一、 全球花生供需

（一）花生主產(chǎn)國種植周期

花生是喜溫作物，種植周期多在當(dāng)?shù)卮杭?，收獲多在秋季。從花生的播種及收獲時(shí)間上看，中國花生在4月-5月播種，9月-11月收獲。印度第一季花生在6-7月種植，9月-12月上旬收獲，第二季花生在9月下旬-11月播種，次年3月-4月收獲。尼日利亞花生在5-7月播種，9-11月收獲。美國花生在4-6月播種，8-10月收獲。蘇丹花生在6-7月種植，9-10月收獲。塞內(nèi)加爾花生6-7月播種，11月-次年2月收獲。

圖表1：花生主產(chǎn)國種植周期                                                     

資料來源：USDA 中信期貨研究所

（二）全球花生供需

花生是全球較為重要的油料作物。據(jù)USDA3月數(shù)據(jù)，2022/23年全球油料作物總產(chǎn)量6.4億噸，其中花生產(chǎn)量5011萬噸，位居油料作物第四，占全球油料作物產(chǎn)量的8%。2022/2023年全球油料作物出口量2.0億噸，其中花生出口量446萬噸，位居油料作物第四，占全球油料作物出口量的2%。

圖表2：全球油料作物產(chǎn)量&出口量分布

資料來源：USDA 中信期貨研究所

全球花生生產(chǎn)集中分布在中國、印度、尼日利亞、美國、蘇丹和塞內(nèi)加爾。22/23年中國花生產(chǎn)量1830萬噸，占全球的37%，印度產(chǎn)量665萬噸，占全球的13%，尼日利亞450萬噸，占全球的9%，美國產(chǎn)量253萬噸，占全球的5%，蘇丹產(chǎn)量250萬噸，占全球額5%，塞內(nèi)加爾產(chǎn)量170萬噸，占全球的3%。以上國家花生產(chǎn)量合計(jì)占全球的72%。

圖表3：全球花生產(chǎn)量分布

資料來源：USDA 中信期貨研究所

全球花生消費(fèi)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)類似，消費(fèi)主要分布在中國，印度，尼日利亞、美國和蘇丹。22/23年全球花生消費(fèi)量5027萬噸，其中中國花生消費(fèi)量1895萬噸，占全球38%，印度消費(fèi)量600萬噸，占全球12%，尼日利亞消費(fèi)量448萬噸，占全球9%，美國消費(fèi)量215萬噸，占全球4%，蘇丹消費(fèi)量200萬噸，占全球4%。以上國家消費(fèi)量合計(jì)占全球的67%。

全球花生消費(fèi)用途以食用和壓榨為主。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，22/23年度全球花生消費(fèi)量5027萬噸，壓榨消費(fèi)1983萬噸，占比39%，食用消費(fèi)2318萬噸，占比46%，飼用消費(fèi)量726萬噸，占比15%。

圖表4：全球花生消費(fèi)量&消費(fèi)用途分布

資料來源：USDA 中信期貨研究所

花生出口主要分布在阿根廷、印度、蘇丹、美國和塞內(nèi)加爾。22/23年度，全球花生出口量446萬噸，阿根廷82.5萬噸，占比18%，印度出口量75萬噸，占比17%，蘇丹出口量50萬噸，占比11%，美國出口量50萬噸，占比11%，塞內(nèi)加爾出口量47.5萬噸，占比11%，以上國家花生出口占比合計(jì)68%。

花生進(jìn)口主要國家為中國、歐盟、印尼和越南。22/23年度全球花生進(jìn)口量422萬噸，其中中國110萬噸，占全球26%，歐盟進(jìn)口量85萬噸，占全球20%，印尼進(jìn)口量41萬噸，占全球10%，越南28萬噸，占全球7%。

圖表5：全球花生出口&進(jìn)口分布

資料來源：USDA 中信期貨研究所

圖表6：全球花生供需平衡表

資料來源：USDA 中信期貨研究所

全球花生產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量近年來呈現(xiàn)整體上行趨勢，22/23年度花生減產(chǎn)，消費(fèi)量和貿(mào)易量上升，供需偏緊。22/23年度全球花生產(chǎn)量5011萬噸，較15/16年上升21.4%，但同比下降0.63%；消費(fèi)量5027萬噸，同比上升0.31%；貿(mào)易量（進(jìn)口量+出口量）868萬噸，較15/16年上升25.5%，同比上升6.0%。產(chǎn)量下降，消費(fèi)量和貿(mào)易量上升，導(dǎo)致供需偏緊。

