■棕櫚油/豆油：料受原油帶動下跌

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7250（+40），廣州7140（+40）；山東一級豆油8340（0）

2.基差：05合約一級豆油630（-）；05合約棕櫚油江蘇10（-）

3.成本：1月船期印尼毛棕櫚油FOB 840美元/噸（0），1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 827.5美元/噸（-2.5）；12月船期美灣大豆CNF 577美元/噸（+11）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少18.01%,油棕鮮果串單產(chǎn)下滑18.43%，出油率增加0.08%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)品出口量為368990噸，較11月1-10日出口的398375噸下降7.4%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第48周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為90.6萬噸，較上周的87.8萬噸增加2.8萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為116.9萬噸，較上周的111.6萬噸增加5.3萬噸。

7.總結(jié)：隔夜外盤原油受供應(yīng)增加、需求放緩擔憂影響大幅下跌或影響植物油市場情緒。近期美生柴價格出現(xiàn)跳升，使得植物油到成品油的鏈條利潤由摻混讓度到植物油制生柴，利潤結(jié)構(gòu)有所修復，關(guān)注其持續(xù)性。MPOB月度報告顯示，馬棕11月出口不及預期，產(chǎn)量小幅低于預期，國內(nèi)消費再度回升至歷史次高水平，引導月末庫存小幅低于預期。馬棕庫消比保持小幅下降態(tài)勢，目前處于歷史同期中性水平，產(chǎn)地供應(yīng)壓力繼續(xù)減輕。元旦備貨期到來，關(guān)注提貨積極性。國內(nèi)棕櫚油基差成交好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨成交冷清，一豆成交有所轉(zhuǎn)弱。近期油廠開機出現(xiàn)下滑，豆油庫存小幅趨增。國內(nèi)油脂供需保持寬松局面，下游消費在量上有剛需支撐，但對價格的信心恢復還有待時日。重新關(guān)注豆菜油價差做縮機會。

■豆粕：油廠開機與下游提貨共同走弱

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3950（+30）

2.基差：05日照基差496（-）

3.成本：1月美灣大豆CNF 577美元/噸（+11）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第48周全國油廠大豆壓榨總量為197.15萬噸，較上周下降9.87萬噸。

5.需求：12月12日豆粕成交總量4.97萬噸，較上一交易日減少0.18萬噸，其中現(xiàn)貨成交4.7萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第48周末，國內(nèi)豆粕庫存量為74.1萬噸，較上周的72.4萬噸增加1.7萬噸。

7.總結(jié)：阿根廷谷物商會表示，該商會收到了有關(guān)暫停谷物出口登記的官方照會，預計將在宣布經(jīng)濟措施后重新開放，關(guān)注其落地情況。巴西馬托格羅索州大豆種植面積預估下調(diào)至1213萬公頃，較上月估值減少0.74%。單產(chǎn)預估下調(diào)至每公頃57.87袋，與去年相比下降了3%。該州大豆產(chǎn)量目前預估為4213萬噸，較上次估計的產(chǎn)量下調(diào)3.78%，較2022/23年度的4560萬噸產(chǎn)量下降7.6%。巴西南里奧格蘭德州76％的大豆計劃種植面積已實現(xiàn)播種，歷史同期平均水平為86%。Safras將巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至1.5823億噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱， 阿根廷2023/24年度大豆作物生長優(yōu)良率為35%，較前一周持平。近期部分油廠因缺豆停機，壓榨量自高位下滑。預計12月進口大豆到港量仍高，缺豆或為階段性因素，不改抵抗式下跌方向。同時下游提貨積極性有所下降。01關(guān)注3900位置支撐，遠月關(guān)注豆菜粕價差做縮機會。

■玉米：產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)下跌，深加工上調(diào)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2310（-10），長春出庫2410（-10），山東德州進廠2630（0），港口：錦州平倉2540（-20），主銷區(qū)：蛇口2640（-10），長沙2700（-10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2401=70（-3）。

3.月間：C2401-C2405=-7（1）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2263（-15），進口利潤377（5）。

5.供給：截至12月7日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度31%，較去年同期增加2%。 全國7個主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進度為26%，較去年同期增加3%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年49周（11月30日-12月6日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米143.1（+1.86）。 

