宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。周二市場繼續(xù)調(diào)整，成交額回落至6656億元。個股超3500家下跌，北向資金凈流出62.96億元，新型工業(yè)化概念領(lǐng)漲。市場當(dāng)前仍于磨底階段，海外美債利率和美元指數(shù)保持強勢，對風(fēng)險資產(chǎn)壓制明顯，國內(nèi)臨近長假，市場情緒可能較為謹慎，建議暫時保持觀望。

黑色系板塊：節(jié)前建議減少持倉

螺卷。鋼價延續(xù)弱勢，螺紋庫存比較健康，但熱卷和鋼坯的庫存比較高，依然是市場所擔(dān)心的。連續(xù)下跌后，螺紋和熱卷都面臨虧損的壓力，后期需要減產(chǎn)來緩解社庫的壓力，預(yù)計盤面震蕩偏弱格局還會維持。 鐵礦。鐵礦價格最近有所回落，主要是價格高位，規(guī)避假期風(fēng)險，基本面變化并不大。高鐵水對礦價的支撐仍在，最近發(fā)運也略有下降。節(jié)前僅有兩個交易日，操作上建議減少持倉。

雙焦。安監(jiān)依舊嚴格，加之俄羅斯十月起對出口增稅，焦煤供應(yīng)擾動仍存。但是下游需求方面一般，焦企虧損開工積極性下滑，焦煤繼續(xù)向上動能減弱，回歸基本面，走勢偏弱。同時，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上行空間有限且仍有減產(chǎn)壓力，后續(xù)焦炭需求也會下滑，加之成本線下移，焦炭走勢也維持弱勢。

玻璃。玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷再度轉(zhuǎn)弱，下游備貨暫告一段落。同時純堿價格轉(zhuǎn)弱，玻璃生產(chǎn)成本下降，對價格支撐力度也會減弱，整體看，玻璃弱勢格局難改，操作上建議逢反彈做空。

純堿。純堿產(chǎn)量已達到年內(nèi)最高水平，長期供應(yīng)過剩的確定性強，同時近期進口也有一定增量，昨日漳州到港3萬噸進口純堿。而下游玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一般，現(xiàn)貨偏激已經(jīng)緩解，后續(xù)供需持續(xù)寬松，操作上建議逢高做空。

能源化工：油價后半夜轉(zhuǎn)強

原油。隔夜油價先跌后漲，俄羅斯放松成品油出口禁令，取消了對一些船用燃料油和高硫柴油的限制，以及歐美主要央行最近言論均重申了對抗通脹的決心，高利率前景對石油需求預(yù)估產(chǎn)生一定影響，此外美國政府可能停擺利多美元，這些一定程度上緩和了市場情緒，不過基本面短缺的原油和柴油庫存疊加沙特為首的主產(chǎn)國收縮供應(yīng)仍然對市場構(gòu)成較強上行壓力?？傮w而言，短期宏觀壓力仍在盤中稍占上風(fēng)，等待回調(diào)企穩(wěn)后油價重歸基本面上行節(jié)奏。

瀝青。9月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開工率下降而出貨量創(chuàng)年內(nèi)新高，周度廠庫庫存大幅下降，社庫庫存小幅增加，庫存結(jié)構(gòu)進一步有利于中上游挺價，數(shù)據(jù)邊際利好。不過短期成本端原油上漲勢頭逐漸受阻，對瀝青進一步上行產(chǎn)生壓力，預(yù)計高位震蕩為主。

LPG。短線支撐價格的重要因素原油高位回落，疊加自身近期基本面轉(zhuǎn)弱，價格階段頂部信號出現(xiàn)。9月沙特出口回升；下游聚丙烯價格回落，高位原料價使PDH利潤持續(xù)維持低位，低利潤對開工率和價格的負反饋正在產(chǎn)生，油價回調(diào)期間偏空思路對待。

PX。聚酯鏈整體飄綠，PX昨日領(lǐng)跌，盤面價格跌破9000元/噸大關(guān)，國際原油價格回落，調(diào)油邏輯也同樣轉(zhuǎn)弱，PXN再度收縮至408美元/噸，連續(xù)六日下跌，預(yù)計節(jié)前PX仍偏弱走勢為主。策略建議：單邊交易暫時保持觀望，節(jié)前建議減倉避險，短期關(guān)注PTA加工費修復(fù)可能。

PTA。PTA成本端支撐不足，原油帶動下游化工品同步下跌的同時，由于自身供需偏寬松，加工費未見明顯修復(fù)，新增裝置動態(tài)：逸盛大化PTA總產(chǎn)能600萬噸/年，1#225萬噸裝置計劃近日起降負至5成，預(yù)期持續(xù)7天附近，假期期間預(yù)計會緩解累庫壓力，目前PTA加工費依然偏高，維持做多PTA加工費策略。策略建議：短期PTA面臨小幅回調(diào)，前期多單可止盈離場，TA-EG價差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉。

MEG。隔夜原油回落調(diào)整，焦煤盤面價格未見止跌企穩(wěn)，成本支撐減弱，海外新增裝置動態(tài)：因前端裂解裝置檢修，原料供應(yīng)不足，臺灣中纖20萬噸/年的MEG裝置于9月20日開始停車檢修，預(yù)計10月底重啟；臺灣東聯(lián)25萬噸/年的MEG裝置計劃于10月1日起停車檢修15天附近。策略建議：單邊謹慎操作，需要新的利好出現(xiàn)才能打開上行空間，多TA空EG套利維持。

