【導(dǎo)語】整體來看，整個11月主導(dǎo)外盤CBOT大豆期貨核心點來自巴西大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況，期間夾雜著其他多空因素，多空交織間CBOT美盤大豆期貨市場開啟偏強(qiáng)震蕩模式。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨基本面矛盾并不突出，但由于連盤豆油偏強(qiáng)震蕩，基差持續(xù)偏弱調(diào)整為主，目前油廠與貿(mào)易商對市場預(yù)期存在分歧，各方角逐下，預(yù)計12月豆油價格或維持偏強(qiáng)震蕩，底部不斷抬升。

外盤大豆偏強(qiáng)震蕩帶動內(nèi)盤走強(qiáng) 現(xiàn)貨基差弱勢運行

近期國內(nèi)豆油市場出現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢，但基差價格表現(xiàn)一般。一方面，11月以來CBOT大豆期貨市場進(jìn)入偏強(qiáng)震蕩區(qū)間，先是消化美國農(nóng)業(yè)部供需報告數(shù)據(jù)利空影響，再疊加巴西作物機(jī)構(gòu)Conab上調(diào)2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，給大豆市場構(gòu)成壓力；而后隨著巴西大豆種植地區(qū)天氣糟糕且咨詢機(jī)構(gòu)AgRural將巴西2023/24年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1.635億噸，并且該公司聲稱根據(jù)實際天氣情況，本月底之前可能進(jìn)一步削減產(chǎn)量預(yù)期，美盤CBOT大豆期貨反彈，而后由于巴西干旱的大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨且將持續(xù)，盤面再次下行，最新一個交易日CBOT美豆期貨下跌1.25%，收于1358.5美分/蒲式耳。

其中11月的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告?zhèn)涫荜P(guān)注，報告中將美豆單產(chǎn)調(diào)高至49.9蒲/英畝（上月49.6蒲/英畝）；美國新作大豆產(chǎn)量調(diào)高0.25億蒲，達(dá)到41.29億蒲。美國農(nóng)業(yè)部本月維持美國大豆用量預(yù)期不變，壓榨23億蒲，出口17.55億蒲，導(dǎo)致期末庫存調(diào)高至2.45億蒲（上月預(yù)估為2.20億蒲）。本月美國農(nóng)業(yè)部沒有調(diào)整2023/24年度南美產(chǎn)量預(yù)期，但隨著南美天氣干旱，咨詢機(jī)構(gòu)AgRural將巴西2023/24年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，可以說利空的美農(nóng)報告對當(dāng)時內(nèi)外盤走勢都帶來了不小壓力。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨基本面矛盾并不突出，但由于內(nèi)盤盤面偏強(qiáng)震蕩，基差持續(xù)偏弱調(diào)整為主，目前油廠與貿(mào)易商對市場預(yù)期存在一定分歧。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至11月23日，全國一級豆油均價為8495元/噸，環(huán)比下跌0.95%，同比下降14.36%。

供應(yīng)有所提升 后續(xù)關(guān)注大豆到港情況

供應(yīng)方面，卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月13-19日調(diào)研的117家油廠大豆總壓榨量170.57萬噸，豆油產(chǎn)量約30.70萬噸，較上周豆油產(chǎn)量增加4.59萬噸，產(chǎn)量有所提升。截至11月19日，117家油廠豆油累計產(chǎn)量1366.86萬噸，去年同期數(shù)值為1326.93萬噸，相比增加39.93萬噸，增幅3.01%。最新豆油周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)一改自8月下旬以來產(chǎn)量低于去年同期水平這一局面，供應(yīng)增加后續(xù)首先要關(guān)注是否可持續(xù)，其次持續(xù)關(guān)注后續(xù)大豆到港情況。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，目前預(yù)估大豆11月到港量為840萬噸，12月到港量950萬噸，數(shù)量維持正常水平。

庫存高于同期五年均值 關(guān)注后續(xù)需求端變化

庫存方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，全國豆油商業(yè)庫存總量為89.72萬噸，再次出現(xiàn)累庫局面，且已連續(xù)7周庫存高于五年同期均值，這說明目前國內(nèi)豆油庫存水平處于歷年同期偏高位置。由上文可知，四季度以來，國內(nèi)豆油產(chǎn)量與同期相比減少，雖庫存整體處于去庫趨勢之中，但由于其相對位置較高，可知四季度以來，國內(nèi)豆油下游需求并不理想，以消化前期合同或觀望為主，而期貨盤面一直居高不下，下游拿貨更是慎之又慎，各方角逐下，豆油現(xiàn)貨市場走出了較為糾結(jié)的走勢。

綜合來看，近期美盤受巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣影響反復(fù)橫跳，預(yù)計此情況將會持續(xù)，特別是隨著新作美豆產(chǎn)量逐步確定，市場最大的不確定因素是巴西天氣。國內(nèi)方面，整體基本面供需矛盾并不突出，但由于成本端、豆粕端、需求端使得目前油廠與貿(mào)易商間沒有達(dá)成行情共識，各方角逐下，預(yù)計12月豆油價格或繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩運行，底部將繼續(xù)抬升。

風(fēng)險提示：南美天氣超預(yù)期，美豆新作產(chǎn)量超預(yù)期，美聯(lián)儲后續(xù)加息超預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊 滕浩）