宏觀金融衍生品：磨底延續(xù)

股指期貨。當前市場底部特征明顯，估值、風險溢價等指標均處于高性價比區(qū)間，滬深300估值已經(jīng)低于去年4月份水平，因此指數(shù)繼續(xù)下行空間不大。海外高利率環(huán)境對A股有一定壓制，但國內(nèi)積極信號逐漸增多，各項穩(wěn)增長政策仍在出臺，匯金昨日買入ETF并將繼續(xù)增持。短期指數(shù)震蕩筑底，IF、IH代表的價值風格有望率先企穩(wěn)。

黑色系板塊：低位震蕩

螺卷。螺紋價格維持弱勢，部分貿(mào)易商開始抄底現(xiàn)貨，基差走擴?，F(xiàn)階段原料端的擔憂大于鋼材，主要是因為鋼廠虧損的時間在加長，有必要減產(chǎn)來改善供需格局。當下弱勢局面仍未改變，但連續(xù)下跌后或有所反彈，操作上建議逢反彈再做空。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運小幅回升，到港明顯減少，港口庫存比周五數(shù)據(jù)小幅減少，港口還未確定性累庫。不過鋼廠減產(chǎn)的壓力仍在，預計鐵礦震蕩偏弱運行，操作上建議逢反彈再做空。

雙焦。海外煤價下跌，國內(nèi)煤價受影響共振下行。焦炭方面去產(chǎn)能逐步執(zhí)行，但終端需求差，下游鋼廠有減產(chǎn)壓力，焦炭供需并未在去產(chǎn)能下轉(zhuǎn)為偏緊，對盤面支撐有限，加之焦煤價格下降，成本線下行，焦炭價格重心也將下移。操作上建議逢高做空雙焦。

玻璃。現(xiàn)貨價格延續(xù)弱勢，市場對后市信心不足，純堿現(xiàn)貨價格的回落也給了玻璃價格成本回落的空間。中上游積極去庫，同時隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，玻璃需求預計環(huán)比會繼續(xù)走弱，玻璃價格中長期維持弱勢，操作上建議空單繼續(xù)持有，注意高基差的風險。

純堿。純堿供應壓力明顯，庫存持續(xù)增加，預計維持弱勢，操作上建議逢高做空。

能源化工：風險溢價仍為油價主要影響因素

原油。隔夜油價進一步下跌，主要由于巴以局勢稍微緩解，市場消除此前計入的部分風險溢價。首先周末來自埃及的援助車隊開始突破封鎖抵達加沙地帶，其次以色列推遲對加沙北部地面入侵計劃，計劃以談判手段令哈馬斯釋放人質(zhì)，緩解了近期持續(xù)的緊張氣氛。但是鑒于美國和以色列此前關于抹除哈馬斯的強硬言論，不能保證巴以局勢就此緩和，在第一輪地面進攻開啟之前，市場風險溢價仍為未知數(shù)，仍建議操作上以做多波動率為主。

瀝青。10月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示開工率有所反彈、但節(jié)后出貨量恢復力度不足。廠庫表現(xiàn)尚可，但社庫排庫速度在旺季即將結(jié)束期間陷入阻滯，數(shù)據(jù)邊際利空。瀝青近期走勢受基本面影響弱于油價，預計瀝青日內(nèi)震蕩為主。

LPG。隨著氣溫降低，民用氣需求將逐步回升，但工業(yè)需求恢復偏弱，PDH裝置即期低位，開工率較前期有所下滑，期價上行驅(qū)動減弱，由于地緣局勢的影響，短期油價存在上行驅(qū)動，對液化氣亦有一定程度支持，預期短期區(qū)間波動運行。

PX。昨日日盤原油再度回落，地緣政治影響牽動市場焦點，美國煉廠秋檢結(jié)束后將會對芳烴估值帶來新的驅(qū)動，昨日日盤大幅下挫可以看到短期的震蕩尚未到來，市場正在累積新的空頭驅(qū)動，周一PX預估價格在1016美元/噸，較上周五再度下行，異構化利潤環(huán)比修復后，預計促使PX供應有回升預期。策略建議:中長期對PX持偏空邏輯。

PTA。由于PXN上周超預期壓縮，導致PTA下邊際成本支撐被打破，看空PX的同時，PTA也同樣看空，此外預計PTA11月份裝置重啟的預期以及新投產(chǎn)的預期等各方面來看，后市累庫壓力較大，可能會受到成本和供需雙弱的打壓，因此PTA中線級別來看依然偏空。策略建議：等盤面反彈后擇機加空單，中長期邏輯依然是逢高做空TA。

