觀點(diǎn)小結(jié)

本次調(diào)研主要針對(duì)川渝地區(qū)甲醇上下游企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、成本以及庫(kù)存情況。

根據(jù)季節(jié)性來(lái)看，四季度由于供暖的影響，川渝地區(qū)天然氣制甲醇裝置多存在停車檢修預(yù)期，導(dǎo)致供應(yīng)端出現(xiàn)階段性的緊縮。但隨著今年11月天然價(jià)格的調(diào)漲疊加區(qū)域內(nèi)需求端的發(fā)力，川渝地區(qū)價(jià)格當(dāng)前已經(jīng)達(dá)到較高水平，導(dǎo)致區(qū)域外貨源到川渝的套利窗口打開(kāi)，且生產(chǎn)企業(yè)以及下游企業(yè)在限氣預(yù)期下提前開(kāi)始備貨，限氣后區(qū)域內(nèi)貨源出現(xiàn)緊缺的概率較低。

企業(yè)方面對(duì)于春節(jié)前的預(yù)期偏樂(lè)觀，主要基于國(guó)內(nèi)外限氣的影響，但認(rèn)為上行的幅度不會(huì)太大，一方面年內(nèi)需求端增量有限，另一方面企業(yè)已經(jīng)建有庫(kù)存且隨著關(guān)中-川渝套利窗口打開(kāi)后，區(qū)域內(nèi)貨源緊張的局面不會(huì)出現(xiàn)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，川渝地區(qū)甲醇供應(yīng)新增量有限，而需求方面增量仍較為可觀，部分企業(yè)存在下游產(chǎn)業(yè)鏈延申計(jì)劃。

一、調(diào)研背景

9月份以來(lái)隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口貨源放量，疊加煤炭階段性淡季影響，甲醇價(jià)格沖高回落，最高沖至2662元/噸后最低跌至2363元/噸。而11月初以來(lái)，隨著宏觀市場(chǎng)情緒的發(fā)酵，疊加國(guó)內(nèi)外限氣預(yù)期的影響，甲醇價(jià)格低位反彈，最大反彈幅度超7%。

西南地區(qū)由于天然氣資源豐富，區(qū)域內(nèi)甲醇產(chǎn)能中天然氣制甲醇產(chǎn)能占比較大。截至2022年底，川渝地區(qū)甲醇產(chǎn)能359萬(wàn)噸/年，從生產(chǎn)工藝來(lái)看主要還是以天然氣制甲醇為主，主要天然氣制甲醇裝置由重慶卡貝樂(lè)87萬(wàn)噸/年、重慶川維化工87萬(wàn)噸/年（有效產(chǎn)能77萬(wàn)噸/年，原料為天然氣制乙炔生成的尾氣）、四川久源化工50萬(wàn)噸/年。

表1：川渝地區(qū)甲醇企業(yè)

圖2：中國(guó)甲醇產(chǎn)能：分省份

川內(nèi)下游主要以傳統(tǒng)下游為主，主要包括甲醛、醋酸、二甲醚和BDO裝置，未來(lái)投產(chǎn)幾乎也主要以傳統(tǒng)需求為主。另外近年來(lái)甲醇燃料需求的占有也有一定的增加。

圖3：川渝地區(qū)主要甲醇下游產(chǎn)能及占比：千噸/年，%

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

二、調(diào)研內(nèi)容

（一）甲醇A貿(mào)易企業(yè)

1、貿(mào)易情況

公司成立于2021年，年甲醇年貿(mào)易量在20萬(wàn)噸附近，貨物依托西北青海中浩貨物為主，外加川內(nèi)貨物（如江油、玖源）、西北貨物（寶雞、甘肅、寧夏、新疆）等地貨物，主要為入川貨物為主，上述地區(qū)運(yùn)費(fèi)參考在青海入川400-450元/噸，關(guān)中參考300-350元/噸，甘肅參考320-360元/噸，新疆參考600以上（但是2023年疆內(nèi)供應(yīng)緊張，價(jià)格相對(duì)高位，因此入川極少，年內(nèi)西北貨物供應(yīng)方面多甘肅 關(guān)中等地貨物為主）。