全球花生期末庫存和庫銷比連續(xù)兩年下降。22/23年全球花生期末庫存442萬噸，同比下降8.17%，較20/21年下降9.98%。庫銷比8.07%，較去年同期的8.84%下降0.77個(gè)百分點(diǎn)，較20/21年的9.03%下降0.96個(gè)百分點(diǎn)。

（三）主產(chǎn)國主消國

1. 印度

印度是花生第二大生產(chǎn)國和第二大消費(fèi)國。22/23年度，印度花生產(chǎn)量占全球13%，消費(fèi)量占全球12%。

印度花生產(chǎn)量和消費(fèi)量整體上行。22/23年度，印度花生產(chǎn)量665萬噸，同比減產(chǎn)2.21%，但較15/16年產(chǎn)量上升48.77%；消費(fèi)量600萬噸，同比基本持平，較15/16年上升49.63%。

印度花生消費(fèi)用途以壓榨和食用為主。22/23年度印度花生壓榨消費(fèi)量占國內(nèi)消費(fèi)量的62%，食用消費(fèi)量占27%。

圖表7：印度花生主要用于國內(nèi)消費(fèi)，消費(fèi)用途以壓榨和食用為主

資料來源：USDA 中信期貨研究所

印度花生出口占產(chǎn)量比重僅為10%左右，幾乎不進(jìn)口花生，花生產(chǎn)量主要用于自身消費(fèi)自給自足屬性較強(qiáng)。22/23年度，印度花生國內(nèi)消費(fèi)量600萬噸，占產(chǎn)量的90%；出口量75萬噸，占當(dāng)年產(chǎn)量的11%，因出口量和消費(fèi)量并非完全依靠當(dāng)年產(chǎn)量，部分出口量和消費(fèi)量來自期初庫存，出口量和消費(fèi)量合計(jì)占比部分年份超過100%。

印度花生期末庫存和庫銷比近年來波動較大。22/23年印度花生期末庫存45.7萬噸，同比下降17.66%，庫銷比6.77%，同比下降17.82%。

圖表8：印度花生供需平衡表

資料來源：USDA 中信期貨研究所

2. 尼日利亞

尼日利亞是花生第二大生產(chǎn)國和第二大消費(fèi)國。22/23年度，尼日利亞花生產(chǎn)量和消費(fèi)量都占全球的9%。

尼日利亞花生產(chǎn)量和消費(fèi)量較為穩(wěn)定。22/23年度尼日利亞花生產(chǎn)量250萬噸，同比增長6.43%，較15/16年增長29.8%；消費(fèi)量448萬噸，同比增長6.11%，較15/16年增長34.8%。

尼日利亞花生消費(fèi)用途以食用為主。22/23年度尼日利亞花生消費(fèi)量448萬噸，食用消費(fèi)量227萬噸，占總消費(fèi)量的60%。

尼日利亞不出口花生，花生進(jìn)口量較小，進(jìn)口依存度非常低。22/23年度，尼日利亞花生進(jìn)口量5000噸，進(jìn)口依存度低于1%。

尼日利亞花生期末庫存較為穩(wěn)定，庫銷比近年來先升后穩(wěn)。18/19-22/23年，尼日利亞花生期末庫存都在42-45萬噸左右，22/23年度，尼日利亞花生期末庫存45萬噸，同比上升5.1%。庫銷比從20/21年-21/22年連續(xù)兩年上升，22/23年度庫銷比10.04%，同比較為平穩(wěn)。

圖表9：尼日利亞花生供需平衡表&消費(fèi)用途以食用為主

資料來源：USDA 中信期貨研究所

3. 蘇丹

蘇丹是全球重要的花生生產(chǎn)國和第三大花生出口國。22/23年度，蘇丹花生產(chǎn)量占全球的4%，出口量占全球11%。

蘇丹花生產(chǎn)量整體上行，消費(fèi)量近年來呈現(xiàn)下行趨勢。22/23年度蘇丹花生產(chǎn)量250萬噸，同比增長6.16%，較15/16年增長140%；消費(fèi)量200萬噸，同比減少6.02%，較15/16年提升20.32%。

