【導(dǎo)語(yǔ)】10月的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告對(duì)油脂油料市場(chǎng)而言比較重要，油料主要作物如大豆、菜籽方面，既有對(duì)新作美豆減產(chǎn)的進(jìn)一步確認(rèn)，又有對(duì)南美新作大豆增產(chǎn)的進(jìn)一步預(yù)估，新作油菜籽則是產(chǎn)銷同減；而國(guó)際油脂供需將維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，繼續(xù)確定棕櫚油和豆油的產(chǎn)量與消費(fèi)量的增幅在油脂中處于領(lǐng)頭羊地位。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告，國(guó)際油料方面，供需將維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023/24年度全球七大油籽產(chǎn)量將達(dá)到6.59億噸的歷史新高，同比增幅為4.80%，總供應(yīng)量將達(dá)9.70億噸，同比增幅2.71%；總消費(fèi)量預(yù)估值為8.38億噸，同比2022/23年度上漲1.68%。國(guó)際油脂供需也都將維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023/24年度全球九大植物油產(chǎn)量將達(dá)到2.23億噸的歷史新高，同比增幅為2.88%，總供應(yīng)量將達(dá)3.39億噸，同比增幅2.70%；總消費(fèi)量預(yù)估值為3.09億噸，同比2022/23年度上漲3.22%。

油籽——大豆產(chǎn)量區(qū)域間分化 菜籽供需雙減

近年來(lái)，全球大豆產(chǎn)量呈增加趨勢(shì)，需求量呈攀升趨勢(shì)，巴西大豆產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高，美國(guó)因種植面積漲跌不定，產(chǎn)量有一定變化。近五年全球大豆產(chǎn)量平均增長(zhǎng)率為2.23%，而同期需求平均增速為2.41%。整體看，全球大豆的供應(yīng)和需求增速明顯放緩，期末庫(kù)存受產(chǎn)量的波動(dòng)影響程度更大。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告數(shù)據(jù)，2022/23年度，全球大豆產(chǎn)量為3.70億噸，同比增長(zhǎng)2.72%，主因阿根廷、巴西、中國(guó)等產(chǎn)量增加；全球大豆供應(yīng)量為6.36億噸，同比增長(zhǎng)3.09%，近五年平均增速為2.03%。2023/24年度，預(yù)計(jì)全球大豆產(chǎn)量為3.99億噸，同比增長(zhǎng)7.90%；全球大豆供應(yīng)量將增長(zhǎng)至6.67億噸，同比增長(zhǎng)4.83%。

油菜籽方面，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)，近十年面積平均增速為1.60%，近五年平均增速為3.07%。近五年來(lái)，除了2019/20年，其余年度全球油菜籽面積均呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)，帶動(dòng)五年平均增速上漲。受到農(nóng)民種植意向及天氣影響，各主產(chǎn)國(guó)及地區(qū)的油菜籽產(chǎn)量也波動(dòng)較大。近十年產(chǎn)量平均增速為3.16%，近五年平均增速為3.61%，和種植面積趨勢(shì)基本相似，五年平均增速均高于十年平均增速。從同比數(shù)據(jù)看，近十年來(lái)，2022/23年度同比增速最高，達(dá)17.11%，2022/23年度產(chǎn)量也是十年峰值，達(dá)到8876萬(wàn)噸。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/24年度全球油菜籽面積及產(chǎn)量出現(xiàn)分化。2023/24年度全球油菜籽收割面積預(yù)估4239萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng)1.31%；產(chǎn)量預(yù)估8504萬(wàn)噸，較2022/23年度減少372萬(wàn)噸，同比減少4.19%。從主產(chǎn)國(guó)及地區(qū)看，2023/24年加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估1780萬(wàn)噸，同比減少4.79%；歐盟菜籽產(chǎn)量預(yù)估值為2000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.09%；印度菜籽產(chǎn)量預(yù)估值為1170萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.54%。主產(chǎn)國(guó)油菜籽產(chǎn)量減少帶動(dòng)全球產(chǎn)量減產(chǎn)。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)，2001/02年度以來(lái)，全球棕櫚油、豆油、菜籽油、葵花籽油、棕櫚仁油、花生油、棉籽油、椰子油、橄欖油等九大植物油的產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，近十年的平均增速為3.06%。2022/23年度全球九大植物油產(chǎn)量為2.17億噸，較上年度上漲4.38%，增速較上年度增加3.98個(gè)百分點(diǎn)。其中，棕櫚油、菜籽油是增量最大的兩個(gè)品種，從增速看，菜籽油和葵花籽油同比增長(zhǎng)最高，分別為12.11%、9.46%。

油脂——預(yù)計(jì)2023/24年度供需雙增 消費(fèi)結(jié)構(gòu)緩慢變化

美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/24年度全球九大植物油產(chǎn)量繼續(xù)維持正增長(zhǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)量達(dá)到2.23億噸的歷史新高，同比增幅為2.88%。其中，預(yù)計(jì)棕櫚油和豆油產(chǎn)量將分別增加188萬(wàn)噸和285萬(wàn)噸。從需求看，全球九大植物油消費(fèi)量也呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，近二十年主要植物油的消費(fèi)量年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)4.41%，近十年的平均增速為2.86%。2022/23年度全球九大植物油消費(fèi)量預(yù)估為2.99億噸，同比上升6.04%，與同期產(chǎn)量趨勢(shì)一致。

全球植物油需求在穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在緩慢變化。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)，不考慮出口的情況下，2001/02年度到2010/11年度的十年間，食用消費(fèi)占比均值為82.58%，而近十年食用消費(fèi)占比均值下滑至74.62%。不過(guò)從2008年后，受原油價(jià)格相對(duì)低位影響，植物油的工業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)有放緩趨勢(shì)。2001/02年度到2010/11年度的十年間，植物油工業(yè)消費(fèi)量平均增速高達(dá)12.63%，而近十年的平均增速已經(jīng)回落到4.63%。

本年度工業(yè)、食用消費(fèi)量同比上年度均出現(xiàn)正增長(zhǎng)，增速分別為9.42%和2.31%。2023/24年度全球九大植物油的消費(fèi)量預(yù)估值為3.09億噸，同比本年度上漲3.22%；其中，該年度食用消費(fèi)預(yù)估值為1.57億噸，預(yù)計(jì)增速為3.11%；工業(yè)消費(fèi)預(yù)估值0.61億噸，同比增速預(yù)計(jì)為4.91%；出口預(yù)估為0.90億噸，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2.28%。

綜合來(lái)看，2023/24年度全球豆類市場(chǎng)走向?qū)捤纱髣?shì)難改，而美豆新作預(yù)售情況不樂(lè)觀，出口或繼續(xù)下調(diào)。所以2023/24年度美豆即便減產(chǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)巴西產(chǎn)量或再創(chuàng)新紀(jì)錄水平，全球豆類市場(chǎng)供給進(jìn)入增長(zhǎng)周期，這將從中長(zhǎng)期影響豆油產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走向與利潤(rùn)再分配。短期來(lái)看，近期巴西北部干旱，關(guān)注當(dāng)?shù)卮蠖箤?shí)際播種面積和天氣炒作，美盤(pán)CBOT或再次出現(xiàn)天氣升水行情，存在階段性利多。中長(zhǎng)期來(lái)看，若南美新作大豆增產(chǎn)落地，將對(duì)2024年特別是一季度以后的國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)成本端帶來(lái)影響，成本支撐作用或?qū)p弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：南美天氣超預(yù)期，美豆新作產(chǎn)量超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息超預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊 唐滕浩）