7.庫存：截至12月6日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量387.3萬噸（環(huán)比9.28%）。截至12月7日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.86天，周環(huán)比增加0.37天，增幅3.55%，較去年同期下跌10.46%。截至12月1日，北方四港玉米庫存共計79.3萬噸，周比-0.4萬噸（當周北方四港下海量共計36.8萬噸，周比-15.2萬噸）。注冊倉單量31817（-459）手。

8.總結(jié)：國內(nèi)玉米市場整體仍處新糧上市高峰階段，本周產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格有再度下跌跡象，但深加工受下跌后到車輛減少影響，收購價上調(diào)。供需來看，國內(nèi)產(chǎn)量壓力釋放仍在繼續(xù)，進口替代品供應(yīng)依舊充足，供應(yīng)端壓力不改，需求端深加工目前暫穩(wěn)定，但玉米淀粉逐步出現(xiàn)累庫跡象，企業(yè)利潤收縮，飼料方面大肥豬開始出欄，后期或存欄量、體重雙降，不利于飼料企業(yè)繼續(xù)補庫，因此即使玉米價格止跌，但暫無上漲驅(qū)動，整體弱勢延續(xù)。

■生豬：強勢反彈持續(xù)

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：漲跌互現(xiàn)，整體平穩(wěn)。河南14000（0），遼寧13700（100），四川14900（200），湖南14100（-200），廣東14900（100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.89（0.06）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2401=-830（-705）。

4.總結(jié)：周末開始現(xiàn)貨上漲，帶動近月合約反彈，本周連盤生豬期貨整體維持反彈態(tài)勢，反彈邏輯集中在超跌反彈+腌臘旺季現(xiàn)貨上漲+疫病造成供應(yīng)損失。除超跌反彈外，消費旺季隨著冬至的臨近增量有限，價格上漲持續(xù)性仍要看供應(yīng)端節(jié)奏到底如何，而疫病方面，北方地區(qū)影響增加，但能否實質(zhì)性影響到當期供應(yīng)量及產(chǎn)能，還需要客觀理性看待和驗證，不宜盲目跟風。目前從出欄體重看雖有下降，但仍偏高，供應(yīng)依舊以充足判斷，故短期以超跌反彈看待，中期弱勢供需格局并未改變。

白糖：外盤再創(chuàng)新低

1.現(xiàn)貨:南寧6490(-60)元/噸，昆明6745(0)元/噸

2.基差:南寧1月132；3月254；5月328；7月363；9月406；11月461

3.生產(chǎn):巴西11月上半產(chǎn)量環(huán)比同比大增，產(chǎn)季總產(chǎn)量預估超前預期；印度北方邦開榨，馬邦和卡邦減產(chǎn)預期下印度將出口限制推遲到10月以后，但印度乙醇計劃或有變化，白糖產(chǎn)量可能超預期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，雖然含糖率較低，但預計新產(chǎn)季制糖量有所增加，廣西云南已經(jīng)開榨。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動減弱，市場暫時進入淡季。

5.進口：10月進口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量超預期增長打破了當前貿(mào)易流緊張預期，對國際糖價產(chǎn)生下行壓力，國內(nèi)廣西開始制糖季節(jié)，新糖開榨糖廠陸續(xù)增加，現(xiàn)貨預計繼續(xù)回落偏弱運行。

■PP：計劃外檢修裝置有所增多

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7370元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差-137（-33）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，近期計劃外檢修裝置有所增多，一定程度減緩前端供應(yīng)壓力，雖然目前下游需求仍顯偏弱，但隨著原料庫存的消耗以及原料價格的走低，成品庫存壓力有所緩解，低價貨源成交有所轉(zhuǎn)好對于市場價格存有一定支撐。估值端，前期丙烯上游與下游開工率的差值整體出現(xiàn)大幅抬升，導致我們擔心盤面下邊際粉料加工成本出現(xiàn)坍塌的風險有所緩解，近兩周丙烯上游與下游開工率的差值出現(xiàn)一定程度回落，丙烯價格看可能不會有大幅度趨勢性的下跌。