蘇丹花生消費(fèi)用途以壓榨為主，飼用和食用占比也較高。22/23年度花生消費(fèi)量200萬噸，其中壓榨消費(fèi)占比42%，食用消費(fèi)占比27%，飼用消費(fèi)占比31%。

蘇丹是花生凈出口國，不進(jìn)口花生，花生出口量19/20年大幅上升以來波動較平穩(wěn)。蘇丹前期花生出口量較小，19/20年以來政府為換取外匯鼓勵花生出口，19/20年花生出口量從15.9萬噸驟增至46.5萬噸，后穩(wěn)定保持在該數(shù)量級。22/23年度蘇丹花生出口量預(yù)計(jì)50萬噸，同比增長0.81%，較為穩(wěn)定。

蘇丹花生期末庫存和庫銷比自18/19年大幅上升以來較為平穩(wěn)。18/19年蘇丹花生期末庫存從2.2萬噸大幅上升至72.7萬噸，庫銷比從1.23%上升到33.36%。22/23年度蘇丹花生期末庫存60萬噸，同比持平，庫銷比從22.9%上升到24%。

圖表10：蘇丹花生供需平衡表&消費(fèi)用途以壓榨為主

資料來源：USDA 中信期貨研究所

4. 塞內(nèi)加爾

塞內(nèi)加爾是花生重要生產(chǎn)國和第四大出口國。22/23年度，塞內(nèi)加爾產(chǎn)量占全球3%，出口量占全球11%。

塞內(nèi)加爾花生產(chǎn)量和消費(fèi)量呈現(xiàn)整體上升趨勢。22/23年度，塞內(nèi)加爾花生產(chǎn)量170萬噸，同比增長1.31%，較15/16年增長61.9%；消費(fèi)量133萬噸，同比增長5.56%，較15/16年增長64.8%。

塞內(nèi)加爾花生消費(fèi)用途以飼用為主。22/23年度，塞內(nèi)加爾花生消費(fèi)量133萬噸，飼用消費(fèi)量80萬噸，占消費(fèi)量的60%，其次為食用消費(fèi)量42萬噸，占比32%。

塞內(nèi)加爾是花生凈出口國，不進(jìn)口花生，出口量波動較大。22/23年度，花生出口量47.5萬噸，同比上升97%。

圖表11：塞內(nèi)加爾花生出口量波動較大

資料來源：USDA 中信期貨研究所

塞內(nèi)加爾花生期末庫存和庫銷比先升后降。15/16年-21/22年度，塞內(nèi)加爾花生期末庫存和庫銷比整體上升，21/22年度塞內(nèi)加爾期末庫存75.6萬噸，同比上升30.6%，庫銷比從34.12%上升到50.37%；22/23年度花生期末庫存65.1萬噸，同比減少13.9%，庫銷比降低到36.1%。

圖表12：塞內(nèi)加爾花生供需平衡表&消費(fèi)用途以飼用為主

資料來源：USDA 中信期貨研究所

5. 美國

美國是重要的花生生產(chǎn)國、消費(fèi)國和出口國。22/23年度美國花生產(chǎn)量占全球的5%，消費(fèi)量占4%，出口量占全球的11%。

美國花生產(chǎn)量波動較平穩(wěn)，22/23年花生減產(chǎn)，消費(fèi)量近年呈現(xiàn)下降趨勢。22/23年度美國花生產(chǎn)量252萬噸，同比下降12.4%，較15/16年下降7.2%；消費(fèi)量215萬噸，同比下降3.15%。

美國花生消費(fèi)用途以食用為主。22/23年美國花生消費(fèi)量215萬噸，食用消費(fèi)量150萬噸，占比70%，壓榨消費(fèi)量和飼用消費(fèi)量分別占17%和13%。

美國是花生凈出口國，出口量近年呈現(xiàn)下降趨勢。22/23年美國花生出口量49.9萬噸，同比下降6.9%，較15/16年下降28.8%。進(jìn)口量占產(chǎn)量比重為2%左右，影響較小可以忽略不計(jì)。