2、川渝需求

川渝兩地年度合計(jì)需求在二百多萬(wàn)噸，下游主要傳統(tǒng)下游及燃料需求居多。燃料需求方面，像鍋爐燃料目前有的做的比較規(guī)整，如類似固體燃料的都有在做，但是甲醇作為?；罚苷叨擞绊戄^大，醇基需求目前消耗下滑至周度1kt以內(nèi)，且二甲醚一直受政策端影響需求也有明顯縮量?？傮w來(lái)說(shuō)川內(nèi)需求相對(duì)不溫不火，變化有限。

3、限氣預(yù)期

從11月初氣價(jià)開(kāi)始上調(diào)，對(duì)應(yīng)甲醇生產(chǎn)成本也有所上移，暫時(shí)虧損有限。氣制的幾家企業(yè)普遍計(jì)劃12月初停車，如玖源、瀘天化等，關(guān)注停車引起的供應(yīng)縮減情況。

4、未來(lái)預(yù)期

2024年市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)，如新疆等地，四川、新疆仍有部分下游計(jì)劃投產(chǎn)，2025年后期暫時(shí)主要做川內(nèi)市場(chǎng)。另外，廣西華誼MTO投產(chǎn)之后，可能屆時(shí)需要關(guān)注玖源、萬(wàn)盛對(duì)其供應(yīng)情況，玖源自有DMF及后續(xù)可能計(jì)劃新增雙甘膦等，所以放量有限。

（二）甲醇B貿(mào)易企業(yè)

1、企業(yè)簡(jiǎn)介

主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了化工貿(mào)易，危險(xiǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)，危險(xiǎn)品物流，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)等行業(yè)，公司始創(chuàng)于1996年，有著20余年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。作為一家老牌的化工貿(mào)易企業(yè)，此前有物流 有自己的運(yùn)輸公司，但是因?yàn)檫\(yùn)輸物流后來(lái)利潤(rùn)欠佳，因此隨后剝離，剝離之后，目前該公司甲醇業(yè)務(wù)較此前有一定縮量。

2、貿(mào)易情況

甲醇貨源主要來(lái)自玖源、旺蒼、瀘天化、寶雞、甘肅及寧夏貨物。有自己的倉(cāng)儲(chǔ)公司，但是倉(cāng)儲(chǔ)能力有限，罐容在700-800噸，有16個(gè)罐子，一般情況下甲醇會(huì)放400-500噸左右，總量有限。甲醇一般情況下操作2000噸左右的量，下游主要用在藥廠等，有穩(wěn)定的客戶渠道。

（三）甲醇C貿(mào)易企業(yè)

1、公司簡(jiǎn)介

公司成立于2021年，主營(yíng)化肥、尿素、氮磷鉀等產(chǎn)品。目前公司人員15人，甲醇年度操作量55萬(wàn)噸，2023年操作量有增加，MEG年度操作量大約8萬(wàn)噸附近，液氨、合成氨做的量不算多。

2、貿(mào)易情況

公司甲醇業(yè)務(wù)主要集中華東、華南、西北、西南一帶，其華東地區(qū)多期現(xiàn)（盤(pán)面對(duì)沖、夸產(chǎn)品等），華南主要是中海油長(zhǎng)約，數(shù)量有限；西北主要集中寧夏、新疆、關(guān)中一帶，也多入川為主，疆外少量貨物操作有涉及。

3、下游需求

下游需求方面，目前四川最大的需求占比仍主要是甲醛，另外具有代表性的是草甘膦企業(yè)，如樂(lè)山福華以及和邦兩大工廠，甲醇日需求量在400-800噸左右，兩家需求暫無(wú)增加，但是預(yù)計(jì)未來(lái)川內(nèi)需求有增長(zhǎng)預(yù)期；成都地區(qū)甲醛廠盈利一般，保本為主，貼著成本線走，該地甲醛多年產(chǎn)5-10萬(wàn)噸裝置，部分甲醛企業(yè)外賣蒸汽。

