■棕櫚油/豆油：6-10月國(guó)內(nèi)生柴原料出口表現(xiàn)較好

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7380（-190），廣州7380（-110）；山東一級(jí)豆油8410（-160）

2.基差：01，一級(jí)豆油190（-104）；01，棕櫚油江蘇0（-12）

3.成本：12月船期印尼毛棕櫚油FOB 875美元/噸（0），12月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 865美元/噸（-7.5）；12月船期美灣大豆CNF 578美元/噸（-8）；美元兌人民幣7.15（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 11月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少6.01%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑4.38%，出油率減少0.31%。

5.需求：Amspec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為869143噸，較上月同期的885888噸下滑1.9%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到第46周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為92.2萬(wàn)噸，較上周的93.7萬(wàn)噸減少1.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為107.2萬(wàn)噸，較上周的106.0萬(wàn)噸增加1.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼9月出口269萬(wàn)噸棕櫚油產(chǎn)品，盡管對(duì)重要市場(chǎng)印度出口量銳減，但總體依舊環(huán)比修復(fù)性大增；毛棕櫚油產(chǎn)量為414萬(wàn)噸，環(huán)比增逾7%；9月末庫(kù)存為310萬(wàn)噸，環(huán)比略降。印尼棕櫚油供應(yīng)壓力小幅緩解。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月棕櫚油進(jìn)口量為510465.79噸，環(huán)比減少2.66%，同比增加5.56%；國(guó)內(nèi)6-10月生柴原料月均出口在16-19萬(wàn)噸水平，屬歷史高位，主要出口地為美國(guó)、歐洲。或與海外植物油制生柴利潤(rùn)不佳，但生柴摻混利潤(rùn)較好有關(guān)。東南亞少雨情況在未來(lái)兩周有所緩解，馬來(lái)西亞、印尼大部分區(qū)域均有望迎來(lái)降雨回歸。11月進(jìn)入棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，繼續(xù)關(guān)注天氣變化。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存維持高位，同時(shí)近期再度出現(xiàn)洗船聲音。四季度棕櫚油進(jìn)入消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)寬松局面難改，關(guān)注明年供需邊際改善情況。近期人民幣走強(qiáng)但國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格弱勢(shì)使得進(jìn)口利潤(rùn)并未好轉(zhuǎn)。棕櫚油成交依舊清淡，豆油成交表現(xiàn)依舊較好?；蚩杀晨?0月低位區(qū)域，多配遠(yuǎn)月為主。

■豆粕：01或高位運(yùn)行為主

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4000（-40）

2.基差：01張家港基差24（-24）

3.成本：12月美灣大豆CNF 578美元/噸（-8）；美元兌人民幣7.15（-0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第46周全國(guó)油廠(chǎng)大豆壓榨總量為191.33萬(wàn)噸，較上周增加14.82萬(wàn)噸。

5.需求：11月23日豆粕成交總量13.6萬(wàn)噸，較上一交易日增加6.03萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交10萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第46周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為67.8萬(wàn)噸，較上周的67.1萬(wàn)噸增加0.7萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：適逢感恩節(jié)，外圍市場(chǎng)暫停交易。繼續(xù)關(guān)注美豆盤(pán)面在1400美分位置壓力表現(xiàn)以及巴西升貼水變化。巴西農(nóng)業(yè)咨詢(xún)公司預(yù)計(jì)巴西2023/24年度大豆種植面積同比增長(zhǎng)2.9％至4570萬(wàn)公頃。目前巴西中、東部干旱與南部過(guò)濕程度較去年同期更為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)生長(zhǎng)期天氣炒作發(fā)生概率較大，主要關(guān)注南里奧格蘭德的修復(fù)性增產(chǎn)前景。同時(shí)，阿根廷土壤條件較去年同期更佳，早播大豆工作已經(jīng)開(kāi)始，進(jìn)度達(dá)34.8%，快于去年，慢于均值水平，近期呈上趕趨勢(shì)。預(yù)計(jì)阿根廷大豆新作播種面積修復(fù)性增長(zhǎng)6-7%。南美整體播種面積增加或降低對(duì)巴西單產(chǎn)的依賴(lài)。預(yù)計(jì)2月前國(guó)際大豆維持既有區(qū)間運(yùn)行為主。對(duì)美豆持短期有支撐，中期重心下移觀(guān)點(diǎn)。CONAB數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種率為57.6%，上周為48.4%，去年同期為66.0%。巴西中部和南部的一些大豆需要重新種植，這使得作物的種植時(shí)間更晚。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存明顯回升后油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率出現(xiàn)同步上修，進(jìn)入供應(yīng)壓力兌現(xiàn)期?？紤]到12、1月買(mǎi)船進(jìn)度較慢，近期由于人民幣匯率走強(qiáng)，大豆買(mǎi)船窗口有所好轉(zhuǎn)，但四季度大豆到港成本依舊屬于偏高水平。下游飼料企業(yè)物理庫(kù)存仍處低位。南美天氣炒作期內(nèi)，國(guó)內(nèi)粕定價(jià)主動(dòng)權(quán)或再度向油廠(chǎng)傾斜，關(guān)注油廠(chǎng)壓榨節(jié)奏。01關(guān)注3900位置支撐。