圖表13：美國花生出口量近年下降趨勢顯著

資料來源：USDA 中信期貨研究所

美國花生期末庫存和庫銷比近年來呈下降趨勢。22/23年度美國花生庫存99.8萬噸，同比減少6.82%，較17/18年最高點(diǎn)下降19%；庫銷比37.7%，較17/18年最高點(diǎn)45.2%下降7.5個(gè)百分點(diǎn)。

圖表14：美國花生供需平衡表&消費(fèi)用途以食用為主

資料來源：USDA 中信期貨研究所

二、 中國花生供需

（一）中國花生供需平衡表分析

中國是花生的第一主產(chǎn)國、第一大消費(fèi)國和第一大進(jìn)口國。22/23年度中國花生產(chǎn)量占全球的37%，消費(fèi)量占全球38%，進(jìn)口量占全球26%。

中國花生生產(chǎn)以山東、河南為主。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，中國花生主產(chǎn)區(qū)有山東、河南、河北、廣東等省。2015-2019年，河南花生產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的31%，山東花生產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的18%。

圖表15：中國花生主產(chǎn)區(qū)

資料來源：USDA 中信期貨研究所

中國花生產(chǎn)量和消費(fèi)量整體呈現(xiàn)上升趨勢，22/23年度花生出現(xiàn)減產(chǎn)。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，22/23年花生產(chǎn)量1830萬噸，同比減少0.04%，較15/16年增加14.7%；消費(fèi)量1895萬噸，同比增長1.67%，較15/16年增加18.3%。據(jù)業(yè)內(nèi)推測，22/23年度花生減產(chǎn)幅度應(yīng)在20%左右，產(chǎn)量在1465萬噸左右。

圖表16：中國花生產(chǎn)量消費(fèi)量整體上行

資料來源：USDA 中信期貨研究所

中國花生消費(fèi)用途以壓榨和食用為主。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，22/23年度中國花生壓榨消費(fèi)量1030萬噸，占總消費(fèi)量54%；食用消費(fèi)量750萬噸，占總消費(fèi)量40%，飼用消費(fèi)量僅占6%。

近年來壓榨消費(fèi)占比整體抬升。壓榨消費(fèi)占比從15/16年的53.7%上升到54.4%。21/22年度因疫情花生食用消費(fèi)量占比下降至39%，壓榨消費(fèi)量占比上升至56%，22/23年度隨著疫情消退，食用消費(fèi)占比回升至40%，壓榨消費(fèi)量下降至54%。

圖表17：中國花生消費(fèi)用途以壓榨和食用為主

資料來源：USDA 中信期貨研究所

中國是花生凈進(jìn)口國，主要來源為蘇丹、塞內(nèi)加爾和美國，本年度進(jìn)口量預(yù)計(jì)大幅回升。21/22年度中國花生進(jìn)口量78萬噸，從蘇丹進(jìn)口花生占比52%，從塞內(nèi)加爾進(jìn)口花生占比27%，從美國進(jìn)口花生占比16%。21/22年度因花生內(nèi)外價(jià)差倒掛，主要進(jìn)口來源國花生減產(chǎn)等原因進(jìn)口量降低，隨著進(jìn)口來源國花生產(chǎn)量回升和內(nèi)外價(jià)差倒掛局面結(jié)束，預(yù)計(jì)22/23年進(jìn)口量回升40.3%。

圖表18：中國花生進(jìn)口量22/23年度預(yù)計(jì)大幅回升

資料來源：USDA 中信期貨研究所

中國花生出口量僅占產(chǎn)量的2.5%-4%左右，對市場影響可以忽略不計(jì)。22/23年度中國花生出口量45萬噸，占產(chǎn)量的2.5%。

圖表19：中國花生出口量僅占產(chǎn)量的2.5%-4%，影響可以忽略不計(jì)&中國花生供需平衡表

資料來源：USDA 中信期貨研究所

（二）花生產(chǎn)業(yè)鏈及下游龍頭企業(yè)