4、限氣預(yù)期

目前雖因氣價(jià)上漲，各氣制企業(yè)的成本相應(yīng)的增加，然因工廠各情況不同，但大都不會(huì)備太多貨；另外涉及工廠停車方面，目前具體時(shí)間仍未明確，大概時(shí)間在12月初附近，不排除推遲的可能性，具體仍需關(guān)注。

（四）甲醇D生產(chǎn)企業(yè)

1、生產(chǎn)情況

企業(yè)裝置年產(chǎn)能165萬(wàn)噸，其中包括有45萬(wàn)噸尿素、50萬(wàn)噸甲醇以及70萬(wàn)噸的合成氨，目前由三個(gè)生產(chǎn)基地。

2、生產(chǎn)成本

目前公司以天然氣制甲醇為主，采用聯(lián)醇法生產(chǎn)效率提高，相對(duì)于單醇來(lái)講，成本方面占有一定優(yōu)勢(shì)；自11月初開(kāi)始，天然氣價(jià)格上調(diào)，對(duì)應(yīng)甲醇生產(chǎn)成本也有所增加。

3、限氣預(yù)期

對(duì)于今年限氣停車時(shí)間上，具體時(shí)間暫不明確；以往年情況看，一般氣制企業(yè)在12月初附近會(huì)開(kāi)始陸續(xù)停產(chǎn)，大概時(shí)長(zhǎng)在一個(gè)月多，在此期間川內(nèi)會(huì)處于供應(yīng)相對(duì)緊缺的狀態(tài)，在套利窗口打開(kāi)且運(yùn)輸情況允許下，部分西北貨物會(huì)流入當(dāng)?shù)亍?/span>

對(duì)于今年氣價(jià)上漲的原因，一方面是在去年年底附近開(kāi)始，作為中國(guó)天然氣主要來(lái)源的中亞管道，就出現(xiàn)了大幅減少供氣的情況，據(jù)悉是受寒潮影響、中亞供氣國(guó)自身用氣量增加等原因，中亞管道減少了對(duì)中國(guó)管道氣的供應(yīng)，日供量約減少2000萬(wàn)立方米，約占中亞管道對(duì)中國(guó)日均供氣量的17%；另一方面是因居民及工業(yè)用氣都有在增加，導(dǎo)致今年的天然氣供應(yīng)方面整體呈緊缺狀態(tài)。

4、需求情況

甲醇的貨物流向主要以川渝地區(qū)為主，對(duì)接多以福華、和邦以及川西地區(qū)，去往重慶的量有限，之間最早有部分下水去華東的量，不過(guò)近幾年量基本很少了，未來(lái)要看與港口價(jià)差是否合適。目前對(duì)接下游占比上，60%左右為終端客戶，40%左右為貿(mào)易商，公司更傾向于直線對(duì)接下游終端，除了會(huì)因中間商拿掉一部分價(jià)格外，在跟終端客戶直接對(duì)接時(shí)，每年的走量會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，也會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)和銷售方式上更有利。

目前四川甲醇下游需求整體較為單一，除了甲醛、甲縮醛以外，再者對(duì)甲醇消耗量大的就是草甘膦，整體的供需算是自給自足為主。今年因房地產(chǎn)行業(yè)整體帶動(dòng)有限，板材廠需求偏軟，加之目前政府對(duì)環(huán)保查的嚴(yán)，整體需求仍呈縮量；另因今年農(nóng)藥方面欠佳，草甘膦利潤(rùn)今年也大幅下滑。

5、定價(jià)

