■PP：丙烯后續(xù)存在邊際走弱風(fēng)險(xiǎn)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7460元/噸（-20）。

2.基差：PP01基差-176（+49）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65.5萬噸（+2.5）。

4.總結(jié)：聚丙烯再次重現(xiàn)了上周一的走勢(shì)，不變的不僅是價(jià)格的走勢(shì)，價(jià)格下跌背后的邏輯也依然沒有變化，仍舊是盤面估值偏高+短期無法對(duì)多頭的供應(yīng)縮減預(yù)期做證實(shí)。不過這次下跌我們也看到了一些邊際變化的點(diǎn)，前期作為估值下邊際的丙烯后續(xù)存在邊際走弱風(fēng)險(xiǎn)，可能從估值端為聚丙烯價(jià)格打開下方空間，但考慮到聚丙烯需求端中觀與微觀的領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)開始出現(xiàn)觸底跡象，即使聚丙烯價(jià)格迎來下跌，也僅僅是震蕩走弱，而非趨勢(shì)走弱。

■塑料：偏高的估值有向下修復(fù)的可能

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8050元/噸（-20）。

2.基差：L01基差-28（+63）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65.5萬噸（+2.5）。

4.總結(jié)：估值端，進(jìn)口窗口打開，而近期基差持續(xù)走弱，貿(mào)易商庫存也出現(xiàn)累庫，從基差對(duì)貿(mào)易商庫存的領(lǐng)先性，以及貿(mào)易商庫存對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)的領(lǐng)先性看，進(jìn)口窗口不具備持續(xù)打開條件，偏高的估值有向下修復(fù)的可能。

■短纖：新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)出現(xiàn)大幅壓縮

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7430元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差-116（+18）。

3.總結(jié)：煉廠利潤(rùn)方面，考慮到煉廠秋檢結(jié)束后，供應(yīng)端的逐漸回歸，對(duì)于煉廠利潤(rùn)仍有壓力，上周五也確實(shí)看到新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)出現(xiàn)大幅壓縮，目前煉廠利潤(rùn)應(yīng)該還不具備趨勢(shì)上行條件，無法從成本端持續(xù)推動(dòng)PF價(jià)格上漲，從新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)的領(lǐng)先性看，變盤的時(shí)點(diǎn)可能在11月底至12月初。

■PTA：估值大幅度修復(fù)至500附近

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤6085元/噸現(xiàn)款自提(+15)；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)場(chǎng)6040-6100元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01基差+30元/噸（0）；

3.庫存：社會(huì)庫存337萬噸（-2.1）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1026美元/噸（+6）：

5.負(fù)荷：75.4%（-3.4）；

6.裝置變動(dòng)：據(jù)悉華東一條220萬噸PTA裝置已重啟，該裝置11月初停車檢修；華南一條250萬噸新裝置其中一條125萬噸生產(chǎn)線已經(jīng)出合格品。

7.PTA加工費(fèi)：530元/噸（-8）

8.總結(jié)：下游聚酯高負(fù)荷需求堅(jiān)挺，支撐PTA價(jià)格，本周有部分裝置重啟，供應(yīng)有修復(fù)預(yù)期。整體來看PTA自身供需面良好，關(guān)注低加工費(fèi)下計(jì)劃外的裝置檢修。

■MEG：11月維持緊平衡

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4175元/噸（-5）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4190元/噸（-10）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4250元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-01主力基差 -47（+12）。

3.庫存：MEG華東港口庫存126.5萬噸（-1.1）。

4.MEG總負(fù)荷61.6%；煤制負(fù)荷64.058%。

5.裝置變動(dòng)：福建一套50萬噸/年的MEG裝置已于周末前后重啟，該裝置此前于11月上旬停車。6.總結(jié)：供應(yīng)持續(xù)轉(zhuǎn)寬，港口有轉(zhuǎn)累庫跡象。部分裝置部分啟動(dòng)，煤制負(fù)荷上周提負(fù)較快，供應(yīng)端逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?。聚酯端目前產(chǎn)銷情況健康，需求支撐仍在。下游良性健康支撐下EG震蕩轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)明顯。

■錳硅、硅鐵：弱勢(shì)震蕩 等待新一輪驅(qū)動(dòng)

