市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升，加之降準(zhǔn)的預(yù)期升溫，國(guó)債期貨大概率延續(xù)反彈的走勢(shì)。

圖為社會(huì)消費(fèi)品零售總額及周比增速（單位：億元，%)

風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)內(nèi)GDP同比增速為4.9%，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇階段。分項(xiàng)數(shù)據(jù)方面：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，前9個(gè)月國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額為375035億元，同比上升3.1%，同比增速呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。9月國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為39826億元，同比上升5.5%，下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。進(jìn)出口方面，9月國(guó)內(nèi)進(jìn)出口總額為4931.3億美元，同比下降2.5%，下降幅度在縮窄。

整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇的狀態(tài)中，三駕馬車表現(xiàn)不一。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)的需求穩(wěn)步向好，內(nèi)需是目前拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要力量。在目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，政府出臺(tái)了一系列的政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，不過(guò)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑還是提升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，對(duì)于國(guó)債價(jià)格起到了一定的支撐。

短期資金趨緊

中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到41227億元，同比增速為9%，近幾個(gè)月一直維持在9%左右的水平。9月國(guó)內(nèi)新增人民幣貸款達(dá)到23100億元，同比下降1600億元，同比降幅為6.48%。不過(guò)，階段來(lái)看，下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)債券發(fā)行量增大，對(duì)資金的需求上升。近期逆回購(gòu)在縮量，11月中旬中期借貸便利大量到期，央行在為后續(xù)的政策操作預(yù)留空間。與此同時(shí)，臨近年底，企業(yè)開始回籠資金，市場(chǎng)整體的資金需求也在上升。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)于央行進(jìn)一步降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性的預(yù)期在不斷升溫，這是國(guó)債近期價(jià)格反彈的重要原因之一。

后市預(yù)測(cè)

整體來(lái)看，國(guó)債近期的基本面仍然以偏強(qiáng)為主。其一，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)國(guó)債的避險(xiǎn)需求相應(yīng)上升。其二，國(guó)內(nèi)短期資金偏緊，利率整體回升，但是市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期升溫，市場(chǎng)開始提前進(jìn)行反映。在上述兩個(gè)因素的作用下，國(guó)債期貨仍將維持反彈的走勢(shì)。