■塑料：進口到港貨源相對減少

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7980元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-104（-66）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，進口到港貨源相對減少，但庫存相對充裕，市場PE貨源相對充足，農(nóng)膜方面，棚膜訂單進一步縮減，需求明顯減弱，工廠開工下降，地膜訂單雖有跟進，但整體有限。近期石腦油與LPG價差接近50美金，屬于接近相對偏高位置，并不利于L-PP價差的走擴。而且從季節(jié)性上看，春節(jié)前LPG有燃燒等需求旺季的預期，容易出現(xiàn)階段性的供需錯配帶來下游PP價格偏強表現(xiàn)，所以L-PP價差在2405合約期內(nèi)大概率會趨勢走擴，但春節(jié)前可能并不適合進場這一頭寸。

■短纖：無法給到短纖價格極端低估值

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7170元/噸（-10）。

2.基差：PF主力基差-30（-32）。

3.總結(jié)：估值端目前只能給到相對偏低水平，無法給到極端偏低。因為極端偏低需要看到原生對再生的替代。目前看兩個再生品種，再生普纖與再生中空均沒有出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，再生普纖甚至還出現(xiàn)大幅去庫，在庫存沒有累庫甚至去庫的指引下，后續(xù)再生料的利潤可能迎來反彈，從而支撐再生開工率，整體看目前再生的庫存、利潤、開工率等情況并未受到原生的替代影響，原生對再生并未發(fā)生實質(zhì)替代，暫時也就無法給到短纖價格極端低估值。

■紙漿：價格弱勢下跌

現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價5750元/噸（-150），凱利普現(xiàn)貨價5950元/噸（-150），俄針牌現(xiàn)貨價5450元/噸（-100）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5000元/噸(-100)，針闊價差750元/噸(-50)；

基差：銀星基差-SP01=82元/噸（-94），凱利普基差-SP01=282元/噸（-94），俄針基差-SP01=-218元/噸（-44）；

供給：上周木漿生產(chǎn)量為14萬噸（1.5），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為10.38萬噸（-0.62），產(chǎn)能利用率為70.6%（-4.1%）;

進口：針葉漿進口價格為780美元/噸（0），闊葉漿進口價格為900美元/噸（0）;

需求：木漿生活用紙價格為6700元/噸（0），白卡紙價格為4910元/噸（0），雙膠紙價格為6000元/噸（0），雙銅紙價格為5800元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利258.89元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利1049.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利648元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利785元/噸（35）;

庫存：上期所紙漿期貨庫存為448870噸（-189)；

利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1247.9元/噸（2）。

總結(jié)：期貨價格下行，現(xiàn)貨市價隨期貨下調(diào)。下游進入淡季階段，需求疲軟。供給端方面，進口木漿多月同比增長，呈現(xiàn)高壓力狀態(tài)。供強需弱，預計后續(xù)價格偏弱震蕩運行。

■玻璃：震蕩偏強

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1883.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1872元/噸(22)。

2. 基差：沙河-2305基差：3元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.79萬噸(-0.14)，日度產(chǎn)能利用率83.78%。周開工率82.7314%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3287.9萬重量箱，環(huán)比-12.79%；折庫存天數(shù)13.7天，較上期-2天；沙河地區(qū)社會庫存124萬重量箱，環(huán)比0.32%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤244元/噸(-37)；浮法玻璃（石油焦）利潤468元/噸(-10)；浮法玻璃（天然氣）利潤180元/噸(-60)。

6.總結(jié)：目前市場操作不一，漲跌互現(xiàn)，中南部尚有一定趕工剛需支撐，疊加多廠庫存處于低位，短期來看延續(xù)偏強趨勢概率較大。

■純堿：庫存低位

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2900元/噸，華北地區(qū)重堿主流價3000元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2850元/噸。

2.基差：沙河-2305：605元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率85.04，氨堿開工率84.31，聯(lián)產(chǎn)開工率82.41。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存13.19萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存23.51萬噸，倉單數(shù)量1201張，有效預報95張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤1106.86元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤1498.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤244元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤468，浮法玻璃（天然氣）利潤180元/噸。

6.總結(jié)：設(shè)備逐步恢復，供應(yīng)提升。企業(yè)訂單尚可，庫存低位徘徊?，F(xiàn)貨價格高位，下游采購情緒放緩，按需為主，有貿(mào)易商積極出貨，變現(xiàn)為主。預計短期純堿高位震蕩為主。

