近期玻璃現(xiàn)貨價(jià)格在持續(xù)下跌后迎來(lái)反彈，期貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行并創(chuàng)年內(nèi)新高。受宏觀利好和竣工維持高增速影響，當(dāng)前玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)出期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨、遠(yuǎn)月強(qiáng)于近月的特征。玻璃估值上升、供應(yīng)持續(xù)增加，中期需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，價(jià)格存下行壓力。建議投資者謹(jǐn)慎看待反彈行情，關(guān)注市場(chǎng)交易邏輯的變化，生產(chǎn)企業(yè)可關(guān)注高位賣出套保機(jī)會(huì)。

圖為2017—2023年國(guó)內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)日熔量（單位：噸）

供應(yīng)量升至近10年高位

因窯爐冷修成本較高，浮法玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火后不會(huì)輕易冷修，供應(yīng)呈現(xiàn)明顯的剛性特征。通常情況下，浮法玻璃企業(yè)不會(huì)輕易冷修產(chǎn)線，且冷修后需要3—6個(gè)月才會(huì)點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)。

2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)浮法玻璃需求增加，價(jià)格振蕩上行，利潤(rùn)明顯回升。按照最新的玻璃價(jià)格測(cè)算，國(guó)內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨平均利潤(rùn)已接近400元/噸，處于年內(nèi)較高水平。因利潤(rùn)回升，4月份以來(lái)國(guó)內(nèi)浮法玻璃供應(yīng)持續(xù)回升，玻璃在產(chǎn)日熔量創(chuàng)年內(nèi)新高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4—11月，國(guó)內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)從-21元/噸升至389元/噸，日熔量從158280噸升至172810噸，行業(yè)開(kāi)工率從78.81%升至82.74%，產(chǎn)能利用率從78.73%升至84.11%。當(dāng)前玻璃日熔量已處于近10年高位，略低于2021年峰值的175630噸，明顯高于去年同期的161130噸?？紤]到玻璃的生產(chǎn)特征，預(yù)計(jì)2024年上半年玻璃日熔量仍將維持高位，供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。

需求尚可但預(yù)期轉(zhuǎn)弱

受地產(chǎn)竣工面積增加和年末趕工期影響，短期玻璃需求尚可，尤其是價(jià)格上漲后產(chǎn)銷率持續(xù)提升，庫(kù)存連續(xù)3周下降。數(shù)據(jù)顯示，截至11月下旬，國(guó)內(nèi)浮法玻璃深加工訂單天數(shù)為20.6天，較11月中旬的21.7天減少1.1天，較去年同期的14.4天增加6.2天。截至11月30日，國(guó)內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為188.51萬(wàn)噸，較前一周下降6.46萬(wàn)噸，較去年同期下降48.10%。

中長(zhǎng)期看，玻璃需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年1—10月，國(guó)內(nèi)房屋新開(kāi)工面積同比下降23.2%，施工面積同比下降7.3%，竣工面積同比增加19.0%，銷售面積同比下降7.8%。數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工端表現(xiàn)較為亮眼。2023年的竣工面積基本對(duì)應(yīng)2020年下半年和2021年上半年的開(kāi)工面積，2024年的竣工面積與2021年下半年和2022年上半年的開(kāi)工面積高度相關(guān)，若按此推算，2024年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工面積或呈下降趨勢(shì)，將對(duì)玻璃需求形成一定拖累，屆時(shí)玻璃價(jià)格下行壓力也將增加。

理性看待本輪反彈

近期玻璃市場(chǎng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，主要受宏觀利好推動(dòng)。11月以來(lái)，監(jiān)管層與多家房企進(jìn)行座談，擬增加對(duì)房企的信貸支持，之后多家銀行和房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行座談。12月市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)的預(yù)期出現(xiàn)改善，黑色系整體偏強(qiáng)運(yùn)行，玻璃市場(chǎng)也受到提振。當(dāng)前政策重心在于“保交樓”，房企資金問(wèn)題緩解短期將對(duì)玻璃需求形成提振，但從更長(zhǎng)的周期看，地產(chǎn)行業(yè)仍未企穩(wěn)，2024年下半年竣工面積增速下行的概率偏大，但玻璃供應(yīng)有望在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持相對(duì)高位，因此整體不宜過(guò)分樂(lè)觀，尤其是明年下半年累庫(kù)壓力較大。待政策利好兌現(xiàn)、市場(chǎng)交易邏輯轉(zhuǎn)向基本面，玻璃市場(chǎng)可能面臨較大的回調(diào)壓力。建議投資者理性看待近期玻璃市場(chǎng)的反彈，生產(chǎn)企業(yè)可逢高進(jìn)行賣出套保操作，F(xiàn)G2405合約關(guān)注2000—2100元/噸壓力。