上周初，受國際油價持續(xù)走弱影響，原油系全線回落。從品種上來看，液化石油氣相對燃料油更抗跌。

光大期貨原油分析師杜冰沁告訴期貨日報記者，巴以沖突局勢稍有放緩，暫時未蔓延至其他國家，對原油供應(yīng)未造成實質(zhì)性影響。然而，近期美國及歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)市場擔(dān)憂石油需求前景，美國10月就業(yè)增長放緩幅度大于預(yù)期。同時，上周EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量較一周前增加77.3萬桶，至7.73億桶；美國商業(yè)原油庫存量較一周前增加77.4萬桶，至4.22億桶，給市場帶來一定壓力?！皣H油價回落帶動能源品種共振下跌，由于高硫燃料油和低硫燃料油均處于需求淡季，并且高硫燃料油供應(yīng)整體充足，所以跌幅更為明顯?！彼Q。

記者了解到，在此輪共振下跌中，液化石油氣相對抗跌，主要受巴拿馬運河新規(guī)影響。

南華期貨能化分析師劉順昌表示，受加通湖持續(xù)低水位的影響，巴拿馬運河管理局決定從11月3日開始，將通行巴拿馬運河的日船舶數(shù)量從此前的31艘減少到25艘，并將在未來3個月內(nèi)進一步減少到18艘?！鞍湍民R運河新規(guī)導(dǎo)致市場對航運市場的擔(dān)憂加重，運費快速走高，中東至遠東和美灣至遠東運費分別至144.5美元/噸和230美元/噸，成為近期支撐液化石油氣價格的最重要因素。”他說。

據(jù)了解，自8月液化石油氣價格大幅上漲以后，市場從弱現(xiàn)實強預(yù)期的背離中有所改變，目前轉(zhuǎn)而交易燃氣旺季的落實力度。

“今年秋季國內(nèi)氣溫偏高，氣象局公布的數(shù)據(jù)顯示，全國10月溫度為1961年來最高。在化工虧損和燃氣需求遲遲未能回升的雙重壓力下，市場頂部遇阻較強?！眹栋残牌谪浄治鰩熇钭嬷潜硎?，目前來看，全球供應(yīng)總體充裕，但是因巴拿馬運河堵塞運費大漲導(dǎo)致進口成本偏高，疊加CP價格繼續(xù)超預(yù)期上調(diào)，為國際市場帶來較強的底部支撐。此外，國內(nèi)在11月開始降溫后，進入燃氣需求回升和化工需求下跌的博弈，供給寬松幅度相對削弱。

當(dāng)前，主導(dǎo)液化石油氣市場的關(guān)鍵是高運費和低PDH利潤的博弈。記者了解到，近期運費快速走高，丙烷到岸價上漲后，PDH利潤加速虧損，11月沙特CP價格在610美元/噸，折合人民幣到岸成本5550元/噸附近。PDH利潤虧損大幅擴大，截至11月2日，PDH開工率至59.8%，相比上周下降2%。

“目前，國內(nèi)PDH開工率跌破60%。然而，整個冬季內(nèi)物流問題難以解決，導(dǎo)致進口成本偏高格局維持，盈利能力較難改善，低開工率維持，化工需求逐步讓渡到取暖需求?！崩钭嬷潜硎?。

不過，值得注意的是，今年四季度有江蘇恒瑞、寧波臺塑、中景石化、中化連云港等合計300萬噸/年以上的新裝置中交或正式投產(chǎn)，新產(chǎn)能陸續(xù)落地使得開工率下降后國內(nèi)總化工需求量仍然不低，國內(nèi)進口需求居高難下。

在劉順昌看來，高運費和PDH低利潤的博弈在持續(xù)，考慮到短期運費問題無解且將持續(xù)影響市場，唯有通過持續(xù)擠壓PDH需求來實現(xiàn)平衡?！邦A(yù)計PDH虧損幅度和時間將進一步拉長，且開工率將降至歷史最低水平。”他認為，雖然運費支撐FEI，價格高位振蕩且波動增大，但是支撐力度正在減弱，PDH開工率持續(xù)下滑至更低水平后將對需求和價格形成更強的負反饋。

“在化工虧損壓力和今年總體暖冬的背景下，液化石油氣價格進一步走高較難，但是仍會看到液化石油氣較原油相對抗跌的格局?！崩钭嬷钦f。

“從燃料油市場來看，高硫燃料油整體供應(yīng)充足。俄羅斯發(fā)貨量持續(xù)增加，疊加中東地區(qū)夏季發(fā)電需求開始下降，亞洲市場迎來了更多的高硫燃料油資源。同時，科威特石油公司也在10月以來發(fā)布了5次詢售重質(zhì)高硫燃料油船貨招標(biāo)。相比較而言，低硫燃料油的供應(yīng)壓力較小?！倍疟弑硎?，由于科威特開始使用低硫燃料油發(fā)電，Al-Zour煉廠9月中旬以來的低硫燃料油發(fā)貨減少。此外，盡管低硫燃料油東西套利窗口處于開啟狀態(tài)，但是由于歐洲現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，流向亞洲的貨物整體沒有明顯增加。

整體而言，近期高硫燃料油和低硫燃料油的絕對價格跟隨國際油價振蕩偏弱。就相對強弱而言，低硫燃料油因為科威特供應(yīng)收緊而表現(xiàn)偏強，高硫燃料油則因為俄羅斯和中東的發(fā)貨量持續(xù)高位而較弱，在國際油價的共振之下，下跌空間更為明顯。

劉順昌認為，原油系走勢的核心在原油，在市場認為巴以沖突不會對中東原油供應(yīng)和出口產(chǎn)生太大影響后，市場焦點將逐步轉(zhuǎn)向原油基本面供需。在他看來，美國原油產(chǎn)量維持高位、沙特和俄羅斯原油出口回升、高利率下美國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)不及預(yù)期、汽油消費疲弱等因素，意味著國際油價仍在振蕩回落，這將對原油系品種形成壓力。