宏觀金融衍生品：中證1000領漲

股指期貨。周四市場展開反彈，中證1000領漲。在連續(xù)反彈后指數(shù)重回震蕩區(qū)間，考慮到當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍在途中，海外流動性環(huán)境好轉，指數(shù)下行空間不大。此前小盤成長風格占優(yōu)，風格是否切換還需繼續(xù)觀察。

黑色系板塊：延續(xù)震蕩

螺卷。螺紋價格延續(xù)調(diào)整，主要受原料價格帶動，三部門聯(lián)合召開會議，加強鐵礦石期現(xiàn)貨聯(lián)動監(jiān)管。螺紋基本面而言，產(chǎn)量邊際變化并不大，庫存壓力小，但由于利潤回升，產(chǎn)量仍有增加預期。短期價格或震蕩為主，盤面再次回調(diào)可嘗試介入多單。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量以穩(wěn)為主，同比保持增量，港口庫存小幅增加，鋼廠鐵礦庫存同比超過去年，基本面變化不大，鐵礦供需相對穩(wěn)定，預計盤面高位震蕩為主。

雙焦。呂梁多家煤礦停產(chǎn)，焦煤供應仍有減少的預期，雖然焦煤近期有所累庫，但總庫存依然偏低，預計盤面維持震蕩偏強的走勢。焦炭第二輪提漲開啟，暫時沒有落地，盤面跟隨焦煤波動。

玻璃。玻璃盤面震蕩上漲，市場對地產(chǎn)端資金改善有一定預期，不過玻璃高供給的壓力仍在，預計盤面震蕩為主。

純堿。純堿產(chǎn)量開始回升，不過下游投機和補庫需求依然旺盛，庫存下降，預計盤面高位震蕩為主。

能源化工：OPEC+會議推遲風波

原油。價格在前晚OPEC會議風波造成劇烈波動后略有平穩(wěn)，我們維持前期觀點不變：在當前基本面弱化的背景下，原油價格若要維持在沙特財政盈虧平衡線的75-80美元區(qū)間上方，OPEC持續(xù)減產(chǎn)與美國不陷入衰退兩者缺一不可。

瀝青。11月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙增，各庫存均有一定下跌，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，山東個別主力地煉本周已經(jīng)開始定向釋放冬儲遠期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預期增加，冬儲形勢順利或為期貨托底。隔夜油價幾無波動，預計瀝青震蕩為主。

LPG。降溫和化工裝置復工推動國內(nèi)需求持續(xù)環(huán)比改善，目前丙烷對石腦油溢價較高，化工需求后市難言樂觀，需求回暖對市場的驅動仍以托底為主。11月到岸量下旬繼續(xù)降，市場底部或有望增強。化工品價格走弱推動盤面預期下修，然當前內(nèi)盤估值偏低，下方空間有限，短線維持觀望。

PX。整體跌幅放緩，PX現(xiàn)貨也有所止跌，供需變化不大，石腦油價格反彈導致PXN高位持續(xù)回落，目前PX供應高位，預計短期PX或維持低位震蕩格局。策略建議：短期波動劇烈，價格尚未止跌企穩(wěn)，企穩(wěn)后中長期逢低做多，做多PXN，前期空單可止盈。

PTA。PTA現(xiàn)貨加工費高位回落，國內(nèi)供應回升，目前開工率回升至77%左右，下游補貨情緒謹慎，工廠庫存重返累庫格局，不過終端紡織情況表現(xiàn)較好，由于天氣轉冷，終端訂單小幅反彈，短期維持偏弱震蕩。策略建議：多PX空PTA，做縮PTA加工費，單邊謹慎操作。

MEG。跌勢有所放緩，供需結構在11月份并不能為市場提供持續(xù)利好支撐，港口庫存再度小幅累庫，驅動偏弱，但是下方支撐猶在，目前出現(xiàn)了一些裝置重啟推遲或新增檢修的情況，疊加終端紡織有小幅回暖跡象，預計下方空間有限。策略建議：中長期依然逢高做空為主要邏輯，前期空單可部分止盈離場，等反彈后擇機加空，區(qū)間操作為主。

PVC。盤面重心持續(xù)下探，煤化工整體表現(xiàn)不佳，15價差走弱放緩，供需驅動較弱疊加成本支撐不佳，出口預期落空，市場宏觀情緒趨冷，V2401合約在交割之前很難有大幅走強機會，預計偏弱震蕩為主。策略建議：15反套繼續(xù)持有，01合約前期空單可逐步止盈，更多可以關注05合約待企穩(wěn)后擇機做多機會。