花生產(chǎn)業(yè)鏈上游主要有種子、農(nóng)機(jī)、化肥、農(nóng)藥、地膜等產(chǎn)業(yè)和花生種植業(yè)?；ㄉa(chǎn)業(yè)鏈中游主要分為壓榨、食用和飼用三種。壓榨產(chǎn)業(yè)最為集中，由大型壓榨企業(yè)、中小型企業(yè)和小作坊組成。壓榨產(chǎn)物花生殼可作為工業(yè)原料或制藥業(yè)原料，花生粕主要作為飼料和肥料，花生油通過超市餐飲批發(fā)商進(jìn)而流入消費(fèi)者手中；食用花生經(jīng)過簡單加工或深加工，成品流入超市餐飲批發(fā)市場，最終進(jìn)入民間消費(fèi)者手中，花生秧?xiàng)U可以作為飼料。

圖表20：花生產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：中信期貨研究所

我國花生消費(fèi)用途以壓榨和食用為主，食用花生加工布局較為零散，花生壓榨龍頭企業(yè)有山東魯花、益海嘉里、中糧集團(tuán)等。

圖表21：花生油加工企業(yè)十強(qiáng)

資料來源：中國糧食行業(yè)協(xié)會 中信期貨研究所

花生油品牌集中度高且市場份額不斷向頭部集中。2022年花生油市場品牌CR3為78%，CR5為92%，CR10為96%，市場集中度較高。CR3從2020年的76%上升到22年的78%。

圖表22：花生油品牌集中度高且市場份額不斷向頭部集中

資料來源：中國糧食行業(yè)協(xié)會 中信期貨研究所

三、 花生期貨及交割品

（一）花生期貨

花生期貨暫無外盤。我國花生期貨在鄭商所上市。合約規(guī)則如下。

圖表23：鄭商所花生期貨合約

資料來源：鄭商所 中信期貨研究所

（二）花生交割品

1. 基準(zhǔn)交割品

以國家標(biāo)準(zhǔn)和農(nóng)業(yè)部標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，參考現(xiàn)貨企業(yè)收購標(biāo)準(zhǔn)，形成花生期貨基準(zhǔn)交割品要求:45.0%≤含油率（以濕基計(jì)，下同)<46.0%，酸價(jià)（以脂肪計(jì)，下同)≤ 1.5mgKOHg，雜質(zhì)≤1.0%，水分≤9.0%，霉變?！?.0%，7mm上層篩（長圓孔篩板）篩上比例≥ 60.0%，5.5mm下層篩（長圓孔篩板）篩下比例≤20.0%，色澤氣味正常的花生仁。

花生仁術(shù)語和定義、衛(wèi)生要求及檢驗(yàn)方法等按照《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)花生》( GBT 1532—2008)、《中華人民共和國農(nóng)業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)油用花生》( NY/T 1068—2006 )、《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)長圓孔、長方孔和圓孔篩板》(GB/T 12620—2008）及規(guī)范性引用文件執(zhí)行。

2. 替代交割品及升貼水

花生各項(xiàng)質(zhì)量指標(biāo)與基準(zhǔn)交割品差異符合以下規(guī)定的，可以通過升貼水替代交割。

（1）43.0%≤含油率<44.0%的，貼水200元/噸;44.0%≤含油率<45.0%的，貼水100元/噸;46.0%≤含油率<47.0%的，升水100元/噸;含油率≥47.0%的，升水200元/噸。

（2）1.5mgKOH/g<酸價(jià)≤2.0mgKOH/g，貼水 200元/噸;2.0mgKOH/g<酸價(jià)≤2.5mgKOHg，貼水 500元/噸。

（3）1.0%<霉變粒≤1.5%，扣量0.5%;1.5%<霉變粒≤2.0%，扣量1.5%。

花生期貨交割標(biāo)準(zhǔn)緊扣現(xiàn)貨市場油用花生采購標(biāo)準(zhǔn)，主要質(zhì)量指標(biāo)為含油率、酸價(jià)、霉變率、篩上篩下率、水分、色澤氣味及雜質(zhì)。其中，含油率、酸價(jià)、霉變率為油用花生定價(jià)的核心指標(biāo)，故對其設(shè)置升貼水。

四、 花生價(jià)格研究框架

花生價(jià)格研究框架主要由供給、需求、進(jìn)出口、替代品和其他因素五部分組成。

（一）供給

產(chǎn)量和花生價(jià)格反向相關(guān)?；ㄉa(chǎn)量上升，供需趨向?qū)捤?，價(jià)格下跌；花生產(chǎn)量下降，供需趨向緊張，價(jià)格上升。

