調(diào)研目的

進入11月，國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)臨近停割，國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量基本成定局，我們選擇云南產(chǎn)區(qū)停割之前進行走訪，目的是想深入企業(yè)和產(chǎn)區(qū)了解當?shù)氐母钅z以及生產(chǎn)情況，以便對今年云南產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)出做出更確切的預(yù)估并對明年上游工廠的加工預(yù)期進行了解。

調(diào)研結(jié)論

云南天然橡膠種植面積約847萬畝，畝產(chǎn)106-107公斤/年，其中西雙版納451萬畝，占比云南52%，產(chǎn)量占比65-70%；西雙版納地區(qū)畝產(chǎn)112-117公斤/年。勐臘220萬畝，年產(chǎn)18萬噸。海南天然橡膠種植面積約770萬畝。

2023年國內(nèi)全乳膠產(chǎn)量20萬噸左右，相比2022年增加約10%。受干旱以及白粉病影響，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)推遲開割，6月中旬才進入全面開割期，疊加7-8月持續(xù)降雨的影響，預(yù)計云南今年天然橡膠原料減產(chǎn)10%左右，其中西雙版納地區(qū)原料減產(chǎn)20%。因此，預(yù)計2023年云南天然橡膠產(chǎn)量47萬噸，2022年52萬噸。2023年國內(nèi)替代種植30萬噸。

普遍預(yù)計今年云南停割時間跟去年差不多，預(yù)計11月20日左右停割，但仍需關(guān)注近期云南主產(chǎn)區(qū)的氣溫變化，一旦溫度持續(xù)低于15攝氏度將帶來提前停割。

2023年減產(chǎn)基本確定，目前主要的擔憂是明年開割之前，國內(nèi)工廠面臨原料不足的問題。同時，老撾加工能力提升也將帶來國內(nèi)原料市場的競爭更為激烈。

西雙版納當?shù)貛齑嫒萘康脑黾?，將使得國?nèi)云南庫存格局發(fā)生變化。

云南產(chǎn)區(qū)及加工廠走訪概況

調(diào)研背景

2023年云南產(chǎn)區(qū)開割初期受干旱以及橡膠樹遭遇白粉病影響而推遲開割，6月中下旬才全面開割。8-9月受降雨干擾較多，可割膠天數(shù)少于往年，但10月雨水結(jié)束之后，云南原料同比高位下，原料上量較快。8月以來海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)降雨導(dǎo)致的對于產(chǎn)量減少的預(yù)期也一直推升期貨盤面價格攀升，但隨著降雨減少以及泰國南部產(chǎn)區(qū)即將迎來高產(chǎn)，市場對于橡膠產(chǎn)出存分歧，甚至國內(nèi)全乳膠量的產(chǎn)出也有分歧，我們由此萌生了走訪云南主產(chǎn)區(qū)的念頭。

調(diào)研目的

進入11月，國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)臨近停割，國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量基本成定局，我們選擇云南產(chǎn)區(qū)停割之前進行走訪，目的是想深入企業(yè)和產(chǎn)區(qū)了解當?shù)氐母钅z以及生產(chǎn)情況，以便對今年云南產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)出做出更確切的預(yù)估并對明年上游工廠的加工預(yù)期進行了解。

調(diào)研時間：2023年11月7日-11月9日

調(diào)研對象：走訪的對象主要包括五家加工廠以及昆明倉庫，涵蓋全乳膠、9710膠、20號膠以及濃乳等產(chǎn)量，期間還走訪了一處膠園。

調(diào)研結(jié)論

一、關(guān)于云南的種植面積：云南天然橡膠種植面積約847萬畝，畝產(chǎn)106-107公斤/年，其中西雙版納451萬畝，占比云南52%，產(chǎn)量占比65-70%；西雙版納地區(qū)畝產(chǎn)112-117公斤/年。勐臘220萬畝，年產(chǎn)18萬噸。海南天然橡膠種植面積約770萬畝。

二、國內(nèi)全乳膠及云南天然橡膠產(chǎn)量：預(yù)計2023年國內(nèi)全乳膠產(chǎn)量20萬噸左右，相比2022年增加約10%。受干旱以及白粉病影響，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)推遲開割，6月中旬才進入全面開割期，疊加7-8月持續(xù)降雨的影響，預(yù)計云南今年原料減產(chǎn)10%左右，其中西雙版納地區(qū)原料減產(chǎn)20%。因此，預(yù)計2023年云南天然橡膠產(chǎn)量47萬噸，2022年52萬噸。2023年國內(nèi)替代種植30萬噸。