甲醇。港口連續(xù)累庫疊加煤價回落，且近期人民幣大幅升值，進口成本預計降低，多重利空因素作用下甲醇出現(xiàn)較大跌幅。01合約的估值水平已回落至中等偏低位置，供應確定性收縮和需求端維持偏高位置對01合約仍有利好作用。雖然去庫幅度預期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價仍有支撐，01合約的持續(xù)下行空間有限。不過由于下游烯烴價格疲態(tài)盡顯，因此向上彈性也不大，01合約整體以偏弱震蕩運行為主?？紤]到主力合約換月在即，但05合約的估值水平偏高，而且后期隨著限氣結束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的來臨，從時間和空間上逢高做空05合約更具有性價比。

聚烯烴。近期聚烯烴出現(xiàn)了明顯下跌，其核心邏輯在于當前基本面回到了估值（利潤）修復明顯、檢修高點已現(xiàn)后供給再無故事以及中下游持貨意愿轉弱導致的需求較差的局面，整體驅動偏弱。當前聚烯烴的狀態(tài)與國慶后有些類似，都是需要降價去庫和壓縮利潤，唯一不同的是目前后市供給縮減的預期降低了。近期利潤有所回落但幅度有限，基差略走強后貿(mào)易商開始讓利出貨，驅動依舊偏空。PP和PE的空單可以繼續(xù)持有，穩(wěn)健者也可階段性離場，01L-P價差依舊偏縮看待。

棉花。短期，拋儲結束，疊加倉單不足和盤面深度貼水，棉價存在一定反彈的可能，但是反彈空間有限。若反彈至高位，前期低價收購的軋花廠或逢高套保。同時，新棉加工進度加快，倉單不足問題可被解決并形成新的預期差，疊加需求端難有改善，二者共振下或使得棉價重心進一步下移。后續(xù)需要關注新疆棉花的加工進度、倉單的生成情況以及棉紗的去庫進度。

有色金屬：鎳市場負反饋持續(xù)

銅。需求走弱，銅價上行乏力?；久?，昨日銅價下跌，現(xiàn)貨交投積極性上升，現(xiàn)貨升水略有反彈月，但進口利潤依然較好，同時北方地區(qū)受下游部分停爐影響，冶煉廠貨源流入華東地區(qū)，升水預計仍將承壓。基本面，供應維持高位，而下游電網(wǎng)訂單進入尾聲，僅有部分廠家在手訂單能支撐到月底，限制銅價上方空間。

鋁/氧化鋁。需求不佳，鋁價偏弱震蕩。電解鋁方面，跨區(qū)域流動存在一定套利空間，華東出庫速度預計加快，部分貨源向華南轉移，周四鋁錠延續(xù)去庫，目前尚處于近兩年的高位，支撐有限。下游消費疲弱，開工預計進一步下行，致使鋁價偏弱運行。氧化鋁方面，北方某大型氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能減半運行，涉及年產(chǎn)能240萬噸，預計影響周期一周左右，短線或給到一定支撐，但弱需求背景下，中線維持逢高沽空思路對待。

鉛。廢電瓶價格持續(xù)回落，成本支撐下移，下游電池廠開工已不足50%，鉛錠庫存高企，鉛價承壓回落。

鎳/不銹鋼。累庫預期兌現(xiàn)，國內(nèi)社會庫存創(chuàng)近兩年來的新高。供應端仍無減產(chǎn)動作，電積鎳產(chǎn)能處于爬升階段，供應有望進一步增加。需求端仍難言樂觀，三元材料排產(chǎn)降低，不銹鋼去庫不及預期疊加減產(chǎn)幅度擴大，進一步削弱純鎳需求。同時，負反饋向上施壓，原料成本坍塌，鎳價重心有望進一步下移。因此，策略上維持逢高空不變。風險點：印尼鎳礦政策

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預期，庫存仍處于高位。供應端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:CBOT市場感恩節(jié)休市

油脂。隔夜cbot市場因感恩節(jié)休市，國內(nèi)油脂整天走勢震蕩偏弱。目前油脂市場多空因素交織，走勢也較為反復，短期內(nèi)單邊方向不明確，可暫時觀望，套利機會較多，可進行多棕櫚油空豆油，或者棕櫚油1－5反套。

豆粕/菜粕。天氣檢測系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預計將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運行，預計天氣炒作仍會持續(xù)發(fā)生。建議逢低做多

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預計內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬盤面窄幅震蕩，01收盤15870點。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報價偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實際需求小幅拉動，現(xiàn)貨基本企穩(wěn)。短期整體豬肉供應量依舊偏高，年內(nèi)集團廠出欄量偏低，部分集團廠計劃未滿，剩下兩個月出欄預計小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動不斷沖擊市場，二育商情緒偏謹慎，拿貨不積極，肉量短期難以迎來缺口。從雙節(jié)透支需求嚴重也可以看出，短期腌臘季節(jié)需求不及預期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預期。短期留意腌臘季節(jié)旺季上漲，長期維持看空觀點。