近幾年的訂單銷售模式上發(fā)生了變化，之前是以訂單管理制的模式，每周二定一次價(jià)格，當(dāng)天銷售完，訂單平衡，基本當(dāng)周就不再有變化?，F(xiàn)在轉(zhuǎn)換實(shí)行競(jìng)價(jià)模式，一周兩次，競(jìng)拍時(shí)間放在每周二和周四，價(jià)格可以靈活調(diào)節(jié)，目的主要是為了后續(xù)價(jià)格預(yù)測(cè)和發(fā)現(xiàn)，且部分小型貿(mào)易商歡迎這種方式。

（五）甲醇E下游企業(yè)

1、生產(chǎn)情況

成立于2007年，是一家集礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)化學(xué)品與精細(xì)化學(xué)品應(yīng)用研究開(kāi)發(fā)的綜合性化學(xué)品企業(yè)，依托磷礦、鹽礦等資源，產(chǎn)品范圍涵蓋精細(xì)化學(xué)品和基礎(chǔ)化學(xué)品。2022年公司草甘膦產(chǎn)能位居全球前三、國(guó)內(nèi)第二；目前離子膜燒堿產(chǎn)能已位居西南地區(qū)第一。公司自主擁有9,040萬(wàn)噸鹽鹵礦、近7,300萬(wàn)噸磷礦及伴生鉛鋅螢石等礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量。公司目前形成了100萬(wàn)噸/年鹽鹵礦、80萬(wàn)噸/年磷礦和15萬(wàn)噸/年鉛鋅礦采掘能力；建成年產(chǎn)237.5MW熱電聯(lián)產(chǎn)裝置，具備每年672萬(wàn)噸左右蒸汽的供汽能力。公司化學(xué)品總生產(chǎn)能力近300萬(wàn)噸，可外銷化學(xué)品超20種。

2、甲醇需求

粗略合計(jì)日度需求500-900噸，需求占川內(nèi)大頭，企業(yè)甲醇采購(gòu)多招標(biāo)為主，每周二招標(biāo)，貨物來(lái)源多集中川內(nèi)、關(guān)中，外省較少（此前采購(gòu)新疆、青海貨物，但是基于疆內(nèi)供應(yīng)緊張，因此今年暫無(wú)出疆貨物，而寧夏等地貨物雖有流入但是需要看套利情況，目前眼下看套利暫未開(kāi)啟）。該企業(yè)有用自己的物流公司及倉(cāng)儲(chǔ)，但是基于需求較大，因此常備高液位狀態(tài)，面臨假期及季節(jié)性因素時(shí)會(huì)提前備貨，如今年8-9月在國(guó)慶之前就開(kāi)始提前去備貨。

3、下游需求

PP/PE由華中銷售公司統(tǒng)銷，通用料一般在華中地區(qū)銷售，專用料可以跨區(qū)銷售。企業(yè)目前PP/塑料訂單不好，油品的訂單相對(duì)較好。塑料下游企業(yè)原料和成品庫(kù)存均不高，基本按需采購(gòu)。近年鋰電池隔膜需求較好，但無(wú)法滿足所有廠家的需求，規(guī)格還在磨合，需求正在逐漸放量，整體占比不高。

4、庫(kù)存

廠區(qū)有6個(gè)5000立方米的罐，華中地區(qū)有兩個(gè)一萬(wàn)立方米的罐，目前甲醇庫(kù)存中等。PP/塑料基本沒(méi)有庫(kù)存，以銷定產(chǎn)，一般是直接售給終端客戶，少部分到貿(mào)易商。

（六）甲醇F生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)是中國(guó)70年代初首批引進(jìn)國(guó)外成套設(shè)備建成的13家大型氮肥企業(yè)之一。集團(tuán)已經(jīng)形成化肥、有機(jī)化工、玻璃纖維新材料、鹽和鹽化工、磷礦采選和磷化工等六大主要產(chǎn)業(yè)及系列產(chǎn)品。目前企業(yè)的化肥年產(chǎn)能1000萬(wàn)噸（磷肥700萬(wàn)噸，氮肥300萬(wàn)噸，全國(guó)輻射），尿素年產(chǎn)80萬(wàn)噸，合成氨53萬(wàn)噸，聚甲醛POM年產(chǎn)能9萬(wàn)噸，甲醇年產(chǎn)26萬(wàn)噸，季戊四醇年產(chǎn)1萬(wàn)噸，10萬(wàn)噸液態(tài)二氧化碳，也有甲酸鈉及副產(chǎn)等其它產(chǎn)品；在重慶地區(qū)也有年產(chǎn)50萬(wàn)噸的玻璃纖維，這幾年企業(yè)創(chuàng)新步伐仍在進(jìn)行。

