宏觀金融衍生品：積極因素累積

股指期貨。昨日市場再度調(diào)整，個股跌多漲少，創(chuàng)業(yè)板指跌2%，北向資金繼續(xù)流出，對外資重倉行業(yè)壓力較大。巴以沖突升級導(dǎo)致避險情緒升溫，油氣、貴金屬板塊領(lǐng)漲。昨晚多家上市公司集體發(fā)布增持回購以及承諾不減持的公告，向市場傳遞積極信號。綜合來看，市場仍處于磨底階段，市場信心有待修復(fù)，但下行空間不大。在積極因素充分累積后，指數(shù)有望企穩(wěn)。

黑色系板塊：行情轉(zhuǎn)為震蕩

螺卷。鋼價跟隨原料價格反彈，成交也明顯改善，持續(xù)性仍需關(guān)注。成材社庫壓力仍在，鋼廠減產(chǎn)的力度也一般，暫未解決當(dāng)下市場矛盾，預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價格延續(xù)上漲，季節(jié)性上來看鐵礦已經(jīng)要進(jìn)入到收基差的時間，因此盤面會比現(xiàn)貨強勢一些。再者鐵水下行的空間市場預(yù)期比較低，對鐵礦抑制不高。強現(xiàn)實支撐了礦價，但成材減產(chǎn)的壓力還在，盤面價格已經(jīng)到高位，預(yù)計震蕩為主。

雙焦。內(nèi)蒙要求嚴(yán)格執(zhí)行露天煤礦夜間禁采要求，焦煤供應(yīng)邊際仍比較缺。焦炭去產(chǎn)能也進(jìn)入到執(zhí)行階段，按照前期文件要求10月20日前全面停止裝煤。供應(yīng)端問題刺激雙焦昨日價格明顯上漲，但成材端庫存和產(chǎn)量的問題還未解決，價格上行壓力仍在，預(yù)計盤面震蕩為主。

玻璃。昨日玻璃跟隨商品反彈，但總體比較弱。最近玻璃產(chǎn)銷開始走弱，現(xiàn)貨價格也有所松動，中長期竣工端的預(yù)期也不佳，預(yù)計盤面震蕩偏弱運行，逢反彈做空。

純堿。傳言遠(yuǎn)興三線投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)創(chuàng)新高，供給壓力明顯，預(yù)計純堿保持弱勢，操作上建議逢高做空。

能源化工：PVC估值偏低

原油。昨夜原油市場總體震蕩，伊朗再度強硬表示留給政治解決沖突的時間已經(jīng)不多，沖突向其他戰(zhàn)線擴大的情況或?qū)⒉豢杀苊猓沟糜蛢r總體仍能保持周五夜盤給出的風(fēng)險溢價。美國放松對委內(nèi)瑞拉制裁，換取委內(nèi)瑞拉在明年舉行民主的，受監(jiān)督的選舉，在情緒上使得油價小幅回落，但由于長期缺乏設(shè)備投資，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量短期內(nèi)難以突破?？傮w而言，近期原油價格走勢依然較為以來巴以沖突進(jìn)展，關(guān)注伊朗為首的相關(guān)主產(chǎn)國動向。

瀝青。10月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率企穩(wěn)，出貨量持續(xù)下降，伴隨社庫廠庫一起下降，庫存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價，數(shù)據(jù)邊際利好。隔夜油價持穩(wěn)，預(yù)計瀝青日內(nèi)震蕩為主。

LPG。當(dāng)前國內(nèi)PDH裝置利潤倒掛，整體需求也較為疲軟，供需寬松格局下海外丙丁烷價格偏弱運行。國內(nèi)現(xiàn)貨市場因近期到港偏多且節(jié)后下游補庫節(jié)奏不及預(yù)期，現(xiàn)貨市場走弱，中期下行壓力仍在，關(guān)注整數(shù)關(guān)口支撐。

PX。國際原油觸頂后稍有回落，無新增利多，化工品夜盤普跌，PX夜盤再度創(chuàng)下新低，整體表現(xiàn)偏弱，昨日新增裝置動態(tài)：華南某企業(yè)260萬噸px負(fù)荷提升至75%-80%，由于近期異構(gòu)化/歧化利潤上行較大，預(yù)計會刺激PX負(fù)荷保持高位。策略建議:短期對PX持偏空邏輯，逢低做多PTA加工費。