三、云南產(chǎn)區(qū)停割期：并沒有明顯的影響因素出現(xiàn)，普遍預(yù)計跟去年差不多時間停割，預(yù)計11月20日左右停割，但仍需關(guān)注近期云南主產(chǎn)區(qū)的氣溫變化，一旦溫度持續(xù)低于15攝氏度將帶來提前停割。

四、原料：2023年減產(chǎn)基本確定，目前主要的擔憂是明年開割之前，國內(nèi)工廠面臨原料不足的問題。同時，老撾加工能力提升也將帶來國內(nèi)原料市場的競爭更為激烈。

五、庫存：西雙版納當?shù)貛齑嫒萘康脑黾?，將使得國?nèi)云南庫存格局發(fā)生變化。

核心邏輯及后市展望

目前天然橡膠市場的核心邏輯變動主要在供應(yīng)端，按照以上我們的調(diào)研結(jié)論，2023年國內(nèi)全乳膠產(chǎn)量在20萬噸左右，相比市場前期的預(yù)期有所下降，但同比去年18萬噸左右的全乳膠，增加了約10%。云南天然橡膠有減產(chǎn)，但國內(nèi)交割品并沒有減少，因此，后期天然橡膠價格的驅(qū)動或更多來自海外主產(chǎn)國天然橡膠的減產(chǎn)幅度。從國內(nèi)倉單絕對總量來看，依然不高，或意味著RU01合約對應(yīng)的倉單壓力仍可以延續(xù)去年的相對較小，對RU下方仍有支撐。目前國內(nèi)下游進入季節(jié)性淡季，短期需求端的邊際貢獻量或較為有限，隨著國內(nèi)臨近停割，全乳膠的產(chǎn)量增加有限，對RU的支撐較強。而泰國南部即將進入高產(chǎn)期，如果降雨減少，則將帶來原料的回升，國內(nèi)后期天然橡膠進口量有望逐步回升，NR的供應(yīng)相對充裕，由此，我們認為，從供應(yīng)季節(jié)性角度來看，RU與NR價差還有繼續(xù)拉大的空間，除非11月下旬泰國南部的雨水持續(xù)。

單邊的角度來看，我們認為，11月因國內(nèi)到港量的回升，國內(nèi)存在小幅累庫預(yù)期，膠價短期仍有一定的壓力，包括前期NR進口窗口的持續(xù)打開帶來國內(nèi)標膠進口量的攀升疊加NR倉單的持續(xù)增加，打壓了NR盤面。但目前NR進口窗口重新關(guān)閉，限制下方空間。中期來看，國內(nèi)臨近停割，海外受雨水的干擾，供應(yīng)增量受限制，且海外上游工廠補庫延續(xù)，我們預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)難以大幅增加，疊加國內(nèi)后期需求預(yù)期的改善，RU以及NR可以保持謹慎樂觀，后期重點關(guān)注逢低買入的機會。

調(diào)研企業(yè)具體情況

膠廠A：

干膠生產(chǎn)為主，共設(shè)三個廠，設(shè)計產(chǎn)能20萬噸，產(chǎn)能利用率60%左右，年度干膠產(chǎn)量11-12萬噸。其中走訪的工廠是最大的加工廠，設(shè)計產(chǎn)能15萬噸，該廠今年干膠產(chǎn)量預(yù)計9萬噸。工廠反映，9月之后，9710膠訂單旺盛，排產(chǎn)已經(jīng)到12月。除國內(nèi)西雙版納和普洱以外，部分加工原料主要來自老撾（進口過來的膠塊干膠含量60%左右），今年外來加工原料約2萬噸。成品銷售客戶從之前的貿(mào)易商轉(zhuǎn)為終端，客戶集中在西南地區(qū)。了解到云南2022年干膠產(chǎn)量52萬噸，2022年乳膠產(chǎn)量11-12萬噸（濕噸）。該工廠認為今年云南減產(chǎn)或持平。今年國內(nèi)指標膠30萬噸，2022年沿用部分2021年沒有用完的原料，達到47萬噸。加工利潤700-900元/噸。關(guān)于云南停割時間，預(yù)計在11月20日。目前原料價格下，割膠工人工資3000-4000元/月。割膠面積600萬畝，大約30%-40%的棄割率。

