11月以來(lái)，玻璃現(xiàn)貨與期貨盤(pán)面走勢(shì)分化明顯。一方面，國(guó)內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格在冬季需求走弱背景下大面積松動(dòng)；另一方面，期貨盤(pán)面在宏觀預(yù)期回暖、原燃料價(jià)格上漲、基差修復(fù)需求的帶動(dòng)下，重心持續(xù)上移，主力2401合約自1625元/噸上漲至近日高點(diǎn)1804元/噸。

近期，海內(nèi)外宏觀情緒共振改善。一方面，海外美國(guó)通脹下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束預(yù)期增強(qiáng)，美元和美債收益率同步走弱；另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)受到提振，政策的持續(xù)發(fā)力，以及保交樓帶動(dòng)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目竣工進(jìn)度加快，有利于玻璃盤(pán)面上行。

與此同時(shí)，玻璃盤(pán)面貼水也對(duì)期價(jià)提供上漲動(dòng)力，在臨近交割月的前兩個(gè)月，月初主力2401合約相對(duì)全國(guó)均價(jià)有400元/噸的貼水幅度，隨著現(xiàn)貨價(jià)格的回落以及期貨盤(pán)面的反彈，基差雙向收斂了200元/噸的幅度。此外，玻璃企業(yè)庫(kù)存環(huán)比轉(zhuǎn)降，絕對(duì)位置偏低，截至11月17日周度總庫(kù)存為4056.7萬(wàn)重箱，也為玻璃盤(pán)面提供有力的反彈環(huán)境。

中期來(lái)看，玻璃供需基本面處于弱平衡格局。從供應(yīng)端來(lái)看，目前浮法玻璃的日熔量為17.24萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)約6.66%，升至近十年的歷史高位區(qū)間，對(duì)價(jià)格有潛在利空影響。目前浮法玻璃以煤、石油焦、天然氣為燃料的三種工藝生產(chǎn)利潤(rùn)分別為380元/噸、611元/噸、347元/噸，因此日熔量處于高位且有望維持?jǐn)?shù)月，直至行業(yè)出現(xiàn)虧損。由于浮法玻璃行業(yè)對(duì)新增產(chǎn)能有政策限制，在產(chǎn)能置換背景下，玻璃供應(yīng)進(jìn)入緩慢上行階段，玻璃價(jià)格更多受到需求端的影響。

從需求端來(lái)看，玻璃長(zhǎng)期需求悲觀、中期需求難證偽、短期政策有提振。長(zhǎng)期來(lái)看，兩年前疲弱的新開(kāi)工數(shù)據(jù)會(huì)在未來(lái)不久兌現(xiàn)，這是壓制玻璃價(jià)格上方空間的主要因素。通常玻璃的實(shí)際需求大致早于竣工半年、晚于新開(kāi)工兩年半左右，可以倒推兩年半前的新開(kāi)工同比數(shù)據(jù)對(duì)玻璃的需求進(jìn)行定性的判斷。預(yù)計(jì)2014年1月大概率見(jiàn)頂，明年下半年有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。中期來(lái)看，四季度是玻璃工程的趕工期時(shí)間段，一部分工程需要在年底之前交工或者北方需要在天氣轉(zhuǎn)冷之前完工，因此會(huì)有一些工程需要加快進(jìn)度，形成對(duì)玻璃的需求釋放。短期來(lái)看，7月以來(lái)房地產(chǎn)政策暖意十足，目前宏觀政策與地產(chǎn)政策的支持力度還在繼續(xù)發(fā)力，政策落地也明顯提速，市場(chǎng)預(yù)期終端地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)，這會(huì)對(duì)玻璃形成情緒上的提振。

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，浮法玻璃市場(chǎng)多空雙方對(duì)未來(lái)玻璃需求分歧較大，空頭邏輯更傾向于長(zhǎng)周期，供應(yīng)的剛性會(huì)使2024年玻璃供應(yīng)仍處于高位，而當(dāng)前高竣工面積增長(zhǎng)則難以維系，供應(yīng)增加、需求減少會(huì)導(dǎo)致2024年玻璃價(jià)格下行。短期隨著氣溫下降，北方地區(qū)的施工條件變差，上游企業(yè)轉(zhuǎn)移庫(kù)存的意愿增強(qiáng)，而下游企業(yè)對(duì)明年行情較為悲觀，當(dāng)前的價(jià)格并無(wú)較強(qiáng)的冬儲(chǔ)意愿。

從上下游博弈角度考慮，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌空間，期價(jià)難以持續(xù)走強(qiáng)，期現(xiàn)貨價(jià)格分化也難以維系。展望后市，短期玻璃期價(jià)仍有反復(fù)，但中期面臨供應(yīng)過(guò)剩的壓力，價(jià)格難言樂(lè)觀，期貨盤(pán)面1800—1850附近存在壓力。