■PTA：加工費向上修復

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5735元/噸現(xiàn)款自提（+20）；江浙市場現(xiàn)貨報價場5770-5800元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01基差+15元/噸（0）；

3.庫存：社會庫存337萬噸（-2.1）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：981美元/噸（+10）：

5.負荷：75.4%（-3.4）；

6.裝置變動：東北一供應(yīng)商600萬噸PTA裝置目前已正常運行，月初該裝置降負至7-8成運行。7.PTA加工費：456元/噸（+34）

8.總結(jié)：下游聚酯高負荷需求堅挺，支撐PTA價格，本周有部分裝置重啟，供應(yīng)有修復預期。整體來看PTA自身供需面良好，近期加工費修復至偏高區(qū)間，然而宏觀轉(zhuǎn)空，預計近期整體仍重回偏強震蕩為主。

■MEG：基本面變化不大，跟隨商品宏觀情緒波動

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4097元/噸（+29）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4110元/噸（+30）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4200元/噸（+50）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-01主力基差 -30（-6）。

3.庫存：MEG華東港口庫存123.6萬噸（-0.6）。

4.MEG總負荷61.6%；煤制負荷64.058%。

5.裝置變動：暫無。

6.總結(jié)：供應(yīng)持續(xù)轉(zhuǎn)寬，港口有轉(zhuǎn)累庫跡象。部分裝置部分啟動，煤制負荷上周提負較快，供應(yīng)端逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?。聚酯端目前產(chǎn)銷情況健康，需求支撐仍在。下游良性健康支撐下EG震蕩轉(zhuǎn)暖趨勢明顯。

■橡膠：原料表現(xiàn)堅挺，云南進入停割期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12550元/噸（0）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明11650元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海14300（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1040元/噸(-25）；RSS3-RU主力：710（-25）；泰混-RU主力-1770（-25）。

3.庫存：截至2023年12月10日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量67.61萬噸，較上期減少0.97萬噸，環(huán)比減少1.41%。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.96%，環(huán)比+0.08個百分點，同比+13.55個百分點。本周中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為62.12%，環(huán)比-1.63個百分點，同比-0.45個百分點。

5.總結(jié)：國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入新膠提量階段，國內(nèi)陸續(xù)進入停割期，膠水原料價格堅挺；輪胎市場依然穩(wěn)中偏弱，出貨緩慢且對原材料逢低采購難以提振。國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)逐漸開始上量，產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，但尚未對供應(yīng)產(chǎn)生趨勢性影響，供應(yīng)端難以利好支撐。短期內(nèi)膠價以震蕩為主。

■銅：區(qū)間運行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68365元/噸，漲跌-415元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-10元/噸。

3. 進口:進口盈利215.21元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存30342噸，漲跌4193噸，LME庫存182200噸,漲跌600噸

5.利潤：銅精礦TC73.75美元/干噸，銅冶煉利潤1453元/噸，

6. 總結(jié)：美元指數(shù)止跌企穩(wěn)。11月銅供應(yīng)不及預期，進口增加確定性強。12月供應(yīng)增長又會恢復。需求端銅價上漲后抑制部分補庫需求，但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌?？傮w67000-68500區(qū)間運行，關(guān)注突破方向。

■鋅:區(qū)間運行，下跌空間不大 

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為20960元/噸，漲跌240元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：195元/噸，漲跌35元/噸。

3.利潤:進口盈利655.44元/噸。

4.上期所鋅庫存24084元/噸，漲跌-10457噸。

，LME鋅庫存215000噸，漲跌-450噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)57.9噸，漲跌-2.56噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為62.06%，SMM壓鑄為46.73%，SMM氧化鋅為58.4%。

7. 總結(jié)：美元指數(shù)止跌企穩(wěn)；供應(yīng)面上，11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)不及預期。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價短期向下破位后，滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18440元/噸，相比前值上漲60元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2996元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18430元/噸，相比前值上漲50元/噸；氧化鋁期貨價格為2868元/噸，相比前值上漲10元/噸；