PTA?；久孀儎硬淮螅壳俺杀疽廊灰猿杀掘?qū)動為主，PX夜盤下挫帶動整體聚酯鏈偏綠，盡管在周一油價大漲的情況下，聚酯鏈跟漲也稍顯乏力，成本支撐不足下，PTA難有獨立行情，自身加工費維持在137元/噸區(qū)間震蕩，難看到比較大的修復(fù)驅(qū)動。策略建議：單邊空單可以適當(dāng)止盈離場，多PTA空PX做多PTA加工費可繼續(xù)持有，10月下旬陸續(xù)將PX空單轉(zhuǎn)為PTA空單，多EG空TA繼續(xù)持有。

MEG。昨日夜盤乙二醇跟隨聚酯鏈整體飄綠，成本支撐仍在，但是宏觀及基本面改善空間不足，目前估值不算過高，基本面驅(qū)動力不強，港口庫存壓力較大，不過中長期海外裝置檢修利好也在發(fā)酵。策略建議：短期可以在低位輕倉布局多單，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動，TA-EG價差短期做縮維持/持有，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持

PVC。成本支撐顯現(xiàn)，油，煤價格堅挺，電石價格虧損嚴(yán)重后供應(yīng)端開始出現(xiàn)下滑，在煤炭價格堅挺下，電石價格下方空間不大，V估值偏低?；久?，后續(xù)企業(yè)仍有部分裝置檢修，上周PVC供應(yīng)端已經(jīng)開始出現(xiàn)觸頂回落，上游預(yù)售訂單因下游采購與出口新簽單走強環(huán)比增加，重點關(guān)注印度終端補庫節(jié)點。策略建議：本周前期空單可逐步止盈離場，底部位置可輕倉布局多單。

甲醇。消息面上，鶴壁煤化工60萬噸/年煤頭裝置已重啟，青海中浩60萬噸/年氣頭裝置計劃本周開始檢修。甲醇基本面目前依舊呈現(xiàn)供需兩旺的狀態(tài)，但后期供應(yīng)有收縮預(yù)期。一方面，生產(chǎn)利潤回落至盈虧平衡線以下后將對開工呈現(xiàn)負(fù)反饋作用；另一方面，秋檢的規(guī)模雖然不大但依舊持續(xù)，而且10月中下旬開始也將逐步進(jìn)入冬季環(huán)保限產(chǎn)和民用保供限氣停車的階段。不過近期神華榆林計劃外售1萬噸/月的MTO級甲醇，短期將造成一定的供應(yīng)壓力。傳統(tǒng)需求和新興需求開工高位持穩(wěn)，下游節(jié)后亦有補貨需求，需求端支撐作用較強，但需注意MTO利潤在不斷被壓縮后將對開工產(chǎn)生潛在的負(fù)反饋效應(yīng)。大秦線提前結(jié)束檢修疊加保供消息頻出，煤價小幅陰跌。但近期山西煤礦再出事故，安監(jiān)高壓態(tài)勢下成本端仍偏強震蕩。當(dāng)前估值絕對水平已回落至中等略偏低，去庫預(yù)期下可逢低布局01合約多單或以01-05低位正套的頭寸來表達(dá)，但需注意宏觀變動引起的風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤，且近期煤強油弱的格局凸顯，PP-3MA逢高做縮。

聚烯烴。聚烯烴短期偏空的核心原因在于估值修復(fù)和供需轉(zhuǎn)弱以及高庫存的壓制。一方面，高庫存需要降價來緩解；另一方面，近端供需轉(zhuǎn)弱，聚烯烴利潤在因成本下跌修復(fù)后需要一定程度的價格下跌來擠壓這部分修復(fù)的利潤。PP近期跌幅相對更大，主要是由于丙烷下跌明顯，PDH利潤得到修復(fù)，對PP的供應(yīng)壓縮預(yù)期階段性削弱，導(dǎo)致PP中長期的供應(yīng)壓力在沒有邊際減量的預(yù)期下再度凸顯。不過這兩天丙烷再度走強后PDH利潤又被壓縮到低位水平，需要持續(xù)關(guān)注PDH裝置的變動情況，PP目前仍以短空對待。PE供應(yīng)環(huán)比增加，需求在節(jié)后有所轉(zhuǎn)弱，但中長期壓力依舊有限，穩(wěn)健者可待庫存顯著去化后再入場做多。

