中證1000指數(shù)表現(xiàn)占優(yōu)

從基本面角度來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度和美聯(lián)儲貨幣政策的取向依然是決定A股市場運(yùn)行趨勢的關(guān)鍵。市場結(jié)構(gòu)方面，雙節(jié)假期前后，華為產(chǎn)業(yè)鏈成為A股市場關(guān)注的焦點(diǎn)，并推動科創(chuàng)50和中證1000指數(shù)表現(xiàn)占優(yōu)。

雙節(jié)假期后首周，A股主要指數(shù)呈現(xiàn)窄幅振蕩態(tài)勢。盡管上周三晚間匯金公司增持工農(nóng)中建四大行的消息傳出，但對于A股的提振作用相對有限。指數(shù)方面，從周漲跌幅角度來看，科創(chuàng)50（周漲幅0.44%）和中證1000（周漲幅0.05%）等成長屬性較強(qiáng)的指數(shù)表現(xiàn)相對較好，而滬深300（周跌幅0.71%）、上證50（周跌幅0.72%）、上證綜指（周跌幅0.72%）和中證500（周跌幅1.01%）則表現(xiàn)平淡。資金方面，上周滬深兩市成交額維持在7600億元至8400億元之間，較節(jié)前最后一周（6600億元至7200億元）有所改善，兩融余額也小幅回升至16200億元之上。值得注意的是，在美元兌人民幣匯率相對穩(wěn)定的背景下，北向資金全周成交凈賣出131.44億元，外資的情緒依然相對謹(jǐn)慎。

美國CPI強(qiáng)化緊縮預(yù)期

從海外市場角度來看，巴以沖突和美聯(lián)儲政策取向依然是國際市場關(guān)注的焦點(diǎn)。地緣政治方面，目前巴以沖突仍在升級。上周二盤中基建和“一帶一路”的調(diào)整，表明巴以沖突對A股一度產(chǎn)生了明顯影響，建議投資者密切關(guān)注該事件的后續(xù)演化。美國方面，上周周初，包括達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根、美聯(lián)儲副主席杰斐遜、負(fù)責(zé)監(jiān)管金融事務(wù)的副主席巴爾和亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克在內(nèi)的多位官員均釋放了進(jìn)一步加息必要性降低的鴿派信號。受此影響，上周二至周三盤中十年期美債收益率下行。上周四，美國勞工部發(fā)布9月CPI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI較8月份上漲0.4%，剔除食品和能源成本的核心CPI指數(shù)環(huán)比上漲0.3%。美國9月CPI同比增長3.7%，增幅高于預(yù)期值3.6%，前值為3.7%；9月核心CPI同比增長4.1%，增幅創(chuàng)2021年以來最低，且符合預(yù)期，前值為4.3%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)期該數(shù)據(jù)將支持美聯(lián)儲在更長時間內(nèi)保持較高利率的意圖，十年期美債收益率出現(xiàn)小幅反彈。

從9月議息會議所傳遞的信號來看，受益于6月議息會議以來美聯(lián)儲較為充分的預(yù)期引導(dǎo)，即使四季度美聯(lián)儲選擇再加息25BP，加息這一舉措對市場的影響也會非常有限。與之相對應(yīng)的是，降息周期的開啟可能需要更長的時間，幅度也可能低于市場預(yù)期，除非美國市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險或者經(jīng)濟(jì)陷入較為嚴(yán)重的衰退?！癗ot higher，but much longer”——這才是掣肘美股和全球流動性的關(guān)鍵。在美聯(lián)儲鷹派信號未改、中美政策周期錯位的背景下，預(yù)計短期北向資金仍有流出壓力。

國內(nèi)金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化

上周五盤后，央行發(fā)布9月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，社融當(dāng)月新增4.12萬億元，好于預(yù)期，同比多增5789億元。當(dāng)月新增人民幣貸款2.31萬億元，不及預(yù)期和去年同期，同比少增1600億元。具體而言，社融方面，政府債發(fā)行放量（當(dāng)月同比多增4416億元）構(gòu)成了社融的主要支撐。截至9月底，專項債發(fā)行進(jìn)度略超90%，預(yù)計10月政府債發(fā)行還將對社融增量形成支撐。在9月信貸大月下，票據(jù)沖量需求減弱，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增2264億元，成為社融同比增長的第二大貢獻(xiàn)項。人民幣貸款方面，短期和中長期企業(yè)貸款分別同比少增881億元和944億元，顯示在實體需求恢復(fù)偏緩下，企業(yè)經(jīng)營預(yù)期依然偏弱；而居民部門的居民中長貸同比多增2014億元，表明在地產(chǎn)政策的不斷積極推進(jìn)下，商品房銷售有所好轉(zhuǎn)，同時存量房貸利率的調(diào)降也緩解了居民提前還貸的壓力。

圖為滬深300與北上資金成交凈買入額

從趨勢角度上看，短期指數(shù)還將呈現(xiàn)振蕩反復(fù)態(tài)勢，政策底已現(xiàn)，市場底還需等待。從基本面角度來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度和美聯(lián)儲貨幣政策的取向依然是決定A股市場運(yùn)行趨勢的關(guān)鍵。目前我們面對的狀況是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)、溫和回升，海外除地緣政治因素外，美債高利率可能還會維持較長的時間。從政策面角度來看，8月底以來政策面針對經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)、資本市場等領(lǐng)域頻繁發(fā)力，旨在托底經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定市場預(yù)期。上周匯金公司的增持和證監(jiān)會對于融券相關(guān)制度的優(yōu)化，既釋放了穩(wěn)定市場情緒的信號意義，又能從資金面上對北向的外流形成對沖、防范不當(dāng)套利行為。上述舉措能夠起到穩(wěn)定市場走勢的作用，但不是A股轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵，更多是以時間換空間。市場結(jié)構(gòu)方面，雙節(jié)假期前后，華為產(chǎn)業(yè)鏈成為A股市場關(guān)注的焦點(diǎn)，并推動科創(chuàng)50和中證1000指數(shù)表現(xiàn)占優(yōu)。短期內(nèi)，我們預(yù)計該現(xiàn)象有望持續(xù)，即中證1000指數(shù)走勢有望繼續(xù)強(qiáng)于上證50、滬深300和中證500。