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)6460元/噸(10)，寧夏貿(mào)易價(jià)6450元/噸(-50)；硅鐵72#青海市場(chǎng)價(jià)7150元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)7200元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差82元/噸(-26)，SF主力合約基差206元/噸(70)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率62.97%(0.23),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率43.16%(1.31)；

4.需求：錳硅日均需求18774.14元/噸(417.29)，硅鐵日均需求3124.83元/噸(62.7)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：宏觀層面的利好傳導(dǎo)至雙硅路徑有所阻塞，一方面，雙硅基本面供需矛盾并不尖銳，供需雙弱而庫存高位制約其上方空間，利潤(rùn)擴(kuò)張受限；另一方面，河鋼招標(biāo)量?jī)r(jià)均有所下滑制約盤面高度，雙硅或成為黑色板塊的弱勢(shì)，成為板塊內(nèi)空配對(duì)象。然而，由于近期電價(jià)有所上漲，加上原料均有漲價(jià)預(yù)期，雙硅成本有支撐，下方空間亦有限，因此，預(yù)計(jì)雙硅短期內(nèi)維持震蕩態(tài)勢(shì)，建議參與者順勢(shì)而為。

■焦煤、焦炭：焦炭第一輪提漲全面落地

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2260元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2355元/噸（145），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2380元/噸（0）；

2.基差：JM01基差185.5元/噸（130），J01基差-288元/噸（-19）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率75.44%（-0.59%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.40%（0.03%），247家鋼廠高爐開工率79.67%（-1.34%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸（-3.25）；

4.供給：洗煤廠開工率73.84%（3.32%），精煤產(chǎn)量63.628萬噸（3.90）；

5.庫存：焦煤總庫存2200.38噸（53.94），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存988.56噸（36.32），可用天數(shù)10.98噸（0.49），鋼廠焦化廠庫存772.21噸（24.20），可用天數(shù)12.5噸（0.39）；焦炭總庫存843.14噸（-8.77），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存47.85噸（-0.71），可用天數(shù)11.33噸（0.46），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存586.28噸（1.64），可用天數(shù)10.95噸（-0.36）；

6.利潤(rùn)：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤(rùn)-82元/噸（-44），螺紋鋼高爐利潤(rùn)-199.12元/噸（68.78），螺紋鋼電爐利潤(rùn)-17.83元/噸（80.56）；

7.總結(jié)：宏觀方面，中美關(guān)系緩和為黑色板塊帶來整體的提振效應(yīng)。焦煤方面，呂梁地區(qū)由于煤礦火災(zāi)事故造成的區(qū)內(nèi)停產(chǎn)煤礦基本恢復(fù)，事故對(duì)焦煤影響程度有限，市場(chǎng)情緒回歸理性。焦炭方面，呂梁環(huán)保方面的調(diào)控開啟，涉及產(chǎn)能2894萬噸，限產(chǎn)幅度20-50%左右，考慮到年內(nèi)焦炭在低利潤(rùn)前提下產(chǎn)量尚可，山西退出4.3米焦?fàn)t后，內(nèi)蒙年內(nèi)亦有產(chǎn)能退出，基本面緊平衡支撐盤面價(jià)格，焦炭第一輪提漲全面落地，市場(chǎng)普遍對(duì)提漲有兩輪左右預(yù)期，支撐盤面價(jià)格。因此，預(yù)計(jì)雙焦持高位震蕩走勢(shì)，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開工率復(fù)產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■白糖：廣西產(chǎn)區(qū)開榨

1.現(xiàn)貨:昆明6995(50)元/噸，倉單成本估計(jì)7291元/噸

2.基差:南寧1月205；3月280；5月289；7月308；9月335

3.生產(chǎn):巴西10月下半產(chǎn)量環(huán)比下降且同比增加，印度北方邦開榨，馬邦和卡邦減產(chǎn)預(yù)期下印度將出口限制推遲到10月以后，泰國(guó)決定對(duì)出口糖進(jìn)行審查。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，雖然含糖率較低，但預(yù)計(jì)新產(chǎn)季制糖量有所增加，開榨預(yù)計(jì)到10月底，而云南已經(jīng)開榨。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動(dòng)減弱，市場(chǎng)暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：10月進(jìn)口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進(jìn)口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季，印度新產(chǎn)季印度推遲出口限制，泰國(guó)為了遏制通脹開始監(jiān)管出口，讓新產(chǎn)季貿(mào)易流短期緊張。國(guó)內(nèi)開始新產(chǎn)季，北方甜菜新糖上市，廣西新糖預(yù)計(jì)恢復(fù)性增產(chǎn)，在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)供給緊張，廣西開始制糖季節(jié)，現(xiàn)貨后期預(yù)計(jì)承壓。