種植面積和產(chǎn)量正向相關(guān)。種植面積越大，產(chǎn)量越多，供給越寬松，價(jià)格越低；種植面積越小，產(chǎn)量越少，供給越緊張，價(jià)格越高。

天氣影響單產(chǎn)進(jìn)而影響產(chǎn)量。干旱或洪澇導(dǎo)致花生單產(chǎn)下降。2022年花生主產(chǎn)區(qū)山東和河南出現(xiàn)干旱，當(dāng)年花生減產(chǎn)，據(jù)本公司調(diào)研，減產(chǎn)幅度在45%左右。

（二）需求

花生需求和價(jià)格正向相關(guān)。假設(shè)供應(yīng)不變，花生需求量上行，花生供需趨向緊張，價(jià)格上行；花生需求量下降，花生供需趨向?qū)捤?，價(jià)格下行。

花生需求主要指標(biāo)有花生收購量、花生加工量，油廠開機(jī)率和加工利潤。

花生需求有季節(jié)性。以花生油廠開機(jī)率為例?；ㄉ蛷S一般在1月份開機(jī)率逐漸下降，春節(jié)后開機(jī)率逐步回升，3-5月開機(jī)率達(dá)到全年高點(diǎn)。6-8月處于花生淡季，開機(jī)率較低，油廠多檢修機(jī)器。9-10月隨著花生新作上市，油廠開機(jī)率上升，12月隨著元旦備貨完畢，開機(jī)率或呈現(xiàn)下行趨勢。

圖表24：花生需求季節(jié)性分析

資料來源：Mysteel 中信期貨研究所

花生粕和花生油價(jià)格和花生價(jià)格正向相關(guān)?；ㄉ珊突ㄉ屯ㄟ^影響壓榨利潤和花生需求影響價(jià)格?；ㄉㄟ^壓榨得到花生粕和花生油?；ㄉ珊突ㄉ蛢r(jià)格上行，壓榨利潤上行，花生需求增長，價(jià)格上漲；花生粕和花生油價(jià)格下行，壓榨利潤下跌，花生需求下降，價(jià)格下跌。選取2021年2月1日花生期貨上市-2023年3月17日以來的花生收盤價(jià)、花生粕價(jià)格和花生油價(jià)格分析，花生價(jià)格和花生粕價(jià)格的相關(guān)系數(shù)是0.5572，和花生油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)是0.6086，花生價(jià)格和花生粕、花生油價(jià)格均呈現(xiàn)較強(qiáng)正向相關(guān)性。

圖表25：花生收盤價(jià)和花生粕花生油價(jià)格正相關(guān)

資料來源：Wind 中信期貨研究所

（三）進(jìn)出口

進(jìn)出口一定程度上影響花生價(jià)格。中國是花生凈進(jìn)口國，花生進(jìn)口依存度較低，但進(jìn)口花生仍對花生行情形成一定影響?；ㄉM(jìn)口量上升，花生供應(yīng)趨向?qū)捤?，價(jià)格走低；花生進(jìn)口量下降，供應(yīng)趨向緊張，價(jià)格上升。

圖表26：中國花生進(jìn)口依存度較低

資料來源：USDA 中信期貨研究所

（四）相關(guān)商品

花生屬于油料類作物，定價(jià)受到大宗油脂影響。大豆的產(chǎn)量通過影響大宗油脂進(jìn)而影響花生。作圖花生及豆油、菜籽油、棕櫚油收盤價(jià)可得，花生與大宗油脂價(jià)格走向基本一致。

圖表27：花生價(jià)格與大宗油脂價(jià)格走向基本一致

資料來源：Wind 中信期貨研究所

（五）宏觀因素

國家政策影響花生價(jià)格。2023年中央一號文件均提出擴(kuò)大油料種植，花生或受政策面影響種植面積上升，產(chǎn)量上升，供給寬松，價(jià)格下跌。

匯率。美元作為大宗商品計(jì)價(jià)貨幣，其匯率直接影響大宗商品價(jià)格。美元升值，大宗商品偏空；美元貶值，大宗商品偏多。