3.基差：滬鋁基差為10元/噸，相比前值上漲10元/噸；氧化鋁基差為128元/噸，相比前值下跌10元/噸；

4.庫存：截至12-11，電解鋁社會庫存為52.9萬噸，相比前值下跌3.1萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為16.5萬噸，南海地區(qū)為16萬噸，鞏義地區(qū)為5.6萬噸，天津地區(qū)為3.9萬噸，上海地區(qū)為3.7萬噸，杭州地區(qū)為5.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.5萬噸，重慶地區(qū)為0.5萬噸；

5.利潤：截至12-06，上海有色中國電解鋁總成本為16284.73元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2275.27元/噸；截至12-12，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：從基本面上看，供需雙雙被迫減產(chǎn)，盡管政策未完全落地之前減產(chǎn)力度難以預估，但年內(nèi)氧化鋁減產(chǎn)預期仍存是不爭的事實，仍為后續(xù)主要交易邏輯。按照當前公布的信息測算，氧化鋁四季度或迎來緊平衡的基本面，且西南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)尚未在南方氧化鋁價格上有明顯體現(xiàn)，北方地區(qū)受困于冬季減產(chǎn)和礦山開采問題，給與氧化鋁價格偏強運行的底氣，但減產(chǎn)遲遲未落地，且需求增長不足的背景下還出現(xiàn)階段性萎縮，市場信心提振較為困難，年內(nèi)價格或以偏弱運行為主，還需預期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實后提振價格。

7.電解鋁總結(jié)：國內(nèi)宏觀運行情況較為平穩(wěn)，對大宗商品價格中樞的影響還需看品種自身基本面的情況。而滬鋁基本面目前處于供需雙弱的境地。一方面，供應(yīng)端產(chǎn)能減產(chǎn)2%以上確定性較高；但另一方面，原本的“金九銀十”旺季消費一般，導致減產(chǎn)利好未能造成盤面明顯的上漲，只能堪堪維持住鋁價不跌。另外，恢復性消費抬頭預期落空，向上無明顯驅(qū)動，更沒有超季節(jié)性修復的說法。在消費仍未有明顯起色的現(xiàn)實下，預期逐步出盡，再加之今年火熱的光伏訂單也開始下滑，價格開始緩慢向弱現(xiàn)實調(diào)整，預計第一輪合理支撐位在18500元/噸，若下游清淡幾無成交，現(xiàn)貨貼水較多，價格會有進一步向下調(diào)整的動作，預計第二輪支撐位在18000元/噸。此外，若12月再現(xiàn)強力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導的市場情緒助推下，鋁價有脫離基本面進一步向上突破的可能。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14750元/噸，相比前值上漲50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14400元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為350元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15550元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13770元/噸，相比前值下跌45元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為630元/噸，相比前值上漲105元/噸；

4.庫存：截至12-08，工業(yè)硅社會庫存為37.4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明地區(qū)為5.2萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至10-31，上海有色全國553#平均成本為13649.93元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為1323元/噸；

6.總結(jié)：西南地區(qū)整個枯水期都存減產(chǎn)預期，在新疆地區(qū)火電產(chǎn)能穩(wěn)定增加的前提下，供應(yīng)端未見增量，或以穩(wěn)定為主。需求端雖未有明顯的季節(jié)性恢復，但未有明顯疲軟的下游拖累消費。唯一亮點多晶硅價格衰退，這部分需求仍在但增速下降將成為不爭的事實，供需面上暫未有明顯驅(qū)動支撐價格繼續(xù)向上，但下方空間極為有限，考慮到供應(yīng)端虧損會出現(xiàn)主動收縮，當前價格或已試探出底部。而西南地區(qū)成本抬升預期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強，向上力度還需觀察需求恢復情況，從目前來看年內(nèi)價格走強的概率更高，以偏多思路看待。

■焦煤、焦炭：焦炭第三輪提漲落地

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2500元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2330元/噸（-15），日照港準一級冶金焦2430元/噸（0）；

2.基差：JM05基差328元/噸（-66），J01基差-277.5元/噸（-40.5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率74.55%（-0.16%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.31%（-0.26%），247家鋼廠高爐開工率78.75%（-2.11%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229.3萬噸（-5.15）；