■玻璃：現(xiàn)貨偏弱，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1927.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1907.5元/噸(-30.5)。

2. 基差：沙河-2301基差：165元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.69萬噸(0.24)，日度產(chǎn)能利用率83.99%。周開工率82.08%。

4. 庫存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4056.7萬重量箱，環(huán)比-1.73%；折庫存天數(shù)16.8天，較上期-0.4天；沙河地區(qū)社會(huì)庫存120萬重量箱，環(huán)比-0.27%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)380元/噸(-4)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)611元/噸(-71)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)347元/噸(-53)。

6.總結(jié)：華北市場(chǎng)整體交投一般，部分廠家價(jià)格補(bǔ)跌，沙河市場(chǎng)價(jià)格靈活。華東、華中市場(chǎng)今日價(jià)格大體持穩(wěn)，對(duì)后市持觀望心態(tài)。華南市場(chǎng)市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)維穩(wěn)為主，下游采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，為進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)信心，部分企業(yè)發(fā)函提漲。

■純堿：穩(wěn)中向好

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2350元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2400元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2250元/噸。

2.基差：沙河-2301：114元/噸。

3.開工率：全國(guó)純堿開工率84.68，氨堿開工率77.14，聯(lián)產(chǎn)開工率87.25。

4.庫存：重堿全國(guó)企業(yè)庫存13.42萬噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫存30.88萬噸，倉單數(shù)量12張，有效預(yù)報(bào)25張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)512.28元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)950.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)380元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)611，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)347元/噸。

6.總結(jié)：個(gè)別企業(yè)裝置減量，供應(yīng)下降，市場(chǎng)情緒緩和，堿廠待發(fā)訂單量增加，成交重心上移， 純堿市場(chǎng)穩(wěn)中向好。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14600元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14150元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為450元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15550元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為14370元/噸，相比前值上漲95元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-220元/噸，相比前值下跌105元/噸；

4.庫存：截至11-17，工業(yè)硅社會(huì)庫存為36.8萬噸，相比前值累庫0.7萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值累庫0.2萬噸；

5.利潤(rùn)：截至9-30，上海有色全國(guó)553#平均成本為13118.87元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1591元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前基本面供應(yīng)端增量有限、增勢(shì)停滯，而需求雖未有明顯的季節(jié)性恢復(fù)，但總體成色尚可，未有明顯疲軟的下游拖累消費(fèi)。而成本抬升預(yù)期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強(qiáng)。當(dāng)前唯一的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于部分社會(huì)庫存可能會(huì)被釋放到現(xiàn)貨市場(chǎng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格承壓，可能會(huì)帶動(dòng)盤面有一定程度回調(diào)，但總體來看供應(yīng)端并無增量，不改價(jià)格向上趨勢(shì)，向上力度還需觀察需求恢復(fù)情況，從目前來看高點(diǎn)依然給15200-15500元/噸，僅季節(jié)性恢復(fù)難以再支撐向上突破，需配合以去庫或者超季節(jié)性的需求改善。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為18950元/噸，相比前值上漲140元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為2998元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為18960元/噸，相比前值上漲95元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為2992元/噸，相比前值上漲29元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-55元/噸，相比前值下跌20元/噸；氧化鋁基差為6元/噸，相比前值下跌29元/噸；

4.庫存：截至11-20，電解鋁社會(huì)庫存為66.4萬噸，相比前值下跌1.3萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為22.8萬噸，南海地區(qū)為17.3萬噸，鞏義地區(qū)為8.1萬噸，天津地區(qū)為5.1萬噸，上海地區(qū)為4.8萬噸，杭州地區(qū)為5.8萬噸，臨沂地區(qū)為1.7萬噸，重慶地區(qū)為0.8萬噸；

