宏觀金融衍生品：CPI、PPI同比回落

股指期貨。周四指數(shù)窄幅震蕩，煤炭板塊領(lǐng)漲，前期強(qiáng)勢的傳媒、電子、醫(yī)藥領(lǐng)跌，小票整體表現(xiàn)較差。個(gè)股近3600家下跌，北向資金凈微幅凈流出0.64億元。10月CPI、PPI同比有所回落，穩(wěn)增長政策仍需要繼續(xù)加力。三季報(bào)顯示盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，中美關(guān)系邊際改善，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升，指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)企穩(wěn)反彈走勢。

黑色系板塊：延續(xù)上漲

螺卷。鋼材價(jià)格延續(xù)上漲，成交尚可。行情的驅(qū)動(dòng)還是在宏觀上，基本面只要不出現(xiàn)超季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，市場再次交易向下的動(dòng)力不足。目前來看螺紋、熱卷產(chǎn)量邊際都在減少，保持去庫。宏觀偏暖背景下，盤面短期保持震蕩偏強(qiáng)走勢。

鐵礦。鐵礦價(jià)格延續(xù)上漲，鐵水產(chǎn)量延續(xù)回落，本周鐵水產(chǎn)量下降到238萬噸，預(yù)計(jì)還會(huì)回落到235萬噸附近，雖然環(huán)比明顯回落，但同比保持增量，且港口庫存和鋼廠庫存都比較低，疏港未見下降，這一背景下鐵礦需求依然不錯(cuò)。因此總的礦價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩偏強(qiáng)走勢，操作上建議逢低做多05合約或者5-9正套。

雙焦。雙焦價(jià)格延續(xù)上漲，本身四季度焦煤供應(yīng)就偏低，疊加庫存也不高，鋼廠也有補(bǔ)庫的需求，因此總體未來的預(yù)期是比較好的，焦煤價(jià)格也比較強(qiáng)勢，預(yù)計(jì)短期維持。焦炭跟隨焦煤波動(dòng)，焦化廠開始第一輪提漲，預(yù)計(jì)能夠落地，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

玻璃。玻璃價(jià)格跟隨純堿上漲，短期需求還是保持一定韌性，盤面上漲也帶動(dòng)現(xiàn)貨企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)格局或維持，后期主要關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。

純堿。昆侖發(fā)投有繼續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期，現(xiàn)貨成交受期貨走強(qiáng)影響開始好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)封單。從周度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，產(chǎn)量環(huán)比回落到66萬噸，也符合市場預(yù)期。需求開始改善，周度達(dá)到64.35萬噸，累庫2.45萬噸明顯放緩，同時(shí)重堿累庫不明顯，本周只增加0.48萬噸。因此總庫存偏低下，供應(yīng)再不斷擾動(dòng)，盤面偏強(qiáng)，不過價(jià)格已經(jīng)到高位，建議觀望。

能源化工：液化氣走勢偏強(qiáng)

原油。原油短線止跌，當(dāng)尚沒有決定性的反彈宣告本輪下跌徹底結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾昨天稱將毫不猶豫地進(jìn)一步收緊政策，鮑威爾講話后，美國利率期貨定價(jià)暗示的美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間點(diǎn)從明年5月推遲到6月，疊加美國財(cái)政部240億30年期國債成交不佳，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第七周上升，宏觀層面依然處于偏悲觀狀態(tài)。疊加近期的基本面下滑，目前市場氛圍向下，沙特財(cái)政平衡點(diǎn)約為75-80美元，由于減產(chǎn)往往具有滯后性，不排除先行擊穿的可能性。

瀝青。11月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供需雙減，廠庫絕對位置尚可，社庫排庫速度依然偏慢，數(shù)據(jù)邊際中性，總體依然偏空。受暴雪，降雨，降溫等天氣影響，導(dǎo)致北方趕工期需求受到嚴(yán)重影響，社庫排庫始終不暢，疊加成本端原油連續(xù)下跌，近期煉廠紛紛下調(diào)出廠價(jià)，而市場成交氛圍依然謹(jǐn)慎清淡。預(yù)計(jì)瀝青在冬儲(chǔ)來臨前持續(xù)偏弱。

