11月3日，證監(jiān)會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》（以下簡稱《計算標準》）公開征求意見。這是自2020年1月份修訂后，時隔三年多的再次修訂。

此次修訂，突出服務實體經(jīng)濟主責主業(yè)，對證券公司開展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務的風險控制指標計算標準予以優(yōu)化；拓展優(yōu)質證券公司資本空間，下調連續(xù)三年A類AA級以上風險資本準備調整系數(shù)和表內外資產(chǎn)總額折算系數(shù)；適當提高場外衍生品等計量標準。

市場人士認為，本次修訂將進一步發(fā)揮風控指標的“指揮棒”作用，增強券商全面風險管理的主動性和有效性，以自身高質量發(fā)展為經(jīng)濟社會發(fā)展提供有力支撐。

引導券商充分發(fā)揮作用

據(jù)證監(jiān)會介紹，本次調整將對證券公司開展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務的風險控制指標計算標準予以優(yōu)化，進一步引導證券公司在投資端、融資端、交易端發(fā)力，充分發(fā)揮長期價值投資、服務實體經(jīng)濟融資、服務居民財富管理、活躍資本市場等作用。

從投資端、融資端、交易端分別來看，中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超接受《證券日報》記者采訪時表示，針對投資端的調整主要體現(xiàn)在風險資本準備計算表和凈穩(wěn)定資金率計算表中。風險資本準備計算表中，下調單一及集合資管投資標準化資產(chǎn)的計算系數(shù)，分別由0.3%、0.5%均下調為0.1%，減輕了券商投資上述資產(chǎn)的資本負擔。在凈穩(wěn)定資金率計算表中，調低中證500成份股所需穩(wěn)定資金系數(shù)，從50%降至30%，說明監(jiān)管層認為中證500成份股的風險較低，減少了對應所需穩(wěn)定資金。

針對融資端調整主要體現(xiàn)兩方面，首先，在凈穩(wěn)定資金率計算表中，優(yōu)化短期資產(chǎn)穩(wěn)定資金系數(shù)，到期6個月以內為50%，6個月至1年為75%，此前均為100%，細化的資金率要求體現(xiàn)了對不同期限資產(chǎn)的風險重新評估，鼓勵券商進行更為合理的期限匹配和資本管理。其次，放寬公募REITs等業(yè)務的風險資本準備。因公募REITs產(chǎn)品發(fā)行需要，擔任相關資產(chǎn)支持證券管理人的，相關產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模無需計算特定風險資本準備。

針對交易端調整主要體現(xiàn)在流動性覆蓋率計算表和風險控制指標監(jiān)管報表中：首先，大宗商品衍生品（不含期權）的風險權重由12%調整為8%，從政策層面鼓勵券商更加積極參與這類衍生品的交易，有助于增加市場的流動性和活躍度；其次，放寬做市業(yè)務的風險資本準備，券商開展做市業(yè)務，在做市賬戶中持有的金融資產(chǎn)及衍生品的市場風險資本準備按各項計算標準的90%計算。

激勵券商做優(yōu)做強

此次修訂，通過放寬高評級優(yōu)質券商風險資本準備調整系數(shù)和表內外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，拓展優(yōu)質證券公司資本空間。

風險資本準備調整系數(shù)方面，連續(xù)三年A類AA級以上（含）由0.5下調為0.4，連續(xù)三年A類由0.7小調為0.6，A類、B類、C類、D類保持不變，分別為0.8、0.9、1、2。此外，連續(xù)三年A類AA級以上（含）的“白名單”券商，經(jīng)中國證監(jiān)會認可后，可以試點采取內部模型法等風險計量高級方法計算風險資本準備。表內外資產(chǎn)總額折算系數(shù)方面，連續(xù)三年A類AA級以上（含）為0.7，連續(xù)三年A類為0.9，其余為1。

公開資料顯示，2023年證券公司分類評價結果顯示，AA級別券商14家。另外，據(jù)證監(jiān)會6月份最新披露，31家券商入列“白名單”。

“從修訂來看，越規(guī)范，評級越高的券商，受益程度越大，將從制度上鼓勵券商長期穩(wěn)健經(jīng)營、規(guī)范經(jīng)營、合規(guī)經(jīng)營?！眹┚沧C券首席投資顧問何力對《證券日報》記者表示，相關指標的優(yōu)化，有助于頭部券商提升杠桿水平、提振ROE（凈資產(chǎn)收益率）。尤其是分類評級結果居前的優(yōu)質券商有望破除當前的凈穩(wěn)定資金率、資本杠桿率等風控指標瓶頸，進一步提升杠桿水平、提振ROE，加快機構與資管業(yè)務發(fā)展，更好做優(yōu)做強。

楊超表示，對于連續(xù)三年分類評價居前的證券公司而言，這意味著降低了其持有某些資產(chǎn)的成本，提高資本利用率，有助于拓展業(yè)務并提供更多元化的金融服務。對證券行業(yè)而言，激勵優(yōu)質券商，有助于行業(yè)內部的競爭優(yōu)化，促進行業(yè)的服務能力和效率提升，更好為實體經(jīng)濟提供綜合金融服務。

兼顧發(fā)展與風控

此次修訂兼顧發(fā)展與風險控制，對證券公司所有業(yè)務活動納入風險控制指標約束范圍，對創(chuàng)新業(yè)務和風險較高的業(yè)務從嚴設置風險計算標準。如：新增區(qū)域性股權市場提供服務的風險資本準備；上調股指期貨、權益互換及賣出期權的風險資本準備計算系數(shù)；新增券商持有本公司或子公司管理的單個集合資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模預期總規(guī)模的比例前五名的監(jiān)管指標等。

“這意味著證券公司需要在追求創(chuàng)新和業(yè)務增長的同時更加注重風險管理，有助于建立更加穩(wěn)健的風險管理體系，減少可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風險。”楊超表示，對行業(yè)而言，這樣的調整有助于維護市場穩(wěn)健運行，保護投資者利益，同時促進了健康和可持續(xù)的行業(yè)發(fā)展。

何力表示，對創(chuàng)新業(yè)務和風險較高的業(yè)務從嚴設置風險計算標準，并不是不鼓勵券商創(chuàng)新發(fā)展，而是從風險管控的角度來考量的，有助于維護行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

整體來看，此次修訂有助于提高證券行業(yè)風險管理水平，提升行業(yè)服務實體經(jīng)濟能力。楊超表示，此次風控指標的調整將有助于推動證券行業(yè)更加精細化、差異化的風險管理，同時也體現(xiàn)了監(jiān)管層對于優(yōu)化市場結構、提升證券行業(yè)服務實體經(jīng)濟能力的重視。從長遠來看，此次調整將提高行業(yè)的整體風險管理水平，促進資本市場穩(wěn)定和健康發(fā)展，同時為投資者提供更安全、更高效的金融服務。尤其是管理規(guī)范、風險控制能力強的優(yōu)質券商，將獲得更多的發(fā)展機會和業(yè)務擴張的空間。