5.利潤(rùn)：截至11-14，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為16266.03元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為2643.97元/噸；截至11-20，上海有色氧化鋁總成本為2750.1元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為247.9元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：呂梁市發(fā)布氧化鋁限產(chǎn)方案，預(yù)計(jì)將延續(xù)至明年3月底，影響產(chǎn)能為285萬噸，需警惕市場(chǎng)利多情緒好轉(zhuǎn)，2900元/噸之上可逢低做多。后續(xù)交易邏輯仍為減產(chǎn)，給與氧化鋁價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的底氣。但從目前來看減產(chǎn)力度一般，同時(shí)需觀察云南枯水期電解鋁減產(chǎn)力度。

7.電解鋁總結(jié)：國(guó)內(nèi)宏觀運(yùn)行情況較為平穩(wěn)，對(duì)大宗商品價(jià)格中樞的影響還需看品種自身基本面的情況。而滬鋁基本面目前處于供需雙弱的境地。一方面，供應(yīng)端產(chǎn)能減產(chǎn)2%以上確定性較高；但另一方面，原本的“金九銀十”旺季消費(fèi)一般，導(dǎo)致減產(chǎn)利好未能造成盤面明顯的上漲，只能堪堪維持住鋁價(jià)不跌。另外，11月恢復(fù)性消費(fèi)抬頭預(yù)期幾乎落空，向上無明顯驅(qū)動(dòng)，更沒有超季節(jié)性修復(fù)的說法。在消費(fèi)仍未有明顯起色的現(xiàn)實(shí)下，預(yù)期逐步出盡，再加之今年火熱的光伏訂單也開始下滑，價(jià)格開始緩慢向弱現(xiàn)實(shí)調(diào)整，預(yù)計(jì)合理支撐位在18500元/噸，配合去庫時(shí)間或給與鋁價(jià)后續(xù)抗跌的底氣。此外，若四季度經(jīng)濟(jì)會(huì)議再現(xiàn)強(qiáng)力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導(dǎo)的市場(chǎng)情緒助推下，多頭主導(dǎo)的氛圍下仍然保留鋁價(jià)脫離基本面進(jìn)一步向上突破的可能性。國(guó)內(nèi)宏觀運(yùn)行情況較為平穩(wěn)，對(duì)大宗商品價(jià)格中樞的影響還需看品種自身基本面的情況。而滬鋁基本面目前處于供需雙弱的境地。一方面，供應(yīng)端產(chǎn)能減產(chǎn)2%以上確定性較高；但另一方面，原本的“金九銀十”旺季消費(fèi)一般，導(dǎo)致減產(chǎn)利好未能造成盤面明顯的上漲，只能堪堪維持住鋁價(jià)不跌。另外，11月恢復(fù)性消費(fèi)抬頭預(yù)期幾乎落空，向上無明顯驅(qū)動(dòng)，更沒有超季節(jié)性修復(fù)的說法。在消費(fèi)仍未有明顯起色的現(xiàn)實(shí)下，預(yù)期逐步出盡，再加之今年火熱的光伏訂單也開始下滑，價(jià)格開始緩慢向弱現(xiàn)實(shí)調(diào)整，預(yù)計(jì)合理支撐位在18500元/噸，配合去庫時(shí)間或給與鋁價(jià)后續(xù)抗跌的底氣。此外，若四季度經(jīng)濟(jì)會(huì)議再現(xiàn)強(qiáng)力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導(dǎo)的市場(chǎng)情緒助推下，多頭主導(dǎo)的氛圍下仍然保留鋁價(jià)脫離基本面進(jìn)一步向上突破的可能性。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級(jí)抗震4080元/噸。

基差：150對(duì)照上海螺紋三級(jí)抗震20mm。

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率79.67%，環(huán)比上周下降1.34個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加3.32個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.01%，環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，同比增加4.65個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率29.00%，環(huán)比增加8.22個(gè)百分點(diǎn)，同比增加5.19個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸，環(huán)比下降3.25萬噸，同比增加10.61萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺(tái)。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價(jià)991元/噸。

基差：9，對(duì)照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為11226.90，環(huán)比降81.65；日均疏港量302.44降0.15。分量方面，澳礦4830.87增16.12，巴西礦4485.59增5.78；貿(mào)易礦6657.90降60.4，球團(tuán)372.02降10.26，精粉931.75增20.7，塊礦1522.52增26.1，粗粉8400.61降118.19；在港船舶數(shù)93條降7條。（單位：萬噸）

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。