盡管11月末OPEC+產(chǎn)油國(guó)出臺(tái)“增強(qiáng)版”額外減產(chǎn)措施，但減量規(guī)模有限且缺乏明確執(zhí)行規(guī)劃，無(wú)法凝聚多頭信心。與此同時(shí)，美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不佳疊加未來(lái)北半球暖冬預(yù)期，強(qiáng)化了油市弱需因素。在偏空情緒主導(dǎo)下，近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)弱勢(shì)下行走勢(shì)，其中美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格更是跌破70美元/桶，Brent原油期貨價(jià)格跌落至75美元/桶，國(guó)內(nèi)原油期貨2401合約也下探至535元/桶以下。

需求預(yù)期面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

近一年以來(lái)，歐美央行采取非常激進(jìn)的加息措施以控制通脹，雖然高通脹局面得以控制，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害卻在不斷累積。數(shù)據(jù)顯示，目前歐美制造業(yè)仍處于衰退態(tài)勢(shì)，其中美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI初值為49.4，不及前值和預(yù)期；歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI維持在43.8，長(zhǎng)期處在榮枯線下方。與此同時(shí)，有著“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)私人部門ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫再添陰霾。另外，美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬(wàn)人，預(yù)期增加13萬(wàn)人，為連續(xù)第四個(gè)月不及預(yù)期。

偏冷的ADP數(shù)據(jù)不但令明年美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)“鴿”預(yù)期大增，同時(shí)也使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)或在2024年二、三季度出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)。在歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，原油需求預(yù)期面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

額外減產(chǎn)利多效應(yīng)有限

11月末，OPEC+產(chǎn)油國(guó)出臺(tái)“增強(qiáng)版”額外減產(chǎn)措施，雖然各成員國(guó)自愿聯(lián)合減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到220萬(wàn)桶/日，不過(guò)相較于目前該組織的原油產(chǎn)量規(guī)模來(lái)看，深化減產(chǎn)量?jī)H為67.5萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)對(duì)OPEC+會(huì)議減產(chǎn)100萬(wàn)—200萬(wàn)桶/日的預(yù)期。與此同時(shí)，本次會(huì)議沒(méi)有正式出臺(tái)減產(chǎn)配額，只宣布了一些國(guó)家自愿削減產(chǎn)量的信息，缺乏具體執(zhí)行協(xié)議，且增加了一些產(chǎn)油國(guó)不遵守自愿減產(chǎn)的可能性。

此外，結(jié)合2023年OPEC+實(shí)際減產(chǎn)情況來(lái)看，伊拉克、伊朗、卡塔爾和阿聯(lián)酋等國(guó)對(duì)2023年4月公布的自愿額外減產(chǎn)執(zhí)行情況逐漸變差。OPEC+會(huì)議結(jié)束之后，利多提振效應(yīng)非常有限，難以提振多頭信心，導(dǎo)致原油重返跌勢(shì)。

凈多頭寸持續(xù)大幅下降

目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍然堪憂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)增加，歐洲經(jīng)濟(jì)仍處在下行周期。而在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱的背景下，全球原油消費(fèi)也很難有樂(lè)觀預(yù)期。疊加今年北半球暖冬預(yù)期不斷增強(qiáng)，未來(lái)原油潛在消費(fèi)預(yù)期下降，尤其是冬季出行需求減少，汽油消費(fèi)進(jìn)一步走弱。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年11月28日，WTI原油期貨非商業(yè)凈多持倉(cāng)量平均維持在183171張，周環(huán)比大幅減少24153張，較10月均值308189張大幅減少125018張，降幅達(dá)40.57%。與此同時(shí)，截至11月28日，Brent原油期貨凈多持倉(cāng)量維持在164744張，周環(huán)比小幅增加4094張，較10月均值192757張大幅減少28013張，降幅達(dá)14.53%?？傮w來(lái)看，WTI原油期貨市場(chǎng)和Brent原油期貨市場(chǎng)的凈多頭寸環(huán)比均呈現(xiàn)大幅下降的態(tài)勢(shì)。

綜上所述，雖然OPEC+產(chǎn)油國(guó)出臺(tái)“增強(qiáng)版”的額外減產(chǎn)措施，但利多效應(yīng)有限。在供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱的背景下，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格料延續(xù)弱勢(shì)下行的走勢(shì)。