MEG。整體來看乙二醇相較于其余聚酯鏈品種里較為抗跌，夜盤小幅反彈，且盤面價格觸及4000后有所反彈，雖然反彈高度不大，短期成本偏弱，但中期成本預計翻多，不過供需方面偏弱或?qū)е路磸楎?qū)動不足，因此后市預計會呈現(xiàn)供需與成本博弈的情況，成本的抬升壓縮利潤。策略建議：短期可以在低位輕倉布局多單，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動，TA-EG價差做縮可部分止盈后繼續(xù)持有，遠月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。PVC盤面小幅上行，但整體走勢不算流暢，市場多觀望后市出口情況如何，目前亞洲市場價格筑底，等待印度方面的抄底補貨。工信部發(fā)布關于《電石行業(yè)規(guī)范條件》標準，其中提及電石企業(yè)生產(chǎn)電石綜合能耗不能高于823千克標準煤/噸，目前盤面暫未看到明顯影響，后續(xù)觀察電石企業(yè)的開工。策略建議：底部位置輕倉布局多單安全邊際較高，短期反彈為主，15正套邏輯。

甲醇。甲醇當前估值絕對水平已回落至中等偏低位置，供應確定性收縮、需求端高位持穩(wěn)和去庫預期下建議逢低布局甲醇01合約多單或01-05低位正套，密切關注MTO裝置的變動情況。PP-3MA價差短期受MTO裝置傳聞和油煤比回升影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。供需沒有較大轉(zhuǎn)好的驅(qū)動下，高庫存壓力還是需要靠市場主動降價去緩解。此外，還可以通過減產(chǎn)和出口等途徑。目前出口有一定的邊際改變：外盤PE的報價顯著增多，主要集中在中東（伊朗、阿曼等地），船期在11月及以后，雖然實際成交不多但報盤的積極性顯著增大。PP國內(nèi)出口報價走低，有出口緩解壓力的預期。減產(chǎn)則是靠現(xiàn)在不斷壓縮利潤去逐步兌現(xiàn)。PP短期偏空邏輯尚未結(jié)束，供需環(huán)比略有好轉(zhuǎn)但未形成趨勢，風險偏好低的投資者可擇機部分離場。PE中長線偏強，穩(wěn)健者可考慮看到驅(qū)動后右側(cè)布局多單。

棉花。金融機構收緊籽棉收購放貸政策，前期搶收預期落空，籽棉收購價走弱。同時，拋儲時間延長，供應寬松，拋儲成交率和成交價均價大幅回落。需求疲軟，旺季不旺，紡企開機率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。因此，中線策略上逢高沽空。

有色金屬：宏觀情緒改善，銅價震蕩運行

滬銅。宏觀情緒改善，銅價震蕩運行。宏觀面，歐美利率決議臨近，海外對加息的博弈加劇，美元指數(shù)高位震蕩，國內(nèi)方面中央?yún)R金公司昨日買入交易型開放式指數(shù)基金，或部分改善市場信心，整體宏觀略有改善?；久?，由于再生銅貨源持續(xù)緊張，精廢價差缺乏經(jīng)濟性的問題依然存在，精銅桿消費預計將保持旺盛，周一庫存再度去庫，下方支撐較強，預計銅價維持震蕩走勢。

滬鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價震蕩運行?；久?，臨近11月，下游需求轉(zhuǎn)淡，訂單開始走弱，而短期國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維穩(wěn)，基本面環(huán)比有所弱化，但低庫存依舊給予價格較強支撐，月差結(jié)構有所擴大，預計鋁價維持震蕩運行。氧化鋁方面，山東環(huán)保減產(chǎn)的影響已經(jīng)被價格消化完畢，而消費端電解鋁產(chǎn)量維穩(wěn)，近期燒堿價格出現(xiàn)下跌，成本支撐下修，將對氧化鋁價格形成壓力，維持逢高沽空思路對待。

鎳/不銹鋼。累庫預期逐步兌現(xiàn)，社會庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關注成本位支撐，謹慎追空，中長期逢高沽空；不銹鋼已跌到成本位，疊加鋼廠有減產(chǎn)計劃，庫存開始去庫，關注逢低做多機會。