LPG。原油階段弱勢對市場情緒形成一定壓制，但持續(xù)高運(yùn)費(fèi)支撐進(jìn)口成本維持高位，PDH虧損壓力加劇下后市化工需求預(yù)期偏弱。近日國內(nèi)寒潮降溫帶來燃?xì)庑枨筝^明顯復(fù)蘇，同時(shí)煉廠檢修下外放量持續(xù)收縮，國產(chǎn)氣得到較強(qiáng)支撐，盤面價(jià)格中樞上移。

PX。價(jià)格底部震蕩走勢，與原油價(jià)格稍有分化，石腦油跟跌原油后，PXN依然整體偏堅(jiān)挺，此外汽油利潤也是主要跟隨原油大幅下跌而被動(dòng)擴(kuò)張，不過后期來看歧化利潤依然會(huì)使得PX整體裝置供應(yīng)的回升。策略建議:短期預(yù)計(jì)PX以回落為主，短多中空觀點(diǎn)維持，中長期可擇機(jī)布局PX逢低多單，PXN預(yù)計(jì)在350左右存在強(qiáng)支撐。

PTA。與原油走勢分化嚴(yán)重，PXN和PTA加工費(fèi)均偏擴(kuò)張為主，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤，短期供需面變化不大，PTA供應(yīng)仍然維持偏低震蕩為主，因此短期TA更強(qiáng)于PX，目前從估值上來看上方空間不大，但是缺乏明確的向下驅(qū)動(dòng)。策略建議：近月偏強(qiáng)，近遠(yuǎn)月正套頭寸去規(guī)避汽油利潤向上反彈的風(fēng)險(xiǎn)，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費(fèi)做縮頭寸。

MEG。乙二醇周二大幅走強(qiáng)擺脫震蕩行情后再4200一線又開始盤整，盡管焦煤盤面持續(xù)上行但乙二醇跟漲稍顯乏力，成本抬升再度壓縮自身利潤，上方壓力顯著，需要更多的利多因素才能繼續(xù)突破上邊際，目前來看僅靠供需面無法提供有效支撐，周度庫存去庫幅度甚微。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無過多明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC?；久孀兓淮?，期現(xiàn)兩市窄幅整理，兩市價(jià)格上行后面對高價(jià)位現(xiàn)貨市場的成交情況始終欠佳，目前價(jià)格漲跌兩難，外盤原油重挫下，市場擔(dān)心需求下降，出口接單走弱，印度即將過節(jié)，臺(tái)塑下周有調(diào)漲30-50美元預(yù)期，整體靜態(tài)基本面不具備趨勢性行情。策略建議：預(yù)計(jì)短期偏弱整理為主，15價(jià)差走反套，單邊逢高做空。

甲醇。當(dāng)前甲醇估值的絕對水平雖有所抬升但仍處在中等水平，供應(yīng)確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫預(yù)期等利多因素也仍在。近期冷空氣來臨后煤價(jià)有支撐，仍建議將甲醇作為多配品種。當(dāng)前突破整數(shù)關(guān)口后前期多單可適當(dāng)逢高部分止盈，回調(diào)后可繼續(xù)低買操作，關(guān)注下游對價(jià)格的接受程度。PP-3MA價(jià)差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。當(dāng)前聚烯烴的交易主邏輯切換為強(qiáng)宏觀預(yù)期、供給縮減和強(qiáng)成本（略轉(zhuǎn)弱）的共同作用，利潤環(huán)比有所修復(fù)。其中，PE的估值修復(fù)幅度更大，檢修高點(diǎn)已見。而PP受PDH等工藝?yán)麧櫜患延绊憸p產(chǎn)逐步兌現(xiàn)且有增多預(yù)期，因此短期內(nèi)PP要強(qiáng)于PE。此外，近期煤化工偏強(qiáng)，聚烯烴因是同時(shí)具有油煤屬性的能化品種，目前跟原油的走勢有些許劈叉，而煤屬性占比相對更多的PP近期表現(xiàn)的相對PE更強(qiáng)。不過近期貿(mào)易商普遍反饋成交較差，下游買貨意愿低，中游雖然還在拿貨但壓力也在逐漸增大。在沒有看到進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)的情況下，PE可以考慮止盈離場，PP因減產(chǎn)因素相對更強(qiáng)可待回調(diào)后尋找做多機(jī)會(huì)。短期從估值和驅(qū)動(dòng)方面PE都弱于PP，L-P價(jià)差逢高做縮。

