【導語】三季度國內豆油價格先漲后落，7-8月因供需收緊，價格不斷走強，隨著雙節(jié)補貨結束，9月價格轉弱，另外國際市場多空因素轉換影響階段內豆油價格。四季度看，國內供需由緊轉松，疊加國際市場多空交織背景下，預計四季度國內豆油現貨價格漲跌反復，整體價格重心或不及三季度。

三季度豆油價格重心有所上移

三季度國內豆油價格先漲后跌，整體價格重心有所上移。截至9月25日，三季度港口一級豆油均價8571元/噸，環(huán)比二季度漲6.3%。分月度看，7月豆油價格平穩(wěn)運行，波動振幅較窄；8月價格整體走強，月末出現季度內高點9099元/噸；9月價格高位回落。季度內國內豆油市場供需關系變化是主要影響因素，國際市場多空因素轉換也給國內豆油市場帶來一定影響。

供需格局逐步收緊，提振季度內豆油價格

供應方面：三季度國內油廠整體開工平穩(wěn)，豆油產出寬松。三季度仍處于南美大豆供應季，根據海關總署數據顯示，7月、8月中國大豆進口量均在900多萬噸，9月預估到港748萬噸，原料供應端符合季節(jié)性供應縮減預期，但各月度進口量仍處于近年來同期高位水平。原料供應整體充足，國內油廠開工平穩(wěn)，根據卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數據顯示，重點油廠三季度平均開工率約62%，環(huán)比提高4個百分點，三季度豆油產量約455萬噸，環(huán)比增7.57%。

需求方面：三季度國內豆油消費量448萬噸，環(huán)比增14.29%，季度內需求由增轉降。暑期油脂需求清淡，7月豆油消費量增幅有限，8月后隨著秋季備貨開啟，豆油需求有明顯好轉。根據卓創(chuàng)資訊數據顯示，8月豆油消費量154萬噸，環(huán)比增長8.45%。隨著秋季備貨需求收尾，9月豆油消費量轉下降。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數據顯示，三季度豆油平均供需差為2.67萬噸，環(huán)比收窄7.67萬噸，供需差收窄，是提振三季度豆油價格上行的主要因素。（備注：供需差=月度產量-月度消費量，9月為預估值）

三季度國際市場氛圍由多轉空

因油脂市場具有國際金融屬性，國際市場變化也會傳導至國內豆油市場。油料市場看，在6月底的新季大豆種植面積數據公布后，增強市場對供應的收緊預期，同時三季度正值美豆關鍵生長期，而厄爾尼諾氣候導致的干旱天氣令7、8月美豆優(yōu)良率不斷下調，供應端利多的持續(xù)影響下美豆期價上漲，給國內豆油以成本支撐。而隨著美豆臨近收獲，天氣影響轉弱，市場關注點轉向出口，受航運不暢及巴西舊作大豆競爭影響，美豆出口不及預期，9月美豆期價下跌，也加速國內豆油價格的回落。而主要替代品棕櫚油方面，三季度產區(qū)增產，僅靠出口無法帶動價格明顯上行，亦無法提供有力支撐。四季度看，定產前的產量調整仍會左右美豆期價，但南美已經開始播種的背景下，美豆期價上方仍具備壓力。但東南亞棕櫚油四季度轉至減產季，棕櫚油價格存利多，同時考慮到國際生柴需求的穩(wěn)步增長，或能給國內豆油價格帶來一定支撐。

宏觀市場方面，三季度美國CPI同比率止跌回升，8月美國CPI反彈至3.7%，為連續(xù)第二個月反彈，海外通脹壓力引發(fā)市場對四季度美聯儲仍有一次加息預期的猜測，令大宗商品價格承壓走弱，進而加深國內豆油9月中下旬的跌幅，當前宏觀風險仍存，美聯儲四季度關鍵動作仍會對商品市場價格造成一定影響，或加劇階段內豆油價格波動，或可順勢傳導至國內豆油市場。

四季度豆油價格或仍漲跌反復

四季度看國內供需由緊轉松，階段內價格存支撐。10月因假期及大豆銜接等因素整體開工率有所下降，豆油供應收緊，同時隨著節(jié)日期間豆油庫存消化，終端存補貨需求，供需趨緊或對豆油價格形成提振；11-12月美豆集中上市，大豆及豆油供應回升，而需求端在階段性補貨過后再度轉淡，對價格支撐轉弱；季度末隨著年底備貨需求再啟，豆油價格或將再度受到提振。

綜合來看，三季度豆油價格先漲后跌，9月回落幅度偏大，或制約后期價格回升空間，整體四季度供需預期由緊轉松，疊加國際市場多空交織背景下，預計四季度國內豆油現貨價格漲跌反復，整體價格重心或不及三季度。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）