OPEC+減產(chǎn)幅度不大

如果OPEC+成員國完全遵守減產(chǎn)協(xié)議配額規(guī)定，則原油市場供需將保持略緊平衡；如果產(chǎn)量超出配額，則將出現(xiàn)供應過剩。此次OPEC+減產(chǎn)幅度并不大，近期原油市場表現(xiàn)將偏弱。

11月30日，OPEC+會議召開，尼日利亞和安哥拉等非洲國家的產(chǎn)量配額問題未得到明確解決，總體減產(chǎn)幅度并不大，全球原油市場在松平衡和緊平衡之間徘徊，油價上方空間受限。

OPEC+會議塵埃落定

OPEC+會議塵埃落定，減產(chǎn)規(guī)模名義上總計219.3萬桶/天。OPEC內(nèi)部難以就尼日利亞、安哥拉等非洲國家原油產(chǎn)量問題達成一致，原定于11月26日舉行的OPEC+會議被推遲至11月30日舉行。隨后，市場預期沙特和俄羅斯將延續(xù)當前額外減產(chǎn)，從而推動前期油價上行。近日，OPEC+會議結束，成員國們各自宣布在明年一季度期間自愿減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/天，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬桶/天和50萬桶/天，俄羅斯的50萬桶/天分別為原油30萬桶/天、成品油20萬桶/天，其余產(chǎn)油國伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼分別減產(chǎn)22.3、16.3、13.5、8.2、5.1、4.2萬桶/天。另外，第37屆會議定于明年6月1日舉行，巴西將于明年1月加入OPEC+。

實際減產(chǎn)幅度不大，且部分成員國前期減產(chǎn)執(zhí)行率不佳，明年一季度減產(chǎn)執(zhí)行情況存疑。首先是非洲產(chǎn)油國，實際產(chǎn)能有限，但近期在提升中，OPEC對于尼日利亞、安哥拉、剛果的原油產(chǎn)量目標定位分別為150、110、27.7萬桶/天，對比其10月原油產(chǎn)量來看，尼日利亞和剛果分別還有8.4、2萬桶/天的提升空間，安哥拉則需減產(chǎn)7.2萬桶/天。但這些非洲產(chǎn)油國主張?zhí)嵘渑漕~，因此，繼續(xù)加大減產(chǎn)幅度的可能性不大。其次，10月，伊拉克原油產(chǎn)量432.9萬桶/天，超出配額10.9萬桶/天，由于此前伊拉克原油產(chǎn)量也經(jīng)常超出其配額，2024年一季度伊拉克產(chǎn)量被要求降至400萬桶/天下方，其減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率或繼續(xù)不達標。最后，2024年一季度阿聯(lián)酋原油產(chǎn)量配額為291.2萬桶/天，高于今年7月至12月的287.5萬桶/天，而且其閑置產(chǎn)能高達100萬桶/天，名義上其減產(chǎn)16.3萬桶/天，實際上可以增產(chǎn)3.7萬桶/天。疊加OPEC+減產(chǎn)豁免國伊朗、利比亞、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量緩慢回升。我們測算，2024年一季度，整個OPEC原油產(chǎn)量約在2747.5萬桶/天。

庫存影響相對中性

原油需求一般，當前庫存水平中性。外盤成品油裂解價差盤整，截至11月24日當周，美國精煉廠產(chǎn)能利用率89.8%，環(huán)比增加2.8個百分點，季節(jié)性回升，但低于去年同期水平。近期，美國能源部已經(jīng)簽訂合同購買273萬桶原油，均價約為79.1美元/桶，此次購買包括從?？松梨谫徺I93萬桶，從菲利普66購買60萬桶，從太陽石油公司購買60萬桶，從麥格理集團購買60萬桶。美國陸續(xù)補充戰(zhàn)略石油儲備在一定程度上也增加了補庫需求，但單次補庫幅度和速度都較為緩慢。截至11月24日當周，美國商業(yè)原油庫存為44966.4萬桶，環(huán)比增加161萬桶；庫欣原油庫存為2772.2萬桶，環(huán)比增加185.4萬桶，庫存表現(xiàn)相對中性。

關注12月美聯(lián)儲政策

美國勞動力市場降溫、零售銷售數(shù)據(jù)下滑、制造業(yè)表現(xiàn)較為疲弱，需求放緩；CPI低于預期和前值，通脹放緩，進一步強化美聯(lián)儲完成加息的預期。11月初美聯(lián)儲最終將指標隔夜利率穩(wěn)定在當前的5.25%—5.50%區(qū)間，目前市場預期仍然是明年上半年保持現(xiàn)有的高利率水平，明年下半年將轉(zhuǎn)向降息。

我們認為，如果OPEC+成員國完全遵守減產(chǎn)協(xié)議配額規(guī)定，則原油市場供需將保持略緊平衡；如果產(chǎn)量超出配額，則將出現(xiàn)供應過剩。而此次OPEC+減產(chǎn)幅度并不大，近期原油市場表現(xiàn)將偏弱，明年一季度原油供需格局在松平衡和緊平衡之間徘徊，預計弱勢振蕩。