中期仍看好苯乙烯上漲潛力，一方面依托上下游投產(chǎn)節(jié)奏轉(zhuǎn)變，另一方面估值水平仍不算高，原料具備深跌條件。中長(zhǎng)期仍建議逢低做多苯乙烯。

從盤面表現(xiàn)來(lái)看，近期苯乙烯上下均缺乏足夠動(dòng)能，主力合約價(jià)格持續(xù)在8200—8800元/噸區(qū)間內(nèi)振蕩運(yùn)行。上周起地緣沖突出現(xiàn)降溫跡象，原料端階段性承壓運(yùn)行，苯乙烯自身缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，絕對(duì)價(jià)格反彈至8800元/噸一線后又快速回落。

低估值提供支撐

截至11月3日，苯乙烯非一體化利潤(rùn)在-819元/噸、PO/SM生產(chǎn)利潤(rùn)在-960元/噸，從極低值已得到部分修復(fù)，但苯乙烯價(jià)格再度承壓下行表明利潤(rùn)繼續(xù)走擴(kuò)缺乏驅(qū)動(dòng)，中期看估值大概率維持偏低水平運(yùn)行。后市低估值若配合高成本，則仍將支撐苯乙烯價(jià)格走勢(shì)。

直接上游純苯供需格局階段性邊際轉(zhuǎn)弱，相對(duì)估值略有回落，但長(zhǎng)期擴(kuò)能速度不及下游，因此純苯估值及價(jià)格體現(xiàn)為易漲難跌，從成本端為苯乙烯提供強(qiáng)有力的支撐。油及汽油雖暫時(shí)承壓，但考慮到主要產(chǎn)油國(guó)的利益訴求，以及政策平抑經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的可操作空間還很大，故并不悲觀看待未來(lái)油價(jià)走勢(shì)。

供給壓力緩解

未來(lái)一年內(nèi)苯乙烯投產(chǎn)壓力大大緩解，2024年年底之前僅有132萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能可能落實(shí)，中長(zhǎng)周期級(jí)別上苯乙烯供需寬松格局有望轉(zhuǎn)變。短期來(lái)看，低利潤(rùn)不僅放大成本支撐效應(yīng)，而且會(huì)干擾生產(chǎn)企業(yè)整體檢修意愿，11月檢修損失量明顯增加。

最新數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯周度開(kāi)工率在72.09%，正處近5年同期絕對(duì)低位水平，此波檢修高峰期會(huì)延續(xù)至12月中旬，在此之前供應(yīng)端壓力不大。遠(yuǎn)期因新投產(chǎn)能減少，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)有限，整體供應(yīng)矛盾會(huì)被弱化，關(guān)注階段開(kāi)工變化即可。

需求階段承壓

整體終端需求進(jìn)入下行階段，但不能忽略宏觀政策作用，政策帶來(lái)的強(qiáng)預(yù)期和實(shí)際需求的弱勢(shì)仍將成為市場(chǎng)博弈的主線之一，那么擇時(shí)交易就顯得尤為重要。

現(xiàn)階段直接三大下游仍承受較大壓力，EPS和PS尚存一定盈利空間，但開(kāi)工均偏低運(yùn)行，分別在55.5%、59.08%，ABS虧損則進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)開(kāi)工已下滑至絕對(duì)低位，在71.6%。下游成品庫(kù)存有所下降，壓力不大。總體而言，苯乙烯需求正處弱勢(shì)階段，重點(diǎn)關(guān)注下游利潤(rùn)變化和政策傳導(dǎo)作用。

11月3日數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯工廠庫(kù)存在14.58萬(wàn)噸，相較于前一周去化1.33萬(wàn)噸；港口庫(kù)存在5.53萬(wàn)噸，相較于前一周去化0.62萬(wàn)噸；總庫(kù)存壓力暫不大，且樣本庫(kù)存去化表明供需仍維持弱平衡表現(xiàn)。

綜合分析來(lái)看，短期苯乙烯多空因素交織，單邊價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍不強(qiáng)，相對(duì)估值的修復(fù)更多體現(xiàn)在純苯和自身的邊際變量之上。中期仍看好苯乙烯上漲潛力，一方面依托上下游投產(chǎn)節(jié)奏轉(zhuǎn)變，另一方面估值水平仍不算高，且不認(rèn)為原料具備深跌條件。中長(zhǎng)期仍建議逢低做多苯乙烯，苯乙烯—純苯價(jià)差做擴(kuò)套利則可平抑原料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，偏保守投資者可關(guān)注。最大風(fēng)險(xiǎn)在于弱需求成主要矛盾。