油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：宏觀仍有壓力，但強勁的基本面限制了跌幅，在本次宏觀因素出清后，原油更可能繼續(xù)保持偏強運行。

具體情況：截止昨日收盤，Brent結(jié)算價93.30，跌0.25%；WTI結(jié)算價89.63，跌0.72%；SC結(jié)算價724.10，跌0.22%。

宏觀面上，美聯(lián)儲鷹派預期的影響繼續(xù)發(fā)酵，昨日發(fā)布的上周首次領(lǐng)取救濟金人數(shù)意外創(chuàng)七個月新低，進一步強化美聯(lián)儲緊縮預期，對油價形成打壓。但英國和瑞士央行意外停止加息，對美聯(lián)儲加息帶來的宏觀下行壓力帶來一定緩沖。

基本面上，俄羅斯宣布自9月21日起暫時無期限停止汽柴油出口，加劇市場對汽柴油短缺的恐慌。同時殼牌在歐洲最大的煉廠的柴油裝置仍未恢復生產(chǎn)，這都使得昨日歐洲柴油裂解飆升16.28%，美國汽油裂解也漲4.22%。供給的短缺與其低庫存的現(xiàn)實使得柴油裂解保持強勢，對原油價格形成支撐。

總體上雖然宏觀仍有壓力，但強勁的基本面限制了跌幅，在本次宏觀因素出清后，原油更可能繼續(xù)保持偏強運行。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：盤面下跌，沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，進口成本支撐強，下游開工回落，民用氣價格走弱。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量53.58萬噸，減 0.11萬噸。港口庫存262.55 萬噸，減16.7 萬噸。

2、化工利潤不佳，下游需求削弱，PDH開工67.56% ，跌1.12%。

3、倉單量下降，華南國產(chǎn)氣5290元/噸（-110），華南進口氣均價5370元/噸（-50）。

風險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面回落，周產(chǎn)量環(huán)比下降，廠庫去庫，社庫微降，現(xiàn)貨報價小幅走弱。

邏輯：

1. 估值相對油價偏低，煉廠綜合利潤虧損，稀釋瀝青港口庫存增加。

2.國內(nèi)瀝青開工率45%，環(huán)比跌2%。華南與華東部分煉廠減產(chǎn)與轉(zhuǎn)產(chǎn)，致供應量下降。多家煉廠10月份有降產(chǎn)計劃。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元。社庫132.0萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸，廠庫93.2萬噸，環(huán)比減少10.5萬噸，因主力煉廠產(chǎn)量下降影響。山東地煉3840元/噸（-10），成交多在低位。廠家周度出貨量共65萬噸，環(huán)比增加7.7萬噸。

風險提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期關(guān)注做多PTA加工費機會。

行情回顧：成本端，石腦油706美金附近，相比前日下跌2美金，繼續(xù)關(guān)注俄羅斯禁止汽油出口對于成本端的影響，PX加工費在419美金附近，維持高位。供應方面，浙石化已進行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬噸裝置停機檢修兩個月附近，?；瘓F80萬噸裝置已重啟，另一條線計劃9月20日重啟；海外裝置方面，韓國一套56萬噸裝置和另外一套50萬噸裝置已于上周末附近重啟。需求端，預計本周PTA

負荷上升至83.3%，蓬威計劃外停車，虹港石化近日檢修結(jié)束已重啟，逸盛大連600萬噸裝置降負至6成后目前已恢復，逸盛寧波2條線計劃10月中檢修，英力士計劃10月中檢修，能投按計劃停車。短期內(nèi)預計PX和PXN維持偏強走勢，關(guān)注窗口買盤及裝置變動情況。

向上驅(qū)動：1.PX供應偏緊；2. 旺季到來終端改善明顯。

向下驅(qū)動：1.PTA加工費低位；2.現(xiàn)貨端商談一般。

風險提示：油價大幅波動風險。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PXN目前419美金附近，處于高位壓縮下游利潤，PTA加工費172元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應端，本周國內(nèi)PTA開工率上升至83.3%附近，海南逸盛200萬噸，虹港250萬噸、嘉通250萬噸已經(jīng)恢復正常，逸盛大化短暫降負后恢復，能投100萬噸計劃內(nèi)停車；需求端，聚酯開工率降至88.2%附近，蕭山周邊長絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負荷有明顯下滑，后續(xù)關(guān)注亞運會期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會有適當減量。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.聚酯負荷下滑。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風險提示：油價大幅波動風險。