2、生產(chǎn)成本

企業(yè)甲醇是煤制甲醇，尿素則是天然氣為原料，企業(yè)后續(xù)計(jì)劃進(jìn)行醇氨聯(lián)產(chǎn)改造項(xiàng)目，改造之后基本與華魯?shù)囊煌卸嗑S差不多，屆時(shí)產(chǎn)品可以根據(jù)產(chǎn)品利潤(rùn)情況進(jìn)行產(chǎn)量比例調(diào)節(jié)。

煤炭多采自省內(nèi)正雄縣（產(chǎn)煤大縣）為主，距離企業(yè)200多公里，運(yùn)費(fèi)粗略估算110元/噸。采購(gòu)煤炭卡數(shù)在6200大卡以上，煤炭單耗1.4附近。

天然氣價(jià)格上調(diào)以后，液氨成本在2000元/噸以上，天然氣尿素去年之前滿負(fù)荷，今年因受原料方面影響，開(kāi)工一般。因今年天然氣用量整體增加，民用氣方面表現(xiàn)明顯，因此工業(yè)用氣相對(duì)應(yīng)有所減少。一般情況下，3-9月處于滿負(fù)荷狀態(tài)，10月開(kāi)始降負(fù)，12月附近左右開(kāi)始輪檢，下半年負(fù)荷整體圍繞在8成左右運(yùn)行。

3、生產(chǎn)銷售

目前維持一條線生產(chǎn)，日產(chǎn)量保持在700-800噸，降負(fù)時(shí)最多減量100-200噸/天，再降多了裝置會(huì)不穩(wěn)定；外銷主要集中福華、和邦，且銷售量較平穩(wěn)，壓力不大。年產(chǎn)26萬(wàn)噸的甲醇裝置自用約5萬(wàn)噸，其余均外銷。從銷售路線來(lái)看，之前幾年也去過(guò)云貴、廣西等地，但是自華誼大裝置投產(chǎn)之后，貨物多流向于四川樂(lè)山一帶。

（七）甲醇G生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)為重慶市大型煤化工企業(yè)，是2008年重慶市10大重點(diǎn)項(xiàng)目之一。企業(yè)擁有甲醇年產(chǎn)30萬(wàn)噸（2010年投產(chǎn)，采用德士古水煤漿氣化技術(shù)）、二甲醚年產(chǎn)20萬(wàn)噸、二氧化碳年產(chǎn)18萬(wàn)噸（2020-2022年投產(chǎn)），DMC年產(chǎn)6萬(wàn)噸（2019年6月投產(chǎn)），以及副產(chǎn)液氮/氧、硫磺等。企業(yè)計(jì)劃建設(shè)20萬(wàn)噸醋酸，項(xiàng)目暫未建成。

2、生產(chǎn)原料

2021年以來(lái)原料問(wèn)題經(jīng)營(yíng)壓力加大。此前原料多周邊采購(gòu)，但是21年周邊兩個(gè)煤礦關(guān)停，目前煤炭多從新疆、陜北一帶采購(gòu)，路程大約3k多公里，運(yùn)費(fèi)都要650以上，企業(yè)原料煤炭采用6400大卡附近煤炭。不過(guò)原料方面也會(huì)采用西北煤+貴州煤摻混方式進(jìn)行。

