宏觀金融衍生品：政策信號積極

股指期貨。周一早盤受CPI不及預(yù)期影響，市場表現(xiàn)低迷，但午后指數(shù)強勢翻紅。12月政治局會議整體基調(diào)較為積極，穩(wěn)增長政策有望進一步加力，具體細節(jié)有待中央經(jīng)濟工作會議明確。在積極的政策信號帶動下，市場預(yù)期修復(fù)，指數(shù)也有望隨之企穩(wěn)反彈。從風格來看，受產(chǎn)業(yè)催化帶動，小盤成長仍是主要方向，IC和IM繼續(xù)占優(yōu)，此前IF、IH跌幅較大，或迎來階段性反彈。

黑色系板塊：焦炭第三輪提漲開始落地

螺卷。鋼材價格高位震蕩，隨著天氣進一步轉(zhuǎn)冷，北方雨雪天氣增多，后期基本面對價格的影響將繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。預(yù)期引導行情，目前看總體偏樂觀，預(yù)計盤面震蕩偏強運行。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運和到港保持高位，對應(yīng)當下的預(yù)期，預(yù)計港口保持累庫的局面。不過目前總庫存不高，鋼廠補庫的需求仍在，預(yù)計盤面震蕩偏強運行，操作上建議多單繼續(xù)持有。

雙焦。焦炭第三輪提漲開始落地，焦煤因主產(chǎn)區(qū)山西降雪預(yù)計也會運輸有一定影響，從而導致價格偏強，預(yù)計雙焦價格震蕩偏強運行。

玻璃。玻璃價格日近期有所回落，天氣進一步轉(zhuǎn)冷，玻璃需求面臨下滑壓力，同時之前市場交易了太樂觀的預(yù)期，05盤面升水現(xiàn)貨，但明年竣工端仍有回落的壓力。短期淡季講預(yù)期疊加產(chǎn)銷有一定韌性，盤面持續(xù)走弱的空間也不大，交易以震蕩行情對待。

純堿。純堿價格高位震蕩，產(chǎn)量有望逐步回升，需求端投機需求轉(zhuǎn)弱，預(yù)計邊際會走弱，本周開始純堿或開始累庫，不過總庫存依然偏低，近月價格走弱空間有限，遠月貼水較多，需要進一步累庫才會有進一步的下行壓力，操作上建議觀望對待。

能源化工：氛圍依然偏淡

原油。盤面氛圍依然偏淡。市場仍然對OPEC會議的減產(chǎn)內(nèi)容持有疑慮，疊加月差暗示現(xiàn)貨流通寬松，但無論如何名義上一季度仍有新的減產(chǎn)，且美國又開始在當前價格小幅收儲，市場弱穩(wěn)的同時等待新的驅(qū)動指引方向，或者等到明年一季度看實際減產(chǎn)執(zhí)行力。

瀝青。12月第1周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率季節(jié)性下降，出貨量處于往年同期偏高水平，廠庫有一定減少但社庫變化不大，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，冬儲形勢順利或為期貨托底。與近期原油走勢相比，瀝青跌幅有限，冬儲帶來的底部支撐較為明顯。我們維持此前觀點，瀝青仍然以逢低買為主，風險方面警惕油價大跌波動。

LPG?；久婀?yīng)方面仍相對充足，原油弱勢導致國際市場偏弱，而降溫后燃氣需求的復(fù)蘇使得國內(nèi)市場堅挺，短期內(nèi)強外弱分化格局將會維持。進口成本松動推動盤面震蕩下行，當前化工毛利開始修復(fù)，后續(xù)化工需求對盤面的底部支撐，高基差局面下以低估值修復(fù)態(tài)勢為主。

PX。PX走勢震蕩為主，盤面缺乏方向性指引，目前原油價格無明確走勢，芳烴價格走弱還在持續(xù)，短期價格無法給到更大的彈性，不過從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，PX依然維持低位做多的邏輯。策略建議：短期PX震蕩選擇觀望為主，中長期可底部輕倉試多。

PTA。成本端無法給出明確驅(qū)動的同時，自身供需驅(qū)動依然偏弱，昨日東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸裝置周末已重啟，負荷提升至8成偏上，開工率再度提升至77%左右，主力合約移倉至05合約，目前由于主力合約移至遠月，短期難以過分看空。策略建議：做縮加工費頭寸可再度入場，即空TA多PX，單邊謹慎操作，區(qū)間震蕩為主。

MEG。國內(nèi)供應(yīng)提升偏空，海外裝置降負利多，港口庫存壓力較大，12月供需維持偏緊，供需驅(qū)動力不強，主要跟隨成本端波動為主。策略建議：短期05合約底部輕倉試多，待反彈后逢高做空為主。

PVC。移倉換月加速，但相應(yīng)的01合約減少的倉位并未同步挪至05合約，資金多離場觀望，現(xiàn)貨成交情況無法與盤面共振，近月端近期的反彈稍顯乏力，目前供需層面的變量無法刺激期現(xiàn)兩市價格。策略建議：05合約切換交易邏輯后可逢低做多05合約，上周提及逢低布局05合約目前頭寸繼續(xù)持有。