【乙二醇】

方向：短期觀望。

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約111.8萬噸附近，環(huán)比上期減少6.0萬噸,港口庫存依舊高位；供應端，大陸地區(qū)乙二醇開工負荷在63.29%（+1.60%），其中煤制負荷在67.47%（+4.05%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，三江15萬噸裝置重啟生產(chǎn)EO，揚子巴斯夫和揚子石化停車中；煤化工方面，陜煤共180萬噸裝置計劃于9月底至12月底進行裝置輪流檢修；新產(chǎn)能方面，中昆60萬噸新裝置已進入試車階段。需求端，聚酯開工率降至88.2%附近，蕭山周邊長絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負荷有明顯下滑，后續(xù)關(guān)注亞運會期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會有適當減量。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴重；2.開工負荷下降。

向下驅(qū)動：1. 聚酯負荷下滑；2.港口庫存高位。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風險提示：原油大幅波動風險。

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至38%；化纖紗線價格持穩(wěn)，銷售一般。滌綸短纖期貨繼續(xù)回落，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費不高；

2.短纖工廠累庫，基差弱勢；

3.下游剛需采購，訂單增量有限。

變量：下游補庫力度。

風險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：ICE期棉上方承壓。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，紡企剛需采購；純棉紗價格下調(diào)，信心減弱。鄭棉主力繼續(xù)回落，CF1-5價差收于245。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預期現(xiàn)分歧；

2.社會庫存下降，進口到港、儲備投放增量；

3.下游加工虧損，負荷小幅下滑，成品庫存不高。

風險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：偏強震蕩。

理由：利多情緒尤在，高位博弈注意風險。

邏輯：成本+烯烴需求的雙重提振下，甲醇維持2600點以上高位。港口基差01-40左右，窄幅走弱；內(nèi)地現(xiàn)貨仍小幅度跟漲。目前烯烴利多已兌現(xiàn)，只剩下內(nèi)外高供應+港口高庫存等壓力待解決，但煤炭成本支撐占上風，導致高位分歧加劇。觀點上，節(jié)前分歧大而跌不深，不排除沖高可能性，但建議追高帶止損，關(guān)注焦煤走勢對MA2401的影響，謹防政策壓力或高位回調(diào)；節(jié)后高庫存壓力將難以忽視+節(jié)內(nèi)油價恐異動，變數(shù)較多。

風險提示：油價波動、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01+20（+50)，基差小幅走強，周四現(xiàn)貨成交持平周三；目前成本端維持強勢，PP偏強震蕩。

主邏輯：

1.01合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2.出口窗口打開；

3.9月檢修裝置有回歸預期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風險）；

2.外圍需求超預期，出口需求較佳（上行風險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01+10（+50），基差走強，成交尚可，持平周三成交量。

邏輯：

1.上游庫存偏低，中游庫存中性；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.01合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預期（原油、乙烷、乙烯）（上行風險）；

2.外圍需求超預期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高空。

行情跟蹤：全天盤面震蕩尾盤下挫，10下基差走弱。成本端來看，純苯庫存偏低，下游多套裝置投產(chǎn)，疊加海外純苯供應緊缺，整體成本端仍偏強。供需來看，當下是苯乙烯庫存最低的時候，四季度會逐步開始累庫，往后也是淡季合約，市場會重新回歸交易供應轉(zhuǎn)寬松邏輯,操作上可逢高空。

向上驅(qū)動：成本支撐較強。

向下驅(qū)動：遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

風險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：當前隨著企業(yè)開工率有效提升，本周堿廠維持累庫3.6萬噸，輕堿價格持續(xù)走弱，對于后期重堿也將形成拖累，同時也需要關(guān)注到節(jié)前下游存在補庫預期，短期或給到純堿一定額外需求支撐，短期或更表現(xiàn)震蕩走勢。10月，在供給投產(chǎn)放量以及進口堿到港預期下，堿廠庫存將持續(xù)積累，新接訂單維護客戶需要靠降價來延續(xù)，現(xiàn)貨將進入持續(xù)下跌的過程。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：投產(chǎn)加速、低位累庫預期、進口堿到港。

策略：逢高空01或11合約，或者11-1反套。

風險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅(qū)動。

【玻璃FG】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：本周玻璃庫存基本與上周持平，環(huán)比-0.06%，現(xiàn)貨價格最低在1940元/噸附近，當前處在下游備貨情緒轉(zhuǎn)弱，同時下游訂單也在持續(xù)走弱的階段，整體在往消費旺季淡化的階段兌現(xiàn)，但9月底前節(jié)前補庫情緒仍存，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷變化情況。10月，消費旺季結(jié)束，利多因素更多是國家地產(chǎn)政策方面對于情緒端的助推，當前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價格存走弱預期，中長期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：夜盤繼續(xù)下跌，基差基本維持，V01-100左右，大秦鐵路恢復對煤炭有所利空。估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動上來看后期檢修損失量減少，供應量有小幅回升，預計9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。庫存小幅去庫，基本面暫時沒有特別大變化。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：暫時觀望。

風險提示：新裝置投產(chǎn)不及預期、PVC大幅去庫。