宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。周一市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，成交有所萎縮。個(gè)股近3500家下跌，北向資金凈流出80.39億元。市場(chǎng)當(dāng)前仍于磨底階段，本周臨近長(zhǎng)假，市場(chǎng)情緒可能較為謹(jǐn)慎，成交量或繼續(xù)萎縮，但當(dāng)前指數(shù)進(jìn)一步下行空間已經(jīng)不大，可逢低進(jìn)行布局。

黑色系板塊：弱勢(shì)震蕩

螺卷。貴州的煤礦事故并沒(méi)有帶動(dòng)螺紋鋼上漲，說(shuō)明市場(chǎng)主要開(kāi)始交易鋼材端的矛盾。目前旺季總體需求一般，成本端的利多也交易的比較充分，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。 鐵礦。鐵礦價(jià)格高位回落，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)接近尾聲后，鐵礦價(jià)格有利多出盡的情況。當(dāng)下市場(chǎng)去交易海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)和鋼廠高產(chǎn)量下減產(chǎn)的預(yù)期，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

雙焦。安監(jiān)依舊嚴(yán)格，加之俄羅斯十月起對(duì)出口增稅，焦煤供應(yīng)擾動(dòng)仍存。但是下游需求方面一般，焦企虧損開(kāi)工積極性下滑，焦煤繼續(xù)向上動(dòng)能減弱，回歸基本面，走勢(shì)偏弱。同時(shí)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上行空間有限且仍有減產(chǎn)壓力，后續(xù)焦炭需求也會(huì)下滑，加之成本線下移，焦炭走勢(shì)也維持弱勢(shì)。

玻璃。玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷再度轉(zhuǎn)弱，下游備貨暫告一段落。同時(shí)純堿價(jià)格轉(zhuǎn)弱，玻璃生產(chǎn)成本下降，對(duì)價(jià)格支撐力度也會(huì)減弱，整體看，玻璃弱勢(shì)格局難改，操作上建議逢反彈做空。

純堿。純堿產(chǎn)量已達(dá)到年內(nèi)最高水平，長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩的確定性強(qiáng)，供應(yīng)端的壓力逐步釋放。而下游玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一般，同時(shí)近期也有一部分純堿進(jìn)口增加供給壓力，操作上建議逢高做空。

能源化工：俄羅斯放松汽柴油出口禁令

原油。隔夜油價(jià)回落，俄羅斯放松成品油出口禁令，取消了對(duì)一些船用燃料油和高硫柴油的限制，但所有類型的汽油和高端柴油禁令依然生效。這一定程度上緩和了市場(chǎng)情緒，不過(guò)預(yù)計(jì)對(duì)本以吃緊的柴油庫(kù)存的影響并不會(huì)有太大改善，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將通過(guò)成品油價(jià)格上漲為油價(jià)傳遞一些上行動(dòng)力?？傮w而言，短期宏觀壓力仍在盤中稍占上風(fēng)，等待回調(diào)企穩(wěn)后油價(jià)重歸基本面上行節(jié)奏。

瀝青。9月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開(kāi)工率下降而出貨量創(chuàng)年內(nèi)新高，周度廠庫(kù)庫(kù)存大幅下降，社庫(kù)庫(kù)存小幅增加，庫(kù)存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價(jià)，數(shù)據(jù)邊際利好。不過(guò)短期成本端原油上漲勢(shì)頭逐漸受阻，對(duì)瀝青進(jìn)一步上行產(chǎn)生壓力，預(yù)計(jì)高位震蕩為主。

LPG。短線支撐價(jià)格的重要因素原油高位回落，疊加自身近期基本面轉(zhuǎn)弱，價(jià)格階段頂部信號(hào)出現(xiàn)。9月沙特出口回升；下游聚丙烯價(jià)格回落，高位PG價(jià)格使PDH利潤(rùn)持續(xù)維持低位，低利潤(rùn)對(duì)開(kāi)工率和價(jià)格的負(fù)反饋正在產(chǎn)生，油價(jià)回調(diào)期間偏空思路對(duì)待。

PX。昨日PX延續(xù)上周頹勢(shì)，商品氛圍趨冷，大宗商品普跌，夜盤再度跌破9100估值下邊際，原油價(jià)格盤整走勢(shì)后PX并無(wú)明顯向上突破的驅(qū)動(dòng)，俄羅斯出口限制政策對(duì)盤面價(jià)格影響力有限，后續(xù)仍需要持續(xù)關(guān)注，估值方面PX負(fù)荷做多的安全邊際但是驅(qū)動(dòng)并不明顯。策略建議：?jiǎn)芜吔灰讜簳r(shí)保持觀望，節(jié)前建議減倉(cāng)避險(xiǎn)，短期關(guān)注PTA加工費(fèi)修復(fù)可能。

PTA。PTA價(jià)格多被動(dòng)跟隨上游成本端走勢(shì)，昨日價(jià)格偏弱，上周PTA產(chǎn)量再創(chuàng)新高，聚酯減產(chǎn)對(duì)PTA累庫(kù)預(yù)期加深，如果亞洲煉廠利潤(rùn)無(wú)明顯反彈帶動(dòng)芳烴估值上移，PTA被認(rèn)為無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，多被動(dòng)跟隨為主。策略建議：短期PTA面臨小幅回調(diào)，前期多單可止盈離場(chǎng)，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉(cāng)。

