈的可能。

豆粕/菜粕。USDA最新干旱報告顯示，截至9月12日當周，約48%的美豆主產區(qū)收到干旱影響，此前一周為43%，同期為23%。此消息提振美豆。但目前市場主要關注點還是在美豆出口情況和南美大豆種植情況上。

白糖。昨日白糖2401下跌0.45%，ICE原糖上漲0.97%。巴西八月產糖量數據走高，創(chuàng)三年內新高，增產局面不改，泰國印度雙雙具備減產預期。據消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應后移，進口糖尚未大量到港，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。生豬現(xiàn)貨價格依舊堅挺，整體偏穩(wěn)，供給端標豬出欄重量不斷回升，標肥價差再度拉開，二育商觀望后期腌臘行情準備再次入場，整體市場壓欄情緒一般，目前學生開學中秋旺季需求表現(xiàn)不及預期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導，集團9月份計劃月均出欄環(huán)比增加5%，沒有上半年預期那么高，目前日均進度趕不上計劃，后面會加大出欄量。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，整體基本面偏松，維持看空觀點，短期向下空間不大，區(qū)間震蕩。