上周A股市場觀望情緒仍較集中，增量資金入場積極性仍待提升。但當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率已經(jīng)平穩(wěn)度過低谷階段，且增量政策仍在路上、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際改善預(yù)期增強(qiáng)、美債收益率觸頂回落進(jìn)程有望加速，期指長線低位多單可繼續(xù)持有。

上周A股市場整體行情仍然較為弱勢，在上證指數(shù)3000點(diǎn)關(guān)口投資者仍顯猶豫，增量資金入場積極性并未得到持續(xù)抬升，觀望情緒較為集中。

上周股指行情的關(guān)鍵性驅(qū)動因素包括三個方面：首先，“活躍資本市場、提振投資者信心”政策面驅(qū)動的市場看漲情緒邊際增強(qiáng)，但增量資金跟進(jìn)不足。先是中央金融工作會議提出“金融強(qiáng)國”，后是國家安全部發(fā)文警惕“看空者”“做空者”“掏空者”，但是后半周兩市成交回落明顯。其次，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份制造業(yè)PMI環(huán)比回落至榮枯線下方，盡管包含季節(jié)性因素，但仍對市場情緒改善造成了一定影響，同時房企美元債信用風(fēng)險邊際提升也令市場風(fēng)險偏好有所回落。最后，上周貴州茅臺突然宣布自11月1日起上調(diào)公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格且平均上調(diào)幅度為20%，這是該公司近6年來首次對產(chǎn)品提價，“喝酒”行情再起但出現(xiàn)可持續(xù)性偏差，周內(nèi)資金熱點(diǎn)切換較為頻繁。

上證指數(shù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口對A股市場情緒的邊際擾動較為明顯，一般情況下，跌破3000點(diǎn)后市場情緒會進(jìn)一步走低?；仡櫄v史可以發(fā)現(xiàn)，2022年上證指數(shù)曾兩次失守3000點(diǎn)，一次發(fā)生在當(dāng)年二季度上海疫情集中暴發(fā)時，另一次發(fā)生在當(dāng)年四季度防疫政策優(yōu)化前，當(dāng)時地產(chǎn)投資深度收縮疊加全國疫情散點(diǎn)頻發(fā)，市場情緒較低。但客觀來看，上證指數(shù)在3000點(diǎn)以下的持續(xù)時間都不長。筆者認(rèn)為，對于本輪上證指數(shù)3000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”投資者不妨樂觀一些。當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率已經(jīng)平穩(wěn)度過經(jīng)濟(jì)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的低谷階段，且增量“活躍資本市場、提振投資者信心”政策釋放仍在路上，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際改善預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)、美債收益率觸頂回落進(jìn)程有望加速，因此期指長線低位進(jìn)場多單可以繼續(xù)持有，用時間換空間。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)反彈。三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長總量超預(yù)期，結(jié)構(gòu)上復(fù)蘇消費(fèi)持續(xù)性增強(qiáng)，最終消費(fèi)支出對GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率較二季度進(jìn)一步上升，考慮到三季度GDP增速達(dá)4.9%，前三季度累計(jì)GDP增速為5.2%，完成全年5%增長目標(biāo)對應(yīng)四季度GDP增速僅需4.4%，全年目標(biāo)超額完成是大概率事件。

具體看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度國內(nèi)GDP實(shí)際同比增長4.9%，前值6.3%，預(yù)期4.4%，其中全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長3.1%，民間投資同比雖仍為負(fù)增長，但降幅比1—8月收窄0.1個百分點(diǎn)，社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長6.8%。月度看，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較上月反彈格局也更為明顯，供給端環(huán)比持續(xù)向上，需求端投資和消費(fèi)維持正向增長而凈出口跌幅環(huán)比收窄，同時9月份居民端中長期貸款需求顯性上行推升商品房需求邊際企穩(wěn)預(yù)期，價格端PPI同比降幅持續(xù)收窄。

政策端，由于三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，市場在季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后對后續(xù)增量政策預(yù)期減弱，但是1萬億元增發(fā)國債消息落地后市場預(yù)期再度逆轉(zhuǎn)，考慮到增發(fā)國債中有5000億元安排在四季度，專項(xiàng)債提前批額度以及近期地方政府化債的特別再融資債券發(fā)行規(guī)模增加，同時11月MLF到期量高達(dá)8500億元，因此預(yù)計(jì)本月降準(zhǔn)概率較大。

增量政策仍可期待。自今年7月底中央政治局會議提出“活躍資本市場、提振投資者信心”后，8月底財政部宣布自8月28日起證券交易印花稅減半征收，同時中國證監(jiān)會連發(fā)三條重磅政策且其中涉及調(diào)降融資保證金比例、規(guī)范股份減持行為、階段性收緊IPO節(jié)奏等，然后10月14日中國證監(jiān)會和交易所發(fā)布關(guān)于融券機(jī)制優(yōu)化的通知，其中關(guān)鍵點(diǎn)是提高融券保證金、限制上市高管和核心員工融券出借，同時財政部10月底印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資、調(diào)整國有商業(yè)保險公司績效評價相關(guān)指標(biāo)的通知》，明確將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式，以引導(dǎo)中長期資金入市積極性。此外，中央?yún)R金開始入市增持四大行以及ETF，參考?xì)v史可以發(fā)現(xiàn)，中央?yún)R金5次增持銀行股以及2次增持ETF的時機(jī)基本都處于大盤的階段性底部。所以，預(yù)計(jì)A股市場資金面將迎來邊際改善，但仍需關(guān)注北向資金走向?qū)κ袌銮榫w的邊際影響。

自9月下旬開始，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際改善跡象明顯增多。10月24日，中美經(jīng)濟(jì)工作組舉行第一次會議，由兩國財政部副部長級官員主持；10月25日，國家主席習(xí)近平在人民大會堂會見美國加利福尼亞州州長紐森；10月26至27日，中共中央政治局委員、外交部長王毅出訪美國；10月底美國加利福尼亞州州長紐森訪華等。后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注APEC會議增量信息，預(yù)計(jì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系存在實(shí)質(zhì)性改善契機(jī)。

美債收益率觸頂進(jìn)程有望加速。美聯(lián)儲在11月份議息會議窗口中決定維持政策利率在5.25%—5.5%水平，會后鮑威爾發(fā)言中性偏鷹，并未排除后續(xù)再次加息的可能性，但上周美債收益率整體呈現(xiàn)高位回落格局，截至上周五，10年期美債收益率已經(jīng)回落至4.572%。同時，上周美國勞工部披露10月份美國新增非農(nóng)就業(yè)15.0萬人，大幅低于預(yù)期的18萬人，勞動參與率環(huán)比回落0.1個百分點(diǎn)至62.7%，為近1年來首次回落，失業(yè)率上行0.1個百分點(diǎn)至3.9%，創(chuàng)2022年2月以來新高，平均時薪同比增速回落0.2個百分點(diǎn)至4.1%。年內(nèi)美聯(lián)儲大概率不再加息，同時美國超額儲蓄以及寬松財政對后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面的支撐也有所松動，美債收益率觸頂進(jìn)程有望加速。