當(dāng)前處于宏觀周期切換的敏感時(shí)間窗口，宏觀因素主導(dǎo)大宗商品價(jià)格趨勢。美國所處的宏觀周期與宏觀環(huán)境對(duì)豆油價(jià)格走勢的影響較大。

筆者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已進(jìn)入尾聲。自2022年3月啟動(dòng)本輪加息周期，至今年11月美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率已升至5.25%—5.5%區(qū)間。近期公布的美國通脹、零售數(shù)據(jù)均顯示通脹有所下行，進(jìn)一步加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲的市場預(yù)期。

目前美豆需求較好，中國采購積極，美國大豆出口銷售較為活躍。巴西農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，巴西已完成83%的大豆種植計(jì)劃，較前一周提升8個(gè)百分點(diǎn)，但依然落后于去年同期的91%。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)表示，巴西2024年大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.647億噸，與之前的預(yù)估持平。巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣會(huì)影響市場情緒，投資者需關(guān)注美豆出口及南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣情況。

供應(yīng)方面，巴西北部亞馬孫河流域干旱問題可能導(dǎo)致巴西南部港口發(fā)運(yùn)延遲，加上前期巴拿馬運(yùn)河限行因素，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)大豆到港延遲，12月進(jìn)口大豆供應(yīng)或偏寬松。中國糧油商務(wù)網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年12月大豆到港量為927.8萬噸，較上月預(yù)報(bào)的810.6萬噸增加117.2萬噸；較去年同期的932.6萬噸的到港船期量減少4.8萬噸。當(dāng)前，進(jìn)口大豆盤面壓榨利潤與現(xiàn)貨壓榨利潤均處于平衡線附近，預(yù)計(jì)后市豆油供應(yīng)較為充足。

圖為豆油庫存

庫存方面，今年第三季度豆油開啟去庫進(jìn)程，近期小幅累庫。中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第48周末，國內(nèi)豆油庫存量為116.9萬噸，較前一周的111.6萬噸增加5.3萬噸。

與往年同期相比，豆油基差處于中低位水平，較上月有所收斂。截至2023年12月6日，豆油2401合約基差在200—380元/噸，上周為200—350元/噸，11月同期為450—550元/噸。

圖為豆油基差

綜上，近期美國公布的通脹、零售數(shù)據(jù)顯示其通脹下行，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已進(jìn)入尾聲。當(dāng)前影響商品市場的宏觀因素在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的路徑和時(shí)間、全球經(jīng)濟(jì)形勢以及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度。巴西大豆種植進(jìn)度較慢，產(chǎn)量預(yù)估與之前持平。國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，下游采購情緒中性，近期豆油小幅累庫。結(jié)合宏觀、基本面和技術(shù)指標(biāo)判斷，豆油2401合約短期將測試下方支撐平臺(tái)，中期將延續(xù)區(qū)間振蕩走勢。