因恒力2#延長停車時間，并縮減合約執(zhí)行量，且商品情緒回暖，PTA2401合約一度上漲接近5900元/噸，疊加上游PX讓利，PTA加工差低位修復(fù)。盡管需求端仍有韌性，但PX成本支撐弱化，同時后市PTA有新裝置投產(chǎn)及老裝置重啟，供應(yīng)增量較高，PTA中線價格依然承壓。

成本支撐弱化

雖然目前原油市場仍處于沙特和俄羅斯減產(chǎn)主導的去庫周期，且巴以沖突持續(xù)，但底部支撐明顯。因調(diào)油邏輯退場和供應(yīng)增加，PX支撐減弱。

自10月開始，美國汽油需求迅速回落，成品汽油庫存大幅增加，汽油裂解價差降至5年低位，疊加檢修結(jié)束，國內(nèi)外PX裝置負荷皆有提升。截至10月27日，國內(nèi)PX負荷為80.3%，亞洲PX負荷為74.2%，皆處于年內(nèi)高位。從最新檢修計劃來看，東營威聯(lián)化學和福佳大化檢修時間較短，中金石化四季度檢修和盛虹煉化重啟時間未定，國內(nèi)PX負荷短期將持續(xù)高位。同時，最新美汽油表需數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，汽油裂解價差低位運行，且現(xiàn)正處于汽油冬夏規(guī)格轉(zhuǎn)換期，芳烴調(diào)油需求降溫，PX進口量有增加預(yù)期。

利潤方面，供增需減，疊加缺乏市場買氣，PXN降至350美元/噸附近?？紤]到輕重石腦油價差及石腦油裂解價差較往年偏弱，PX加工費已壓縮至中性水平。由于PTA后期供應(yīng)有望增加，且PX長約談判臨近，預(yù)計PXN在350美元/噸附近振蕩。

企業(yè)裝置逐步重啟

本周市場情緒切換較快，PTA現(xiàn)貨價格先漲后跌。同時，受PX 讓利影響，PTA加工差從國慶節(jié)前低位150元/噸修復(fù)至300元/噸偏上水平，工廠效益有所好轉(zhuǎn)。隨著逸盛新材料的復(fù)產(chǎn)，截至10月26日，國內(nèi)PTA負荷在78.8%，較上周環(huán)比提升1.8個百分點，處于偏高水平。

從市場流動性來看，雖然恒力石化大連2#220萬噸PTA裝置延長檢修時間，并減少11月合約量30%供應(yīng)，但是目前現(xiàn)貨碼頭庫存寬裕，合約縮量影響有限。同時，在重啟和新投產(chǎn)預(yù)期下，PTA遠月合約壓力較大。一方面，逸盛（寧波）PTA裝置推遲檢修，前期檢修的四川能投和英力士將在11月下旬重啟；另一方面，逸盛海南二期PTA裝置也將開車，且漢邦石化將在四季度復(fù)產(chǎn)。因此，即便后期逸盛（寧波）和逸盛海南一期進行檢修落地，市場供應(yīng)仍然較多，負荷升至80%左右。

行業(yè)利潤有所修復(fù)

由于聚酯整體利潤尚可，且?guī)齑嫣幱谥行运?，國慶節(jié)后長絲大廠提負，瓶片工廠因持續(xù)虧損檢修增加。截至10月27日，聚酯負荷為90.7%，較國慶節(jié)前回升2.2個百分點。同時，因利潤有所修復(fù)，江浙終端開機維持高位，同期加彈和織機開機率分別為89%和81%。

中期來看，隨著淡季到來，滌絲內(nèi)外銷將逐步走弱。目前終端基本以消化備貨為主，庫存已增至中性偏高水平。同時，BIS認證政策已經(jīng)開始執(zhí)行，而國內(nèi)主流工廠均沒有獲得該認證，滌絲出口量面臨走弱。后期聚酯庫存壓力將逐漸累積。不過，目前聚酯仍有100元/噸左右的利潤，尚有緩沖空間，預(yù)計11—12月聚酯負荷為89%和88%，仍處于偏高水平。

綜合來看，調(diào)油效益回落后，國內(nèi)外PX裝置提負，供應(yīng)增加預(yù)期下，成本支撐減弱。雖然供需略有改善，但后市隨著新裝置投產(chǎn)及老裝置重啟，PTA庫存將逐步增加。整體來看，目前基本面暫無明顯驅(qū)動，后市關(guān)注原油價格走勢和長約簽訂情況。