宏觀金融衍生品：積極因素累積

股指期貨。當(dāng)前指數(shù)仍然處于磨底階段，繼續(xù)下行空間不大。社融、進(jìn)出口等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)底部不斷夯實(shí)，企業(yè)盈利繼續(xù)修復(fù)，各項(xiàng)政策仍在出臺，中美關(guān)系預(yù)計(jì)將進(jìn)一步緩和。在積極因素充分累積后，指數(shù)有望迎來反彈。短期巴以沖突升級，對市場情緒可能產(chǎn)生一定影響。

黑色系板塊：減產(chǎn)壓力仍大，關(guān)注庫存變化

螺卷。14日沙鋼再次下調(diào)廢鋼價(jià)格30元/噸，10月以來已經(jīng)下調(diào)80元/噸，廢鋼的性價(jià)比在逐步體現(xiàn)。鋼材目前最大的問題還是需求不佳和庫存壓力，鋼廠近期減產(chǎn)力度依然不夠，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱局面會維持，操作上建議逢反彈做空。

鐵礦。上周礦價(jià)先抑后揚(yáng)，下游需求不佳是前期價(jià)格回落的主要因素，后面隨著港口鐵礦庫存繼續(xù)下降而反彈。目前看鋼廠有進(jìn)一步減產(chǎn)的壓力，鐵礦供需基本面在逐步轉(zhuǎn)弱，上行驅(qū)動(dòng)放緩，操作上建議逢反彈做空。

雙焦。節(jié)后焦煤供應(yīng)逐步恢復(fù)，需求環(huán)比在回落，上游總庫存有所增加。焦炭供應(yīng)以穩(wěn)為主，總庫存小幅下降。雙焦節(jié)后偏弱運(yùn)行，一方面價(jià)格高位，另一方面需求面臨回落壓力，預(yù)計(jì)短期偏弱局面會維持，操作上建議逢高做空。

玻璃。節(jié)后玻璃產(chǎn)銷逐步走弱，現(xiàn)貨價(jià)格也有所松動(dòng)。近日玻璃有三條線公布冷修計(jì)劃，但前期點(diǎn)火的產(chǎn)線也會逐步出玻璃，璃供應(yīng)維持高位。需求端，短期尚可，但中期依然有下行壓力。玻璃中長期價(jià)格維持弱勢，操作上建議逢反彈做空。

純堿。純堿維持高供應(yīng)，周產(chǎn)量再創(chuàng)新高，累庫格局延續(xù)，現(xiàn)貨價(jià)格最近也有明顯回落，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行，操作上建議逢反彈做空。

能源化工：巴以沖突風(fēng)險(xiǎn)外溢

原油。巴以沖突風(fēng)險(xiǎn)逐步外溢，伊朗稱若以色列繼續(xù)行動(dòng)將開辟新的戰(zhàn)線并采取其它抵抗手段。市場開始衡量伊朗石油供應(yīng)受阻的情形，疊加美國加緊對俄羅斯油輪檢查，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了周末前油價(jià)上行。操作上建議用看漲期權(quán)表達(dá)未來潛在的沖突加劇引發(fā)的上行動(dòng)力。

瀝青。10月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率企穩(wěn)，出貨量持續(xù)下降，伴隨社庫廠庫一起下降，庫存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價(jià)，數(shù)據(jù)邊際利好。隔夜油價(jià)大漲，預(yù)計(jì)對瀝青盤面略有提振。

LPG。十月中東離岸貼水持續(xù)回落，中東及美灣至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)分別132和230美元/噸。PDH低利潤對開工率和需求的負(fù)反饋加速，下游個(gè)別進(jìn)口碼頭成交下調(diào)，市場利好不足，賣方出貨積極性較大，市場整體對年底需求有走弱預(yù)期，短期下行壓力仍在關(guān)注整數(shù)關(guān)口支撐。

PX。原油價(jià)格波動(dòng)劇烈，上周五國際原油再度上行，PX價(jià)格小幅抬升，但整體依然偏弱，目前美國、亞洲煉廠汽油裂解利潤偏低，導(dǎo)致PX跟漲乏力，后市原油強(qiáng)支撐下，PX跌幅預(yù)計(jì)有所放緩，不過依然難以看到比較強(qiáng)勁的向上驅(qū)動(dòng)，短期向下的空間預(yù)計(jì)會受到成本的支撐而有所限制。策略建議:短期對PX持偏空邏輯，逢低做多PTA加工費(fèi)。