■生豬：跌勢(shì)延續(xù)

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：南方下跌。河南14400（0），遼寧14300（0），四川15100（-100），湖南14800（-200），廣東15400（-200）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)20.16（-0.1）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2401=-1050（105）。

4.總結(jié)：四川成都地區(qū)零星腌臘開(kāi)始，但以餐飲等工廠(chǎng)腌臘為主，居民腌臘仍未開(kāi)始，需再次降溫配合，其他兩湖兩廣地區(qū)暫未啟動(dòng)，因此整體消費(fèi)端承接增量有限，不足以支撐價(jià)格持續(xù)上漲，現(xiàn)貨價(jià)格再度轉(zhuǎn)弱。預(yù)計(jì)后期降溫后，腌臘真正啟動(dòng)將進(jìn)一步擴(kuò)大需求，但供應(yīng)端同樣有二育、壓欄、甚至凍品集中出的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)防季節(jié)性上漲落空。在盤(pán)面升水，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱情況下，期貨3月合約向下破位，1月合約維持趨弱態(tài)勢(shì)。今日降溫過(guò)后關(guān)注居民腌臘是否開(kāi)始啟動(dòng)，在旺季終至的情緒和短期消費(fèi)增量帶動(dòng)下不排除現(xiàn)貨再度上漲的可能。

■PP：貨源供應(yīng)較為充裕

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7410元/噸（-30）。

2.基差：PP01基差-93（-21）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存63.5萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，存量裝置變動(dòng)有限，貨源供應(yīng)較為充裕，下游終端因新增訂單持續(xù)不足，且盈利較差，采購(gòu)意愿不足，多擇低采購(gòu)維持剛需為主。價(jià)格下跌背后的邏輯沒(méi)有變化，仍舊是盤(pán)面估值偏高+短期無(wú)法對(duì)多頭的供應(yīng)縮減預(yù)期做證實(shí)。不過(guò)這次下跌我們也看到了一些邊際變化的點(diǎn)，前期作為估值下邊際的丙烯后續(xù)存在邊際走弱風(fēng)險(xiǎn)，可能從估值端為聚丙烯價(jià)格打開(kāi)下方空間，但考慮到聚丙烯需求端中觀(guān)與微觀(guān)的領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)觸底跡象，即使聚丙烯價(jià)格迎來(lái)下跌，也僅僅是震蕩走弱，而非趨勢(shì)走弱。

■塑料：下游訂單跟進(jìn)情況欠佳

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7950元/噸（-70）。

2.基差：L01基差22（-32）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存63.5萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，短期各品種國(guó)產(chǎn)貨源相對(duì)充裕，個(gè)別牌號(hào)因排產(chǎn)供應(yīng)或趨緊，下游訂單跟進(jìn)情況欠佳，部分工廠(chǎng)開(kāi)工有所降負(fù)，原料采購(gòu)積極性不高。估值端，前期進(jìn)口窗口打開(kāi)，而隨著基差持續(xù)走弱，貿(mào)易商庫(kù)存也出現(xiàn)累庫(kù)，從基差對(duì)貿(mào)易商庫(kù)存的領(lǐng)先性，以及貿(mào)易商庫(kù)存對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)的領(lǐng)先性看，進(jìn)口窗口不具備持續(xù)打開(kāi)條件，偏高的估值有向下修復(fù)的需要。

■短纖：下游工廠(chǎng)成品庫(kù)存高位

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7330元/噸（-40）。

2.基差：PF主力基差-6（-16）。

3.總結(jié)：現(xiàn)貨端，滌綸短纖行業(yè)開(kāi)工在8成偏上，貨源供應(yīng)充足，下游工廠(chǎng)成品庫(kù)存高位，采購(gòu)滌綸短纖積極性差。PF及下游制品的供需對(duì)各自利潤(rùn)的指引看，PF利潤(rùn)短期仍就承壓，但在11月底至12月初，本輪利潤(rùn)的擠壓可能開(kāi)始見(jiàn)底，即使不出現(xiàn)大幅的利潤(rùn)修復(fù)，利潤(rùn)下方的壓縮空間也開(kāi)始受限，進(jìn)入震蕩階段。

■玻璃：現(xiàn)貨偏弱，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1862.4元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1907.5元/噸(-30.5)。

2. 基差：沙河-2301基差：116元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.69萬(wàn)噸(0.24)，日度產(chǎn)能利用率83.99%。周開(kāi)工率82.08%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4056.7萬(wàn)重量箱，環(huán)比-1.73%；折庫(kù)存天數(shù)16.8天，較上期-0.4天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存120萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.27%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)380元/噸(-4)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)611元/噸(-71)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)347元/噸(-53)。