棉花。新棉采摘交售均過半，前期搶收預(yù)期落空，拋儲(chǔ)時(shí)間延長，供應(yīng)寬松，拋儲(chǔ)成交價(jià)持續(xù)下滑。下游需求疲軟，紡企開機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。策略建議：逢反彈布空

有色金屬：供需雙弱，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

銅。現(xiàn)貨偏緊，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。宏觀面，歐元區(qū)需求前景仍在惡化，支撐美元指數(shù)上行，宏觀壓力并未得到緩解?；久妫瑒偣ㄜ囁緳C(jī)罷工，銅運(yùn)輸受阻，近期進(jìn)口流入預(yù)計(jì)受限，現(xiàn)貨偏緊，臨近交割，上期所倉單庫存僅為1132噸，致使近期月差快速擴(kuò)大，低庫存對銅價(jià)存在支撐，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

鋁/氧化鋁。供需雙弱，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。電解鋁方面，短期運(yùn)行減產(chǎn)開始落地，供應(yīng)有所收緊，而下游開工也逐漸進(jìn)入淡季，需求邊際走弱，基本面供需雙弱，周四庫存數(shù)據(jù)顯示鋁錠累庫速度放緩，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，河南三門峽及山西呂梁部分氧化鋁企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加，而云南電解鋁冶煉廠開始減產(chǎn)導(dǎo)致需求下滑，同時(shí)成本受燒堿價(jià)格的下跌而出現(xiàn)下滑，維持逢高沽空思路對待。

鎳/不銹鋼。鎳價(jià)大幅回落至14萬附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會(huì)庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼庫存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見減產(chǎn)動(dòng)作，鎳價(jià)或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空

農(nóng)產(chǎn)品:USDA月度報(bào)告中性略偏空

油脂。昨晚usda公布11月供需報(bào)告，美豆產(chǎn)量和期末庫存較上月略有上調(diào)，但巴西大豆產(chǎn)量未做調(diào)整，全球大豆期末庫存有所下調(diào)，總體報(bào)告中性略偏空。報(bào)告公布后美豆走弱，但下游油粕抗跌。對于油脂，今天中午將要公布的mpob月度報(bào)告影響可能更大，預(yù)計(jì)10馬棕產(chǎn)量和庫存環(huán)比增加，報(bào)告利空，但11月開始棕櫚油將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，因此本次報(bào)告可能利空出盡，后市有望逐漸走強(qiáng)。

豆粕/菜粕。美巴西種植進(jìn)度偏慢，天氣擾動(dòng)逐漸進(jìn)場。未來半個(gè)月的降雨預(yù)期減弱，且溫度上升。同時(shí)，巴拿馬運(yùn)河管理局進(jìn)一步下調(diào)日最高通行船只數(shù)量，預(yù)計(jì)貨物到港將受到影響。國內(nèi)油廠在12-2月船期的采購進(jìn)度均低于去年水平，市場對國內(nèi)供應(yīng)有偏緊的預(yù)期。短期豆粕重心上移，建議單面逢低做多豆菜粕，豆菜粕套利走擴(kuò)仍然持有。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，廣西豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。糖價(jià)上方承壓，疊加拋儲(chǔ)預(yù)期，銷售數(shù)據(jù)不佳需求較弱。即使庫存處于歷史低位，但近期有多種糖源供應(yīng)。預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬震蕩走弱，01收盤15710點(diǎn)，現(xiàn)貨方面受到腌臘季節(jié)影響，全國的屠宰量環(huán)比走強(qiáng)，除河南地區(qū)報(bào)價(jià)在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期較為穩(wěn)定。考慮到盤面高升水的情況，本輪腌臘季節(jié)沒有帶動(dòng)盤面走強(qiáng)也是預(yù)料之內(nèi)，數(shù)據(jù)顯示全國十月出欄量不足目標(biāo)，十一月出欄有可能比計(jì)劃量更高，但十月日均出欄量也比九月環(huán)比增加7.3%。十一過后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴(yán)重，短期需求低迷，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期，預(yù)計(jì)盤面短期波動(dòng)后繼續(xù)走弱。