3、甲醇銷售

基于二甲醚開(kāi)工偏低，因此該企業(yè)甲醇幾乎全部外賣，企業(yè)周邊并不是甲醇的銷區(qū)，因此銷售路線多集中重慶、川南、兩湖等地，中下游客戶均有，其中下游客戶占比不足20%，多數(shù)為中游接。企業(yè)提貨期一周，罐容2萬(wàn)方。

4、下游投產(chǎn)計(jì)劃

未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈延伸計(jì)劃分兩條線，第一條線可以從甲醇到二甲醚+co到醋酸甲酯，醋酸甲酯然后到乙醇，乙醇之后可延伸的產(chǎn)品較多，如乙烯及下游衍生品、乙醛、電解液等，后續(xù)鏈條延伸需要關(guān)注市場(chǎng)情況，初步計(jì)劃乙醇年產(chǎn)20萬(wàn)噸。另外一條線則是從甲醇到甲醛然后再到三聚甲醛及POM，不過(guò)后者投資額略高且疊加技術(shù)壁壘，待定。

（八）甲醇H生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)屬于國(guó)內(nèi)較大的天然氣化工企業(yè)，目前天然氣加工能力為15.5億方/年（含合資企業(yè)），主要產(chǎn)品產(chǎn)能為甲醇87萬(wàn)噸/年（實(shí)際77萬(wàn)噸）、乙酸乙烯酯50萬(wàn)噸/年、聚乙烯醇16萬(wàn)噸/年、乙酸乙烯酷-乙烯共聚乳液12萬(wàn)噸/年、乙酸甲酯30萬(wàn)噸/年、液氨20萬(wàn)噸/年、維綸纖維1.65萬(wàn)噸/年。

2、甲醇生產(chǎn)

甲醇現(xiàn)在77萬(wàn)噸裝置在正常生產(chǎn)，另外10萬(wàn)噸裝置已停了好多年，基本可以忽略不計(jì)，77萬(wàn)噸的裝置目前工藝上屬于天然氣制乙炔，用乙炔制醋酸乙烯，然后進(jìn)一步制作EVA、PVA、VAE。額外的乙炔尾氣制甲醇，成本要低于純天然氣制甲醇，單純的天然氣制甲醇成本要高些。

3、甲醇銷售

目前的銷售模式主要是集團(tuán)專門(mén)的銷售公司（華中、華東、華南）來(lái)負(fù)責(zé)銷售，工廠主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)，甲醇屬于統(tǒng)銷類產(chǎn)品，目前的銷售范圍主要是在川渝及華東，去華東的主要看套利是否打開(kāi)，不過(guò)今年下水的量對(duì)比往年總體要少一些；在量級(jí)上主要還是跟長(zhǎng)江的水位有關(guān)，因?yàn)橐ㄟ^(guò)三峽大壩，一般來(lái)說(shuō)水位高一點(diǎn)，裝運(yùn)量大一點(diǎn)沒(méi)事。運(yùn)力基本上沒(méi)有太大的影響，但是要考慮每年的三峽大壩的檢修，這在運(yùn)輸方面存一定影響。另外，川渝地區(qū)范圍除了當(dāng)?shù)氐耐怃N量以外，供給自己下游的配套產(chǎn)品的量仍占有部分比重。

4、限氣計(jì)劃

原料天然氣來(lái)自于中石化集團(tuán)，氣價(jià)由中石化內(nèi)部進(jìn)行計(jì)價(jià)談判。后期企業(yè)降負(fù)停車還沒(méi)有具體的日期，按往年來(lái)看會(huì)在12月附近開(kāi)始限氣停車，一般為期會(huì)在一個(gè)月左右，今年還有待關(guān)注。并且企業(yè)今年整體開(kāi)工并非處于一個(gè)滿負(fù)荷狀態(tài)，期間產(chǎn)量稍有波動(dòng)，但最低負(fù)荷也能開(kāi)到6成左右，主要是今年整體氣量較少，且民用氣量增多，化工方面氣量有限。

（注：紫金天風(fēng)期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為11月12日）

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