PTA。短期由于原油價(jià)格大幅上行，向下空間有所限制，短期預(yù)計(jì)震蕩為主，10月份PTA基本面稍好于PX，不過上周來看，PTA加工費(fèi)依然修復(fù)不順暢。策略建議：單邊空單可以適當(dāng)止盈離場，多PTA空PX做多PTA加工費(fèi)可繼續(xù)持有，10月下旬陸續(xù)將PX空單轉(zhuǎn)為PTA空單，多EG空TA繼續(xù)持有。

MEG。從成本角度出發(fā)，和芳烴各品種相比，短期可以作為多配品種，通過多烯烴、空芳烴來表達(dá)芳烴下跌確定性和乙二醇估值偏低的邏輯。策略建議：短期成本端帶動(dòng)盤面下移，被原油帶下來之后可關(guān)注階段性做多機(jī)會，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動(dòng)，TA-EG價(jià)差短期做縮維持/持有，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持

PVC。周度PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比下降，本周新增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)本周檢修損失量將較上周略提升。成本支撐顯現(xiàn)，無新增利空驅(qū)動(dòng)，下方空間不足，上游出口簽單環(huán)比增加，估值處于低位，下游環(huán)比改善，周度貿(mào)易商市場成交環(huán)比走強(qiáng)。策略建議：本周前期空單可逐步止盈離場，底部位置可輕倉布局多單。

甲醇。甲醇基本面目前依舊呈現(xiàn)供需兩旺的狀態(tài)，但后期供應(yīng)有收縮預(yù)期。一方面，生產(chǎn)利潤回落至盈虧平衡線以下后將對開工呈現(xiàn)負(fù)反饋?zhàn)饔?；另一方面，秋檢的規(guī)模雖然不大但依舊持續(xù)，而且10月中下旬開始也將逐步進(jìn)入冬季環(huán)保限產(chǎn)和民用保供限氣停車的階段。不過近期神華榆林計(jì)劃外售1萬噸/月的MTO級甲醇，短期將造成一定的供應(yīng)壓力。傳統(tǒng)需求和新興需求開工高位持穩(wěn)，下游節(jié)后亦有補(bǔ)貨需求，需求端支撐作用較強(qiáng)，但需注意MTO利潤在不斷被壓縮后將對開工產(chǎn)生潛在的負(fù)反饋效應(yīng)。大秦線提前結(jié)束檢修疊加保供消息頻出，煤價(jià)小幅陰跌。但近期山西煤礦再出事故，安監(jiān)高壓態(tài)勢下成本端仍偏強(qiáng)震蕩。當(dāng)前估值絕對水平已回落至中等略偏低，去庫預(yù)期下可逢低布局01合約多單或以01-05低位正套的頭寸來表達(dá)，但需注意宏觀變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤，且近期煤強(qiáng)油弱的格局凸顯，PP-3MA逢高做縮。

聚烯烴。聚烯烴短期偏空的核心原因在于估值修復(fù)和供需轉(zhuǎn)弱以及高庫存的壓制。一方面，高庫存需要降價(jià)來緩解；另一方面，近端供需轉(zhuǎn)弱，聚烯烴利潤在因成本下跌修復(fù)后需要一定程度的價(jià)格下跌來擠壓這部分修復(fù)的利潤。PP近期跌幅相對更大，主要是由于丙烷下跌明顯，PDH利潤得到修復(fù)，對PP的供應(yīng)壓縮預(yù)期階段性削弱，導(dǎo)致PP中長期的供應(yīng)壓力在沒有邊際減量的預(yù)期下再度凸顯。不過這兩天丙烷再度走強(qiáng)后PDH利潤又被壓縮到低位水平，需要持續(xù)關(guān)注PDH裝置的變動(dòng)情況，PP目前仍以短空對待。PE供應(yīng)環(huán)比增加，需求在節(jié)后有所轉(zhuǎn)弱，但中長期壓力依舊有限，穩(wěn)健者可待庫存顯著去化后再入場做多。

