【導語】2020年以來的PP投產，更多的是原料多元化的體現(xiàn)，PDH以更具環(huán)保性的優(yōu)勢成為新增產能的主力軍。但伴隨著國內PP供需逐漸向寬度過渡，國內生產企業(yè)的供應格局以及毛利出現(xiàn)較大的變化，PDH企業(yè)生產也持續(xù)處于負利運行的局面，企業(yè)主動調整負荷以及停車等操作增加。未來PDH制PP仍有大批裝置計劃上馬，而盈利整體有限下行業(yè)壓力增加明顯。

國內PP企業(yè)的擴能，先后經歷了以煤化工企業(yè)為主的煤制PP（2014年附近）、以地方煉廠為主的油制PP以及以地方民營企業(yè)為主的PDH制PP的產能擴增（2020年之后）。目前來看，新增產能仍有大量的投放預期，而PDH仍是未來幾年內新增產能的主力軍，但反觀企業(yè)毛利來看，PDH制PP企業(yè)盈利欠佳，也成為企業(yè)不斷調整負荷以及頻繁停車的主要原因。

原料多元化快速發(fā)展 PP產能快速擴增

從近幾年PP不同原料來源的投放來看，PDH制PP產能擴充速度僅次于油制PP，進一步擠占其他原料來源制的PP。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近5年PDH制PP新增產能在525萬噸，截至目前產能已高達685萬噸，占國內PP總產能的17.80%。

盈利欠佳仍難阻新增產能投放

分析來看，PDH制PP產能集中投放，這與之前PDH制較高的回報率密切相關，據(jù)統(tǒng)計2021年6月之前，PDH制PP利潤基本在1500元/噸以上，最高超過3700元/噸。但自2021年7月份開始，受原油等大宗商品上漲帶動，丙烷價格亦是沖高，并且在供應偏緊、運費上漲等因素影響下，長期處于較高位置運行。但處于擴能周期的PP價格重心遭遇下移，PDH制PP長期則進入負利運行態(tài)勢，并持續(xù)難有緩解，并最終影響到了PDH制PP的開工負荷。

聚焦到目前，雖然自10月中旬以后，伴隨著原油的持續(xù)下調整理，丙烷價格也出現(xiàn)一定下滑，但10月CP價格超漲，而并未總體供應仍不夠寬松，因此丙烷下滑力度并不快，相較于PDH制PP的估值，PDH成本仍處于高位，因此PDH制PP盈利仍舊虧損運行，且虧損幅度并未出現(xiàn)縮小。

盈利下滑 裝置開工負荷調整

10月中旬過后丙烷價格上漲明顯而PP價格低位震蕩，PDH制PP企業(yè)整體盈利水平壓縮明顯，企業(yè)降負荷以及停車意愿增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自10月中旬開始，PP裝置整體開工負荷率呈現(xiàn)下滑趨勢，其中PDH制PP裝置開工負荷率下滑最為明顯，目前整體開工負荷率不足8成，較10月中旬下滑8個百分點，且目前仍有較多PDH裝置處于停車狀態(tài)。

新增產能繼續(xù)投放 企業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存

后期來看，國內PP仍處于產能擴增道路，而PDH制PP仍是產能擴增的主力軍。寧波金發(fā)、泉州國亨化學等企業(yè)紛紛選擇丙烷新型原料，因此PDH制PP的市場供給量將逐步增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年國內PP產能有望達到4719萬噸，丙烷脫氫制PP預計新增產能達415萬噸，預計到2024年底，PDH制PP產能占比有望超過煤制PP，成為僅次于油制PP的第二大原料來源制PP。在產能不斷擴大的背景下，PP競價必將更趨白熱化，但目前相關生產廠家也在不斷調研客戶用料變化，并適時對產品生產結構作出調整，未來差異化生產將成為市場主流。

(卓創(chuàng)資訊 李雪、楊娟)