PVC。昨日PVC再度增倉下跌，市場多交易煤價下行邏輯，絕對價格低位疊加節(jié)前，導(dǎo)致下游補庫意愿偏強，市場成交再度放量，當(dāng)前并未見到金九銀十傳統(tǒng)旺季需求改善，出口窗口關(guān)閉，產(chǎn)業(yè)鏈小幅累庫。策略建議：節(jié)前依舊以回調(diào)為主，中長期（11-12月份）關(guān)注底部進場做多時機，重點關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。消息面上，伊朗ZPC其中一套165萬噸/年裝置仍處停車狀態(tài)，具體重啟時間未知。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升，估值的絕對水平已抬升至中等偏上。隨著下游節(jié)前備貨的情緒逐步消退，風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)弱且港口庫存高壘的情況下，期價有所回調(diào)。不過由于近期貴州再出礦難，煤價預(yù)計仍維持強勢狀態(tài)。且后期仍有秋檢和限氣等供應(yīng)端的題材可以炒作，因此可待企穩(wěn)后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。昨日保證金已上調(diào)，且雙節(jié)假期時間較長，不確定性較大，建議節(jié)前暫離場觀望。

棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面，拋儲成交率持續(xù)下降，成交均價也有所下滑，需求端未見明顯起色，新棉上市之前供應(yīng)趨于寬松；另一方面，籽棉收購即將開啟，棉農(nóng)與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強。同時，需要關(guān)注新疆天氣的影響。

有色金屬：美元走強，有色承壓

銅。美元走強，銅價承壓。周二倫銅收跌0.52%，滬銅主力日盤收跌1.00%，夜盤收跌0.34%。宏觀面，美國軟著陸預(yù)期上升，而歐元區(qū)硬著陸風(fēng)險抬頭，美元指數(shù)預(yù)計將延續(xù)強勢，持續(xù)施壓銅價?；久?，銅價下跌給了下游較好的進場機會，下游采購意愿出現(xiàn)明顯抬升，現(xiàn)貨升水上抬。目前節(jié)前庫存將維持在低位，給予價格支撐，上方的壓力則主要來自美元的強勢，節(jié)中海外不確定因素較多，建議離場觀望。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價偏強運行。周二倫鋁收漲0.31%，滬鋁主力日盤收跌0.31%，夜盤收漲0.18%。供應(yīng)端鋁水比例保持在高位，消費端訂單水平難言旺季，且高價進一步抑制了下游需求，在目前供需格局下，預(yù)計短期鋁錠庫存仍難以有效累積，10合約剩余交易日較少，倉單不足的問題將支撐鋁價支持偏強運行。氧化鋁方面，由于燒堿價格持續(xù)上漲推升氧化鋁成本，但供需基本面未出現(xiàn)明顯變化，若成本端持續(xù)抬升，將進一步支持氧化鋁價格。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關(guān)注成本位支撐，謹慎追空，中長期逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:短期粕強油弱

油脂。隔夜cbot市場繼續(xù)呈現(xiàn)粕強油弱格局。usda最新作物生長報告顯示，美豆生長優(yōu)良率下滑1個百分點之50%，美豆收割率為12%，低于市場預(yù)期的14%，利多美豆美豆粕。馬來西亞棕櫚油協(xié)會公布9月前20日產(chǎn)量環(huán)比增加12.38%，利空油脂。另外，30日晚間USDA將公布三季度庫存報告，市場預(yù)期美豆庫存將低于9月供需報告的預(yù)估。預(yù)計近期美豆及粕類或?qū)⒎磸?，但油脂走勢偏弱?/p>

豆粕/菜粕。USDA凌晨公布的作物生長報告顯示，截至9月24日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為50%，市場預(yù)期為52%，此前一周為52%，去年同期為55%。路透社預(yù)計截至2023年9月1日當(dāng)季，美豆庫存預(yù)計為2.42億蒲。但美豆位于收割期，且巴西預(yù)計豐產(chǎn)短期無法證偽，整體趨勢還是震蕩偏弱。

白糖。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。消費端中秋備貨高峰期已過，現(xiàn)貨成交一般。近期預(yù)測國儲糖將準備輪儲或者拋儲，糖價有所下滑。短期內(nèi)建議觀望，前期高位處有壓力。

生豬?，F(xiàn)貨價格走弱，跌破8元/斤。散戶惜售，標肥價差再度拉開，二育商觀望后期腌臘行情，謹慎補欄，整體市場對于后市豬價情緒分歧較大，目前處于十一節(jié)前補庫的過程中，屠宰量有了一個快速的拉升，但是盤面上沒有看到旺季需求帶動的明顯漲幅，出欄體重在增加，生豬現(xiàn)貨卻仍然在8元/斤震蕩，說明豬源依舊是處在充足的階段，根據(jù)年初能繁母豬數(shù)量以及七八月二育壓欄的情況推導(dǎo)十月標豬供應(yīng)量較大，腌臘行情一般，養(yǎng)殖戶很難再去做壓欄挺價，預(yù)計接下來市場會偏向窄幅震蕩走弱的行情。