MEG。乙二醇昨日大幅走弱，領(lǐng)跌聚酯鏈，焦煤價(jià)格下行，煤炭港口庫(kù)存已現(xiàn)累庫(kù)跡象，后續(xù)成本端或有所走弱，預(yù)計(jì)進(jìn)入10月份之后，交易煤炭?jī)r(jià)格的邏輯將會(huì)從供應(yīng)端轉(zhuǎn)為需求走弱的邏輯，此外聚酯受亞運(yùn)會(huì)減產(chǎn)的影響給MEG港口庫(kù)存去庫(kù)再度蒙上一層陰影。策略建議：短期受成本和預(yù)期影響價(jià)格重心上移，單邊謹(jǐn)慎操作，需要新的利好出現(xiàn)才能打開(kāi)上行空間，多TA空EG套利維持。

PVC。昨日PVC延續(xù)偏弱走勢(shì)，商品氛圍偏冷，貿(mào)易商成交量下滑，但是價(jià)格下行至6200左右后誘發(fā)下游積極補(bǔ)庫(kù)，PVC供應(yīng)端向上空間不大，新簽單量有限，后續(xù)依舊存有累庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)節(jié)前依然維持回調(diào)格局。策略建議：節(jié)前依舊以回調(diào)為主，中長(zhǎng)期（11-12月份）關(guān)注底部進(jìn)場(chǎng)做多時(shí)機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。消息面上，江蘇斯?fàn)柊钚陆?0萬(wàn)噸/年二氧化碳加氫制甲醇裝置于9月25日正式投產(chǎn)。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升，估值的絕對(duì)水平已抬升至中等偏上。隨著下游節(jié)前備貨的情緒逐步消退，風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)弱且港口庫(kù)存高壘的情況下，期價(jià)有所回調(diào)。不過(guò)由于近期貴州再出礦難，煤價(jià)預(yù)計(jì)仍維持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。且后期仍有秋檢和限氣等供應(yīng)端的題材可以炒作，因此可待企穩(wěn)后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來(lái)表達(dá)。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。

棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面，拋儲(chǔ)成交率持續(xù)下降，成交均價(jià)也有所下滑，需求端未見(jiàn)明顯起色，新棉上市之前供應(yīng)趨于寬松；另一方面，籽棉收購(gòu)即將開(kāi)啟，棉農(nóng)與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強(qiáng)。同時(shí)，需要關(guān)注新疆天氣的影響。

有色金屬：美元走強(qiáng)，有色承壓

銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。周一倫銅收跌0.60%，滬銅主力日盤收跌0.16%，夜盤收跌0.57%。宏觀面，美國(guó)軟著陸預(yù)期上升，而歐元區(qū)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)抬頭，美元指數(shù)預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)施壓銅價(jià)?；久?，周一周二進(jìn)入節(jié)前最后補(bǔ)庫(kù)階段，銅價(jià)下爹給了下游較好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，下游采購(gòu)意愿出現(xiàn)明顯抬升，現(xiàn)貨升水上抬。整體看，節(jié)前庫(kù)存將維持在低位，給予價(jià)格支撐，上方的壓力則主要來(lái)自美元的強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注節(jié)前備貨情況。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周一倫鋁收跌0.76%，滬鋁主力日盤收漲0.03%，夜盤收跌0.23%。周一周二進(jìn)入節(jié)前備貨最后高峰階段，目前下游訂單水平難言旺季，且價(jià)格偏高，進(jìn)一步抑制了下游需求。周一SMM鋁錠社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)0.1萬(wàn)噸至52.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)短期鋁錠庫(kù)存難以有效累積，倉(cāng)單不足的問(wèn)題將支撐鋁價(jià)支持偏強(qiáng)運(yùn)行。氧化鋁方面，由于燒堿價(jià)格持續(xù)上漲推升氧化鋁成本，但供需基本面未出現(xiàn)明顯變化，若成本端持續(xù)抬升，將進(jìn)一步支持氧化鋁價(jià)格。

鎳/不銹鋼。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫(kù)。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長(zhǎng)期逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:短期粕強(qiáng)油弱

油脂。隔夜cbot市場(chǎng)呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局。usda最新作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下滑1個(gè)百分點(diǎn)之50%，美豆收割率為12%，低于市場(chǎng)預(yù)期的14%，利多美豆美豆粕。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)公布9月前20日產(chǎn)量環(huán)比增加12.38%，利空油脂。預(yù)計(jì)今日粕類或有反彈，但油脂將維持震蕩下跌的走勢(shì)。

豆粕/菜粕。USDA凌晨公布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至9月24日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為50%，市場(chǎng)預(yù)期為52%，此前一周為52%，去年同期為55%。路透社預(yù)計(jì)截至2023年9月1日當(dāng)季，美豆庫(kù)存預(yù)計(jì)為2.42億蒲。預(yù)計(jì)今日豆粕有所止跌。

白糖。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。消費(fèi)端中秋備貨高峰期已過(guò)，現(xiàn)貨成交一般。近期預(yù)測(cè)國(guó)儲(chǔ)糖將準(zhǔn)備輪儲(chǔ)或者拋儲(chǔ)，糖價(jià)有所下滑。短期內(nèi)建議觀望，前期高位處有壓力。

生豬?，F(xiàn)貨價(jià)格大致穩(wěn)定在8-8.2元/斤，周末整體現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，漲1-2毛/斤，體重依舊在持續(xù)走強(qiáng)。散戶惜售，標(biāo)肥價(jià)差再度拉開(kāi)，二育商觀望后期腌臘行情，謹(jǐn)慎補(bǔ)欄，整體市場(chǎng)對(duì)于后市豬價(jià)情緒分歧較大，目前學(xué)生開(kāi)學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，根據(jù)能繁母豬以及七八月二育壓欄的情況，十月理論出欄量相對(duì)較高豬源充足。熱鮮走貨一般，屠宰量走弱后快速回升至17000頭/天以上，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，育肥飼料量上升，中長(zhǎng)期依舊偏空看待，可以考慮11-01正套。