棉花。鄭棉維持寬幅震蕩。疆減產(chǎn)幅度或超此前市場預(yù)期，棉農(nóng)銷售情緒濃厚，新疆籽棉收購價低開高走，籽棉搶收預(yù)期有所增強，對棉價形成有力支撐。但需求旺季不旺，高棉價向下傳導(dǎo)不暢，疊加政策調(diào)控加碼預(yù)期仍存，棉價上方承壓。關(guān)注新疆籽棉收購情。

有色金屬：氧化鋁減產(chǎn)，價格沖高回落

銅?；久孢呺H走弱，銅價上方承壓。進(jìn)口貨源繼續(xù)流入，施壓現(xiàn)貨升水，周一電解銅社會庫存出現(xiàn)小幅去化，但終端需求不佳的背景下支撐力度有限，后續(xù)電銅仍存累庫壓力。整體看，銅價上方仍存壓力，預(yù)計偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。庫存累增，鋁價承壓。周一鋁錠庫存小幅累庫，鋁棒庫存出現(xiàn)去化。節(jié)后鋁錠庫存持續(xù)累增對鋁價形成壓力，但消費端未較節(jié)前走弱，預(yù)計累庫缺乏持續(xù)性，處于歷史低位的庫存對鋁價保持較強支撐，短期驅(qū)動不明確，預(yù)計鋁價回歸震蕩。氧化鋁方面，山東地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，氧化鋁企業(yè)焙燒爐受影響階段性限產(chǎn)，供應(yīng)下降，但需求保持穩(wěn)定，使得短期現(xiàn)貨偏緊支撐氧化鋁上漲，但減產(chǎn)后續(xù)會進(jìn)行補庫，不影響中期供應(yīng)，維持區(qū)間操作思路，關(guān)注成本支撐。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計劃，庫存開始去庫，關(guān)注逢低做多機會。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆消息面多空參半

油脂。隔夜美豆以及美豆油上漲，因NOPA月度數(shù)據(jù)利好，該報告顯示9月全球大豆壓榨量環(huán)比增加2.5%，且創(chuàng)歷史同期新高，美豆油庫存則環(huán)比下降11.4%，為2014年12月以來最新水平。不過盤后USDA公布最新作物生長報告，顯示美豆生長優(yōu)良率回升，且收割進(jìn)度加快，預(yù)計對市場形成利空影響。因為預(yù)計今日國內(nèi)油脂或維持震蕩走勢。

豆粕/菜粕。USDA作物生長報告顯示，美豆優(yōu)良率為52%，市場預(yù)期為51%，前一周為51%，利空美豆。同時美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA0月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨量達(dá)到1.65456億蒲，是有記錄以來的最高水平，超出市場預(yù)期，利多美豆。因此CBOT大豆略微上漲，預(yù)計今日豆粕以震蕩為主。

白糖。印度限制糖出口對四季度國際糖供應(yīng)產(chǎn)生較為確定的利多，而巴西產(chǎn)量不斷刷新最高值。然而國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，后續(xù)新榨季糖上市，疊加拋儲預(yù)期，九月銷售數(shù)據(jù)不佳，即使庫存處于歷史低位，預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬合約小幅回調(diào)，01站回16600點，現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在7.5-7.8元/噸之間，節(jié)后屠宰量依舊沒有明顯回調(diào)，過去兩周生豬體重達(dá)到123公斤后回落，盤面情緒較弱，認(rèn)為短期處于階段性底部，豬源依舊是處在充足的階段，根據(jù)年初能繁母豬數(shù)量以及七八月二育壓欄的情況推導(dǎo)十月標(biāo)豬供應(yīng)量較大。十一過后，部分二育養(yǎng)殖戶開始進(jìn)入市場，壓欄去賭后期腌臘行情，給予現(xiàn)貨支撐，但目前仔豬虧損也在擴大，后續(xù)行情不容樂觀，商丘母豬最近有擴大屠宰量的趨勢，是否進(jìn)入去產(chǎn)能周期尚不明朗，預(yù)計短期小幅盤面回調(diào)后繼續(xù)走低。