6.總結(jié)：下游有一定剛需，但整體表現(xiàn)欠佳，場(chǎng)內(nèi)對(duì)后市信心多顯不足，預(yù)計(jì)價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。

■純堿：穩(wěn)中向好

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2350元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2400元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2450元/噸。

2.基差：沙河-2301：-3元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率84.68，氨堿開(kāi)工率77.14，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率87.25。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存13.42萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存30.88萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量0張，有效預(yù)報(bào)25張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)512.28元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)950.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)380元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)611，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)347元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)逐步恢復(fù)，企業(yè)訂單尚可，局部緊張，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，下游補(bǔ)庫(kù)，高價(jià)觀(guān)望心態(tài)，短期純堿走勢(shì)震蕩運(yùn)行。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級(jí)抗震4060元/噸。

基差：135對(duì)照上海螺紋三級(jí)抗震20mm。

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率79.67%，環(huán)比上周下降1.34個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加3.32個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.01%，環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，同比增加4.65個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠(chǎng)盈利率29.00%，環(huán)比增加8.22個(gè)百分點(diǎn)，同比增加5.19個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量235.47萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.25萬(wàn)噸，同比增加10.61萬(wàn)噸。

基本面：庫(kù)存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺(tái)。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價(jià)995元/噸。

基差：19，對(duì)照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：72

庫(kù)存：Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為11226.90，環(huán)比降81.65；日均疏港量302.44降0.15。分量方面，澳礦4830.87增16.12，巴西礦4485.59增5.78；貿(mào)易礦6657.90降60.4，球團(tuán)372.02降10.26，精粉931.75增20.7，塊礦1522.52增26.1，粗粉8400.61降118.19；在港船舶數(shù)93條降7條。（單位：萬(wàn)噸）

基本面：庫(kù)存回升，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，宏觀(guān)利好，近月修復(fù)非理性貼水。

■白糖：廣西新糖報(bào)價(jià)

1.現(xiàn)貨:南寧6900(-70)元/噸，昆明6960(-20)元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)7142元/噸

2.基差:南寧1月186；3月256；5月261；7月277；9月301

3.生產(chǎn):巴西10月下半產(chǎn)量環(huán)比下降且同比增加，印度北方邦開(kāi)榨，馬邦和卡邦減產(chǎn)預(yù)期下印度將出口限制推遲到10月以后，泰國(guó)決定對(duì)出口糖進(jìn)行審查。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，雖然含糖率較低，但預(yù)計(jì)新產(chǎn)季制糖量有所增加，開(kāi)榨預(yù)計(jì)到10月底，而云南已經(jīng)開(kāi)榨。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過(guò)后驅(qū)動(dòng)減弱，市場(chǎng)暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：10月進(jìn)口94萬(wàn)噸，同比增加42萬(wàn)噸，舊產(chǎn)季進(jìn)口總量389萬(wàn)噸，同比減少。

6.庫(kù)存：10月25萬(wàn)噸，同比減少7萬(wàn)噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季，印度新產(chǎn)季印度推遲出口限制，泰國(guó)為了遏制通脹開(kāi)始監(jiān)管出口，讓新產(chǎn)季貿(mào)易流短期緊張。國(guó)內(nèi)開(kāi)始新產(chǎn)季，北方甜菜新糖上市，廣西開(kāi)始制糖季節(jié)，新糖報(bào)價(jià)低于7000，現(xiàn)貨后期預(yù)計(jì)承壓。

■棉花：下游負(fù)反饋增加

1.現(xiàn)貨:新疆15856；CCIndex3218B 16055

2.基差:新疆1月1591；3月1736，5月1766；7月1751；9月1641

3.生產(chǎn):USDA11月報(bào)告調(diào)減全球消費(fèi)，調(diào)增全球期末庫(kù)存。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)棉加工進(jìn)入加速期。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA11月報(bào)告消費(fèi)和貿(mào)易復(fù)蘇程度有所保留，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品庫(kù)存高企，去庫(kù)速度較慢。

5.進(jìn)口：2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預(yù)計(jì)復(fù)蘇明顯，考慮到國(guó)內(nèi)下游庫(kù)存去化不及預(yù)期，復(fù)蘇程度可能調(diào)減。

6.庫(kù)存：中下游庫(kù)存繼續(xù)積累，尚未進(jìn)入去庫(kù)旺季。

7.總結(jié)：宏觀(guān)方面，美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入加息尾聲階段，美聯(lián)儲(chǔ)11月暫不加息，但宏觀(guān)壓力仍然存在。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，下游產(chǎn)品庫(kù)存高企，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向交易弱現(xiàn)實(shí)，臨近年底下游繼續(xù)負(fù)反饋，棉花價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。