1原油價格振蕩整理，但仍處年內高點

原油方面，9月15日當周，美國煉廠原油日加工量為1630.4萬桶，較前周下降49.6萬桶/日，跌幅2.95%；相比去年同期的煉廠加工量1635.5萬桶/日，下降5.1萬桶/日，同比下行0.31%。9月15日當周，美國煉廠產(chǎn)能利用率為91.9%，較前周下行1.8個百分點，同比下滑1.7個百分點。9月15日，WTI原油期貨收于91.2美元/桶，刷新年內高點。9月21日，WTI原油期貨收于89.63美元/桶，較前日下跌0.72%；Brent原油期貨收于93.3美元/桶，較前日下跌0.25%。

圖為PX與原油價格走勢（單位：美元/桶、美元/噸）

PX方面，截至9月20日當周收盤，亞洲PX周度市場價格上漲。CFR中國臺灣價格平均在1149.87美元/噸，F(xiàn)OB韓國價格平均在1126.87美元/噸，環(huán)比均上漲32.50美元/噸，漲幅分別為2.83%和2.88%。上周PX價格上漲主要是由于對原油市場供應趨緊的擔憂情緒持續(xù)，疊加亞洲經(jīng)濟預期改善，國際油價上漲至年內高點，成本強勢，帶動PX價格上漲。就日度價格而言，PX表現(xiàn)不佳，主要由于9月19日、20日原油在美聯(lián)儲立場仍然“鷹”派、市場缺乏進一步利好影響下價格下行。

圖為PX與石腦油價格走勢（單位：美元/噸、美元/噸）

9月19日，俄羅斯政府表示計劃從10月1日至2024年6月對所有類型的石油產(chǎn)品征收每噸250美元的出口關稅，以解決燃料短缺問題。9月21日，俄羅斯政府宣布，將臨時限制汽油和柴油的出口，以避免國內市場出現(xiàn)短缺。疊加美國商業(yè)原油庫存下降、OPEC延長減產(chǎn)措施，原油供應趨緊擔憂升溫，美油盤中再度大漲。與此同時，美國商業(yè)原油即將進入累庫周期，且不排除美聯(lián)儲年底進一步加息可能，因此綜合來看，國際油價未來或存下跌空間，但底部依然有支撐，PX或跟隨原油振蕩運行。

2短期上漲明顯，PXN未來有壓縮可能

石腦油價格上周先漲后跌，截至9月21日，絕對價格環(huán)比下跌0.6%至706美元/噸，周均價格環(huán)比上漲0.14%至711美元/噸。石腦油價格周內跟隨原油價格沖高回落，自身基本面變動不大。9月石腦油裂解裝置利潤回落，東北亞石腦油裂解開工率進一步下降，中國臺灣CPC3號裝置計劃9月下旬停車，日本Tosoh裂解裝置9月上旬意外停車半個月。裂解開工進一步下跌，市場又對下游需求不夠樂觀，石腦油價格承壓回落。

上周PX和石腦油價差（PXN）上漲，截至9月20日，PXN收于437.54美元/噸，環(huán)比上漲19.58美元/噸。PX-MX價差收于79.57美元/噸，環(huán)比上漲14.30美元/噸。上周國際油價刷新年內高點，成本端強勢，石腦油、PX價格跟漲。疊加PX近期開工下降，供應趨緊，漲勢明顯，而石腦油檢修回歸，需求疲弱拖累漲幅。綜合來看，PXN上周周度數(shù)據(jù)上漲明顯，然而周中受原油端拖累PXN小幅壓縮。由于原油端多空因素交織，且近期不排除價格走弱可能，PX價格或跟隨下跌，PXN進一步壓縮。

調油邏輯方面，美國自9月15日開始切換冬季汽油，夏季汽油產(chǎn)生的高辛烷值需求回落，汽油裂解價差大幅回落，一定程度上標志著汽油消費開始趨弱，但整體利潤目前仍處于高位。一旦未來走出芳烴調油需求強勁的格局，PX的價格支撐則會出現(xiàn)一定的松動。如果缺乏這一利好，PX價格上行驅動便顯得不足。

目前，國內PX期貨也上市了一周時間，價格一路下跌，主要是由于相較于TA2405,PX2405估值偏高，加上市場上做擴PTA加工費、做縮PX-SC價差的策略頻出，更加重了空頭情緒。

3開工率回升，PX亞洲產(chǎn)量出現(xiàn)提升

亞洲PX開工率方面，中國、韓國、日本、印度及亞洲平均保持穩(wěn)定或小幅上行。近期韓國Lotte一套50萬噸PX裝置已于上周末重啟；韓貨GS一套55萬噸PX裝置重啟推遲至10月下旬，另一條40萬噸PX裝置預期近日重啟。日本Eneos一條19萬噸裝置停車檢修5月16日左右，預計9月下重啟。印度部分裝置9月煉廠檢修，負荷下滑。浙江石化一套900萬噸裝置9月11日歧化檢修降負。截至9月22日，亞洲PX負荷整體回升3.2個百分點至72.7%。截至8月31日，PX亞洲產(chǎn)量在480.85萬噸，年內呈現(xiàn)上漲趨勢。此前東北亞部分關停的歧化裝置可能重啟，開工率出現(xiàn)回升的同時PX產(chǎn)量也會提升，進一步增加供應。到今年年底，PX在供應端的增量遠超于損失量。

國內方面，受聚酯利潤及杭州亞運會影響，聚酯端降負明顯，目前已經(jīng)跌破90%，拖累PTA開工心態(tài)，從而影響國內PX開工。就PX基本面而言，在不考慮浙石化PX裝置檢修的情況下，盡管需求端有漢邦220萬噸和逸盛海南250萬噸PTA裝置在四季度重啟或投產(chǎn)，但依舊難改PX累庫格局。如果浙石化檢修順利落地，形勢將有所改變。

4上行驅動不足，PX價格隨成本端波動

國際方面，近期PXN偏強維持，石腦油和PX價格跟隨成本端原油漲跌為主，二者基本面不見起色，對價格支撐力度一般。近期成本端走勢振蕩，但遠期看在供應缺口放大的背景下，成本端年內整體還將偏強勢運行。而石腦油價格因裂解開工下滑導致基本面支撐較弱，價格也將跟隨原油。另外，國內PTA期貨價格下行，同時聚酯開工下滑，影響開工心態(tài)，在未來需求支撐不足的預期下，短期PX絕對價格更多跟隨成本端波動。而PXN預計將偏強維持，后續(xù)走勢關注宏觀市場心態(tài)及原油成本端。

國內方面，PX目前產(chǎn)能基數(shù)4373萬噸/年，未來1—2年投產(chǎn)計劃已知的有裕龍島300萬噸，遠遠不及PTA投產(chǎn)計劃的1/5，因此長期來看，國內的PX供應仍將有較大缺口，而到今年年底，PX仍可能面臨供應過剩的難題。

圖為PXN走勢（單位：美元/噸）

圖為歐洲汽油裂解價差（單位：美元/噸）

圖為美國汽油裂解價差（單位：美元/噸）

圖為亞洲PX周度開工率（單位：%）