自6月中旬起，短纖價(jià)格一路振蕩上行，主力2311合約價(jià)格一度突破8000元/噸。我們認(rèn)為成本和需求季節(jié)性走好是驅(qū)動(dòng)短纖價(jià)格上行的主要因素，后市價(jià)格能否繼續(xù)上漲需要關(guān)注節(jié)后的需求成色。

原料價(jià)格大幅上漲

原油供需格局偏緊，呈現(xiàn)強(qiáng)去庫(kù)格局，價(jià)格不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高，給下游油化工品種帶來(lái)成本推動(dòng)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上的PX、PTA、短纖都緊跟原料上漲。

從原油供給端來(lái)看，OPEC+維持減產(chǎn)，其中沙特將在2023年12月底之前維持每日100萬(wàn)桶的減產(chǎn)措施，從這一決定來(lái)看，沙特的原油產(chǎn)量會(huì)維持在每日900萬(wàn)桶的水平。俄羅斯方面也表示將對(duì)全球市場(chǎng)削減30萬(wàn)桶的原油日出口量，直至2023年年底。即便伊朗石油產(chǎn)量提升，也難以改變兩大產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)帶來(lái)的原油市場(chǎng)供給缺口，預(yù)計(jì)原油供應(yīng)緊缺會(huì)持續(xù)到今年四季度。

從原油需求端來(lái)看，成品油受限于煉廠產(chǎn)能及俄羅斯出口減少，進(jìn)入景氣周期，當(dāng)前汽油結(jié)束季節(jié)性旺季，不過(guò)汽油裂解價(jià)差仍然維持高位。在高利潤(rùn)的現(xiàn)狀下，預(yù)計(jì)煉廠開(kāi)工季節(jié)性下滑帶來(lái)的檢修損失量會(huì)低于往年同期。因此，成品油的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱不會(huì)明顯，原油需求仍然有較強(qiáng)支撐。

綜合來(lái)看，原油從供需的角度看，去庫(kù)格局會(huì)持續(xù)至年底，價(jià)格大概率難以下跌，下游油化工品種的成本支撐會(huì)一直存在，油價(jià)上方風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)格過(guò)高帶來(lái)的宏觀通脹交易。

下游消費(fèi)處在旺季

當(dāng)前紡織終端需求明顯走強(qiáng)，下游進(jìn)入金九銀十的旺季備貨期，供需格局好轉(zhuǎn)，短纖跟上原料漲幅，維持自身合理利潤(rùn)。

從短纖供給端來(lái)看，近期有部分裝置階段性檢修，供給小幅收縮，整體變化不大，近兩個(gè)月都維持在86%左右。當(dāng)前短纖企業(yè)現(xiàn)金流較好，自5月起一直維持正現(xiàn)金流狀態(tài)，企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)維持在高位。

需求端是近期短纖基本面的主要變化，前期6—7月份處在季節(jié)性淡季，訂單不佳，下游滌紗企業(yè)負(fù)荷有所下滑，備貨意愿也不高，需求偏弱。不過(guò)進(jìn)入8月中旬以來(lái)，滌紗產(chǎn)成品連續(xù)去庫(kù)，主要是終端訂單季節(jié)性轉(zhuǎn)好，部分企業(yè)為秋冬旺季購(gòu)買(mǎi)面料，下游終端企業(yè)逐步開(kāi)啟旺季備貨期。當(dāng)前滌紗企業(yè)開(kāi)工率企穩(wěn)回升至75%，終端織造開(kāi)工率連續(xù)提升至80%。下游企業(yè)原料庫(kù)存不多，仍有較大補(bǔ)庫(kù)空間。當(dāng)前處在國(guó)慶長(zhǎng)假前，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)。

綜合以上分析，我們認(rèn)為原料價(jià)格上漲和終端需求轉(zhuǎn)好是驅(qū)動(dòng)短纖價(jià)格連續(xù)走強(qiáng)的主要因素。原油強(qiáng)勁基本面大概率延續(xù)到四季度，短期下游油化工有成本支撐。不過(guò)終端需求在國(guó)慶節(jié)后有季節(jié)性走弱的預(yù)期，屆時(shí)短纖可能逐步承壓，價(jià)格表現(xiàn)可能弱于原料，建議關(guān)注節(jié)后需求成色。