甲醇。消息面上，玖源化工50萬噸/年天然氣制甲醇裝置計劃于12月12日停車檢修，預(yù)計1月中下旬重啟。當前無論是開工率還是產(chǎn)量目前均保持在歷史同期高位，氣頭裝置所的帶來的檢修損失量也難抵煤頭裝置開工一直維持歷年高位，現(xiàn)實端供應(yīng)仍顯壓力偏大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊是制約下游開工的利空因素，季節(jié)性的需求走弱也使得下游的高開工難以持續(xù)。隨著江蘇斯爾邦MTO裝置的降負，市場對主力需求的擔憂亦愈發(fā)顯著。主力合約已完成移倉換月，受時間限制，01合約繼續(xù)交易的價值已經(jīng)不大。隨著國內(nèi)外限氣停車的逐步進行以及運費大幅上漲疊加元旦節(jié)前備貨，甲醇期價或有階段性反彈?？紤]到05合約后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，待05合約估值再度抬升后再去做空更為合適。

聚烯烴。原油在OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期下下跌，成本下移對聚烯烴價格形成拖累。供應(yīng)端靜態(tài)壓力不大，但需求依然不容樂觀、難見起色。庫存以及估值環(huán)比去化，但向下還有空間。整體來看，聚烯烴維持偏弱運行，由于近期庫存和倉單去化明顯導致PE表現(xiàn)偏強。從基差表現(xiàn)來看，在近兩周稍顯偏強的期貨之下，基差再度明顯走弱，對期貨單邊走勢的指引偏弱。臨近交割，01合約時間有限，建議考慮05合約。05合約聚烯烴預(yù)計短多長空，穩(wěn)健者可待基差走強后介入05合約的PE多單。

棉花。新棉加工進度加快，倉單不足擔憂逐步被弱化，虛實盤比大幅回落。需求端仍是當前市場交易的重點，下游紡織企業(yè)開工率持續(xù)下滑至不足5成，成品庫存仍在持續(xù)累庫，負反饋仍在持續(xù)。因此，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：需求乏力，銅價沖高回落

銅。需求乏力，銅價沖高回落。周一電解銅社庫再度累增，下游消費持續(xù)走弱而進口仍在持續(xù)流入，基本面本身構(gòu)成壓力，中線維持偏空思路對待。套利方面，由于庫存轉(zhuǎn)為累增，月差進一步走闊空間有限，前期正套建議逐步離場。

鋁/氧化鋁。需求持續(xù)走弱，鋁價偏弱震蕩。周一鋁錠庫存延續(xù)去庫，庫存回歸歷史低位，短期低庫存支撐逐步增強，跨期正套仍有一定擴大空間，但消費疲弱依舊是壓制價格的主要因素，預(yù)計鋁價維持偏弱震蕩。氧化鋁方面，基本面無明顯變化，成本支撐在2855元/噸左右，若電解鋁無進一步減產(chǎn)消息，預(yù)計維持震蕩走勢，前期空頭建議止盈離場。

鉛。再生鉛12月初停產(chǎn)較多，后續(xù)存在進一步減產(chǎn)的可能，但弱需求背景下，電池廠開工不足，鉛價回歸震蕩。

鎳。上周受消息面的擾動，鎳和不銹鋼均有所反彈。在市場情緒緩和后，二者走勢又重回供需基本面。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，新的計價公式下原料端的成本并未如預(yù)期抬升，而鎳供應(yīng)端仍未有減產(chǎn)動作，供需寬松格局有望進一步擴大。當前鎳價已逼近印尼鎳礦成本線，需關(guān)注原料端支撐強度。策略上仍維持逢高布空策略不變

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注中午MPOB月度報告公布

油脂。昨日油脂整體維持震蕩走勢。雖然上周六公布的USDA12月供需報告較預(yù)期偏利空，但目前仍處于南美大豆的天氣炒作期，再加上今天中午有MPOB月度報告公布（本次MPOB報告預(yù)期利多），因此油脂價格仍獲得支撐。預(yù)計短期內(nèi)油脂上下空間均不大，繼續(xù)維持震蕩走勢概率較大。

豆粕/菜粕。國內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進口大豆到港量，但月均仍有1000萬噸的進口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估提升，國內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報告中性偏多，但不及市場預(yù)期。短期豆粕跟隨美豆反彈走勢，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過多也會影響大豆生長。建議逢低做多。

白糖。11月巴西超預(yù)期增產(chǎn)影響過大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。明年天氣若不出問題，印度、泰國恢復(fù)性增產(chǎn)，過剩預(yù)期或繼續(xù)增強。目前國內(nèi)食糖庫存處于低位，短期受廣西推遲開榨(半個月至一個月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預(yù)報超預(yù)期，四季度進口量充足，且中期國內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進入壓榨高峰期后，糖源供應(yīng)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過剩。建議逢高做空。

生豬。主力換月，預(yù)期漲價在即，03窄幅震蕩，收盤14215點。目前北方地區(qū)價格回升（6.7-7），南方地區(qū)較高（7.5左右），這也和北方冬季疫情加劇有關(guān)，散戶中招影響大于集團廠，標肥價差走擴，本輪生豬周期加速，去產(chǎn)能進度不及預(yù)期，本輪能繁母豬產(chǎn)能難以下降至4100萬噸以下。從基本面看，整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，出欄體重小幅回落，年內(nèi)集團廠出欄量偏低，部分集團廠計劃未滿，年底出欄預(yù)計小幅增加，肉量短期難以迎來缺口，凍品庫存維持高位。短期企業(yè)扛價，腌臘季節(jié)帶動盤面上行，考慮清倉試多。