棉花。鄭棉維持寬幅震蕩。疆減產(chǎn)幅度或超此前市場預(yù)期，棉農(nóng)銷售情緒濃厚，新疆籽棉收購價(jià)低開高走，籽棉搶收預(yù)期有所增強(qiáng)，對棉價(jià)形成有力支撐。但需求旺季不旺，高棉價(jià)向下傳導(dǎo)不暢，疊加政策調(diào)控加碼預(yù)期仍存，棉價(jià)上方承壓。關(guān)注新疆籽棉收購情

有色金屬：美元反彈，有色承壓

銅。宏觀面與基本面共振，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。宏觀面，從高頻數(shù)據(jù)看，通脹各分項(xiàng)表現(xiàn)不佳，10月美國通脹存在進(jìn)一步反彈的可能，或再度推升美元，美元指數(shù)預(yù)計(jì)將維持強(qiáng)勢。基本面，本周進(jìn)口貨源仍將繼續(xù)流入，供應(yīng)維持在偏高水平，下游部分廢銅需求回流至精銅市場，市場存在一定的補(bǔ)庫需求，但終端需求不佳的背景下支撐力度有限，后續(xù)電銅仍存累庫壓力。整體看，銅價(jià)上方仍存壓力，預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。庫存累增，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。供應(yīng)端，目前云南降水較為充裕，短期看不到限電減產(chǎn)可能，預(yù)計(jì)10月供應(yīng)基本維穩(wěn)，但是鋁水比例偏高導(dǎo)致鑄錠量偏低的問題依然存在。需求端，節(jié)后初端下游開工回暖，且未較節(jié)前走弱，盡管表現(xiàn)為旺季不旺，但是需求相對維穩(wěn)。節(jié)后庫存的大幅累增以及后續(xù)去庫放緩依然對鋁價(jià)施加壓力，但庫存仍處于歷史低位，限制鋁價(jià)下方空間，短期鋁價(jià)缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)回歸震蕩走勢。氧化鋁方面，基本面矛盾不突出，11月后或隨鋁減產(chǎn)需求下滑，短期更多關(guān)注成本變化，維持區(qū)間震蕩。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計(jì)劃，庫存開始去庫，關(guān)注逢低做多機(jī)會。

農(nóng)產(chǎn)品:USDA報(bào)告較預(yù)期利好

油脂。在連續(xù)下跌后，上周國內(nèi)油脂跟隨美豆出現(xiàn)大幅反彈，主要因周五凌晨公布的usda10月供需報(bào)告印中美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量下調(diào)幅度高于預(yù)期。不過我們認(rèn)為反彈的持續(xù)可能不強(qiáng)，市場后市更關(guān)注新豆上市帶來的供應(yīng)壓力，以及南美大豆的增產(chǎn)預(yù)期。因此預(yù)計(jì)油脂將短線反彈，中長線仍有望走弱。

豆粕/菜粕。粕類受USDA10月報(bào)告利多影響，跟隨美豆探底回升。10月13日沿海油廠豆粕主流價(jià)格為4180-4310元/噸。粕類走勢對此前的下跌有所修正。近期進(jìn)口大豆到港偏低，油廠開機(jī)率逐步恢復(fù)，下游成交疲軟，庫存整體較高。短期將延續(xù)去庫行情，震蕩偏強(qiáng)。

白糖。印度限制糖出口對四季度國際糖供應(yīng)產(chǎn)生較為確定的利多。然而國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，后續(xù)新榨季糖上市，疊加拋儲預(yù)期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫存處于歷史低位，預(yù)計(jì)內(nèi)盤維持高位震蕩。

生豬。生豬合約小幅回調(diào)，01站回16600點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在7.5-7.8元/噸之間，節(jié)后屠宰量依舊沒有明顯回調(diào)，過去兩周生豬體重達(dá)到123公斤后回落，盤面情緒較弱，認(rèn)為短期處于階段性底部，豬源依舊是處在充足的階段，根據(jù)年初能繁母豬數(shù)量以及七八月二育壓欄的情況推導(dǎo)十月標(biāo)豬供應(yīng)量較大。十一過后，部分二育養(yǎng)殖戶開始進(jìn)入市場，壓欄去賭后期腌臘行情，給予現(xiàn)貨支撐，但目前仔豬虧損也在擴(kuò)大，后續(xù)行情不容樂觀，商丘母豬最近有擴(kuò)大屠宰量的趨勢，是否進(jìn)入去產(chǎn)能周期尚不明朗，預(yù)計(jì)短期小幅盤面回調(diào)后繼續(xù)走低。