膠廠B：

干膠生產(chǎn)為主，云南廠區(qū)共6家膠廠，總產(chǎn)能7萬噸，生產(chǎn)9710膠、全乳膠以及標二。其中全乳膠和其他產(chǎn)能3.5萬噸，高產(chǎn)期9-10月。今年至今產(chǎn)量7000多噸，預(yù)計全年產(chǎn)量1萬噸，全乳膠產(chǎn)量約占一半。目前9710膠生產(chǎn)訂單已經(jīng)排滿。外來原料主要是老撾和緬甸，目前原料庫存300噸，這是今年全部的原料進口量，去年同期庫存1000噸。擔憂明年開割前原料緊張影響加工。目前膠水干含28-29%，是否停割主要關(guān)注溫度，連續(xù)氣溫在15攝氏度以下就會停割。因有交割品，工廠利潤較好。據(jù)該廠反映，7-8月雨水較多，云南割膠天數(shù)只有20天，10月降雨減少之后原料開始上量，今年9-11月原料供應(yīng)同比增加。該廠加工成本1000元/噸左右。

膠廠C：

工廠主要生產(chǎn)濃乳，產(chǎn)能7萬噸，680臺離心機，年產(chǎn)800-900噸/年/臺，2022年濃乳產(chǎn)量2.5萬噸，今年預(yù)計2萬噸。目前罐儲24*380噸/罐，基本存滿。工廠明年還有預(yù)計5.7萬噸的干膠產(chǎn)能投產(chǎn)。

膠廠D：

干膠生產(chǎn)為主，總產(chǎn)能4.5萬噸，其中全乳膠產(chǎn)能2.5萬噸，今年全乳膠產(chǎn)量預(yù)估30-40噸/天。該廠今年全乳訂單很好。干膠水線產(chǎn)能3.5萬噸。工廠原料來源國內(nèi)為主，少量來自老撾和緬甸。工廠反映2022年云南6-7萬噸濃乳，預(yù)計今年濃乳減量較多，云南地區(qū)全乳膠會有一定減產(chǎn)，主要是雨水的影響。因降雨減少，工廠11月中旬原料同比增加5%。加工成本1500元/噸，截止目前，公司銷量達100萬噸，預(yù)計今年銷量可達150萬噸。該廠預(yù)計明年需求增量不大。

膠廠E：

干膠生產(chǎn)為主。產(chǎn)能8萬噸，其中全乳膠產(chǎn)能2萬噸。工廠明年有15萬噸的新投產(chǎn)能，產(chǎn)能將達23萬。工廠干膠產(chǎn)量7萬噸，其中全乳膠預(yù)計1.3萬噸（往年1.5萬噸）。臨近年底，膠水干含低，合格率低。進口原料方面，去年2-3萬噸老撾膠以及少量緬甸膠，今年則不足1萬噸。加工費1000元/噸，干膠線比水線生產(chǎn)成本低約200元/噸。景洪到昆明運費200元/噸，工廠倉庫在昆明。該廠反映，下游輪胎廠訂單較好，8月前輪胎廠庫存較高，10月之后輪胎廠成品庫存在15-20天。泰國目前原料相對緊缺，上游加工廠依然處于補庫存的周期。因價差問題，當下輪胎廠不用老全乳，主要使用9710膠和混合膠。因此國內(nèi)工廠9710膠訂單較好，幾乎都是排滿，也導(dǎo)致國內(nèi)9710與標二價差拉大。工廠還反映非洲膠質(zhì)量不好，國內(nèi)不好銷售。該工廠原料冬儲基本完成。

倉庫

目前昆明橡膠庫存量15萬噸左右，高峰23萬噸，去年高峰20萬噸。今年主要有西雙版納庫容加大，以及老撾自身加工能力提升，造成昆明庫存的減少。膠種來看，9710膠占比較大，主要供輪胎廠使用，11月出貨量明顯好于往年。倉儲費1月/天/噸，裝卸費15元/噸。

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