4.供給：洗煤廠開工率70.89%（0.61%），精煤產(chǎn)量60.668萬噸（0.82）；

5.庫存：焦煤總庫存2754.65噸（26.97），獨立焦化廠焦煤庫存1069.9噸（20.72），可用天數(shù)12.1噸（0.27），鋼廠焦化廠庫存812.1噸（21.39），可用天數(shù)13.15噸（0.38）；焦炭總庫存856.38噸（6.45），230家獨立焦化廠焦炭庫存45.04噸（-0.42），可用天數(shù)12.65噸（0.33），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存584.46噸（1.99），可用天數(shù)11.1噸（0.30）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-26元/噸（-8），螺紋鋼高爐利潤-292.57元/噸（-12.85），螺紋鋼電爐利潤30.27元/噸（63.15）；

7.總結(jié)：雙焦處高位震蕩階段。一方面，近期中央政治局會議召開后，釋放積極信號，市場對隨之而來的中央經(jīng)濟會議的政策刺激力度具有強預期，帶動盤面向上。另一方面，受到北方大雪的影響，運輸難度增加，在年內(nèi)鐵水高位的共識下，下游仍積極補庫，焦煤現(xiàn)貨價格出現(xiàn)不同程度的上漲，焦炭三輪提漲陸續(xù)落地，基本面向好的態(tài)勢亦支撐雙焦處于高位。當下，焦煤主力已換月至2405合約，焦炭主力仍為2401合約，焦炭移倉的速度正在加快，預計本周內(nèi)完成換月。在當前宏觀面和基本面均有支撐的情況下，雙焦易漲難跌，預計將維持高位震蕩。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注高爐檢修情況、上下游開工率復產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■錳硅、硅鐵：石嘴山關(guān)停一半鐵合金生產(chǎn)線

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6180元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價6200元/噸(0)；硅鐵72#青海市場價7000元/噸(0)，寧夏市場價7150元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差6元/噸(-16)，SF主力合約基差122元/噸(330)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率56.39%(-5.2),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.92%(-2.37)；

4.需求：錳硅日均需求19288.86元/噸(253.71)，硅鐵日均需求3187.74元/噸(41.23)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：宏觀利好帶動下，黑色板塊信心回暖，鐵合金跟隨板塊共振上修。錳硅方面，今日，石嘴山啟動重污染天氣黃色預警Ⅲ級應(yīng)急響應(yīng)，將關(guān)停一半鐵合金生產(chǎn)線，近期由于錳硅價格持續(xù)弱勢，除內(nèi)蒙外多數(shù)產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)成本倒掛，開工率持續(xù)走低，在政策性被動+虧損性主動限產(chǎn)的雙重影響下，供給出現(xiàn)明顯下滑，而需求端在鋼廠日常的采購節(jié)奏下維持弱勢，供減需弱之下，有效緩解錳硅供給過剩格局。硅鐵方面，供給端增量明顯，相比之下利潤空間尚可，減產(chǎn)動力不及錳硅，因此在年內(nèi)供給增量明顯之際，供給寬松現(xiàn)實已成定局。而需求端，淡季成材生產(chǎn)有所走弱，對硅鐵的需求有減量預期，金屬鎂方面庫存高位，需求弱勢，供給尚可需求減弱疊加倉單高位，硅鐵盤面上方壓力聚集。因此，預計雙硅短期內(nèi)維持震蕩態(tài)勢，建議參與者順勢而為，等待下游進行冬儲補庫。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震4080元/噸。

基差：62對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率78.75%，環(huán)比上周下降2.11個百分點，同比去年增加2.86個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率85.75%，環(huán)比下降1.89個百分點，同比增加3.74個百分點；鋼廠盈利率37.23%，環(huán)比下降2.16個百分點，同比增加14.72個百分點；日均鐵水產(chǎn)量229.30萬噸，環(huán)比下降5.15萬噸，同比增加8.14萬噸。

鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價1011元/噸。

基差：54，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為11814.97，環(huán)比增317.31；日均疏港量299.06降6.72。分量方面，澳礦5133.27增191.72，巴西礦4628.94增57.61；貿(mào)易礦6891.31增158.97，球團394.01增25.99，精粉924.60增5.27，塊礦1571.82降7.4，粗粉8924.54增293.45。（單位：萬噸）

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復非理性貼水。